미국 경제는 연준의 지속적인 금리 인상을 견딜 수 있을까요?

2021년 연준은 '인플레이션은 일시적이다'는 이유로 완화 정책 종료를 거부한 적이 있습니다. 예상외로 인플레이션율은 떨어지지 않았고 대신 CPI는 2022년 3월 8.5%까지 올라 40년 만에 최고치를 경신했습니다. 5월 금리회의에서는 금리가 각각 25bp, 50bp 인상됐고, 2022년 7차례 금리회의(각각 3월, 5월, 6월, 7월, 9월, 11월, 12월)에서 인상될 것으로 예상된다. ). 금리회의), 연방기금 금리는 연초 0~0.25%에서 약 1.9%로 인상되었습니다.

그러나 일반적으로 금리는 경기가 과열될 때만 인상되며, 금리 인상은 경제를 잠재성장률 수준까지 위축시키는 목적으로 활용된다. 하지만 현 단계에서 미국 경제는 정말 강하며 연준의 지속적인 금리 인상을 견딜 수 있을까요?

1. 고용 시장

공식 자료에 따르면 미국 실업률은 2020년 4월 최고치인 14.7%에서 실업률과 비슷한 3.6%로 하락했습니다. 전염병 이전에는 기본적으로 수준이 동일합니다. 그러나 실제로 미국에서 소위 실업자는 조사기간(4주) 내에 일자리를 찾지 못한 사람을 말하며, 그렇지 않으면 노동시장에서 탈퇴한 것으로 간주되어 통계에 포함되지 않는다. 범위. 이러한 결과는 실제로 노동시장의 통계적 범위에서 일부 사람들, 특히 전염병 지원금을 받기 때문에 단기적으로 일하기를 꺼리는 사람들을 제외시킵니다.

그림 1 미국의 최근 실업률

그림 2 미국의 과거 노동 참여율(분기별 조정) 추세

실제로 고용 시장에는 또 다른 매우 중요한 요소가 있습니다. 지표는 노동 참여율입니다. 이는 일하는 전체 인구의 비율입니다. 통계에 따르면, 2020년 2월 미국의 노동 참여율은 63.4%에 이르렀고, 2020년 4월 실업률은 최고조에 달했으며 이후 경제가 점차 회복되면서 노동력 참여율은 60.2%에 불과했습니다. , 실제 취업인구는 점차 증가했고, 노동력 참여율도 점차 회복되어 2022년 4월 62.2%에 도달했는데, 이는 여전히 전염병 이전 수준보다 낮습니다.

경제활동참가율과 실업률을 합하면 다음 공식으로 전체 인구의 고용률을 계산할 수 있다.

전체 인구의 고용률 = 노동력 참여율*(1-실업률)

그러면 전염병이 발생하기 전인 2020년 2월 미국 전체 인구의 고용률은 61.2%였던 반면, 2022년 4월에는 전체 인구의 고용률이 미국 인구는 60.0%에 불과했다. 이는 실제 고용 대 인구 비율이 전염병 이전보다 1.2%포인트 낮다는 것을 보여줍니다. 이는 미국 인구 3억 3천 3백만 명을 기준으로 현재 고용된 인구가 전염병 이전보다 4백만 명이 줄어든 것을 의미합니다.

이러한 상황은 최근 발표된 일자리 및 인력 이직률 조사(JOLTS)에 따르면 3월 일자리 수는 1,150만 건으로 사상 최대치를 기록해 노동력이 감소한 것으로 나타났다. 공급 격차도 3.4%로 사상 최고치를 경신했다. 노동력 공백으로 인해 전년 대비 평균 시간당 임금 인상률도 여전히 5.5% 안팎의 높은 수준을 유지하고 있다. 이러한 관점에서 볼 때, 임금이 계속 증가함에 따라 임금 인플레이션 나선형 메커니즘으로 인한 인플레이션 상승 압력은 여전히 ​​높습니다.

그림 3 미국 민간 부문의 전년 대비 시간당 임금 증가율

2. 부동산 시장

2022년부터 연방기금 금리 등 여러 요인으로 인해 미국의 30년 만기 모기지 금리가 4월부터 급등하기 시작했는데, 이는 1년 전 최저치의 거의 두 배에 달하며 10여년 만에 최고치를 경신한 것입니다. .

그림 4 미국의 30년 모기지 이자율 추세

모기지 이자율의 급등으로 인해 주택 구매자의 월별 지불액이 급격히 증가한 것으로 나타났습니다. 2022년 5월 8일 기준 미국 주택 구매자의 월별 지불액 중위 공급액은 2021년 같은 기간보다 40% 이상 증가한 2,427달러로 치솟았고, 절대값도 역대 최고치를 기록했다. 이 월별 지불금은 미국 중위 가구의 월 소득(현재 중위 가구의 연간 소득은 US$89,000)의 약 3분의 1에 해당하며, 이로 인해 많은 가족이 주택 구입 시장에서 철수하게 되었습니다.

그림 5 미국 주택 구매자의 월별 지불액 중앙값(4주 이동 평균)

중고 주택 시장의 관점에서 중고 주택에 대한 판매자의 대리인 거래 플랫폼 레드핀(Redfin)은 많은 수의 구매자들이 철수하고 있기 때문에 몇 달 전만 해도 10개의 제안을 받았던 주택이 현재는 2~3개의 제안만 받고 있으며 중고 주택의 거래도 크게 냉각되고 있다고 지적했습니다. Redfin 데이터에 따르면 2022년 4월 모기지 대출 신청은 전년 동기 대비 8% 감소했으며 보류 주택 매매는 전년 동기 대비 6% 감소해 2020년 6월 이후 가장 큰 감소세를 기록했습니다.

최근 미국에서 발표된 신규 주택 매매 자료에 따르면 2022년 4월에는 53,000채가 판매되어 예상보다 심각하게 낮은 하락세를 보였습니다. 2019년 1월부터 2022년 4월까지 월 평균 신규 주택 매매 건수는 6만3000가구로, 4월이 장기 평균을 밑돌며 2020년 1월 이후 최저치를 경신했다는 뜻이다.

그림 6 미국의 신규 주택 매매 건수(천채)

3. 주식 시장

2022년 이후 미국 자본 시장도 5월 말 현재 다우지수, 나스닥지수, S&P 500지수는 각각 -8.6%, -22.5%, -12.8% 하락했다. 연간 기준으로 보면 2022년은 2008년 이후 가장 큰 감소폭을 기록할 전망이다. 통계에 따르면 미국 거주자의 자산 중 주식에 할당된 비율이 높기 때문에 2021년 말 기준 미국 거주자 및 비영리 기관의 주식 자산(뮤추얼 펀드 및 주식 포함)이 전체 자산의 26.7%를 차지했습니다. S&P 500을 기준으로 계산하면 단순히 주식 하락으로 인해 올해 첫 5개월 동안 주민들의 부가 약 4% 감소했습니다.

그림 7 전염병 이후 나스닥 지수 동향

선완홍원증권연구소 통계에 따르면 2022년 4월 미국을 포함한 선진국 주식시장은 , 처음으로 순유입에서 ​​순유출(순유출 353억 달러)으로 브라질, 남아프리카공화국, 사우디아라비아 등 자원국 주식시장으로 자금이 빠르게 유입되고 있다. 미국 주식시장으로 유입되는 국제자본 규모로 볼 때, 2022년 2월과 3월 순유입은 크게 둔화됐다.

그림 8 미국의 월별 순 국제 자본 유입(단위: 미화 1억 달러)

4. 경제 전반

미국 GDP 1분기 연율 2022년 1분기 -1.4%로 시장이 예상한 1%보다 성장률이 크게 낮아, 2020년 3분기 이후 처음으로 마이너스 수치를 기록했다. 품목별로는 민간소비가 2.7%(연간 전월 대비) 증가세를 유지한 것을 제외하면 투자와 수출입이 모두 전년 동기에 비해 다소 감소했다.

하지만 2022년 1분기 소비가 전년 동기 대비 성장률에 크게 기여했다는 점을 객관적으로 인정해야 한다. 현재 가치는 기본적으로다. 장기 평균(2.05%) 수준이다.

미국 거주자의 소비에 영향을 미치는 요인은 무엇인가? 물론, 주로 현재 개인소득과 가계부의 영향을 받는다. 데이터 관점에서 볼 때, 2020년과 2021년에 상당한 성장을 경험한 후, 2022년 이후 개인 가처분 소득 증가는 '막바지' 상태에 있으며, 4월 이동 평균 데이터는 0 아래로 떨어졌습니다. 둘째, 연준이 발표한 자료에 따르면 2021년 4분기 미국 거주자와 비영리기관의 순자산은 150조 달러를 넘어섰다. % 손실이 발생하면 주민의 주식 시장 부가 6조 7천억 달러 증발할 것입니다. Wells Fargo의 주택 시장 지수에 따르면 2021년 12월 최고치를 기록한 후 2022년 주택 가격은 4개월 연속 하락하여 전월 대비 약 8.3% 하락했습니다. 올해 초 미국 거주자의 주택 자산 배분 비율(약 40조 달러)에 따르면 약 3조 2천억 달러의 손실이 발생했습니다. 정리하면, 4월 현재 주민자산은 연초 대비 약 10조 달러 감소했고, 미국 주민의 주식자산도 하락 전환점에 이르렀다. 따라서 중기적으로 미국의 소비는 거주자의 부(富) 효과로 인해 점차 둔화될 수 있습니다.

그림 9 미국 개인 가처분 소득의 전년 대비 증가율(계절 조정, 4월 이동 평균)

그림 10 미국 가계 및 비영리 기관의 순자산 (단위: 조 달러)

5. 미국의 새로운 금리 인상은 어디로 갈 것인가?

연준이 연말 “인플레이션은 일시적이지 않다”고 인정한 이후 2021년, 금리 인상 기대감이 높아지기 시작했습니다. 주식시장을 예로 들면, 현재 75bp의 금리 인상으로 S&P는 12% 하락했습니다. 연방기금 금리가 연초 예상대로 1.9%로 인상된다면 금리는 여전히 유지될 것입니다. S&P의 연간 하락률이 25%를 초과하게 되어 미국 주식 시장에 큰 폭풍이 될 것으로 예상됩니다.

미국 국내 경제 상황을 떠나서 미국의 금리 인상 정책이 효과적으로 물가를 통제하고 인플레이션을 통제할 수 있는지 여부는 실제로 전적으로 미국 경제 자체에 달려 있지 않을 수 있습니다. 예를 들어 일반 원자재 가격에 달려 있습니다. on 글로벌 산업 체인의 회복 정도와 에너지 및 기타 대량 원자재 가격은 지정학 같은 요인의 영향을 점점 더 많이 받고 있습니다. 전염병이 공급망에 미치는 영향과 러시아-우크라이나 전쟁 등 지정학적 갈등은 올해 안에 해소될 수 없다. 이 경우 미국 금리 인상 정책의 실효성을 과대평가해서는 안 된다. 인상은 전염병을 바꿀 수 없고 전쟁의 과정에 영향을 미칠 수 없습니다. 연준이 금리를 너무 빨리 인상하면 미국 경제가 빠르게 경기 침체에 빠질 수 있습니다. 최근 미국 10년만기 국채수익률과 2년만기 국채수익률이 한때 역전된 것도 장기금리 하락이 경기침체에 대한 시장의 우려를 반영한 ​​것이기도 하다.

앞으로 미국의 이번 금리 인상은 멈췄다가 가는 것도 쉽지 않을 것 같고, 왔다 갔다 하는 것도 가능할 것입니다. 확률적 사건이 순조롭게 진행된다면 작아야 합니다.

이것은 마치 러시아-우크라이나 전쟁과 같습니다. 처음에는 전격전으로 생각되다가 나중에는 요새화된 전쟁으로 생각되었습니다. 이제 폴란드가 개입했으니, 장기전이 될 수밖에 없을 것 같습니다!