7 월 16 기금 검토

인턴 이효통은 이 글에 공헌했다.

사건

중국 3 월 공식 제조업 PMI 는 52% 로 42.5%, 전액은 35.7% 로 예상된다. 비제조업 PMI 는 52.3%, 전액은 29.6% 였다.

통역

1, 복공복산은 빨라지지만 내외 수요는 모두 약해지므로 내수 확대가 급선무다.

이번 전염병의 영향은 이미 2008 년 글로벌 금융위기를 초과했기 때문에 우리는 충분한 준비를 해야 한다. 3 월 3 1 일 현재 전 세계 누적 확진환자 80 만 건 이상 2 월 하순 국내 전염병은 기본적으로 통제되고 있지만 해외 전염병은 2 월 하순부터 발발하기 시작했고 미국 이탈리아 스페인 독일 프랑스는 중재해 지역이 되어 아직 환승을 보지 못했다. 일부 전염병학자들은 전 세계 전염병이 6 월에 끝날 것이라고 예측했지만, 일부 전문가들은 그것이 새해를 넘길 것이라고 생각합니다. 만약 전염병이 여름철에 통제된다면, 낙관적 추정이며, 초래된 손실은 상대적으로 통제할 수 있다. 하지만 연말이나 내년 초까지 지속된다면 글로벌 경기 침체가 치열해지고 파산 실업의 위험이 더 커질 것이다.

전염병은 세계적인 유동성 위기를 불러일으켰고, 심도 있는 경기 침체는 불가피하다. 미국과 유럽은 2008 년 국제 금융 위기를 넘는 대규모 자극 프로그램을 시작했습니다. 유럽과 미국의 경기 침체는 외부 수요, 산업 체인, 자본 흐름, 금융 시장, 전염병 수입, 교차 감염 등을 통해 중국으로 전달될 것이다. 19 년 2 월부터 3 월 20 일까지 미국, 영국, 프랑스, 덕주식시장의 하락폭이 모두 30% 를 넘었고, 미주는 10 일 이내에 4 차례 녹았고 채권도 매각됐다. 유동성 위기는 대개 금융 위기의 전조이다. 이런 맥락에서 3 월 15 일 금리를' 제로 이자율' 으로 미국 연방 준비 제도 이사회 인하하고 7000 억 달러의 양적완화 (QE) 계획을 내놓았다. 3 월 23 일' 무한QE' 계획을 내놓았고, 3 월 27 일 트럼프는' 2 조' 경제 자극법에 서명했다. 3 월 12 일, 유럽 중앙은행은 120 억 유로 자산 구매 계획을 늘리고, 3 월 18 일에는 7500 억 유로를 추가한다고 발표했습니다. 영국은 3 월 17 일 3300 억 파운드의 대출 보증 계획을 발표하고 중소기업을 지원하는 200 억 파운드를 제공했으며 독일은 3 월 23 일12 조 유로의 경기 부양책을 통과시켰다.

5438+0-2 월 중국 전염병이 통제되고 2 ~ 3 월 생산이 재개됐다. PMI 지수 계산 방법으로 볼 때, PMI 지수 =' 증가' 를 선택한 퍼센트+'평평' 을 선택한 퍼센트 ×0.5 로 3 월 PMI 의 대폭적인 반등은 2 월보다 경제활동이 빠르게 회복된다는 것을 반영할 뿐이다. 전년 동기 대비 경제 활동은 정상 수준으로 회복되지 않았다. 2 월 중하순 이후 경제활동이 급속히 회복되었다. 공식 자료에 따르면 3 월 28 일 현재 전국 규모 이상 공업기업의 평균 가동률은 98.5%, 3 월 29 일 중소기업 재발률은 76.8% 로 나타났다. 고주파 수치로 볼 때, 3 월 6 대 발전소의 일일 평균 석탄 소비는 지난해 같은 기간의 80.8% 로 돌아갔다. 3 월 30 일 전국 반품률 8 1.6%, 누적 반품률 70.5% (유니콤 스마트 발자국). 도시 혼잡 지연 지수는 지난해 음력 동기의 약 82% 로 회복됐다 (고덕 데이터). 이런 맥락에서 3 월 제조업과 비제조업 PMI 는 각각 52%, 52.3% 로 크게 상승하며 2 월보다 각각 16.3, 22.7% 포인트 상승했다.

구체적으로, 3 월 PMI 데이터는 현재 경제 상황의 다섯 가지 특징을 반영한다: 1) 수요 회복은 생산보다 약하고, 안팎은 모두 약해야 하며, 외부는 더 나빠야 한다. 2) 물가가 계속 하락하면서 경제 디플레이션이 뚜렷하다. 3) 기업은 링 비율이 개선 될 것으로 기대하지만 재고 잔고는 누적됩니다. 4) 대기업은 모두 환비가 호전되었지만 중소기업은 비교적 어렵다. 5) 서비스업 회복이 제조업보다 약하고 건설업 회복이 빠르다.

복공은 복산과 같지 않다. 전염병의 영향으로 내외 수요가 모두 감소한다. 특히 생활서비스업과 외향형 기업은 더욱 그렇다. 예를 들어 미단연구원에 따르면 3 월 9 일까지 상가의 34.6% 만이 정상적으로 운영되고 있지만, 그 중 85% 가 넘는 상가는 지난해 같은 기간 매출이 10% 미만이었다. 해외 전염병의 영향으로 수출업체들은 현재 주문 취소, 감산, 감원 등의 어려움에 직면해 있다. 취업방면에서, 2 월 도시 실업률은 6.2% 의 최고치로 상승했다. 3 월 제조업 서비스업 건설업 PMI 종사자 지수는 각각 50.9%, 46.7%, 53. 1% 로 서비스업 취업은 여전히 위축되고 있다.

현재 중국 경제가 직면하고 있는 주요 모순은 총 수요가 부족하다는 것이다. 중공 327 정치국 회의는 내수를 분명히 확대하고,' 새로운' 1 차 기틀을 가동하고, 통화정책을 적당히 완화하고, 대규모 파산과 실업의 물결을 방지한다. 우리 깃발은 단기간에 수요 확대, 꾸준한 성장과 취업, 장기적으로 효과적인 공급 확대, 중국 경제 성장 잠재력 석방, 민생과 복지 개선에 도움이 되는' 새로운 인프라' 를 뚜렷하게 제시했다.

후인식 후각의 학원들과는 달리, 우리는 줄곧 앞을 내다보는 실용 경제학을 추구해 왔다. 20 19 년' 돼지 제후는 통축이다'' 금리를 내릴 때가 됐다' 며 큰 논란을 불러일으켰지만, 이후 통화정책 금리 인하 RRR 에 의해 검증됐다. 2065438+2009 하반기에는' 경제기업 안정',' 재고주기 반등' 이라는 유행에 직면하여' 현재 경제상황의 심각성을 충분히 평가해야 한다',' 경제기업 안정의 기초는 견고하지 않다' 고 제안했다. 2020 년 2 월 하순에' 새로운 기틀을 시작할 때가 됐다' 고 제기해 시장대토론을 촉발한 뒤 사태의 진화에 의해 검증됐다.

2. 국내외 정세가 매우 엄중하지만, 우리는 천년만남의 역사적 기회에 직면해 있다.

위험에 처한 유기물:

1) 석유, 유럽 하이테크 회사 주식, 천연가스 등을 사다. 현재 국제시장에서 할인판매로 판매되고 있다. 주권부기금 또는 기업 인수를 통해 전염병에 타격을 입은 국가와 기업이 난관을 극복하도록 돕고 있다.

2)2065 438+08 년 말 중앙경제업무회의에서 새로운 기반시설을 제안했지만 20 19 초 경제는 소춘에 처해 거시경제환경은 대규모로 시작되지 않았다. 2020 년 글로벌 전염병과 유럽 경기 침체의 영향으로 중국 경제는 잠재적 성장률보다 현저히 낮았다. 신설 기건기를 핵심으로 하고, 기건보조판의 적극적인 재정정책을 가동하면 단기 유효 수요와 장기 유효 공급을 확대하는 데 도움이 된다. 그리고 인프라 건설 비용이 낮고 대종 상품 가격이 크게 하락하여 취업 촉진에 유리하다.

3) 이탈리아, 독일, 스페인, 이란, 한국, 미국 등을 돕는다. 전염병에 큰 타격을 입었습니다. 중국은 세계 최대의 마스크와 알코올 제조사이자 생산자이다. 국내 전염병의 점진적인 통제로 관련 물자를 적절히 수출하고 홍보력을 높이며 국제적 인심을 쟁취할 수 있다. 마샬 전염병 계획.

4) 응급의료, 의료체제, 사회관리, 감세 인하, 다단계 자본시장 등 개혁을 가속화한다. 저항이 가장 적은 개혁을 형성하기가 더 쉽습니다.

5) 시비에 휘말리지 않고 지정학적 충돌에 휘말리지 않고 국가 발전을 위한 전략적 기회와 시간 창을 쟁취한다.

3. 수요 회복은 생산보다 약하고, 안팎은 모두 약해지고, 외부는 더 나빠진다.

3 월 제조업 PMI 는 52% 로 지난달보다 16.3% 포인트 높았다. 업종별로는 2 1 제조업이 모두 다른 수준으로 반등했다. 그 중에서도 새로운 운동 에너지는 반등률이 빠르고, 하이테크 제조업 PMI 는 전체보다 높다. 중점 분야에 따르면 하이테크 제조업, 장비 제조업, 소비재 산업 PMI 는 각각 55.8%, 54.5%, 52.0% 로 높은 기술 제조업 PMI 가 제조업 전체 3.8% 포인트보다 높았다.

수요 회복은 생산보다 약하고, 안팎은 쌍쌍약세를 필요로 하며, 해외 전염병은 지속적으로 발효되어 우리나라 수출에 충격을 주고 있다. 3 월 PMI 생산지수는 54. 1% 로 지난달보다 26.3% 포인트 상승했다. 신규 주문과 신규 수출주문지수는 각각 52.0% 와 46.4% 로 지난달 각각 22.7% 와 17.7% 포인트 상승했다.

대외수요 약세, 미국과 유럽 등 선진국 성장 동력이 약화되고 해외 전염병의 영향이 겹치고 있다. 3 월 미국 시장 제조업 PMI 는 49.2%, 링비 하락 1.5% 포인트 포인트, 다시 임계값으로 돌아갔다. 유로존 PMI 는 44.8% 로 지난달보다 4.4% 포인트 크게 하락했다. 유럽 경제 기관차인 독일 제조업 PMI 는 45.7% 로 지난달보다 2.3% 포인트 하락했다.

수입지수는 48.4% 로 지난달보다 16.5% 포인트 상승해 2 1 개월 연속 임계값보다 낮아 내수 약세를 나타냈다.

4. 물가가 계속 하락하면서 디플레이션 위험이 가중되었다.

3 월 공장 가격지수는 43.8% 로 지난달보다 0.5% 포인트 하락했다. 주요 원자재 매입 가격지수는 45.5% 로 지난달보다 5.9% 포인트 하락했다. 공장 가격과 원자재 가격지수의 차이는 2 월 -7. 1 0% 포인트부터 3 월-1.7% 포인트로 좁혀져 중하류 기업의 이익 압력이 2 월보다 개선되었지만, 가격 하락으로 기업의 명목 이익 증가가 계속 압력을 받고 있음을 보여준다.

최근 석유 등 대종 상품 가격이 폭락하면서 통축 위험이 가중되고 있다. 최근 러시아, 사우디, 미국은 석유 문제에 대한 각력이 끊이지 않고, 전염병을 겹쳐 글로벌 공황을 타격하고, 국제 유가가 폭락했다. 3 월 브렌트 원유 평균 가격 -40.0%, 화남 공산품 가격 -7.5%, 스레드 강철 -7.8%.

5. 기업은 순환비가 호전될 것으로 예상하지만 완제품 재고 잔고를 생산한다.

지난 3 월 생산경영 기대지수는 54.4% 로 지난달보다 12.6% 포인트 상승했다. 구매량 지수는 52.7% 로 지난달보다 23.4% 포인트 상승했다. 지난 3 월 원자재 재고 지수는 49% 로 지난달보다 15. 1 퍼센트 포인트 상승한 것으로, 이전 원자재 부족 상황이 물류가 원활해 완화된 것으로 나타났다. 완제품 재고는 49. 1% 로 지난달보다 3% 포인트 상승하여 수요가 개선되었지만 여전히 약하다는 것을 반영한다. 한편 경제운동 에너지 (신규 주문-완제품 재고) 지수는 지난달보다 19.7% 포인트 상승했다.

전염병 발발 이후 중국은 재정과 화폐력을 높였으며 정치국 회의는 거시정책 조정과 시행력을 강화해야 한다고 강조했다.

통화정책 방면에서 3 월 1, 은감회는 65438+2020 년 10 월 25 일부터 만기가 되는 중소기업에 일정 기간 연장 이자를 지급한다. 대출 이자일은 최대 2020 년 6 월 30 일까지 연장할 수 있다. 3 월 13 일 중앙은행은 3 월 16 일 기준에 맞는 은행 방향에 대해 예금준비율 0.5- 1 퍼센트 포인트 인하를 결정하고, 요구 사항을 충족하는 은행에 대해/KLOC-0 을 다시 올리기로 했다 3 월 27 일 중공중앙정치국 회의는 "온건한 통화정책은 더욱 유연하고 적당히 대출시장 금리 하락을 유도하고 유동성을 합리적으로 유지해야 한다" 고 강조했다. 재대출, 원금 상환 연기 등 금융정책의 견인과 선도 역할을 충분히 발휘하고, 전도 메커니즘을 소통시키고, 융자난을 완화하고, 전염병 예방·통제, 생산 회복, 실물경제 발전을 위한 정밀 금융 서비스를 제공해야 한다. " 3 월 30 일 중앙은행 공개시장 7 일 역환매 운영 입찰금리는 2.20%, 이전에는 2.40%, 하행 20BP 였다.

재정정책 방면에서 3 월 27 일 중공중앙정치국 회의는 "재정적자율을 적절히 높이고, 특별국채를 발행하고, 지방정부 전문채권 규모를 늘리고, 대출시장 금리 하행을 유도하고, 유동성을 합리적으로 유지한다" 고 강조했다. 각 항목의 감세 인하 정책을 잘 시행하여 지방정부 특별 채권의 발행과 사용을 가속화해야 한다. " 국세총국에 따르면 3 월 납세신고기간은 법에 따라 3 월 23 일까지 연장되고, 만료 후에도 여전히 전염병 예방·통제 1 급 대응 지역에 있으며, 관련 지방세무국도 법에 따라 납세신고기간을 적절히 연장하여 기업이 자금 압박을 완화하는 데 도움을 줄 수 있다.

6. 대기업과 중소기업은 모두 개선되었지만 중소기업은 비교적 어렵다.

대기업은 생산 수요 경영 기대 등에서 중소기업보다 낫다. 지난 3 월 대기업, 중, 중소기업 PMI 지수는 각각 52.6%, 5 1.5%, 50.9% 로 지난달보다 각각 16.3,/KLOC-가 상승했다. 생산적으로 볼 때 중소기업지수는 각각 55.3%, 53.5%, 5 1.6% 로 지난달보다 각각 27.0, 25.4, 25.5% 포인트 상승했다. 수요 측면에서 볼 때, 대기업, 중소 기업의 신규 주문 지수는 각각 53.2%, 565, 438+0.4%, 49.7% 로 지난달보다 각각 23, 22.65, 438+0, 22.9% 포인트 상승했다. 대기업의 신규 수출주문지수는 47.3%, 44.2%, 46.3% 로 각각 지난달보다 17.8, 18. 1,/kloc 기업 경영 전망에서 볼 때, 대, 중, 중소기업 생산경영은 각각 55.5%, 52.5%, 54% 로 지난달 각각 1 1.2,/Kloc-보다 각각 상승할 것으로 예상된다.

7. 서비스업 회복은 제조업보다 약하고 건설업 회복은 비교적 빠르다.

3 월, 비제조업 비즈니스 활동 지수는 52.3% 로 지난달보다 22.7% 포인트 상승했다. 신규 주문과 신규 수출 주문은 각각 49.2%, 38.6% 로 지난달보다 각각 22.7%, 1 1.8% 증가했으며, 모두 임계값 이하로 비제조업 신규 주문과 신규 수출 주문 하락폭이 지난달보다 둔화되었음을 반영했다.

서비스업 회복은 제조업보다 약하고 생활성 서비스업은 더욱 어렵다. 서비스업 상무활동지수는 565438 0.8% 로 지난달보다 265438 0.7% 포인트 상승했다. 조사된 2 1 개 업종 중 증권업계를 제외한 다른 업종은 모두 다양한 수준으로 반등했다. 1) 교통, 소매, 은행 등 업계 비즈니스 활동 지수가 높다. 2) 생활서비스업 상무활동지수는 50.2% 로 서비스업 전체지수 1.6% 포인트 이하이다. 숙박식관광주민 서비스문화체육오락업계는 전염병의 영향이 크다. 미단 조사보고서에 따르면 종합상가의 65.4% 가 3 월 9 일 현재 폐업 상태다. 가구의 34.6% 만이 정상적으로 영업하고, 복공한 상인의 경영상황이 좋지 않다. 상인의 74.5% 는 거래가 거의 없다.1/Kloc- 오직10.3% 의 거래액만이 20 19 와 같은 기간, 0.4% 의 거래액이 20 19 를 넘는 동기이다.

건설업의 회복이 비교적 빨라서 복공 진도와 인프라 건설 기대치를 반영하였다. 건설업 상무활동과 신규 주문지수는 각각 55. 1% 와 48.4% 로 지난달보다 각각 28.5%, 24.6% 포인트 상승했다. 노동 수요와 시장 기대치를 보면 건설업 종사자 지수와 업무활동 기대지수는 각각 53. 1% 와 59.9% 로 지난달 각각 20.8% 와 18. 1 퍼센트 포인트 상승했다. 기업의 복공 수가 매달 증가하면서 자신감이 회복되었다. 20 1 9165438+10 월 27 일 재무부는 일부 지방정부의 2020 년 특별 채무 한도1조원을 앞당겨 발표했다. 2020 년 2 월 1 1 일 재정부는 다시 한 번 새로운 지방정부 채무 한도액 8480 억원을 내렸다. 2020 년 3 월 27 일 중공중앙정치국 회의에서' 특별정부채권과 특별지방정부채권 발행' 을 언급하며 인프라 건설과 감세에 주로 쓰인다. 특별채권이 발행됨에 따라 대형 프로젝트 재개공이 가속화되고 2 분기에는 기초건설 최고봉을 맞이할 것이다.