항서의약의 가장 암울한 순간, 힐하우스는 주주 10위권으로 복귀했다

텍스트 | 복건성

6년 만에 하한선! 8월 20일, 항서의약(600276.SH)은 '가장 어두운 순간'을 맞이했습니다.

주가는 반토막이 났고, 회사는 직원을 해고하고, 자금도 날라갔다… 전 '백마'와 '의학큰형'이 민드레이메디컬(300760)에 이어 2위에 올랐다. .SZ) 및 WuXi AppTec(603259.SH) 이후.

19일 저녁 항서제약은 2021년 반기보고서를 공개했다. 보고기간 동안 누적 R&D 투자액은 25억8100만 위안으로 지난해 같은 기간보다 38.48% 증가했다. 매출 대비 R&D 투자 비중은 19.41%에 달했지만, 순이익은 거의 제로에 가까워 성장률은 18년 만에 최저치를 기록했다.

8월 20일 시장이 개장한 후 항서제약의 주가는 오전 11시까지 여러 차례 하한가에 부딪혔으며 25,000건이 넘는 매도 주문으로 주당 48.46위안으로 마감했습니다. 총 시장 가치는 3100억 위안입니다. 올해 시가총액 6000억에 비하면 절반으로 줄었다. 동시에 안후이성 임상검사 시약 수집회의 회의록이 온라인에 유포되면서 '기기 선두주자' 민드레이메디칼의 주가가 17% 급락했다.

'약물'과 '도구'의 영향을 받아 Nanwei Medical(688029.SH), Wondfo Biotech(300482.SZ), Jinyu Medical(603882.SH), Tongce Medical(603882.SH) 600763 .SH) 및 기타 주요 제약주는 10% 이상 하락했습니다.

상장 이후 21년 동안 헝루이의 주가는 등락을 거듭했지만, 지난 6개월간 하락 곡선은 유례없이 가파르다. '야오마오'는 왜 이렇게 됐을까. 지난 2년 동안 Hengrui는 연속적인 실수를 저질렀으며 이윤은 계속해서 줄어들었습니다. "Cai Jian Dao"가 반달 전에 지적했듯이 Hengrui Pharmaceuticals는 실수를 용납할 수 없습니다. 반기보고서의 교란은 곧바로 자본시장에 큰 파장을 일으켰다.

제네릭 의약품의 길은 막혔고, 혁신의약품과 국제화 전망은 여전히 ​​불투명하다. 최근 63세의 쑨표양(孫象陽) 회장이 회장직에 복귀한 것은 항서제약을 살리려는 희망의 빛으로 평가된다.

01

중앙 조달의 불리한 상황

의료 보험 협상의 실수

항서제약이 어려움을 겪고 있는 이유는 크게 두 가지입니다. 불리한 상황 이유:

회사의 반기 보고서에 따르면 회사의 전통 제네릭 의약품은 국가 및 지역 대량 조달의 영향으로 매출이 감소했습니다. 2020년 11월부터 시작된 3차 중앙구매에 참여한 6개 의약품의 매출은 보고기간 동안 전월 대비 57% 감소했다. 한편, 주력제품인 캄렐리주맙은 2021년 3월 1일부터 의료보험 협정가격을 시행해 85% 인하됐다. 이 밖에도 제품의 병원 반입이 어렵고 의료 시행 시기가 다른 등 많은 문제가 있었다. 여러 곳의 보험으로 인해 레슬리주맙 판매 수익이 정체되어 월별 마이너스 성장을 경험했습니다.

3피트의 얼음은 하루에 유지되지 않습니다. 올해 6월 진행된 5차 중앙조달에서 항서의 부적절한 견적 전략으로 인해 블록버스터 제품인 요오딕사놀 주사제와 글리코피롤레이트 주사제 모두 회사 매출의 10%를 차지하는 실수를 범했다. 7.1%; 다른 낙찰 제품의 가격은 경쟁사와 매우 다르며 장점이 부족합니다. 예를 들어 가장 높은 낙찰을 받은 시스트라큐륨 베실레이트 주사제의 가격은 158위안으로 다른 두 제품(241.8위안)과 343.8위안보다 훨씬 높습니다. 원).

제약회사에게 중앙화된 조달과 의료보험의 중요성은 자명합니다. 조심하지 않으면 초기의 모든 노력이 물거품이 될 수도 있습니다.

Camrelizumab PD-1 의료 보험 협상이 잘못 진행되어 다가오는 의료 보험 협상이 특히 중요합니다.

지난 7월 30일 예비 정식심사를 통과한 271개 의약품 목록에 항서약품과 베이진이 각각 가장 많은 3개 신약이 출품됐고, 이 중 2개가 직접 경쟁을 벌였다. 항서약품의 신약에는 PD-1 단클론항체와 PARP 억제제 등이 있다. 또 다른 블록버스터 신약은 클래스 1 혁신 화학 약물 TPO-R 작용제 Hetrombopag 에탄올아민 정제입니다. 궈성증권의 추산에 따르면, 의료보험 시장에 진출해 규모를 빠르게 늘릴 수 있다면 최대 매출은 10억 위안을 넘을 것으로 예상된다. 이번 의료보험 협상은 항서약품이 반드시 붙잡아야 할 생명의 지푸라기이다.

02

전복된 도미노 "주식" 브랜드

2000년 상장 이후 Hengrui는 강세장에서 100배의 성과를 거두었으며 심지어 2008년 금융위기에 가장 잘 버텼던 빅 블루칩. 당시 주가는 당시 1년 동안 18.79% 하락하는 데 그쳤다. 2021년 2분기 Hengrui의 1분기 비순이익이 전년 동기 대비 감소한 것은 11년 전인 2010년 4분기였습니다.

하지만 이는 모두 예고된 일이었다.

항서제약의 올 상반기 보유자금이 잇달아 빠져나갔다.

6월 30일 현재 326개 펀드가 Hengrui Pharmaceuticals의 지분을 공개했으며, 총 2억 3,600만 주를 보유하고 있으며 이는 전 분기보다 29.38% 감소했습니다. Beishang Capital Hong Kong Securities Clearing Co., Ltd.는 1분기에 비해 2분기에 지분을 약 1,900만 주 줄여 7억 6,600만 주를 보유했으며, 지분율은 12.26%에서 11.97%로 떨어졌습니다. Hengrui Pharmaceuticals의 3대 주주인 Oppenheimer Fund Company-China Fund는 지분 감소로 인해 상위 10대 주주에서도 탈퇴했습니다.

기관들이 시장에서 퇴출되고 개인투자자들이 장악했지만, '바닥매수'를 위해 계속 시장에 진입한 개인투자자들이 갇혔다. 통계에 따르면 항서의약 주주 수가 크게 늘었고, 특히 2분기에는 성장률이 60%를 넘었다. 2020년 말 Hengrui Pharmaceutical 주주 수는 281,800명이었고 3월 말까지 그 수는 약 30% 증가한 367,600명으로 증가했습니다. 2분기 말 항서제약 주주 수는 61만100명으로 3월 말보다 65.97% 증가했다.

Hillhouse Capital이 수동적으로 항서의약의 상위 10대 주주가 되었다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 이는 자본 시장에 여전히 항서의약에 대해 낙관적인 대규모 기관이 있다는 사실을 의미할 수 있습니다. Hillhouse Capital은 2015년 12월경 Hengrui Pharmaceuticals에 포지션을 개설했으며 1년 내에 두 번 포지션을 추가했습니다. 항서약품이 공개한 상위 10대 거래가능주주 자료에 따르면, 2016년 3분기 보유주식을 2,193만주로 늘렸다가 지난해 2020년 상위 10대 주주에서 철수했다. 현재 힐하우스 캐피탈은 4046만1900주를 보유하고 있으며 지분율은 0.63%이다.

동시에 Niu San은 'Cai Jian Dao'에게 다음 거래일에 바닥을 사기 위해 시장에 진입하겠다고 말했습니다.

03

정리해고는 계속된다

항서가 반격하는 이유는?

지난 8월 20일에는 '항서약의 대규모 정리해고' 관련 내용이 인터넷상에 마구 퍼졌고, '한방운세' 안내란에도 등장했다. 해고에는 주로 제네릭 의약품의 제약사 대표가 포함되며, 혁신 의약품에 대한 R&D 인력 수도 늘어날 것입니다. 항서약품은 대규모 정리해고를 단행하고 직원 수를 3만명에서 2만명으로 줄일 예정인 것으로 알려졌다. 이에 대해 항서약품증권 부서 직원은 회사가 반기 보고서에서 이 문제를 "회사는 국제화를 위한 혁신과 운영 개혁에 자원을 집중해야 한다"고 설명했다고 답했다. 앞서 항서의약 관계자는 언론 인터뷰에서 "사실 올해 6월부터 조직구조의 진화가 시작됐다"고 말했다.

새로운 사업 조정과 대규모 해고. 이러한 빈번한 새로운 움직임 뒤에는 Hengrui Medicine의 '할아버지'이자 최고의 영혼인 Sun Piaoyang이 있습니다. 8월 4일, Sun Piaoyang이 공식적으로 회장으로 복귀했습니다. Hengrui의 팔에 총을 맞을 수 있습니까? 아직 알려지지 않았습니다.

재무 보고서에 따르면 Hengrui는 미국, 유럽 및 기타 지역에 136명으로 구성된 해외 R&D 팀을 구성했습니다. 주요 구성원은 다음과 같은 유명 제약 회사의 중급 및 고위급 인재입니다. 로슈, 노바티스, 화이자, 머크 등 7개 국제 다기관 3상 프로젝트를 포함해 23개 국제 임상시험이 진행 중이며 10개 이상의 연구가 준비 단계에 있으며 86개 해외 센터가 개설됐다.

주력 제품인 캄렐리주맙으로 항루이 최초의 국제 다기관 3상 임상시험이 이뤄졌다는 점은 주목할 만하다. - 캄렐리주맙과 아파티닙 병용요법 진행성 간암에 대한 국제 다기관 3상 연구가 해외에서 완료됐다. 미국 FDA에 BLA/NDA 등록 및 준비 시작. 또한 다수의 제품이 동시에 글로벌 개발을 달성했습니다.

이런 해외 프로젝트도 하루빨리 해결될 수 있을까? 이것은 Sun Piaoyang의 속도를 테스트하는 것입니다.

Hengrui의 지속적인 혁신 역량을 강조하기 위해 이번 반기 보고서에서는 Hengrui의 혁신 의약품 수익과 파이프라인도 공개했습니다. 혁신 의약품은 전년 대비 43.80% 증가한 52억 7천만 위안의 매출 수익을 달성했습니다. 전체 매출의 10%를 차지하는 비중은 39.15%이다. R&D에 대한 높은 투자와 마찬가지로 Hengrui가 혁신적인 약물에 베팅하는 진정한 성격은 전혀 변하지 않았습니다. 경쟁이 점점 치열해지고 있지만 연구 개발, 국제화, 운영 최적화, Sun Piaoyang의 왕권 복귀는 여전히 Hengrui의 해자입니다.

1990년, 32세의 손표양(孫象陽)은 위기에 처했을 때 장쑤항서제약(江蘇衆rui Pharmaceutical Co., Ltd.)을 자본금으로 살려냈다. 80,000위안밖에 안 되는 돈으로 나중에 그는 혼자서 공장장이 되도록 도왔습니다. 영화 '다키스트 아워'의 말미에서 처칠은 "최종적인 성공도, 치명적인 실패도 없다. 가장 중요한 것은 앞으로 나아가는 용기"라고 말했다.

(Yin Lina도 이 기사에 참여했습니다)