외환환율 변동이 어떻게 한 나라 경제에 영향을 미치는가는 주로 한 나라 경제의 어떤 측면에 영향을 미친다.

위안화 절상이 아시아에 미치는 영향은 안정될 것이다. 아시아에서 두 번째로 크고 가장 역동적인 경제는 더욱 유연한 통화관리체제로의 전환을 겪고 있다. 이러한 추세는 아시아의 다른 나라들도 더 큰 통화유연성으로 전환하도록 유도할 가능성이 높다. < P > 우리는 중국 경제가 시종 위로 향하고 있다고 생각한다. 22 년부터 가장 근본적인 상황은 위안화 절상 압력이 있다는 것이다. 왜 이 문제를 말하고, 이것을 잘 분석하면 추세와 일부 정책에 대해 정확한 판단을 할 수 있다. 22 년에 두 가지 큰 사건이 발생하여 중국 경제에 중대한 영향을 끼쳤다. 하나는 연말에 중국이 WTO 에 가입한 것으로, 우리는 입세 후 중국의 외부 직접투자가 상승하면서 수출이 2 ~ 3% 증가한 것을 알아차렸다. 그 결과 대량의 외환예금이 유입되었다. 그러나 최근 몇 년 동안 중앙은행이 전부 헤지하지 않아 대량의 자금이 은행체계로 유입되고, 은행체계가 대량의 자금을 차지하며, 유동성이 강한 상황에서 대출하는 것은 매우 정상적인 상업 활동이다. 우리는 근본적으로 환율이 경제 주기의 개시에 매우 중요한 역할을 한다고 생각하는데, 환율정책의 선택에서 적절한 환율조정이 없다면 전체 거시경제정책의 선택에 불일치가 발생할 수 있다. < P > 우리는 내년 외부 수요가 감소할 것으로 예상하고 있어 25 년 중국 GDP 성장률 전망을 2 개 기준점에서 8.1% 로 낮췄다. 25 년은 24 년 초의 급속한 성장에 비해 다소 둔화될 것이다. 강한 내수는 여전히 경제 성장을 촉진하는 주요 요인으로 남아 있으며, 투자에 비해 개인 소비의 역할이 날로 강화될 것이다. < P > 이와 함께 위안화 환율에 대한 예상을 수정하고 있다. 환율 변동 범위가 점차 커지고 있다. 현재 6 개월 이내에 5% (즉, 상하변동 2.5%), 12 월 내 1% 로 확대될 것으로 예상된다. 환율의 움직임과 고정을 논의할 때 명목 환율은 움직이지 않는다는 것을 누구나 알고 있지만, 실제 환율은 변동될 수 있다. 실제 환율이란 무엇입니까? 명목 환율과 상대 인플레이션 비율 사이의 변화다. 중국 인민폐의 환율이 변할 수 없다는 말이 있는데, 이는 중국이 인플레이션을 통해 환율 간의 차이를 조정하겠다는 데 찬성한다는 뜻이다. 왜 그렇게 말하죠? 명목 환율이 움직이지 않을 수 있다면, 상대 가격의 조정은 우리의 인플레이션률과 무역 파트너의 인플레이션율 사이의 차이를 통해 조정되어야 한다. < P > 작년 1 월, 우리는 인민폐 환율 변화의 가능한 세 가지 발전 추세에 대한 경제 보고서를 쓴 적이 있다. 당시 우리는 인민폐가 1 ~ 15% 를 과소평가했다고 가정했는데, 이 수치는 어떻게 나왔을까요? 22 년 초에 당시 환율이 기본적으로 시장의 공급과 수요를 반영했다고 가정하면, 지금까지 인민폐는 무역 가중치에 따라 미국 달러와의 비율이 거의 1-15 에 달한다. 과소평가한 이상 시장은 반드시 그것을 돌려보낼 것이다. 돌아올 수 있는 세 가지 방법이 있다. < P > 첫째, 경제학 이론상 가장 효율적이고 공정하며 경제적 피해가 가장 적은 방법 중 하나는 인민환율명의가치가 1 ~ 15% 상승한다는 것이다. 이렇게 수출하면 약간의 손실이 있을 수 있지만, 수입에는 상응하는 이점이 있으며, 인플레이션에 대한 압력도 줄일 수 있다. < P > 둘째, 명목 환율은 움직이지 않고 과소평가된 부분은 모두 실제 환율의 조정으로 완성된다. 이것은 무엇을 의미할까요? 만약 이 1 ~ 15% 의 조정이 2 ~ 3 년 동안 이루어진다면, 이는 2 ~ 3 년 동안 중국의 인플레이션이 15% 로 충분하다는 것이 아니라, 우리의 무역 파트너보다 인플레이션이 15% 높다는 것이다. 이런 방식을 채택하는 데는 두 가지 문제가 있다. 하나는 인플레이션이 매우 민감한 정치적 주제이고, 또 하나는 실제 환율의 조정은 명목환율과 마찬가지로 매번 오버리트 (over hit) 를 한다는 것이다. 즉, 지금은 15% 를 과소평가하고, 진정으로 놓으면 2% 또는 3% 로 조정된다는 것이다. 인플레이션으로 실제 환율을 조정하는 것은 매우 위험한 방법이다.

셋째, 총 수요를 인위적으로 통제한다. 총수요를 억제하여 중국 경제의 경착륙을 초래하여 위안화 절상의 기대를 근본적으로 해소할 수 있는 방법은 매우 미미할 것이다.

그동안 숫자 하락은 대부분 행정의 힘에 의존했다. 다음은 경제가 과도하게 눌려 강착륙의 위험을 억누르고, 반등의 위험을 누르지 않고, 적절하게 눌려 있을 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 이 확률은 얼마입니까? 시장은 얼마나 자신감이 있습니까? 나는 위험이 여전히 크다고 생각한다, 지나치게 조절되든, 아니면 자리를 옮기지 않았든. < P > 나는 중국 경제가 대공황이 아니면 과열이라는 논평을 보았다. 어떻게 이 두 가지 결과만 있을 수 있습니까? 행정 수단에 의지하면 이 두 가지 상황이 곧 가라앉을 것이다. 바깥의 조정으로, 금리 인상과 환율 이동 여부에 관심이 쏠리고 있다. 금리를 올리는 것은 아침저녁이지만, 아침저녁으로도 한 시간을 봐야 한다. 중국의 일부 시장경제가 발달하지 못한 곳에서도 지난 25 년간의 경험에 따르면 실제 금리, 실제 환율 조정은 모두 빠르게 발생하고 있다. < P > 위안화 평가절상이 도대체 어떤 방법으로 이뤄지는지, 위안화 절상이 어떤 영향을 미칠지, 타국의 반응이 어떠한지, 이런 문제들은 항상 우리를 따를 것이다. < P > 실제로 과소평가된 금리 수준을 유지하려면 중국은 더욱 강력한 시장 개입이 필요하다. 이 점은 최근 몇 년 동안 급속히 성장한 외환보유액에서 볼 수 있는데, 특히 21 년 이래로 볼 수 있다. 달러의 무역 가중치로 볼 때 아시아는 4% 가 넘는 점유율을 차지하고 있다. 미국이든 아시아든 무역 가중치를 대폭 낮추는 것은 상당히 어렵다. 아시아 통화가 평가절상 문제에 대해 망설이면서 유로화와 기타 2 차 유럽화폐가 달러화 절상에 대한 압력이 커지고 있다는 논란이 일고 있다. 아시아의 이런 망설임은 대부분 아시아 통화가 엔화에 대한 평가절상을 꺼리기 때문이다. 그러나 점차 위안화 평가절상에 대한 그들의 혐오감도 반영되고 있다. 물론, 인민폐의 평가절하는 낮은 달러를 주시하고 있기 때문이다. < P > 아시아의 달러화에 대한 무역가중 평가절하는 줄곧 무력해 왔으며, 더 강한 인민폐는 이런 교착상태를 타파하는 데 도움이 될 것이다. 현재 아시아 국가에서는 중국이 총 무역 점유율의 1 ~ 2% 를 차지하고 있으며, 대만, 일본, 한국에 대한 일부 관련 산업 중 이 비율은 더 높다. 일본을 버리고 말하지 않고, 중국의 무역 점유율은 199 년대 이후 꾸준히 성장해 왔으며, 지금은 이미 일본을 따라잡았다. < P > 이번 조정을 통해 중국에 대한 외국인 투자가 늘면서 벽 안에 꽃이 피고 벽이 붉어지는 흥미로운 현상을 발견했습니다. 동시에 중국은 주변국과 지역의 수요를 이끌어 냈다. 이것은 학자와 실제 운영자에게 재미있는 화제를 준다. 우리는 이번 정책 조정에서 이미 한 가지 추세를 보았는데, 내려가면 금리를 조정하지 않고 환율을 조정하지 않으면 지나치게 약한 태세가 단기간에 일단락되지 않을 것이다. 이런 상황에서 중국의 수요가 주변국에 미치는 영향, 전 세계에 미치는 영향, 어느 무대에서 정책의 소음이 적은지 살펴보는 것이 더 재미있을 것 같다. < P > 중국이 아시아는 물론 세계에서 점점 더 중요해지고 있는 지위를 감안하면 인민폐가 더욱 강세를 보이면 아시아 통화가 달러화에 대한 평가절상에도 무역가중 지수의 전반적인 상승에 대한 압력이 생기지 않도록 보장할 수 있다. 우리는 초기 인민폐 환율 변동 범위의 확대를 안정으로 요약할 수 있지만, 이는 본질적으로 아시아의 다른 국가들이 관리 체제의 유연성에 있어서 중요한 변화를 반영하고 있다. < P > 우리는 위안화 절상이 아시아에 미치는 영향이 안정될 것이라는 결론을 내릴 수 있다. 왜 그렇게 말하죠? 다음과 같은 요소를 고려해 보십시오. 만약 다른 조건이 변하지 않는다면, 인민폐의 2.5%, 5.% 또는 1.% 가 아시아의 무역 가중 지수를 어느 정도 평가절하시킬 수 있습니까? 답은 각각 약 .6%, 1.2%, 2.4% 였다. 보시다시피 큰 파동은 아닙니다. 그러나 위의 데이터 계산은 양자 무역 가중치를 바탕으로 하고 국가 간 경쟁은 소홀히 한다는 점에 유의해야 한다. 우리는 여전히 아시아에서 두 번째로 크고 가장 역동적인 경제가 더욱 유연한 통화관리체제로의 전환을 겪고 있다는 것을 알아야 한다. 이러한 추세는 아시아의 다른 나라들도 더 큰 통화유연성으로 전환될 가능성이 높다. (저자: 양홍 골드만 삭스 중국 수석 경제학자)