사이드백은 공모에 활용될 예정이며 유동성 리스크 해결 외에 또 어떤 효과를 가져올까요?

그동안 공모펀드 운용사들의 골치거리였던 유동성 문제인 '유동성 상실, 환매 가속화, 가격하락'이 완화될 것으로 기대된다.

지난 금요일 저녁, 중국 증권감독관리위원회는 '공모 증권투자펀드의 보조포켓팅 메커니즘에 관한 지침'(이하 '지침'이라 칭함)에 대한 의견을 공개적으로 모집했습니다. 당시 자산관리협회는 "증권 투자 펀드를 위한 사이드 포켓 ​​메커니즘" 메커니즘 운영 사양' 의견 초안을 발행했습니다.

"사이드 포켓은 투자자의 이익을 더욱 보호하고 정보 우위를 가진 사람들의 차익 거래를 방지하기 위한 것입니다. 베이징의 한 채권 펀드 매니저는 가치 평가가 어려운 자산에 한해 사용될 것입니다." 중국 비즈니스 뉴스에 말했다.

최근에는 유동성 리스크 사례가 빈번히 등장하고 있으며, 시장에서는 다양한 새로운 솔루션을 모색하고 있습니다. 기자는 올해 상반기 규제당국이 공적자금의 부수입계좌 메커니즘과 관련해 소규모로 의견을 수렴했다는 사실을 알게 됐다.

애널리스트들은 사이드 포켓 ​​메커니즘의 제안과 활용이 채권 보유 유동성 상실 이후 공공 펀드 매니저가 직면하는 포트폴리오 유동성 문제와 그에 따른 투자자 공정성 문제를 해결할 것으로 기대한다고 말합니다.

투자자 보호 강화

"지침"의 ***17조에는 사이드 포켓 ​​메커니즘 활성화, 청약 및 환매, 투자 약정, 의결권에 대한 조건이 포함되어 있습니다. 보유자회의 및 수수료 지출, 평가회계, 정보공개 등에 대한 원칙적인 규정을 마련하고, 펀드매니저, 펀드관리인, 펀드판매대리점 등 다양한 참여기관의 관련 책임을 강화했습니다.

소위 사이드 포켓 ​​메커니즘은 펀드 투자 포트폴리오의 특정 자산을 원래 계정에서 특별 계정으로 분리하여 독립적으로 관리하는 메커니즘을 말합니다. 원본계좌는 메인포켓계좌이고, 독립계좌는 사이드포켓계좌입니다.

사이드 포켓 ​​메커니즘은 유동성 위험 관리 도구로 자리잡고 있으며 가치 평가 조정으로 해결할 수 없는 위험을 처리하는 데 사용되며 일상적인 위험 통제 조치와 다릅니다.

최근 채권 부실 사례가 늘어나면서 공적자금 포트폴리오의 유동성 문제가 더욱 부각되고 있다. 일례로 '16삼바오02', '16신웨이01' 등으로 비판을 받은 신다오스트레일리아 순은채권은 2018년 2분기말 관리 규모가 4898만2천개에 달했다. 분기에는 이 제품의 규모가 1,319만 장으로 갑자기 감소했습니다. 단 한 분기 만에 3,385만 6천 개의 Cinda Australian Silver Pure Bonds가 상환되었으며, 그 중 3,100만 개가 기관 투자자에 의해 상환되었습니다. 현재 펀드는 청산 절차에 들어갔으며, 최근 규모는 620만주를 넘었다.

“포트폴리오에 있는 하나 이상의 자산이 유동성을 잃으면 펀드매니저가 보유자들의 환매에 대처하기 어려워질 수 있다. 더욱이 포트폴리오의 유동성 부족에 대한 보유자들의 기대는 더욱 커질 것이다. 환매 작업 속도를 높이고 포트폴리오의 유동성 부족으로 이어질 것입니다. 펀드 매니저는 시장에서 자산을 매도하려고 할 것이며, 이는 자산 가격의 추가 하락을 초래하고 결과적으로 보유자의 환매 의지가 높아질 것입니다." Everbright Securities 고정 수입 애널리스트 Zhang Xu는 말했습니다.

일반적으로 발행인의 채권이 부도되면 발행인의 다른 채권도 비슷한 운명을 겪게 될 확률이 높으며, 펀드매니저는 이러한 채권에 대응해야 합니다.

8월 16일, '18경궁SCP004'는 예정대로 요금을 지불하지 않아 중대한 계약 위반에 해당합니다. 징공그룹이 공공시장 채권을 부도한 것은 지난 7월 15일 첫 부도 이후 두 번째다.

일단 '유동성-환매-가격'이라는 부정적인 피드백 루프가 시작되면 해당 자산을 구매하는 펀드가 유동성 딜레마에 빠질 때까지 멈추기가 어려울 것입니다.

“정보 우위와 조기 상환이 가능한 사람들에게는 차익 거래의 여지가 있습니다. 후발 사람들에게는 유동성 부족으로 인해 보유자 사이에 불공정이 초래되는 결과가 발생할 수 있습니다.”라고 베이징 채권 펀드 매니저는 말했습니다. 말했다.

'지침'에 따르면 사이드 포켓 ​​계좌를 개설한 후 원래 투자자가 펀드에서 인출할 때 메인 포켓 계좌의 자산에 해당하는 환매금을 먼저 받은 후, 사이드 포켓 ​​계좌에 있는 자산이 실현된 후 나머지 환매금을 수령합니다.

사이드 포켓 ​​계좌에 해당하는 것은 유동성이 좋고 가치 평가가 효과적인 자산을 저장하는 메인 포켓 계좌입니다. 현재로서는 주수입계좌 자산포트폴리오와 보조수용계좌 자산포트폴리오의 정보공시를 위한 정보공시 XBRL 템플릿이 없습니다.

또한, '가이드라인'에서는 특정 자산 보유량이 50%를 초과하는 경우 '공모 공개 유동성 위험 관리 규정'의 요건에 따라 펀드 평가를 중단해야 한다고 강조하고 있습니다. 증권투자펀드'를 종료하고, 환매대금 지급을 지연하거나 펀드청약 및 환매신청 접수를 정지하는 조치를 취한다.

사이드 포켓 ​​메커니즘의 주요 응용 프로그램인 채권 펀드 외에도 주식 펀드에도 응용 시나리오가 있습니다.

“채권은 유동성이 낮고 주식도 '천둥소리', 구조조정, 인수합병 등 평가에 어려움을 겪고 있다”고 상하이의 한 증권사 애널리스트는 말했다.

머니마켓 펀드와 상장지수 오픈엔드 인덱스 펀드는 사이드 포켓 ​​메커니즘을 활성화하지 않습니다.

사이드 포켓의 초기 시도

China Business News 기자들은 또한 특별 계좌, 사모 펀드 등이 이전에 어느 정도 사이드 포켓 ​​메커니즘을 시도했다는 사실에 주목했습니다.

가장 최근의 사례로는 Shannan Yunqi 개인자산배분펀드가 2019년 7월 8일에 설립되어 7월 10일 자산관리협회에 등록되어 국내 최초의 민간자산배분펀드가 정식 출시되었습니다. 이 펀드는 최초로 등록된 사모펀드 자산배분 펀드일 뿐만 아니라 사이드 포켓 ​​평가를 사용한 최초의 사모펀드이기도 합니다.

자산운용협회가 3월 말 발표한 '집합자산관리계획에 관한 자산운용계약의 내용 및 형식에 관한 지침' 제61조(2019년 5월 1일부터 시행)에는 다음과 같이 명시되어 있다. "회계에 따르면 표준에는 평가 방법이 규정되어 있습니다. 측면 주머니 평가와 같은 특별한 평가 방법을 사용하는 경우 위험 공개 문서에 명확하게 동의하고 특별히 공개해야 합니다. 측면 주머니 개념은 이번이 처음입니다. 국내 공문에는 가치평가가 언급됐다.

부차적인 가치평가의 실현은 평가회계제도와 TA제도(주식등기제도)의 결합을 통해 실현되어야 한다. 예를 들어, TA 시스템은 주요 주머니 계좌 주주 목록을 기록하는 동시에 보조 계좌 주주 목록을 기록해야 하므로 의심할 여지 없이 TA 시스템에 더 높은 요구 사항이 적용됩니다.

“필요하다면 기초펀드 기본정보, 순가치표, 펀드 포트폴리오표 등도 수정해 부차계좌 자산포트폴리오 등 정보자료를 원활하게 수용할 수 있도록 해야 한다”고 말했다. , 메인 포켓 계정 자산 포트폴리오는 원본과 일치합니다. 펀드 자산 포트폴리오는 정보 데이터의 연결 및 지속을 보장해야 합니다. 사이드 포켓 ​​계정이 취소된 후 자산 포트폴리오 요약 통계는 적시에 원래 펀드로 반환되어야 합니다. 갤럭시증권펀드리서치센터 후라이펑(Hu Lifeng) 총괄이사는 이렇게 말했다.

유의해야 할 점은 사이드백 메커니즘이 “모든 이익이 있고 해로움이 없다”는 것이 아니라는 점입니다. 이것이 바로 부계정이 1990년대 후반에 시작되어 해외에서 수년 동안 사용되었지만 최근에야 중국에서 공적 자금이 점차 자유화되는 이유입니다.

Zhang Xu는 사이드 포켓 ​​계좌가 포트폴리오 유동성 및 투자자 공정성 문제를 잘 해결할 수 있지만 사이드 포켓 ​​계좌 자금 유용, 사이드 포켓 ​​계좌 사용과 같은 새로운 잠재적 위험을 가져올 수도 있다고 말했습니다. 메커니즘은 보유자가 환매하거나 악의적으로 더 높은 관리 수수료를 청구하는 등을 방지합니다.

앞서 언급한 상하이 셀러 펀드 연구원도 “남용, 가치 평가 문제, 정보 공개 등이 모두 부수적 가치 평가에 대한 도전 과제”라고 말했습니다.

예를 들어 관리자는 자신의 이익을 충족하기 위해 마음대로 자산을 유용할 수 있습니다.

(기사 출처: China Business News)