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버핏은 왜 그레이엄과 피셔를 그렇게 존경합니까?
1929 년 대주식재해 소개 ('그레이엄 월스트리트 대부 회고록' 에서 발췌): 1929 년 1 월 우리는 25 만 달러의 원금을 자랑스럽게 보유하고 있었지만 1929 년부터 1932 년까지 7% 를 잃었다. 1932 년 말까지 우리는 25 만 달러의 22% 만 남았고, 많은 고객들이 원금을 전부 또는 부분적으로 회수했다. 1929 년 시장 공황에서 또 한 명의 투기실패자가 소속사 창구에서 뛰어내려 자살했다고 한다. (그레이엄이 이렇게 보수적인 투자자들은 사람들이 생각하는 참담한 대참사를 넘어 이 지경에 이르렀다! ! ! ) < P > 피셔는 1931 년 (24) 직업투자를 시작했는데 버핏이 직업투자를 시작한 시간보다 이르지만, 피설은 수동적으로 시작됐다. 대재앙의 백업 불황을 겪으면서 젊은 피셔는 더 이상 이상적인 직업을 찾지 못해 자영업을 선택했다. 1931 년 3 월 1 일 피셔가 드디어 투자를 시작했다 처음에 그의 사무실은 작아서 창문이 없어서 책상 한 장과 의자 두 개만 수용할 수 있었다. < P > 그레이엄은 피셔가 직업투자를 시작했을 당시 1931 년 37 세였다. 1929 년 대주식재해에서도 7% 가 넘는 적자를 면치 못했지만 이미 경험이 풍부하고 월가에서 유명한 성숙한 투자자로 3 년 뒤인 1934 년 말 대표작 중 하나인' 유가증권 분석' 을 출판했다. < P > 어떤 의미에서 두 사람은 직접 교제 기록이 없지만 그레이엄은 피셔의 투자계 선배였으며 그레이엄의 영향력은 당시 이미 만만치 않았다. 1949 년 (55 세)' 똑똑한 투자자' 가 출간된 이후 투자계에서 명성이 월가의 대부급 수준에 이르렀다. 겨우 19 세인 버핏은 이 책을 접한 후 반했다. 그가' 똑똑한 투자자' 라는 책을 발견했을 때, 그는 반복해서 씹었다. 그와 함께 집을 세낸 트루먼우드는 마치 신을 찾은 것 같다고 말했다. 눈덩이를 굴리는' P144) 바로 이에 따라 버핏이 그레이엄의 학생이 되고, 4 년 학생생활, 3 년 통신연락, 그리고 이후 3 년 가까이 밀착되어' 1 년 동안 칼을 갈았다' 는 것을 알게 되면서 버핏은 그레이엄의 투자 정수를 배워' 형식 수석 제자 각인' 을 깊이 쌓았다. 하지만 1929 년의 극도의 주식재해를 직접 겪지 않아 버핏은 결국 그레이엄의 극보수에서 벗어났다. < P > 피셔는 1958 년 (51 세)' 성장주 선택 방법' 을 출간했다. 이때 버핏은 28 세였지만 이미 18 년 투자와 경영사, 5 년 전문투자 경력, 2 년 직업투자 기반을 보유하고 있다. 그리고 자본이 풍부하다: 7 개 파트너십과 버핏, 그리고 그 자신의 돈을 관리하는 자금이 이미 1 만 달러 ('눈덩이' P256) 를 넘어섰다. 버핏이 버스를 타고 신문을 배달할 때 버스표는 3 센트로 추산됐다. 당시 1 달러 구매력은 66 위안에 해당했고, 1 만 달러의 부량은 현재의 억만장자에 육박했다. 이때 버핏 투자체계는 이미 성숙했다. 인생과 투자의 교집합이 많지 않고 은사 그레이엄이 성장주 투자 방식에 대해 낙관적이지 않은 경우 (지능 같은 투자자, 많은 정력을 투입해도 성장주를 매입한 결과, 더 많은 연구 수단을 가지고 이 분야에 투자하지만 여전히 눈에 띄지 않는 펀드 회사보다 나을 수 있을까? (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 지혜명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 지혜명언) 그러므로, 우리는 적극적인 투자자들이 종사하는 성장주를 통해 투자하는 것에 찬성하지 않는다. 똑똑한 투자자' P78), 젊은 버핏은 은사의 편견에 영향을 받지 않고 피셔의 투자 정수를 적극적으로 흡수했다. 이로써 피셔 투자 이념이 그에게 미치는 영향이 심오하고, 견해가 독특하고 뛰어나다는 것을 알 수 있다! < P > 인식: 그레이엄과 피셔의 두 대사의 고전은 널리 퍼져 있을 뿐만 아니라, 지난 7 년 동안의 세월을 시험한 오늘날에도 주요 투자 이념과 방식이 여전히 잘 적용된다. 우리가 가장 중요하고 가장 해야 할 일은 거인의 어깨에 서서 올바른 길을 따라 계속 나아가는 것이다! < P > 찰리 망거는 "4 대 이전에는 진정한 가치 투자자가 없다" 고 말했다. 두 대사의 경험으로 볼 때, 5 ~ 6 대 기간은 가치 투자자 대성의 나이였고 버핏의 주요 재산도 6 대 이후였다. 대사들의 경험과 발언은 가치 투자는 축적과 침전에 시간이 걸린다는 것을 충분히 설명한다! 진정한 가치 투자자가 우수한 실적을 가져야 할 뿐만 아니라 성숙한 투자 체계와 투자 경력을 갖는 것도 더 드문 일이기 때문이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치) < P > 3, 그레이엄, 피셔의 핵심 투자 사상과 그 영향 < P > 그레이엄의 핵심 투자 사상: 1 2. 시장님, 시장의 비이성적 변동은 우리 친구입니다. 매우 낮은 할인으로 매입하고 매우 높은 가치로 판매할 수 있는 기회를 제공할 수 있습니다. 3. 주식을 매입하는 것은 매입회사의 일부 소유권에 해당한다. 증권시장은 단기간에 투표기이고 장기는 계량기이다. < P > 깨달음:' 저매매 고매' 는 주식시장이 영원히 돈을 버는 이치이지만' 저매매 고매' 는 세계에서 가장 어려운 사업이다. 어떤 의미에서 그레이엄의' 월스트리트 대부' 의 지위도 이 문제를 해결하는 데 기반을 두고 있다. 낮은 구매 높은 판매: 4 센트로 1 원짜리 물건을 사다. 그레이엄은 이 이념을 개척했을 뿐만 아니라, 시장이 미성숙하고, 투기가 성행하고, 방법이 매우 혼란스러웠을 때, 극도로 보수적인 평가 방식 (청산가치까지 크게 할인해야 함) 으로 안정적인 투자를 실현할 수 있는 길을 열었다. 이것은 버핏에게' 반복리' 를 극도로 싫어하는 적자를 주었고, 특히' 정복리' 축적된 투자자들에게 복음을 가져다주고, 진정한 지시등이 되어 버핏이' 신을 찾은 것 같다' 고 말했다. < P > 그레이엄은' 시장선생' 이라는 이름으로 시장의 비이성적 변동을 제대로 직시하는 방식을 직관적으로 해석하고 일반 투자자들에게 시장 변동의 표상을 소홀히 하고 기업 자체의 가치에 초점을 맞추라고 경고했다. 4 모 가격이 1 원 이상을 현금화하는 긴 기다림 과정의 경우' 단기적으로는 투표자, 장기는 계량기' 라는 관점으로 지탱해 가치가 늦을 수도 있지만 결코 결석하지 않도록 가르친다. 투자기업을 대하는 것과 같은 생각으로 주식을 매입하고, 장기간 고수할 준비를 하면 결국 예정된 목표를 달성할 수 있다. < P > 그레이엄은 성공적인 투자의 비밀은 안전의 한계라고 묘사했다. 그레이엄의 가장 중요한 공헌은 그가 창업한 안전한계라는 이념이다. 이것은 전 세계에 널리 퍼져 있고, 천행백업에 적합한 금과옥율이다. 주택 건설 비용을 정확하게 산정하는 것을 안다면 집값이 원가가의 4% 로 떨어지면 과감히 대거 매입할 것이다. 만약 당신이 자동차를 제조하는 강성 원가를 파악한다면, 어떤 유명 신차는 자동차 판매상의 심각한 손실로 인해 원가 4% 에 싸게 팔릴 때, 반드시 과감하게 구매할 것입니다. 만약 당신이 경마의 배양비용을 잘 알고 있다면, 어떤 우수한 경마는 주인의 자금사슬이 부러져 4% 할인을 서두르고 있을 때 즉시 손을 댈 것이다. < P > 1984 년,' 증권분석' 출판 5 주년을 기념하기 위해 버핏은 콜롬비아 대학 간담회에서 9 명의 그레이엄과 도드 부족의 슈퍼투자자들이 얻은 놀라운 투자 성과를 블루본으로 철 사실로 강력하게 반박했다. 버핏은 그레이엄 투자 이론의 실천에 대한 훌륭한 논평을 했다. 그들은 매우 다른 방법에 따라 투자하고, 다른 지역에 거주하며, 서로 다른 주식과 기업을 매매하지만, 그들의 전반적인 투자 실적은 결코 족장 (그레이엄) 의 지시에 따라 똑같은 투자 결정을 내렸기 때문이 아니다 ) < P > 피셔의 핵심 투자사상: 피셔의 전세 명작' 성장주 선택 방법' 에서 성장주의 기준, 성장주 찾기 방법, 시기 이익 파악 방법 등 일련의 중요한 문제에 대해 포괄적이고 상세하게 설명했다. 특히 매입과 판매에 가장 직접적인' 금기준' 을 제시했다. < P > 매입: 피셔 투자철학의 핵심은 회사의 관리를 강조하며 현재 시장에서 간과되고 있지만 앞으로 몇 년 안에 주당 흑자가 크게 증가할 소수의 양질의 주식을 찾는 것이다. 피셔는 "흑자가 크게 개선될 것 같지만 흑자 증가 전망은 아직 그 회사의 주가를 올리지 않았을 때" 라고 말했다. 최적의 매입점을 잡는 기초는 목표회사가 전체 경제에 비해 어떤 성과를 보일지를 정확하게 판단할 수 있다는 것이다. 또 시장의 원인으로 인한 주가가 크게 하락한 것도 양질의 주식을 매입하기에 좋은 시기다. < P > 판매: 주식 매각을 위해 피셔는 세 가지 이유만을 근거로 할 수 있다고 생각합니다. 첫 번째는 최초 매입시 실수를 저질렀다는 것입니다. 둘째, 회사에 중대한 문제가 생겼고, 경영이 퇴보하거나 성장 잠재력이 바닥나서 계속 두드러진 성과를 내기 어렵다. 세 번째 이유는 투자자들이 손에 들고 있는 주식보다 더 우수한 품종을 발견했기 때문이다. < P > 은사 그레이엄은 성장주 투자에 찬성하지 않는데, 버핏은 왜 피셔의 투자 정수를 꾸준히 흡수해야 하는가? < P > 필자는 네 가지 이유가 있다고 생각한다. < P > 1 은 그레이엄의 구체적인 투자 방식의 한계와 부족이다. 너무 보수적이고, 창고를 너무 많이 가지고 있으며, 자주 교체해야 한다 (담배 꽁초를 끊임없이 찾고 교체해야 한다). < P >' 눈덩이 굴림' P286: 미국의 장기적인 경제 발전에 대해 버핏은 긍정적인 낙관론을 가지고 있어 아버지와 그레이엄의 투자 건의를 거스를 수 있게 했다. 하지만 그의 투자 스타일은 여전히 그레이엄의 습관을 반영하고 있으며, 계속 상향식 가치가 아니라 사업이 끝나는 것을 판단의 기초로 삼고 있다. 그러나 망그는 버핏이 순수한 데이터 조건이 아닌 다른 것으로 안전의 한계를 정의하길 바란다. 이를 위해, 일부 이론적 문제를 해결하기 위해, 망그는 버핏이 때때로 무심코 내놓은 재앙 이론에 반대했다. (1929 년 대주식재해로 인한 비관적인 감정이 버핏의 아버지와 그레이엄 등 이전 세대의 영혼 깊숙한 곳에 새겨져 있으며, 다음 세대의 버핏에도 직접적인 영향을 미치고 있음을 알 수 있다.) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 가족명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 희망명언) 버핏은 한 주주총회에서 망격이 그를 원숭이에서 인간으로 진화시켰다고 말했다. 망거가 그를 이런 깊은 영향에서 끌어내어 앞으로 나아가는 것을 가리켜야 한다.) < P > 이 문제에 대해 버핏에 가장 큰 영향을 미치는 망외에 허브볼프, 빌루안, 눈비 세 명이 있다. < P >' 눈덩이 굴림' P286: 허브볼프는 내가 본 사람 중 가장 똑똑한 사람 중 한 명이다. 어느 날 허브가 나에게 말했다. "워렌, 만약 당신이 황금 더미에서 금으로 만든 바늘을 찾는다면, 이 바늘을 찾는 것이 더 좋은 선택이 아닙니다." 그러나 나는 이런 습관을 가지고 있다. 더 깊은 것을 숨길수록 나는 더 좋아한다. 나는 이것을 보물찾기 게임으로 보았고, 허브는 내가 이런 사고방식에서 벗어나도록 도와주었다. < P > 인식: 이런 맥락에서 피셔는 자연스럽게 버핏의 시야에 들어갔다. 바로 버핏이 이런 사상적 변화를 겪어야 그가 더 좋고 우수한 투자 방식을 더 쉽게 받아들일 수 있기 때문이다. 물론, 이 모든 전제는 그레이엄의' 완전한 한계' 의 초석에서 펼쳐졌다. 버핏은 자신이 85% 의 그레이엄이라고 말했는데, 바로 이 초석을 가리킨다. 15% 의 피셔는 이 초석에서 그레이엄의 담배 투자법을' 성장주 투자법' 으로 바꾸는 것을 가리킨다.
둘째, 피셔의 투자 이론은 충분히 우수하다. < P >' 눈덩이 굴림' P287: 1962 년까지 (버핏 32 세, 청년투자 재준; 피셔는 55 세에' 성장주 선택 방법' 을 출간한 지 5 년 만에 투자 이론이 큰 영향을 미치고 거장급 인물로 등극했다.) 버핏은 이미 이런 보물찾기의 사고방식에서 벗어났지만, 그는 허브볼프가 말한 것처럼 디테일에 열중하고 있다. 버핏은 일정을 설정하고 보물찾기에 빠지지 않도록 진행 과정을 통제했다. 필립 피셔는 성장학설의 전도자 (가장 친한 친구, 삼나무 펀드 창업자 빌루안이 페르설의 사상을 버핏에게 소개한 것) 로, 매출 성장률을 유지하는 능력, 경영 관리, R&D 능력 등 여러 가지 질적 요소가 우수한 투자 프로젝트의 중요한 특징이라고 생각한다. 이것이 바로 망거가 큰 사업에 대해 이야기할 때 그가 찾아야 할 자질이다. 피셔는 이러한 요소들이 주식의 장기적 잠재력을 측정하는 데 사용될 수 있다고 생각하는데, 이는 버핏의 사상에 서서히 스며들어 결국 그가 장사하는 방식에 영향을 미쳤다. < P > 3. 버핏의 투자금 증가는 투자방식을 눈비 모델로 개선해야 한다는 것을 결정짓는다. < P >' 눈덩이' P292： 1964 년 초, 그는 이미 소유하고 있다.