우리 나라 자본 시장의 효율성을 향상시키는 방법에 대한 몇 가지 제안

자본시장의 기능은 저축의 투자 전환을 극대화하고 이를 바탕으로 자본 배분을 최적화하는 것입니다. 자본시장은 마이크로(Micro)와 매크로(Macro)가 결합된 특수한 형태의 시장이라고 볼 수 있다. 자본시장 효율성의 형성 과정에서 볼 때, 이는 분명한 계층 구조를 가지고 있으며, 그 동안 저축에서 투자로의 스릴 넘치는 세 가지 도약, 원활한 자본 흐름 및 합리적인 자본 배분을 연속적으로 통과했습니다. 동시에 위의 세 가지 대도약은 서로 분리되지 않고 시간적으로도 성공하고 공간적으로도 존재한다. 따라서 저자는 자본시장 효율성이 저축과 투자의 전환 효율성, 자본시장 거래 효율성, 자본자산 가격결정 효율성의 유기적 결합이라고 본다. 그 중 전환 효율성은 자본 시장 효율성의 원천이자 기본 전제입니다. 거래 효율성은 자본 유동성과 최적 배분을 위한 불가피한 요구 사항입니다. 가격 효율성은 전체 자본 시장 효율성의 핵심이며 그 효과가 집중적으로 표현됩니다. 자본 순환 및 배분. 분명히 전환 효율성과 거래 효율성은 모두 가격 효율성의 필요 조건이자 기본 보장이며, 거래 효율성과 가격 효율성의 향상은 필연적으로 전환 효율성의 동일한 변화로 이어질 것입니다. 즉, 자본시장 효율성의 세 가지 구성요소는 연속적, 상호 제한적, 상호 강화적입니다. 따라서 우리나라 자본시장의 효율성을 향상시키기 위해서는 위의 세 가지 주요 효율성을 동시에 향상시켜야 한다.

1. 저축-투자 전환 효율성 제고 대책

저축-투자 전환 효율성 제고의 핵심은 사회 전체의 저축-투자 전환 의욕을 높이는 것 정상적인 생산을 감소시키지 않도록 재생산 소비 측면에서 저축이 투자로 전환되는 비율을 늘립니다. 저축의 구성 측면에서 볼 때, 저축의 투기적 동기는 저축과 투자의 상호변환의 원동력이다. 경제인 ​​가설에 따르면, 투자로의 전환의 필요조건은 기대자본수익률 > 평균저축이다. 이자율. 따라서 자본시장의 전환효율을 높이는 근본적인 방법은 기대자본수익률과 시장이자율의 격차를 늘려 투기저축의 투자전환을 촉진하는 것이다. 그 중 금리정책은 국가의 거시통화정책의 핵심이다. 금리를 낮추면 투기적 저축의 투자전환을 효과적으로 촉진할 수 있지만, 국가가 무한정 금리를 낮추는 것은 불가능하다는 것이 실무적으로 입증됐다. . 따라서 우리나라 자본시장의 전환 효율성을 향상시키는 열쇠는 자본에 대한 기대수익률을 높이는 것입니다. 자본시장에서 예상되는 위험을 줄이는 것은 투자자의 기대 자본수익률을 효과적으로 높일 수 있습니다. 이와 관련하여 저자는 다음 두 가지 측면에서 시작할 수 있다고 믿습니다. 1. 우리나라 자본 시장을 위한 무결성 메커니즘을 구축합니다. 건전한 자본 시장 건전성 메커니즘은 상장 기업의 수익 질에 대한 투자자의 신뢰를 향상시켜 예상되는 투자 위험 수준을 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다. 우리나라 자본시장에서 청렴성 메커니즘을 확립하는 핵심은 독립적인 감사와 감독을 강화하는 것입니다. 현재 우리나라의 독립 감사 감독 수준은 우려스럽습니다. 이는 주로 회계 법인이 전문적 수준에 의해 제한을 받거나 상장 기업의 허위 회계 정보를 완전히 공개해야 한다는 압력을 받고 있다는 점에서 나타납니다. 이러한 관점에서 저자는 우리나라의 독립감사에 대한 감독품질이 다음 세 가지 측면에서 더욱 강화되어야 한다고 생각합니다. (1) 공인회계사의 독립성을 향상시킵니다. 상장기업의 회계정보 화이트워싱 문제가 드러나지 못하는 이유는 회계법인의 독립성이 취약하기 때문인 경우가 많다. 시장경쟁, 지방자치단체 규제 등 많은 요인에 영향을 받는 회계법인은 진정으로 독립적이고 객관적이며 공정한 경제보증 업무를 수행하기가 어렵습니다. 감사시장에서 질서 있는 경쟁 메커니즘을 확립함으로써 회계법인이 직면하는 악의적인 경쟁의 압력을 효과적으로 완화할 수 있습니다. 지역 상장회사에 대한 지방정부의 지원을 줄임으로써 회계법인이 직면하는 정치적 압력을 효과적으로 완화하여 회계법인의 경영 수준을 향상시킬 수 있습니다. 독립. (2) 공인회계사의 전문적 수준을 적극적으로 향상시킨다. 상장회사의 감사업무는 점점 복잡해지고 있으며, 공인회계사에게는 풍부한 지식, 경험, 기술이 요구됩니다. 공인회계사는 자신의 후속 학습을 강화하고 지속적으로 새로운 지식을 추가하며 전문적 자질과 전문적 수준을 향상시켜야 하며, 회계법인은 자체 경영 관리 수준을 향상시키고 과학적인 개념을 확립해야 합니다. 인재의 과도한 손실을 방지합니다. (3) 법률체계의 역할을 충분히 발휘한다. 감사업무는 경제적 이해관계의 제약 하에 이루어져야 하며, 따라서 순수경제인이라 할지라도 공인회계사는 "윤리적"이어야 합니다. 더욱 중요한 것은, 증권 허위 기재로 인해 정당한 권익을 상실한 다수의 투자자들에게 강력한 법적 무기를 제공하는 것이 필요하다는 점이다. 따라서 공인회계사가 변호할 수 있는 증거를 활용하여 취약계층의 민원증거 관행을 바꾸는 관행이 도입되어야 하며, 법의 억제효과가 진정으로 반영될 수 있도록 집단민사배상제도가 도입되어야 한다. 2. 금융상품의 혁신을 촉진합니다. 위험을 피하려는 투자자의 요구에는 항상 이익 요구가 수반됩니다. 성숙한 자본 시장에서 헤징과 투기는 두 가지 필수적이고 상호 강화적인 투자 행동입니다. 투자자가 자본시장 위험을 효과적으로 회피함으로써 투자에 대한 위험 기대치를 낮추는 데 도움이 되는 금융 상품 혁신을 촉진하고 금융 파생 상품을 적극적으로 개발합니다. 오랫동안 우리나라 자본시장은 단일한 금융 다양성을 갖고 있어 투자자들이 시장 거래에 대한 위험을 헤지하는 데 도움을 줄 수 없었습니다. 이에 저자는 우리나라 자본시장의 금융상품 혁신은 주로 다음 두 가지 측면에서 추진되어야 한다고 본다. (1) 주가지수선물. 투기꾼은 거래상대방으로서 시장 동향에 대한 판단을 바탕으로 헤지거래자가 피해야 할 위험을 가정하여 투자자가 효과적으로 위험을 헤지하고 헤징 목적을 달성할 수 있도록 합니다. (2) 조합 품종.

조합품종은 기본품종, 파생품종, 기타 조합품종으로 구성된 투자 포트폴리오로, 주로 자금을 다양한 시장과 상품에 다양한 비율로 분산시켜 위험과 수익의 균형을 이루는 분산투자의 원칙을 따릅니다. 따라서 포트폴리오 다양성을 통해 투자자는 "전문적인 재무관리"를 통해 고품질의 투자수단을 선택함으로써 효과적으로 위험을 분산시킬 수 있습니다.

2. 자본시장 거래효율성 제고 대책

거래효율성은 시장 자체의 거래운영 효율성, 즉 자본시장이 거래비용을 최저 수준으로 창출할 수 있는지 여부를 말한다. 특정 품질의 거래 서비스. 따라서 거래효율성을 높이는 것은 자본시장의 기능을 약화시키지 않으면서 거래비용을 최소화하는 것을 의미한다. 우리나라의 거래비용은 주로 1차 시장의 금융비용과 2차 시장의 거래비용으로 구성됩니다. 이 중 금융비용은 발행준비부터 자본등록까지 금융사가 지급하는 총 금융수수료를 말하며, 주로 투자은행 인수수수료와 변호사, 회계사, 감정평가사 등 중개자에게 지급하는 중개수수료를 포함한다. 거래비용은 거래준비부터 거래완료까지 투자자가 지불하는 총 거래수수료를 말하며 주로 거래수수료, 인지세 등을 포함합니다. 거래 비용의 감소는 1차 시장과 2차 시장 모두에서 달성될 수 있음을 알 수 있습니다.

(1) 1차 시장 자금 조달 비용 감소

1. 발급시스템에서 등록시스템으로 . 제도경제학의 관점에서 거래비용은 제도적 장치이다. 즉, 거래비용에는 명시적으로 나타나는 것 외에도 다양한 시스템에서 지대추구비용도 포함됩니다. 2004년 정식 시행된 주식상장추천제도는 승인제도에서 승인제도로의 전환이 우리나라 증권발행제도의 획기적인 성과임은 부인할 수 없다. 메커니즘은 투명한 시장 환경과 표준화된 시장 질서 형성에 도움이 됩니다. 그러나 주목해야 할 점은 현행 발행제도는 여전히 시장기준보다는 인적요인을 지나치게 강조하고 있어 발행시장발행에 따른 지대추구비용이 여전히 존재한다는 점이다. 동시에, 증권을 공개 발행하는 회사는 일반 회사보다 높은 특정 발행 조건을 충족해야 하며, 이로 인해 회사는 공개 정보를 위장하게 되어 포장 비용이 높아집니다. 자본시장 발전법에 따르면 발행제도 혁신의 방향은 등록제도로 향해야 한다. 등록제도의 가장 큰 특징은 중개자의 책임 메커니즘을 강화하고 정보 공개의 개방성과 진정성을 강화한다는 점이다. 이를 통해 발행시장 발행에 따른 지대추구비용을 대폭 절감할 수 있을 것으로 기대된다. 동시에 등록 시스템은 사전 승인보다는 사후 감독을 강조하므로 IPO 기업의 창장 행위를 어느 정도 억제하고 자금 조달 과정에서 포장 비용을 줄일 수도 있습니다.

2. 중개 수수료를 줄이기 위해 경쟁을 도입합니다. 상장기업의 발전속도와 비교하면 우리나라 전체 중개서비스업의 발전속도는 현저히 뒤쳐져 있습니다. 현재의 증권산업 프랜차이즈 시스템은 많은 문제점을 안고 있으며, 이로 인해 우리나라 증권기관은 오랫동안 하위경쟁 상태에 놓여 있었습니다. 정부의 부적절한 규제로 인해 중개기관의 비과학적인 관리 및 운영과 비정상적으로 높은 중개서비스 수수료가 발생하고 있습니다. . 따라서 저자는 공인회계사 또는 공인변호사 수를 공인회계사 자격 승인의 단일 기준으로 삼는 현재의 관행을 폐지하고, 대신 경제적 보증 성과에 기초한 완전한 평가 시스템을 마련해야 한다고 생각합니다. 해당 연도의 기능을 확립해야 합니다. 또한, 사전승인을 사후감독으로 변경하고, 증권업 서비스 자격을 전면 자유화하며, 경제성 검증 기능을 갖춘 서비스 기관을 시장 접근 주체로 삼아 중개기관을 활성화해 비용 절감과 개선을 도모할 예정이다. 규제 정책과 시장 서비스 품질의 효율성을 높여 발행 시장 발행에 대한 중개 수수료를 줄입니다.

(2) 2차 시장 거래 비용 절감

위에서 언급한 것처럼 거래 비용에는 주로 거래 수수료와 인지세가 포함됩니다. 커미션 시스템에 관한 한 자유화와 유연성은 향후 개발에서 불가피한 추세입니다. 우리나라의 현재 무역수수료는 기존의 '단일고정수수료제'에서 '최대 하향변동제'로 조정되었으며, 향후 개혁방향은 점진적으로 자유교섭제도를 시행하는 것입니다. 따라서 현 단계에서는 유통시장 거래비용 절감의 초점을 우리나라 자본시장의 증권거래 조세제도 조정에 두고 있다. 시장경제가 발달한 국가들의 경험에 비추어 볼 때, 조세제도가 시장주체의 행동을 왜곡한다는 일반적인 인식으로 인해 대부분의 국가에서는 인지세를 점진적으로 폐지하고 이를 기반으로 한 조세제도로 대체해 왔습니다. 증권투자소득세시장에 관한 사항입니다. 인지세를 적절하게 조정하면 유통 시장 거래 비용을 효과적으로 절감하고 효과적인 자금 흐름을 촉진할 수 있습니다. 구체적인 조정 조치에는 다음 세 가지 측면이 포함되어야 합니다. (1) 세율 인하 및 면제. 선택할 수 있는 방법에는 주로 세율을 낮추는 것, 단일 고정세를 채택하는 것, 다양한 거래 방법이나 대상에 대해 별도로 과세하는 것 등이 있습니다. (2) 일방향 과세. 구매자를 자극할 목적으로 투자자의 증권 구매를 장려하기 위해 판매자에게만 일방적인 부과금을 부과할 수 있습니다. (3) 때가 되면 양도소득세가 인지세를 완전히 대체할 것입니다. 양도소득세는 증권거래차익에 대해서만 부과되는 세금으로, 인지세에 비해 그 범위와 영향이 적어 자본시장의 거래효율을 높일 수 있습니다. 재정 수입. 3. 자본시장 가격결정 효율성 제고 대책

가격 효율성은 자본시장의 핵심 효율성이며, 자본의 최적배분은 효과적인 자본시장 운영의 최고 목표이다.

자본 배분의 간단한 과정은 다음과 같이 설명할 수 있습니다. (1) 정보 제공자는 자금 조달이나 보고를 위해 재무 정보를 핵심으로 회사의 재무 상태, 영업 실적 및 향후 개발 동향을 반영하는 정보를 자본 시장에 공개합니다. (2) 정보 수요자는 투자 방향을 선택하기 위해 자신의 의사 결정과 관련이 있다고 생각하는 시장 공개 정보를 수용하고 분석합니다. (3) 정보에 대한 서로 다른 이해로 인해 미래 기대치가 달라집니다. 정보 수요자에 의한 자본 자산의 유입 및 추가 자본 발생 시장의 다양한 자산의 공급과 수요 관계의 변화는 자본 자산 가격의 변화를 초래합니다. (4) 가격을 좌표 및 지침으로 하여 자본이 다양한 증권 자산으로 이동합니다. (5) 자본 배분 변경은 정보 제공자와 관련이 있습니다. 자본 흐름이 자신의 이익에 부합하도록 하기 위해 정보 제공자는 제공된 정보의 내용이나 형식을 변경합니다. 자본 배분에 영향을 미치기 때문입니다. 가격 메커니즘을 핵심으로 하는 시장 배분 메커니즘에서 자본이 최적 배분을 달성할 수 있는지 여부의 핵심은 다음 두 가지 측면에 있음을 알 수 있습니다. (1) 투자자가 충분한 정보를 얻을 수 있는지 여부; 충분한 정보를 얻습니다. 얻은 정보를 정확하게 분석하고 충분히 합리적인 투자 결정을 내릴 수 있습니다. 따라서 자본시장의 가격결정 효율성을 제고하기 위해서는 다음의 두 가지 측면에서 출발할 수 있다. 1. 현행 정보공개 제도를 개선하고 자본시장의 투명성을 제고한다. (1) 상장회사의 정보공개 요건을 강화하고, 회계정보의 의사결정 타당성을 제고하며, 경제적 성과의 진정성을 반영하도록 노력합니다. (2) 정보중개자와 기관투자자 간의 정보경쟁 메커니즘을 적극적으로 도입하고 공정성을 확립합니다. . 경쟁을 통해 모든 가치 관련 정보가 편견 없이 반영되도록 촉진합니다. (3) 신뢰할 수 있고 관련성이 높은 정보를 적시에 완전히 공개하는 실시간 보고 시스템을 도입합니다. 4) 기업예측정보 공개를 확대하고, 기업예측정보의 신뢰성을 제고한다. 상장회사는 경영협의서를 공개하도록 하고, 상장회사 경영진은 공개하는 예측정보에 대해 자체보증을 하도록 해야 한다. 2. 투자자의 정보 이해 및 활용 능력을 향상시키고, 합리적인 의사결정을 내릴 수 있도록 안내합니다. (1) 회계정보 기능의 폐쇄로 인한 집단행동에서 벗어나기 위해 독립적인 투자컨설팅회사 및 전문 증권분석가를 양성 및 지원하여 일반투자자를 위한 정보서비스를 강화합니다. (2) 기관투자자를 유치 및 확대할 수 있는 여건을 조성합니다. '자본시장에 대한 접근. 기관 투자자 팀의 다각화는 시장 경쟁을 심화시켜 투자 개념과 행동을 보다 합리적으로 만들 것입니다. 첫째, 접근 제한을 완화하고 모든 형태의 소유권을 동등하게 취급해야 한다. 둘째, 투자 자금이 다양한 형태로 존재할 수 있도록 사모펀드에 대한 법적 규제를 마련해야 한다. 셋째, 사기 방지를 강화해야 한다. 법률을 제정하고 기관투자자에 대한 감독을 강화합니다.