펀드회사가 발행한 자산운용계획서의 채권자는 누구인가요?

1. 펀드산업의 내부 거버넌스와 외부 거버넌스의 과제

펀드 거버넌스는 기업 거버넌스 관련 이론을 펀드 산업에 구체적으로 적용한 것을 말한다. 합리적인 펀드 거버넌스 구조를 마련하고, 펀드 운용 과정에서 존재하는 본인-대리인 문제를 해결하기 위해 효과적인 펀드 거버넌스 메커니즘을 채택합니다. 완전한 펀드 거버넌스 구조 프레임워크에는 펀드 거버넌스와 펀드 관리 회사 거버넌스 구조라는 두 가지 수준이 포함됩니다. 그 중 펀드 거버넌스 구조에는 내부 거버넌스, 외부 거버넌스, 제3자 거버넌스라는 세 가지 측면이 포함됩니다. 내부 거버넌스(Internal Governance)란 펀드 투자자가 권한을 부여받은 기관을 통해 펀드매니저를 선정, 감독, 동기 부여하는 것을 말합니다. 외부 거버넌스는 시장 경쟁이 펀드 거버넌스에 미치는 영향을 촉진하고 제한하는 효과를 말합니다. 제3자 거버넌스란 펀드매니저의 이해상충과 도덕적 해이를 제거하기 위해 법률, 감독 등 제3자 조치를 통해 펀드 투자자와 펀드매니저 간의 거래 과정에 개입하는 것을 말합니다.

좋은 거버넌스 구조는 내부 거버넌스와 외부 거버넌스가 상대적으로 균형 잡힌 패턴이어야 합니다. 외부 거버넌스를 강조하고 내부 거버넌스를 과소평가하면 업계 운영 효율성이 저하될 수 있으며, 내부 거버넌스는 강화되고 외부 거버넌스는 약화될 수 있습니다. 산업 발전의 혼란을 초래합니다. 특히 펀드산업에서는 제조업과 달리 인적자본이 가장 큰 생산성을 발휘하며, 인적자본에 대한 견제와 균형을 위해서는 좋은 대내외 거버넌스가 필요합니다.

시장 발전 초기부터 지나치게 엄격한 외부 감독은 시장 경쟁의 효율성을 크게 떨어뜨린다. 불완전하고, 권력이 너무 집중되어 있으며, 인센티브 불균형 및 기타 상황으로 인해 내부 위험이 증가할 수 있습니다. 인적자본이 생산의 주요 요소인 자산관리와 같은 특수산업에서는 내부 거버넌스와 외부 거버넌스가 균형을 이루고, 서로 견제하고 지원하는 균형 잡힌 거버넌스 구조가 가장 합리적이고 효과적이라고 할 수 있다.

2. 내부와 외부 거버넌스의 균형을 맞추는 방법, 중국 펀드 거버넌스의 '성장 과제'

10년 전 '펀드 셰이디' 사건 해결이 대표적인 사례다. 외부 거버넌스 경로를 통한 내부 거버넌스 강화. 2000년 중국의 펀드산업은 10개의 펀드회사가 설립되고 30개의 폐쇄형 펀드가 발행되면서 형태가 갖춰지기 시작했다. 업계가 초기 단계에 있던 당시 '자금 비하인드 스토리'라는 기사는 외부 거버넌스를 효과적으로 강화하고 내부 거버넌스의 도덕적 해이를 드러내며 당시 내부 거버넌스의 단점을 보완했다.

10년 후, 규모가 1억 위안 이상인 회사가 10개에 불과했던 펀드산업은 이제 60개 회사가 있는 산업으로 성장하여 540개 이상의 상품을 발행하고, 2위안이 넘는 자금을 관리하고 있습니다. 일조. 이러한 급속한 발전은 또한 산업화된 기업의 지배 구조에 대한 더 높은 요구 사항을 제시합니다. 현재 내부 및 외부 지배 구조의 불균형은 펀드 산업에 "성장 과제"를 야기했습니다.

1. 자금 외부 거버넌스: 업계 평판의 안정성을 유지하는 동시에 강력한 외부 거버넌스는 기업의 융합으로 이어져 경쟁 효율성을 저하시킬 수 있습니다.

(1) 엄격한 시장 접근 승인 이는 펀드산업의 주요 경쟁력이 여전히 라이센스의 가치라는 사실로 이어질 수 있으며, 쉽게 시장 수렴 및 경쟁 메커니즘의 부족으로 이어질 수 있습니다

정부와 시장의 관계는 외부 거버넌스 메커니즘에서 고려해야 할 핵심 요소입니다. 펀드회사 설립은 아직 행정적 승인 단계이고, 펀드업계는 아직 준독점적 경쟁 단계에 있기 때문에 개방형 펀드가 펀드 보유자에게 투표권을 주더라도 효과적인 시장 퇴출 메커니즘을 형성하기는 어렵다. 외부에서 경쟁하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 이는 펀드매니저에게 압력을 가하게 됩니다. 10년이 넘도록 많은 펀드회사들이 오랫동안 업계의 말미에 머물러 있고, 그 자금이 청산한도인 5천만원에 도달하는 경우가 많았음에도 불구하고, 청산된 펀드는 없고, 파산한 펀드회사도 없습니다. 행정 승인으로 인해 펀드 회사의 라이선스와 펀드 상품은 희소 자원이 되어 시장에서 쉽게 퇴출되지 않을 것입니다.

업계가 급속도로 발전하는 요즘, 상위 10개 기업이 규모 면에서 항상 상위권을 차지하고 있다는 사실에 맞춰, 그 중 상위 10개 기업이 발행하는 신규 펀드의 규모도 해당 연도에는 항상 전체 은행이 발행한 모든 신규 자금이 해당 연도에 모금된 자금 금액의 약 절반을 차지했습니다(아래 그림 참조). 이는 의심할 여지없이 외부 거버넌스, 제품 승인 및 출시 리듬 제어가 항상 대규모 회사에 이점을 제공했음을 보여줍니다. 이를 뛰어넘는 것은 매우 어렵고 전자에 대한 경쟁 압력은 상대적으로 제한적입니다. 규제기관은 엄격한 감독을 통해 산업 발전 초기 단계에서 발생할 수 있는 주요 리스크를 효과적으로 통제하고 펀드산업의 안정적인 발전을 보장해 왔지만, 제도적 감독과 강력한 행정적 개입을 통한 거버넌스 메커니즘 자체는 상대적으로 시차가 있는 편이다. 펀드 산업의 확장에 비해 규제 역량이 동시에 성장할 수 없어 외부 거버넌스의 효율성이 어느 정도 약화되었으며 일부 규제 차익거래 현상이 나타났습니다. 또한, 투자자 저변이 확대되고 펀드 상품의 수와 종류가 풍부해짐에 따라 투자자와 펀드회사 간의 이해관계가 더욱 복잡해지고, 이로 인해 외부 감독도 더욱 어려워지고 있습니다. 이러한 객관적인 단점은 펀드 거버넌스에도 상응하는 변화를 요구합니다.

(2) 절대 단기 수익 시장에 대한 지나친 강조는 비정상적인 성과 압박으로 이어집니다.

경쟁 시장은 외부 거버넌스 메커니즘의 또 다른 중요한 측면입니다.

펀드 성과 순위 및 평가 시스템은 성숙한 해외 시장에서 상대적으로 성공적인 외부 인센티브 메커니즘으로 간주되어 적자 생존의 경쟁 패턴을 달성할 수 있습니다. 그러나 중국에서는 많은 투자자가 미성숙하여 펀드를 사용할 때. 펀드 선택을 위한 성과 순위, 과도함 단기 성과에 집중하고 수익에 관심을 갖고 위험을 무시하는 이러한 미성숙한 시장 선택 메커니즘은 시장 인센티브 메커니즘을 왜곡하고 성과 순위에 대한 압력은 펀드 관리자의 인센티브 메커니즘을 소외시킵니다. 한편, 펀드매니저는 단기적인 고수익을 추구하기 위해 시장 핫스팟에 자주 참여하기 때문에 일부 펀드매니저가 채택하는 투자 전략은 종종 펀드 계약 조항에서 벗어나는 경향이 있습니다. 투자 포트폴리오가 대형 펀드 등 성과 비교 벤치마크에서 크게 벗어나는 펀드는 대형 우량주에 투자하는 대신 ST 주식에 크게 배팅하고, 인덱스 펀드는 추적 오류를 무시하고 개별 종목 선택 및 타이밍에 적극적으로 참여합니다. 그리고 ETF 펀드라도 포지션과 개별 종목의 적극적인 편향을 추구하는 반면, 상대적인 성과 순위는 펀드 운용사가 후속 전략을 차례로 채택하게 만들고, 그들의 투자 포트폴리오는 유사한 펀드와 높은 유사성을 유지하여 형성됩니다. 자금 "방목 효과". 이는 2007년 3분기 시장이 최고조에 달했을 때 매우 두드러졌습니다. 당시 주식형 펀드 전체 투자 포트폴리오의 92.77%가 CSI 300종목이었고, 각 펀드의 업종별 배분 편차가 역대 최저치를 기록했다. 블루칩 버블. 특정한 의미에서 절대 수익률에 대한 이러한 외부 압력으로 인해 중국의 대부분의 펀드 매니저는 헤지 펀드와 유사한 압력을 견디게 되었습니다.

미성숙 시장은 투자 행동에 대한 비정상적인 인센티브를 창출하는 것 외에도 펀드매니저의 행동에 부정적인 인센티브를 만들어 단기적인 행동을 유도하고 시장 평판 축적에 관심을 기울이지 않게 만듭니다. 예를 들어, 순자산 가치가 낮은 펀드에 대한 투자자의 선호에 따라 펀드 회사는 더 많은 투자자를 유치하기 위해 많은 비율의 배당금 및 주식 분할을 통해 펀드의 순 가치를 줄입니다. 이는 원래 투자자의 이익에 해를 끼칠뿐만 아니라 영향을 미칩니다. 신규 참가자의 무책임.

2. 펀드 내부 거버넌스: 다자간 견제와 균형 패턴은 여전히 ​​개선되어야 합니다.

(1) 펀드 보유자의 이해관계 대표자가 부재하고 펀드에 대한 완전한 감독을 행사할 수 없습니다. 펀드매니저

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펀드 보유자는 자신의 자산을 펀드매니저에게 위탁한 후에는 펀드매니저의 펀드 자산 관리 및 운용을 직접적으로 방해할 수 없으며, 감독 및 제한권은 오직 펀드매니저만이 행사할 수 있습니다. 펀드 보유자 회의에 참석합니다. 그러나 펀드 보유자가 많고 고도로 분산되어 있는 경우가 많으며, 펀드 보유자 회의 소집 조건이 완화되었음에도 불구하고 증권투자기금법 이전에는 펀드운용사, 펀드관리인 및 펀드운용사가 서면 위임장을 갖고 있었습니다. 펀드 스폰서만 자격이 있습니다. 총회는 현재 10% 이상의 지분을 보유한 펀드 보유자가 직접 소집할 수 있지만, 펀드 보유자 총회는 상설기구가 아니기 때문에 특정 주요 사안이 발생할 경우에만 개최됩니다. . 방금 개최되었습니다. 증권투자펀드 보유자는 상대적으로 분산되어 있어 다수의 분산된 보유자가 펀드매니저를 감독하게 되어 그 효과는 기대할 수 있다. 따라서 펀드 보유자에 의한 펀드매니저에 대한 감독은 사후적으로 제한적이며 시차가 크고 취약합니다.

(2) 펀드 관리인에 대한 감독을 강화해야 합니다.

펀드 관리인은 펀드 매니저의 투자 운영을 감독할 책임이 있지만, 이 감독의 효율성은 다음 사항에 따라 달라집니다. 다음 요소: 이는 두 가지 요소로 인해 크게 감소합니다. 첫째, 실제로 펀드 매니저는 펀드 관리인 선정을 결정할 권리가 있으며, 중국 증권감독관리위원회와 중국인민은행의 승인을 받아 펀드 관리인을 선정합니다. 또한 기금 관리인을 해임할 권리도 있습니다. 즉, 펀드매니저가 펀드 보관인의 존속 여부를 결정하는 경우가 많으며, 보관인의 독립성 부족으로 인해 필연적으로 감독 기능이 약화됩니다. 둘째, 펀드 보관 업무는 이제 새로운 부외 업무가 되었습니다. 상업은행의 사업과 이익 성장 포인트, 시장 경쟁은 점점 치열해지고 있습니다. 시장점유율을 확보하기 위해 은행(수탁기관)은 이해관계에 따라 펀드매니저의 불법행위를 용인하고 수용할 수 있으며, 이는 상대적으로 고정된 수수료를 부과하는 것 외에도 규제 효과에 영향을 미칠 수 있습니다. 보관료, 은행(보관사) 수수료 외에 다른 수입을 얻는 것이 불가능하여 펀드운용사를 견제할 동기가 충분하지 않습니다.

(3) 불투명한 정보공개로 인해 관련거래에 대한 감독이 더욱 어려워지고 있다

현재 펀드운용사 투자주주 대부분은 은행, 보험사, 증권사, 상장회사: 그들 사이 상류와 하류의 관계(증권인수와 증권투자, 연구와 투자)가 있거나, 수평적인 경쟁관계(증권 자체운용과 투자)가 있습니다. 이 경우 펀드가 펀드 보유자의 의결권을 대표하고 펀드 보유자를 대신하여 재정을 관리하는 과정에서 자연스럽게 이해상충, 내부거래, 관련거래, 사기, 조작 등이 묻어나거나 부적절한 외부의 지시를 받게 될 것입니다. 개입 세력 등 도덕적 해이 요인.

최근 규제 규제가 개선되면서 내부거래, 주가조작 등 악의적인 이해관계의 통로가 점차 차단되고 있지만, '펀드쉐이디'에서 드러난 노골적인 위반행위는 자취를 감추었지만, 그 외 더 많은 것들이 있다. 심각한 위반이 사라졌습니다. 숨겨진 혜택을 전달하려면 예방을 위한 더 많은 노력이 필요합니다.

2008년 일방적인 시장 하락세에서 일부 고회전 펀드 회사의 경우 빈번한 거래와 높은 회전율로 인해 거래 비용이 증가했을 수 있지만 더 나아가 이러한 높은 회전율은 뛰어난 투자 성과를 가져오지 못했습니다. 펀드회사는 일반적으로 증권 주주에게 더 ​​높은 비율의 수수료를 할당합니다. 개별 회사의 할당 비율은 중국 증권감독관리위원회에서 요구하는 "단일 증권회사가 30%를 초과하여 수수료를 할당해서는 안 된다"는 상한선에 가깝습니다. 3. 펀드 회사 거버넌스, 인적 자본 인센티브가 깨지기를 기다리고 있습니다

펀드 회사에서는 상대적으로 완전한 내부 통제 시스템이 있지만 실제 운영 과정에서는 장식에 가깝습니다. 규제 당국의 조사에 따르면 상당수의 펀드 회사가 법을 위반하고 내부 통제를 위반한 것으로 나타났습니다. '법치를 대체하는 인간의 지배' 문제는 중국 기업의 공통적인 문제인 것 같습니다. 다른 산업의 기업 지배구조에서는 흔히 볼 수 있는 일입니다. 펀드 회사의 강력한 인간 거버넌스의 또 다른 징후는 최고 경영진이 변경된 후 회사 내 중간 관리자가 자주 변경된다는 것입니다. 이로 인해 회사의 전체 사업 구조와 부서 기능에 대대적인 조정이 촉발될 수도 있고 심지어 조직의 변화까지 촉발될 수도 있습니다. 회사의 운영 스타일.

펀드 산업은 전형적인 인적 자본 집약적 산업이다. 투자 리서치 팀은 회사의 가장 귀중한 자산이며, 투자 연구원이 관리하는 자산과 그들이 부담하는 위험 및 수익 책임 사이에는 심각한 비대칭성이 있습니다. , 그리고 그들이 받는 보상은 주인-대리인 문제의 근본적인 동기를 구성합니다. 이러한 문제를 해결하기 위해서는 선진 외국자금산업에서는 엄격한 처벌과 법률 외에 적절한 인센티브 메커니즘도 필요하다. 그러나 중국에서는 펀드산업의 준독점적 성격으로 인해 펀드회사들 사이에서 더 중요한 것은 펀드회사의 독점가치와 펀드상품 라이선스이며, 인적자원의 가치는 상대적으로 부차적이다. 부적절한 인센티브 메커니즘으로 인해 '쥐 창고' 문제가 반복적으로 발생했으며 펀드 회사 직원의 빈번한 이직은 강세장과 약세장 모두에서 표준이 되었습니다. 통계에 따르면 시장이 급락했던 2008년에는 247개 펀드가 펀드매니저를 교체해 전체 펀드의 56%를 차지했다. 이는 강세장 당시 펀드매니저 171명을 크게 웃도는 수치이다. 또한, 2008년에는 펀드회사 경영진의 변동이 잦았으며, 33개 이상의 펀드회사에서 경영진의 변동이 있었고, 그 중 10개 이상의 펀드회사가 사임하거나 조정되었습니다.

반면 국내 상장기업들의 지분 인센티브는 빠른 진전을 보였다. 2008년 연례 보고서의 통계에 따르면, 1,034개 상장 기업의 임원 4,618명이 상장 기업의 주식을 보유하고 있으며, 총 시장 가치는 1,430억 위안에 달합니다. 또한, 주식거래개편 이후 42개 상장회사가 지분우대 방안을 시행했으며, 48개 상장회사가 지분우대 방안을 제안했으며, 이 중 12개 기업이 주주총회에서 승인됐다. 주식거래 개혁, 임원 지분 보유, 지분 인센티브 계획 등의 인센티브 조치로 인해 상장기업의 성과가 크게 향상되었습니다. 최근 몇 년간 상장기업의 자본수익률과 주요 사업 이익률이 크게 증가했으며, 판매비용률과 영업이익률도 크게 향상되었습니다. 관리 비용 비율은 다양한 수준으로 감소했습니다. 기업 지배구조 및 운영 성과를 개선하기 위해 지분 인센티브 및 기타 조치를 사용하는 우리나라 상장회사의 관련 경험은 펀드 업계에서 배울 가치가 있습니다.

3. 향후 펀드산업의 구조적 거버넌스 개선 전망

현 단계에서는 전체 시장 규모의 확대와 산업의 급속한 발전, 시장 제도가 다양화됨에 따라 외부 규제 거버넌스에 초점을 맞추고 내부 거버넌스와 외부 시장 거버넌스로 보완되는 이러한 종류의 거버넌스 구조는 한편으로는 펀드 산업의 발전 요구에 적응하기가 어려웠습니다. 산업 위험, 규제 기관의 거버넌스는 또한 산업의 다각적인 발전을 위한 공간을 제한하고 이를 방해합니다. 이는 업계 경쟁과 펀드 회사 비즈니스 모델 및 펀드 상품 구조의 동질성을 초래했으며, 이는 종종 펀드 행동의 심각한 수렴으로 이어지며 반면, 펀드 거버넌스의 다른 두 가지 중요한 거버넌스 메커니즘은 다음과 같습니다. 내부 거버넌스와 외부 거버넌스는 "단점"이 되어 펀드 거버넌스 수준의 개선을 제한합니다. 따라서 최우선 과제는 감독을 적당히 완화하는 동시에 내부 거버넌스와 외부 시장 거버넌스 메커니즘을 강화하여 펀드 거버넌스 구조의 조화로운 발전을 촉진하는 것입니다.

펀드의 내부 거버넌스 강화 측면에서는 계약형 펀드 보유자의 거버넌스 부족이라는 근본적인 결함을 극복하기 위해 보다 효율적인 내부 거버넌스를 갖춘 기업 펀드를 적극적으로 도입할 수 있다. 이에 기업펀드에는 펀드운용사의 투자업무를 감독하는 펀드이사회를 두어 대부분의 펀드투자자의 이익을 반영할 수 있습니다. 사외이사는 기업 펀드에서 펀드 이사회에 대한 감독 역할을 더 잘 수행할 수 있습니다. 기업펀드를 도입하려면 현행 '증권투자기금법'을 개정해 법적 지위를 부여해야 하며, 이에 상응하는 조세특혜 조항도 마련해야 하는데, 이는 상대적으로 시행이 어렵다.

자금의 내부 거버넌스를 강화하는 또 다른 방법은 성숙한 시장 경제 국가에서 효과적인 집단 소송 메커니즘을 도입하는 것입니다. 이러한 "1인 소송, 집단 이익"의 법적 메커니즘을 통해 시장 중심의 처벌 비용이 발생합니다. 펀드 거버넌스에서 펀드 투자자의 취약한 위치를 반전시킵니다.

펀드의 외부 거버넌스 강화의 핵심은 업계 경쟁 수준을 높이고 시장 퇴출 메커니즘을 개선하며, 상대적으로 성숙한 외부 거버넌스에서 시장과 감독의 비율을 재조정하는 것입니다. 산업 발전 단계에서는 이를 적절히 줄일 수 있다. 감독의 비중을 높이고, 외부 거버넌스에서 시장 경쟁의 역할을 높여 전체 산업의 효율성을 높이고 동질성 등 기존의 구조적 문제를 해소해야 한다. 펀드산업의 경쟁수준을 높이는 것은 주로 펀드산업의 접근기준을 완화하고, 현행 승인제도에서 등록제도로 점진적으로 전환하며, 현재의 펀드산업의 반독점적 경쟁상태를 바꾸고, 독점가치를 제거하는 것이다. 펀드 회사 및 펀드 상품 라이센스를 부여하고 펀드 산업을 향상시킵니다. 업계의 경쟁 정도와 수준은 투자자에게보다 효율적인 서비스를 제공합니다. 상대적으로 완전한 법적, 규제적 공간을 구축한 결과, 투자자의 이익을 심각하게 침해하고 증권시장의 질서를 교란할 수 있는 악의적인 불법행위를 제도적으로 방지할 수 있게 되었습니다. 또한, 펀드산업은 상대적으로 성숙하고 표준화되어 발전해 왔습니다. 현재로서는 업계 액세스 표준을 완화하는 것이 해로움보다 이로움이 더 많을 것입니다.

업계 접근을 완화하는 동시에 펀드 청산 및 펀드 회사 파산이 더 이상 경각심을 불러일으키지 않도록 업계 퇴출 메커니즘을 개선하여 경쟁 압력이 외부 거버넌스 메커니즘을 형성하고 펀드 회사가 관심을 갖도록 유도해야 합니다. 투자자의 신뢰에 관심을 기울이는 것은 펀드회사가 수탁자로서의 책임을 다할 수 있게 해줍니다.

시장 경쟁의 인센티브 효과를 최대한 활용하려면 시장 환경의 협조도 필요합니다. 미성숙 시장에서 경쟁은 단기적인 행동을 촉발하는 등 펀드사와 펀드매니저에게 잘못된 인센티브를 만들어낼 것입니다. 자금의 "집합" 효과 및 기타 현상. 따라서 투자자 교육을 강화하고 합리적인 투자 습관을 형성하도록 지도하며 시장 성숙도를 높이는 것도 시장 경쟁의 대외 거버넌스를 강화하는 중요한 구성 요소입니다.

펀드회사의 지배구조 개선 방향도 펀드 거버넌스 기관의 개선 방향과 유사하다. 주로 감독과 인센티브 사이의 균형을 맞추고, 인센티브와 호환되는 기업 지배구조 메커니즘을 형성하고, 동시에 전체 산업이 너무 많은 위험을 감수하게 만드는 부적절한 인센티브 메커니즘을 피하십시오. 이는 서브프라임 모기지 위기가 발생하기 전 미국 금융 산업이 했던 것과 마찬가지로 단기간에 귀중한 성과 인센티브 보너스를 얻기 위한 것입니다. , 주주의 장기적인 이익을 무시합니다. 중국 펀드회사의 인적자본 인센티브 메커니즘은 수년 동안 논의되어 왔지만 서브프라임 모기지 위기 발발로 인해 다시 한 번 보류되었습니다. 이 메커니즘은 펀드회사 거버넌스의 중요한 부분이며 향후 불가피하게 도입될 것입니다. 서브프라임 모기지 위기의 교훈을 통해 경영진, 펀드매니저, 주주, 펀드 투자자의 단기 및 장기 이익을 더 잘 조율하고 부적절한 인센티브로 인한 도덕적 해이를 어느 정도 방지할 수 있습니다.

현재 시행되고 있는 펀드매니저 등록제도는 펀드산업 전체의 장기적 발전을 위해 매우 중요한 의미를 갖는다. 펀드산업에 있어 가장 중요한 자원은 투자운용역량이며, 이 역량은 주로 펀드매니저에게 담겨있습니다. 펀드매니저 등록제도 시행 이전에는 펀드매니저의 부족이 공식적으로 인정되지 않았기 때문에 펀드매니저는 시장 평판 축적에 관심을 두지 않았고, 그들의 행동은 단기적인 경향이 있었고, 사람들이 자주 이동하는 경향이 있었습니다. 그들은 지속적인 가격 책정을 통해 투자 능력을 재평가했습니다. 등록제도 시행 이후에는 펀드매니저의 부족, 특히 우수한 펀드매니저의 부족 현상이 더욱 두드러질 것이며, 이는 시장 평판과 개인 가치의 연결을 강화하고 펀드매니저의 안정성을 높이는 데 도움이 될 것입니다. 향후 펀드산업의 접근제한이 돌파구가 마련된다면 펀드회사와 펀드상품 라이센스의 독점가치는 점차 줄어들어 사라질 것이며, 펀드매니저 등 투자연구팀의 인적자원의 가치는 더욱 높아질 것입니다. 점점 더 눈에 띄게 되어 회사의 내부 동기 부여 문제를 개선하는 데 도움이 됩니다.