중앙은행은 연휴 전까지 14일간 역환매를 계속 실시하고 있는데 앞으로 지급준비율을 낮추게 될까요?

4분기 지급준비율 인하 여부는 10월이 관전 포인트다.

국경절 연휴가 다가오면서 역재구매가 계속 늘고 있다. 중앙은행은 9월 28일 분기말 안정적인 유동성을 유지하기 위해 이날 금리입찰을 통해 1000억위안 규모의 14일 역환매작업을 시작했으며, 낙찰이자율은 2.35%라고 밝혔다. 이전 기간과 동일합니다.

중앙은행이 14일간 역환매조건부매수 작업을 단행한 것은 이번 거래일로 8거래일 연속이며, 거래량 역시 1000억대에 머물렀다. 28일 역환매가 만료되지 않는 점을 감안하면 이날 순투자액 1000억 위안을 달성한 셈이다. China Business News가 인터뷰한 업계 관계자는 최근 역환매 거래가 증가한 것은 주로 연휴 기간 동안 기관의 자금 수요가 증가했기 때문이며 중앙은행은 연휴 기간 동안 자금을 보호하고 안정적인 시장 유동성을 보장하기 위해 순 투자를 했다고 밝혔습니다. .

14일 역환매가 계속 운영되는 가운데, 운영 규모가 계속 커지면 그에 따라 4분기 RRR 인하 가능성도 줄어들 것이라는 게 시장 일각의 관측이다. 이에 대해 업계 일각에서는 최근 중앙은행이 발표한 3분기 통화정책회의 내용에 따르면 한계 신용완화 과정이 곧 시작된다는 뜻일 수도 있다는 의견이 나온다. 이를 바탕으로 중앙은행이 4분기에 이를 다시 시행할 수도 있을 것으로 예상됩니다. 포괄적인 RRR 인하는 신용 ​​확대 과정에 도움이 될 것입니다. 또 다른 투자 운용사는 기자들에게 10월이 주요 관찰 기간이라고 말했습니다.

역환매 작업량 계속 증가

연초부터 중앙은행의 역환매 작업은 소액 롤링 추세를 유지하고 있으며 주로 7을 기반으로 합니다. -일 기간은 일반적으로 100억 위안, 낮은 경우 20억 위안입니다. 하지만 최근 중앙은행의 역환매입 운용 방식이 달라졌다.

“최근 역환매 거래량이 늘어난 것은 사실이고, 중앙은행은 주로 연말 자금 변동을 진정시키기 위해 14일간의 역환매를 재개했다. HSBC Jintrust Fund 채권 이사인 Li Yuanyuan은 China Business News와의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.

이번 14일간의 역환매는 마지막 작업 이후 15개월 만인 9월 17일에 다시 시작됐다. 중앙은행은 17일 분기 말 안정적인 유동성을 유지하기 위해 이날 7일 500억 위안, 14일 500억 위안의 역환매작업을 실시한다고 밝혔다. 당첨 이자율은 각각 2.20%와 2.35%입니다. 이어 18일, 22일, 23일에도 중앙은행은 '7·14' 역환매수 작업을 이어갔고, 18일 작업금액은 17일과 동일했다. 다만 22일 작업금액은 늘어났고, 7일과 14일 역환매작업 규모는 모두 600억 위안에 이르렀으며, 23일 작업조건은 22일과 동일했다.

중앙은행은 지난 24일 7일간의 역환매 업무를 중단하고 이날 14일간의 역환매 업무만 진행해 운영금액이 1200억 위안에 달했다. 이후 지난 26일, 27일, 28일에 걸쳐 14일간 1000억 위안 규모의 역환매작업이 잇따라 이뤄졌다.

이런 계산에 따르면 중앙은행은 지난 17일부터 28일까지 영업일 기준 8일 연속 14일간 역환매 작업을 진행한 것으로 나타났다. 이 기간 7일물과 14일물 역RP에 총 8,600억위안이 투자됐고, 만기규모를 헤지한 후 만기금액은 1,500억위안으로 순투자액은 7,100억위안을 달성했다. 두 회사의 영업이자율은 변하지 않았습니다.

중국 Everbright Bank 분석가 Zhou Maohua는 China Business News에 최근 시장 금리가 상승했으며 특히 7일 및 14일 약정 환매 가중 금리가 크게 상승했다고 말했습니다. 기관으로부터의 휴가 자금. "중앙은행은 연휴 기간 동안 안정적인 시장 유동성을 확보하기 위해 순주입을 달성하고 자금을 보호하기 위해 14일 역환매 업무를 적당히 늘립니다."

최근 데이터에 따르면 최근 유동성 투입 증가에도 불구하고 펀딩은 금리는 여전히 타이트하다. 9월 28일 시보(Shanghai Interbank Offered Rate)는 전반적으로 상승했습니다. 익일물은 23.8BP 상승한 1.946%, 7일물은 13.1BP 상승한 2.115%, 14일물은 7.7BP 상승한 2.809%를 기록했습니다. 1 월간 가격은 0.8BP 상승한 2.426%를 기록했습니다.

은행간 약정환매이자율은 28일 마감 기준 DR001의 가중평균이자율은 전일 대비 18.72BP 오른 1.9107%로 마감했다. 유동성 공식 지표인 DR007의 가중평균 금리는 전날보다 18.72BP 오른 2.1889%에 마감했다. 전날에는 26.57BP 올랐다.

“역 환매 기간을 연장하고 장기 연휴 전에 금액을 늘리는 것은 주로 연휴 전에 피크를 줄이는 데 사용됩니다 (과도한 시장 관심을 피하기 위해). 명절 전 자금 부족으로 인한 금리 하락), 명절 이후 시장 평탄화(명절 이후 시중자금이 대규모로 은행 시스템으로 반환되며, 역환매자금 만료로 시장금리 급락을 막는 데 도움이 될 것임) ), Oriental Jincheng의 수석 매크로 분석가인 Wang Qing은 기자들에게 말했습니다.

일반적으로 말하면, 기관은 분기말에 시장 유동성 지표, 광범위한 신용 평가 지표 등 규제 평가를 받는 경우가 많아 동시에 자금을 대출하려는 기관의 의지가 전반적으로 낮습니다. , 광범위한 신용 평가 요구 사항을 충족하기 위해 일부 은행은 상대적으로 유동성이 좋은 일부 자산을 압축하여 시장 유동성에 일정한 압력을 가할 것입니다. 또한 시즌 간 자금 조달에 대한 기관의 신중한 태도도 시장 관심을 높일 것입니다. 어느 정도 요금이 부과됩니다. 따라서 중앙은행이 시장을 안정시키고 시장 기대치를 효과적으로 관리하기 위해 운영하는 것이 중요하다”고 말했다.

지급율 인하를 두고 시장의 시각은 엇갈린다

사실 중앙은행이 초반 14일 역환매 작업을 지속적으로 단행한 것은 이번이 처음은 아니다. 지난해와 2019년에도 비슷한 운영이 있었습니다.

구체적으로 중앙은행은 지난해 9월 18일부터 14일간 역환매 업무를 개시해 30일까지 지속했다. 이 기간 동안 7일과 14일 역환매 누적 순투자액은 2억 3천만원에 이른다. 2019년 중앙은행은 9월 19일 14일 역환매를 개시해 30일까지 지속했으며, 이 기간 7일 및 14일 역환매 누적 순투자액은 2900억 위안에 달했다.

투자규모 측면에서 올해 역환매 순액은 지난 2년보다 높았다. 이와 관련하여 GF 증권의 수석 채권 분석가인 Liu Yu는 기자들에게 중앙은행의 2주 연속 순 역환매 거래량이 상대적으로 커서 국채 발행으로 인한 자금 격차를 효과적으로 헤지하고 충족했다고 말했습니다. 시즌 전반에 걸쳐 자금 수요가 안정적일 것으로 예상됩니다.

“그러나 이로 인해 역환매주가 2월 중순 이후 최고 수준으로 올라 10월 이후 춘절 전날의 주식 수준에 근접했다는 점도 주목해야 한다. 휴일, 역 레포 만기 볼륨이 더 커질 것이라고 Liu Yu는 말했습니다.

역환매 거래가 늘어나면서 4분기 지준율 인하에 대한 시장의 기대도 달라졌다. 업계 일각에서는 순역환매량이 계속 늘어나면 4분기 RRR 인하 가능성이 줄어들 것이라고 우려하고 있다.

평안증권의 조사보고서에도 중기대출약정(MLF)이 중후반에 14일 역환매 규모가 될 경우 균등한 금액으로 갱신됐다고 언급됐다. 기간이 크게 늘어나면(예: 5조 이상) 4분기 RRR 인하 가능성도 그에 따라 줄어들 것입니다.

Zhou Maohua는 또한 China Business News에 국내 거시적 환경의 관점에서 볼 때 4분기 RRR 인하의 문턱이 낮지 않다고 말했습니다. 3분기 단기 및 외부 요인의 영향으로 국내 경제 성장은 둔화되었지만 통화 및 신용 환경은 여전히 ​​합리적이고 온건한 상태를 유지했습니다. 단기적인 자금 조달 방해에 대처하기 위해 정확한 조정을 하고 정책의 질과 효율성을 향상시키기 위해 구조적 정책 도구에 더 의존합니다.

그러나 다른 견해를 갖는 의견도 있습니다. Wang Qing은 14일 역환매 작업은 단기 유동성 주입으로 특정 시점의 최고점과 최저점 인하를 처리하는 데 자주 사용되는 반면 RRR 인하는 은행 시스템에 장기 자금을 주입하는 것이라고 말했습니다. , 주로 은행 신용 문제의 유동성 병목 현상을 해결합니다.

또한 지난 9월 24일 중앙은행이 개최한 3분기 금융통화위원회 정례회의에서는 회의 코뮤니케에 “신용성장의 안정성 제고”라는 문구를 추가했다. Wang Qing은 초기 단계에서 신용 긴축이 계속되는 배경에서 '신용 증가의 안정성 제고'에 중점을 두는 것은 현재 신용 및 사회 융자 증가율이 기본적으로 바닥을 쳤으며 소폭 반등할 것임을 의미한다고 말했습니다. 4분기에는 한계 신용 확장 과정이 곧 시작될 예정입니다. 이는 올해 말과 내년 초 경제운영을 안정시키기 위한 기반이다.

따라서 “4분기에는 중앙은행이 녹색 재대출과 같은 구조적 정책 도구를 출시하는 것 외에도 신용 완화 과정을 돕기 위해 또 다른 포괄적인 RRR 인하를 시행할 수 있을 것으로 예상됩니다.” Qing은 기자들에게 "4분기에도 자금이 합리적으로 풍부할 것으로 예상되며 시장 금리가 추가로 크게 하락할 가능성은 낮습니다"라고 말했습니다. 앞으로는 리스크 예방과 안정적인 성장을 고려하면 안정적인 통화와 폭넓은 신용의 결합이 나타날 가능성이 높아집니다.

리위안위안도 기자들에게 4분기 유동성 격차와 MLF 만기 규모, 현지채권 발행 등을 합산해 그 격차가 4조위안 안팎이 될 것으로 시장이 예상하고 있다고 말했다. 중앙은행은 여전히 ​​상대적으로 높은 수준이지만 현재 PPI는 여전히 높으며 CPI와의 가위차는 역사적 최대치에 도달해 '스태그플레이션'과 같은 경제 위험을 반영하고 있습니다. 작업. “시장에서 RRR 인하에 대한 장단기 기대는 상대적으로 교착상태라고 할 수 있으며, 10월은 더욱 중요한 관찰 기간이 될 수 있습니다.

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