국제 PE란 무엇인가요?

신고사모펀드(이하 'PE'로 통칭)는 중국에서 흔히 사모펀드 투자라고 부르며, 투자방식 측면에서 관련 외국 연구기관의 정의에 따르면 민간기업을 의미한다. 즉, 비상장 기업은 사모 펀드를 통해 기업의 지분 투자는 거래 이행 과정에서 미래의 출구 메커니즘, 즉 상장, 인수합병 또는 경영진의 자사주 매입을 통해 주식을 판매함으로써 얻는 이익을 고려합니다. 소수의 PE 펀드는 상장기업의 지분에 투자합니다(후술할 PIPE 등). 또한 메자닌 투자 등 일부 PE 투자도 부채 투자 방식을 채택합니다. 그러나 위의 내용은 극히 일부에 불과하며 사모펀드 투자는 여전히 위와 같이 정의할 수 있습니다.

광의의 사모투자란 기업의 기업공개 전 모든 단계, 즉 종자단계, 창업단계, 발전단계, 확장단계의 기업에 대한 투자를 포괄하는 지분투자를 말한다. , 성숙기 및 Pre-IPO 투자의 경우, 해당 자본은 투자 단계에 따라 벤처캐피탈(벤처캐피탈), 개발캐피탈(개발자금), 바이아웃/바이인 펀드, 메자닌캐피털(메자닌캐피탈), 턴어라운드 자본(turnaround), Pre-IPO 자본(브릿지 파이낸스 등), 공공 지분에 대한 민간 투자(PIPE), 부실채권 및 부동산 투자(부동산) 등과 같은 기타(위의 개념도 중복됩니다. 부속 ). 협의의 PE는 주로 일정 규모를 형성하고 안정적인 현금흐름을 창출하는 성숙한 기업의 사모펀드 투자 부분을 의미하며, 그 중 M&A 자금 등 벤처캐피탈 투자 후기 단계의 사모펀드 투자 부분을 주로 의미한다. 자본규모로는 메자닌캐피털이 가장 큰 비중을 차지한다. 중국에서는 VC와 구별하기 위해 PE를 주로 후자라고 부른다. PE 개념의 구분은 표 1에 나와 있습니다.

여기서는 M&A 펀드와 메자닌캐피탈에 중점을 두고 있습니다.

[1] M&A 펀드는 대상회사의 인수합병에 중점을 두는 펀드로, 대상회사의 지분을 인수해 대상회사에 대한 지배력을 확보한 후 일정한 업무를 수행하는 투자방식이다. 대상 회사의 구조 조정 및 전환, 매각 전 일정 기간 보유.

바이아웃 펀드와 다른 유형의 투자의 차이점은 벤처 캐피털이 주로 기업에 투자하는 반면, 바이아웃 펀드는 성숙한 회사를 선택하는 반면, 바이아웃 펀드는 기업 통제에 관심이 없습니다. 목표 회사의 통제권을 얻습니다. 매수 자금은 종종 MBO 및 MBI에 나타납니다.

메자닌캐피탈은 위험과 수익 측면에서 우선채권 투자(채권, 대출 등)와 지분 투자 간의 투자 자본 형태를 말한다. 기업과 주식 발기인의 경우, 메자닌 투자는 종종 주식 시장보다 희석성이 낮고 특정 요구에 맞게 조정될 수 있는 매우 유연한 형태의 장기 자금 조달을 제공합니다. 메자닌금융의 지급사항도 회사의 현금흐름 상황에 따라 결정될 수 있습니다. 메자닌캐피탈은 일반적으로 전환사채, 전환우선주 등 금융상품을 선호합니다.

PE의 주요 특징은 다음과 같습니다.

1. 자금조달의 경우 주로 소수의 기관투자가나 개인이 비공개적으로 자금을 조달하며, 매각 및 환매는 자금이며, 이는 운용사가 투자자와의 비공개 협상을 통해 수행됩니다. 또한, 투자방법도 사모 형태로 이루어지므로 공개시장조작이 거의 없으며 일반적으로 거래내역 공개가 필요하지 않습니다.

2. 지분 투자가 대부분 채택되고 부채 투자는 거의 사용되지 않습니다. PE 투자기관도 투자회사의 의사결정 관리에 있어 일정한 의결권을 갖는다. 이는 주로 보통주, 양도 우선주, 전환사채 등의 형태를 취하는 투자 도구에 반영됩니다.

3. 일반적으로 민간 기업, 즉 비상장 기업에 투자하고, 공개 매수 의무가 없는 상장 기업에는 거의 투자하지 않습니다.

4. 일정 규모를 형성하고 안정적인 현금흐름을 창출하는 기존 기업을 선호하는 점은 VC와는 확연히 다릅니다.

5. 투자기간은 보통 3~5년 이상으로 길고 중장기적인 투자이다.

6. 유동성이 좋지 않고, 비상장 기업의 주식 양도인과 매수인이 직접 거래할 수 있는 시장이 없습니다.

7. 자금은 부유한 개인, 벤처 펀드, 차입 매수 펀드, 전략적 투자자, 연기금, 보험 회사 등 다양한 출처에서 나옵니다.

8. PE 투자 기관은 대부분 제한된 파트너십을 채택합니다. 이러한 형태의 기업 조직은 투자 관리 효율성이 뛰어나고 이중 과세의 단점을 피합니다.

9. IPO, TRADE SALE, 인수합병(M&A), 대상기업 경영진 자사주 매입 등 투자 출구 채널이 다양하다.

VC 등 개념과의 차이점:

PE와 VC 모두 Pre-IPO 기업에 투자하지만 투자 단계, 투자 규모, 투자 철학, 투자 특성에서 차이가 있다. 측면에서 큰 차이가 있습니다.

주요 차이점은 다음과 같습니다.

현재 많은 전통적인 VC 기관이 PE 사업에 참여하고 있으며, 전통적으로 PE 사업을 전문으로 간주되는 많은 기관도 VC 프로젝트에 참여하고 있습니다. 즉, PE와 VC 개념일 뿐이지만 실제 비즈니스에서는 둘 사이의 경계가 점점 모호해지고 있습니다. 예를 들어 Carlyle과 같은 유명 PE 기관도 VC 사업에 참여하고 있으며 Ctrip 및 Juzhong Media에 대한 투자는 VC 유형의 투자입니다.

또한, PE 펀드와 본토에서 소위 말하는 '사모펀드'의 차이점도 이해해야 합니다. PE 펀드는 주로 비상장 기업의 지분에 투자하는 형태입니다. 우리가 "사모펀드"라고 부르는 것은 주로 사모를 통해 투자자로부터 자금을 조달하고 증권시장(주로 유통시장)을 관리 및 투자하는 펀드를 말하며, 주로 뮤추얼펀드 등을 구별하는데 사용됩니다. 공공 자금.

중국 자본시장의 PE:

앞서 언급한 바와 같이 PE(즉, VC를 제외)라는 좁은 개념으로 측정해보면 중국 본토에서는 PE 투자가 매우 늦게 나타났습니다. . 1999년 국제금융공사(IFC)의 상하이은행 투자는 당초 PE의 성격을 갖고 있었다고 볼 수 있다. 그러나 업계 대부분은 중국 본토 최초의 대표적인 PE 사례가 그 유명한 뉴브릿지(New Bridge)라고 믿고 있다. 2004년 6월 미국 자본. 심천시 정부로부터 12.53억 위안에 심천개발은행 지배지분 17.89%를 인수. 이는 중국 최초의 국제 M&A 펀드 조성 사례이기도 하다. 국제 M&A 펀드가 관리하는 회사입니다. 이후 유사한 PE 사례가 많이 이어지며 PE 투자시장은 점점 더 활성화됐다.

2004년 말 워버그핀커스 등 미국 기관들이 하얼빈제약그룹 지분 55%를 공동 인수해 국제 M&A 펀드가 대규모 국영기업을 인수한 첫 사례를 탄생시켰다. 2005년에 들어서면서 PE분야는 더욱 번영하게 되었으며, 국제적으로 유명한 PE 기관과 국내 금융 대기업의 결합으로 특징지어지는 주요 투자 사례가 계속 등장하고 있으며, 이들의 투자 규모도 엄청납니다. 첫 번째는 국제적으로 유명한 2005년 3분기

질문: 사모펀드 투자(PE) 펀드란 무엇입니까? 사모투자 PE펀드란 무엇을 의미하나요?

PE기관은 중국은행, 중국건설은행 등 상업은행의 투자유치사업에 참여했다. 그러다가 2005년 9월 9일 칼라일그룹의 퍼시픽라이프에 대한 4억달러 투자제안이 승인됐다. Pacific Insurance Group의 이사회는 CPIC Life의 지분 24.975%를 인수합니다. 이는 중국 내 PE 거래 중 최대 규모이기도 하다. 또한 Carlyle Group이 XCMG Machinery에 대한 절대 지배권을 획득하기 위한 협상도 최종 단계에 진입했으며, 국제 M&A 펀드가 대규모 국유 기업에 대한 절대 지배권을 획득하는 첫 번째 사례가 될 것으로 예상됩니다.

또한 국내 대기업이 해외에서 인수합병(M&A)을 자주 하는 데 PE도 관여하고 있다. 예를 들어 Lenovo는 IBM의 PC 부문을 12억 5천만 달러라는 높은 가격에 인수했으며, 3개의 PE 펀드가 Lenovo에 3억 5천만 달러를 투자했습니다. 앞서 하이얼은 미국의 유명 가전제품 제조업체인 메이태그(Maytag)를 인수하기 위해 12억8000만 달러에 입찰을 발표한 바 있다. 하이얼이 이끄는 인수팀에는 PE 펀드 2곳도 포함됐다.

중국에서는 PE 펀드 투자가 신흥 민간 기업에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다. 후자는 빠르게 성장하고 있으며 자본이 깨끗하고 역사적 문제가 없지만 일반적으로 은행 재정 지원이 부족하기 때문에 선호되는 기업이 되었습니다. PE 펀드의 대상입니다. 동시에 일부 PE 펀드는 국유 기업 개혁에 참여하여 국유 기업의 기업 지배 구조를 개선하고 선진 외국 관리 개념을 도입하며 국유 기업의 국제화 프로세스를 강화하는 데 큰 공헌을 했습니다. 기업.

현재 국내에서 활동 중인 PE 투자기관은 대부분 해외 PE 펀드다. 국내 관련 기관은 아직까지 CICC 직접투자부에서 발전한 레노보(Lenovo) 정도다. Hony Capital 및 기타 몇몇 회사. 이는 PE 개념이 중국에 상대적으로 늦게 도입된 반면, PE 투자는 일반적으로 프로젝트에 수억 달러를 투자하는 외국 PE에 비해 강력한 자금력을 요구하기 때문입니다. 또는 개인은 열등감을 느낄 뿐이고 이 산업에 참여할 능력이 거의 없습니다.

현재 중국에서 활동 중인 PE 투자 기관은 대략 다음과 같은 범주로 분류할 수 있습니다.

첫째, The Carlyle Group, 3i Group 등 전문 독립 투자 펀드

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둘째는 모건스탠리 아시아, JP 모건 파트너스, 골드만삭스 아시아, CITIC 캐피탈 등 대형 다각화된 금융기관의 직접투자 부문이다.

세 번째는 중외투자부서이다. 합작 산업 투자 펀드 규정 공포 후 Hony Capital, Shenbin Investment 등 새로 설립된 사모 투자 펀드;

네 번째는 발전 전략을 지원하는 대기업 투자 펀드입니다. GE Capital 등과 같은 그룹의 투자 포트폴리오;

Temasek, GIC와 같은 기타 5개.

중국 PE 투자의 원동력과 현재 불리한 요인

중국의 급속한 경제 성장과 지속적으로 개선되는 투자 환경은 의심할 여지 없이 중국 PE 투자의 큰 원동력입니다. 다음 내용에 반영됩니다.

1. "BRICs"(브라질, 러시아, 인도, 중국) 중 하나로서 중국은 지속적이고 빠른 경제 성장을 이루고 있습니다.

2. 인프라 구축이 점진적으로 개선되고 전국의 정보화 수준이 향상되어 투자를 위한 하드웨어 환경이 크게 개선되었습니다.

3. 법제도를 점진적으로 개선한다. '회사법'과 '증권법'을 개정하고 벤처캐피탈 관련법도 제정한다.

4. WTO에 가입한 후에는 소매, 금융, 통신 등 더 많은 산업이 외국 민간 자본에 완전히 개방될 것입니다.

5. 자본 시장의 지속적인 개선: 중소기업 이사회 설립(GEM 전주), 지분 개혁(완전한 순환 실현).

6. 국영기업의 구조조정, 국가의 후퇴와 국민의 선진화, 그리고 국가의 중소기업에 대한 MBO 실시 장려는 다음과 같은 큰 기회를 제공한다. 체육.

단점은 첫째, 국내 출구 메커니즘이 아직 이상적이지 않고 GEM이 없으며 전체 유통이 아직 해결되지 않았다는 점입니다. 둘째, 최근 국가외환관리국에서 제기한 두 가지 질문입니다. 사모펀드 투자(PE) 펀드란 무엇입니까? 사모투자 PE펀드란 무엇을 의미하나요?

두 문건(11호, 29호) 모두 역외자본 운영, 레드칩 상장, 기타 외국인 퇴출 방식에 부정적인 영향을 미친다. 현재 국내 PE펀드 투자가 막히는 사례가 많다. 셋째, 국내 일부 산업에서도 외자 및 민간자본 투자 비중에 제한이 있다. 넷째, 법적 환경 측면에서 현재 회사법에는 외부 투자 비율 제한, 이중과세, 합자회사 부재 등 PE 투자에 불리한 조항이 일부 존재합니다. 마지막으로, 국내 청렴제도는 아직 완벽하지 않으며 청렴의식 개선이 필요하다.

중국 PE 사업 전망:

산업화 변혁기에 있는 중국의 급속한 경제 발전과 지속적인 투자 환경 개선은 PE에게 폭넓은 무대를 제공하고 있다. 특히 다음 영역에서 PE는 더욱 유용합니다.

1. 점점 활발해지는 중소기업 및 민간 기업의 인수, 합병 및 확장을 위한 자금을 제공합니다.

2. 국내 및 해외 상장 전 본토 기업에 대한 Pre-IPO 지원.

3. 은행과 회사의 구조조정.

4. 앞으로는 10만 개에 달하는 국영기업의 개혁과 국영기업의 민영화가 중점이 될 것이다. PE 펀드는 소극적 소수지분 투자에서 구매관리권, 심지어 100% 바이아웃 단계로 옮겨갈 것으로 예상된다. Warburg Pincus의 Harbin Pharmaceutical 투자와 Carlyle Group의 Xugong Machinery 인수 협상은 모두 이러한 새로운 추세와 일치합니다.

5. 국경을 넘는 인수합병. 국내 기업의 성장과 국제화에 대한 열망이 점점 더 강해짐에 따라 점점 더 많은 국내 기업이 해외 인수 및 합병을 수행할 것이며 이는 또한 PE 펀드에 광범위한 비즈니스 기회를 제공합니다.

6. 부실자산 처분, 부동산 투자 등 기타 분야도 PE에게 훌륭한 기회를 제공합니다.