사모펀드가 채널 수수료를 통해 레버리지를 높이는 방법

일명 사모펀드 M&A 펀드는 대상기업의 인수합병에 중점을 두는 펀드로, 투자방식은 대상회사의 지분을 인수해 지배권을 획득하는 것이고, 그런 다음 어느 정도 재구성하여 판매하기 전에 일정 기간 동안 보관하십시오. 인수합병(M&A)의 전제조건은 충분한 자금이다. 그렇다면 사모펀드 인수합병(M&A) 펀드는 레버리지를 어떻게 활용해야 할까?

차입매수를 주요 방식으로 하는 M&A 자금 인수는 기업 가치를 창출하고 기업을 더욱 효율적으로 만들 수 있다. 이러한 가치 창출은 우수한 계획, 우수한 위험 통제 시스템 및 우수한 운영 방법에서 비롯됩니다. 가치 창출은 적극적인 이사회, 경영진 지분 보유, 자산 통합 및 부채 제약에서 비롯됩니다.

LBO(Leveraged Buyout)는 1970년대 미국에서 등장해 1980년대 미국 M&A 붐 속에서 빠르게 영향력 있는 M&A 모델로 자리 잡았으며, 이제는 M&A 펀드의 주류가 됐다. 작업.

레버리지 인수란 인수 주체(종종 합병 펀드 또는 산업 투자자)가 대상 회사(주로 상장 기업)의 자산과 미래 현금 흐름을 담보로 사용하고 인수 자금을 확보하기 위해 보증된 부채 자금 조달을 의미합니다. .대상회사의 기업인수합병 양식입니다. 차입매수의 재무구조에서 지분투자는 10~20%, 부채는 80~90%를 차지한다. M&A 펀드는 해당 채무자금조달에 대한 보증을 제공하지 않으나, 대상기업의 자산과 미래현금흐름을 자금조달보증으로 활용합니다.

경제 생활의 많은 중요한 혁신과 마찬가지로 차입 매수도 경제 주류 외부에서 발전했습니다. 차입매수(Leveraged Buyout)는 금융의 변방에 있지만 다수의 금융상품과 금융 레버리지를 활용하기 때문에 자본시장, 기업지배구조, 금융가치창출에 영향을 미치는 강력한 금융인수기술로 발전했습니다. 큰 영향을 미치는 엔지니어링.

차입매수는 기업 자본 구조와 기업 지배구조에 영향을 미칩니다.

첫째, 기업 지배구조에서 자본 구조의 역할입니다. 자본시장과 자금시장에서 금융상품과 기관투자자를 활용함으로써 차입매수금융은 기업의 새로운 자본구조를 개선하여 기업지배구조를 개선할 수 있습니다. 그 중 부채 제약은 대리인 비용의 증가를 통제하고 적극적인 현금 흐름 메커니즘의 형성을 촉진하여 주주 가치를 창출하기도 합니다.

사실, 다양한 자본 구조는 기업 지배 구조의 제도적 배열에 영향을 미치는 반면, 다양한 기업 지배 구조는 자본 구조의 제도적 배열에도 영향을 미칩니다. Miller 교수가 말했듯이, 적절한 자본 구조의 선택은 기업 지배구조를 촉진하고 지배구조 효율성을 향상시킬 수 있습니다.

그리고 좋은 지배구조 구조는 회사 관리자가 투자에 필요한 것을 정확히 얻을 수 있도록 보장할 수 있지만, 동시에 수익성 있는 프로젝트를 완료하는 데 더 많은 돈이 필요하지 않습니다. 즉, 자본구조는 자본과 부채의 고유한 역할과 합리적인 배분을 통해 투자자와 운영자 간, 투자자의 내부주주와 채권자 간 이해관계와 행동을 조정할 수 있다.

둘째, 기업 지배구조에서 부채의 역할입니다. Jensen과 같은 학자들은 부채 지출이 회사의 "자유 현금 흐름"(Free Cash Flow)을 감소시켜서 비효율적인 투자에 대한 관리자의 선택권을 감소시킨다고 믿습니다. 공기업 실적이 감소하는 가운데 부채의 핵심 이슈는 잉여현금흐름이다.

Jensen(1991)은 부채의 역할에 대해 다음과 같은 세 가지 결론에 도달했습니다. 첫째, 현금 흐름 손실의 통제입니다. 부채 제약은 관리자가 보유해야 하는 자금을 상환하도록 함으로써 실제로 자기자본을 대체하게 되므로 관리자는 낮은 수익률이나 손실로 투자하지 않게 됩니다. -프로젝트 만들기.

둘째, 부채는 변화에 적응하는 강력한 대리인 시스템입니다. 과도한 레버리지를 우려하는 모든 기업과 마찬가지로 과도한 레버리지에는 부작용이 있습니다. 여기에는 회사를 파산시키고, 일부 주식을 매각하고, 소수의 핵심 사업에 다시 집중하는 것이 포함됩니다.

세 번째는 조기경보 기능이다. 다른 상황에서는 부채 계약의 일탈로 인해 더 큰 위기가 발생하여 상부의 더 빠른 대응이 촉발됩니다.

넷째, 부채로 인해 관리자는 일반적으로 채택하기 꺼려하는 일부 가치 창출 정책을 채택해야 할 수 있습니다.

차입매수의 핵심인 부채 제약의 역할은 기업 지배구조의 변화와 주주 가치의 혁명을 가져왔으며, 이는 이론계와 재계에서 널리 받아들여졌습니다. 1980년대 이후 점점 더 많은 기업이 차입매수 거버넌스 모델을 채택했습니다.

차입 매수는 회사 가치 창출을 위한 재무 구조의 긍정적인 중요성을 세계에 보여주었습니다. 자금 조달 방법은 현금 흐름의 분배뿐만 아니라 가치 창출 프로세스의 관리 방법에도 영향을 미칩니다. 단기추구, 차입매수로 인한 부의 축적은 단기적인 행위도 아니고, 주변 사건에 대한 적극적인 노력과 장기적인 경계의 결과도 아닙니다. 이는 관리자와 소유자의 이익을 위한 것이며, 갈등에 대한 대응의 결과이기도 합니다.

차입 매수는 가치 창출에 큰 영향을 미칩니다.

인수의 성공은 궁극적으로 가치 창출 전략을 핵심으로 삼고 소유 인센티브를 회사의 재무 구조 및 감독 메커니즘과 연결하는 데 달려 있습니다. 인수하고 상호작용을 촉진합니다.

차입매수의 가치 창출은 금융 자본가가 주주로서 제공하는 조언, 의사결정, 인센티브 및 통제를 기반으로 합니다.

첫째, 이사회 인수 및 통제 - 통제 제약. 차입매수 조직은 회사의 보통주를 대량으로 소유한 투자자를 대표합니다. 이사회를 통제하는 중요한 동기는 회사의 장기적인 가치 창출 계획이 간섭 없이 실행될 수 있도록 하는 것입니다. 경영진과 차입매수 조직 간의 책임 분담은 일반적으로 비즈니스 전략 및 운영 옵션에 대한 의사결정 권한은 경영진에게 있는 반면, 회사의 재정 지출에 대한 통제권은 차입매수 조직에 있다는 것입니다.

첫째, 경영진의 열정을 동원하기 위해서는 관리자에게 적절한 자율성을 부여하고 프로세스 관리에 개입하지 않는다는 원칙을 준수해야 합니다. 둘째, M&A 자금이 이사회와 이사회를 통제합니다. 이사는 가치창출에 대한 의사결정과 관리를 중요시해야 하며, 셋째, 이사회와 경영진 간의 지속적인 의사소통과 논의를 유지해야 합니다.

이사회를 통제하기 위한 이러한 조치는 이사가 주주가 요구하는 목표 달성에 전념할 수 있도록 보장합니다. 미국에서는 점점 더 많은 기업이 이러한 조치의 일부 또는 전부를 채택하고 있으며, 주주들은 이와 관련하여 회사 이사 및 관리자의 행동을 자신의 방식으로 점점 더 판단하고 있습니다.

둘째, 통일된 이해관계체-(MBO) 이해관계 시너지를 달성합니다. 인수에서 중요한 단계는 대상 회사의 가능한 한 많은 사람들을 주주로 만드는 것입니다. 관리자가 진정으로 주주(자신을 포함)의 최선의 이익을 염두에 둔다면 회사의 모든 구성원의 이익의 균형을 올바르게 맞추고 기업의 장기 및 단기 가치를 높이는 데 더 효과적일 것입니다. 운영자와 주주의 이익을 통합하려는 비즈니스 목표는 모든 기업에서 차입 매수 투자의 전제 조건입니다.

어떻게 하면 하나는 경영소유권(MBO)이다. M&A 거래가 종료된 후 경영 소유권을 통해 경영자는 자신이 경영하는 사업에 상당한 금액(차입금의 80% 이상)을 투자할 수 있어 인수된 회사의 성과가 크게 향상됩니다. , 그들은 모든 주주의 최선의 이익을 위해 상당한 인센티브를 가지고 있습니다. 두 번째는 스톡 옵션 메커니즘을 확립하는 것입니다. 스톡 옵션(스톡

옵션)은 주식을 주제로 하는 옵션 계약입니다. 스톡옵션은 직원들이 회사의 주식 가치 상승에 따른 이익 성장을 향유하고 이에 따른 위험을 부담할 수 있게 해줍니다. 세 번째는 주식 가치 평가(주식

감사권) 메커니즘, 즉 직원이 받을 수 있는 권리입니다. 현금이나 주식 또는 둘 다. 옵션 스프레드 수익을 얻는 방법 네 번째는 경영진 보상 메커니즘을 구축하는 것입니다.

실증 분석에 따르면 차입 매수에서 매우 중요한 단계는 부의 레버리지를 사용하여 지분의 일부를 경영진에 할당하고, 경영진 인센티브 메커니즘을 구축하고, 경영진과 공동 이익을 달성하여 주주를 극대화하는 것입니다. 가치. 또한 대부분의 차입매수 사례에서는 이러한 회사의 관리자도 인수 활동에 참여하므로 대부분의 차입매수는 경영매수(MBO)이기도 합니다. 차입 매수로 인해 한계 MBO가 기업 거버넌스의 주류 도구가 되었습니다. MBO에서는 인수활동의 발생으로 경영자들의 경영동기가 근본적인 변화를 겪었다.

그들은 주주가치 제고에 더 많은 관심을 기울이기 시작했다.

셋째, 파트너십을 형성해 운영 시너지를 발휘하세요. 성공적인 인수는 소유주가 관리자의 가치를 인식하도록 이끌어야 합니다. 차입 매수의 파트너십 메커니즘은 모든 사람이 기업의 장기적인 생존 가능성과 가치 창출에 관심을 갖도록 강제하는 방식으로 MBO를 통해 외부 투자자(전략적 구매자 또는 금융 구매자)와 관리자의 이익을 묶습니다. 단기적인 운영 성과 개선뿐만 아니라 투자, 혁신 및 가치 보존이라는 장기 전략에도 반대합니다.

자산 통합 및 가치 창출

차입 매수 후 회사의 주요 임무는 자산 매각, 인건비 절감 및 재상장을 통해 현금 흐름을 확보하고 가치를 창출하는 것입니다. 연구에 따르면 통합은 회사에 더 많은 현금 흐름을 가져올 수 있으며 통합이 가치를 향상시킬 가능성이 가장 높은 작업인 것으로 나타났습니다.

Jensen(1989)은 차입매수의 관리, 보상 및 재무 구조가 효율성 향상과 가치 수익으로 직접적으로 이어진다고 믿습니다. 그는 기어링 비율이 레버리지 매수의 주요 이점이라고 믿습니다. 그 이유 중 하나는 부채를 상환하기 위해 자산을 매각하고 현금을 회수하려는 노력 때문일 수도 있습니다. 역사적 경험의 증거도 위 진술에 대한 상응하는 뒷받침을 제공할 수 있습니다. Kaplan(1989)은 차입매수의 빈도에 대한 통계를 작성하고 대상 기업을 재편성했습니다. 1년 이내에 42개 LBO 회사 중 16개 회사는 자신들이 인수한 회사의 최소 10%를 매각했습니다. 미국 학자 Bhagat, Shleifer 및 Vishny(1990)는 차입 인수자가 비차입 인수자보다 자산을 청산하고 매각하려는 경향이 더 크다는 증거를 제공했습니다.

통합이 가치를 창출한다는 또 다른 가장 중요한 증거는 Mascarilla와 Wizpine의 재구성 활동에 대한 연구입니다. 그들은 전체 기업의 2/3 이상(72개 중 54개)이 LBO 운영 이후 적어도 한 번 이상 기업 통합 활동에 참여한 것으로 나타났습니다.

이러한 활동에는 자산 재편성(생산 시설 재구성, 매각 등), 비용 절감 프로그램 시작, 마케팅 전략 변경(제품 구성, 제품 품질, 가격 책정 및 고객 서비스 포함)이 포함됩니다. 이러한 기업 구조 조정의 결과로 개인 소유 기업은 운영 성과가 크게 향상되었습니다. 데이터가 제공되는 35개 사례 중 LBO와 SIPO 사이의 중간(중간 기간 29개월) 기업은 일정한 가격으로 매출 성장이 9.4%, 매출총이익이 27.0%, 영업이익이 45.4% 증가했습니다.

차입 매수의 자산 통합에는 주로 다음과 같은 조치가 포함됩니다. 비효율적인 자산 및 부서 매각 및 가치 파괴 프로젝트에서 자본 회수, 관리 비용 절감 및 통제, 중복 직원 축소, 단순화 회사의 경영 구조를 조정하고, 자본 비용을 줄이며, 시장 부가가치(즉, 회사의 시장 가치)를 높입니다.