이익은 줄고 부채는 늘어, 진창건설투자는 '확장 차질' 직면

자산유동성 감소, 부채비율 증가 등의 영향으로 진창건설투자개발(그룹)유한회사(이하 '진창건설투자')가 리스크 테스트에 직면해 있다.

최근 오리엔탈진청은 진창건설투자의 장기신용등급을 AA-에서 A+로 낮추며 등급전망은 안정적으로 유지했다. 최근 몇 년간 진창건설투자는 신규 자회사를 추가하며 회사 규모를 지속적으로 확장해왔지만, 동시에 2018년부터 지난 3년간 진창건설투자의 총 이익은 계속 감소하고 부채도 감소한 것으로 파악된다. 비율은 해마다 늘어났다. 진창건설투자 확대의 장점과 단점은 무엇인가?

이익 감소 VS 규모 확대

천안차 플랫폼에 따르면 진창건설투자는 2005년 10월 설립된 100% 국영기업이다. 2020년 6월 말 현재 이 회사의 지분은 등록 자본금은 3억 1300만 위안입니다. 같은 기간 말 현재 중국개발은행발전기금유한회사(이하 "CDB 기금")는 등록자본금으로 계산하여 61.6%의 지분율을 보유하고 있으며, 진창시 정부는 100%의 지분을 보유하고 있습니다. 지분율은 38.40%입니다.

2018년부터 2020년 상반기까지의 운영자료를 보면 진창건설투자의 수익은 해마다 증가해 각각 4억1800만 위안, 6억7100만 위안, 7억8900만 위안을 기록했다. 그러나 수익 증가로 인해 진창건설투자의 총 이익은 지난 3년간 계속 감소해 각각 3200만 위안, 2400만 위안, -3100만 위안에 달했다.

진창건설투자가 최근 몇 년간 지속적으로 사업규모를 확대하고 있지만, 상당한 수입을 가져오지는 못했다는 점은 주목할 만하다.

2019년 말 기준으로 회사가 건설 중인 핵심 인프라 프로젝트에 대한 계획된 총 투자액은 35억5900만 위안으로 13억1000만 위안의 투자 격차를 남겼다. Oriental Jincheng은 평가 보고서에서 건설 중인 인프라 프로젝트에 대한 회사의 투자가 상대적으로 크고 특정 자본 지출 압박에 직면해 있다고 지적했습니다. 회사가 건설 중인 주요 인프라 프로젝트에 대한 소득 계산 정보와 해당 자금 조달 세부 정보를 제공하지 않았기 때문에 Oriental Jincheng은 위에서 언급한 프로젝트의 재정 균형을 판단할 수 없었습니다.

이 밖에도 진창건설투자는 진창시멘트(그룹)유한공사, 진창진유곡물수매판매유한회사, Jinchang Jinhe Cereals and Oils Trading Co., Ltd.와 Jinchang Longjingshan Cemetery는 위 보고서 날짜 현재 산업 및 상업적 변화를 완료하지 않았습니다. 새로 추가된 자회사에 대해 Dongfang Jincheng은 "새로 인수한 자회사에 대한 회사의 관리 및 통제 능력이 향상되어야 한다"고 생각합니다.

위에서 언급한 도시 투자 담당자가 말했듯이 새로운 자회사도 필요합니다. 진창건설투자의 부채가 대폭 늘어나게 해주세요. 2019년 말 연결 범위가 확대되면서 회사의 총부채는 전년 대비 247% 증가했다. 이 중 단기이자부채가 14.95%를 차지한다. 같은 기간 말 당사의 자기자본이 크게 감소하고 합병범위가 확대됨에 따라 신규부채 및 이자부채가 다량 발생함에 따라 당사의 자산부채비율 및 총액은 부채비율은 전년 대비 크게 증가했다. 이와 관련하여 Dongfang Jincheng은 회사가 건설 중인 프로젝트에 여전히 대규모 투자가 필요하다는 점을 고려하면 향후 부채 규모가 더욱 증가할 것으로 예상된다고 믿고 있습니다.

부채비율은 해마다 상승하고 있다

동양진성등급보고서에 따르면 2020년 상반기 기준 진창건설투자의 총자산은 111억6600만 위안, 총부채는 111억6600만 위안이다. 67억 2,500만 위안, 순자산은 44억 4,100만 위안, 자산부채비율은 60.23%입니다. 보고서에는 “2019년 이후 진창건설투자의 재무레버리지 수준이 크게 늘었고, 건설 중인 프로젝트에 여전히 대규모 투자가 필요한 점을 감안하면 부채비율도 급등할 것으로 예상된다”고 언급한 점도 언급할 만하다. ”

2019년 말 기준 회사의 화폐 자금에는 14억 5,700만 위안의 기타 화폐 자금이 포함되어 있습니다. 채권에는 주로 당좌예금과 예금이 포함됩니다. 부채가 있는 단위 중 Jinchang China Railway Modern Logistics Co., Ltd.가 해산되고 Gansu Jinchang Chemical Industry Group Co., Ltd.가 부실로 인해 *** 5100만 위안의 대손충당금을 설정했습니다. . Oriental Jincheng은 전반적으로 회사의 기타 채권에 특정 유동성 위험이 있다고 생각합니다.

부채구조 관점에서 보면 진창건설투자는 주로 비유동부채로 구성되어 전체 부채의 65%를 차지하고 있어 부채구조의 최적화가 필요하다. 올해 6월말 현재 진창건설투자의 비유동부채는 43억5200만위안(주로 장기차입금)이고 유동부채는 23억7400만위안(주로 미지급금, 미지급금)이고 단기부채는 만기일이다. 1년은 3억 2,800만 위안이었습니다. 전체적으로 진창건설투자의 이자부부채는 46억 7400만 위안(주로 장기 이자부부채)이며, 이자부부채비율은 70%이다.

이번 등급 강등이 처음이 아니며, 비슷한 문제가 이전에도 언급된 바 있다는 점은 주목할 만하다. 2018년 8월 오리엔탈진청은 진창건설투자의 주요신용등급을 AA-로 유지하고 등급 전망을 부정적으로 조정하기로 결정했다고 발표했다. Dongfang Jincheng은 추적 기간 동안 회사가 2017년에 아직 인프라 건설 사업에 참여하지 않았으며 아직 계획된 프로젝트도 없으며 이 사업 영역의 독점성이 회사의 운영 현금 흐름에 부정적인 영향을 미쳤다고 생각합니다. 변동성이 큰 선철 제련 매출에 대해서는 여전히 경상수지에 대한 의존도가 크고 어느 정도 불확실성이 존재합니다.

수익성 저하, 부채 급증 등의 위험 요인을 감안할 때 진창 건설 투자는 산업 변혁을 선택할 것인가? Oriental Jincheng의 평가 보고서는 지방 정부의 암묵적 부채에 대한 감독이 2020년에도 여전히 높은 압력을 유지할 것이며 부채 증가를 통제하는 주요 방법은 확장을 통해 지방 정부 자금 조달을 "어둠에서 빛으로" 추진하는 것이라고 분석합니다. 기존 부채 해결 측면에서 도시 투자 기업은 '시간을 공간으로 교환'하고 부채주기를 원활하게 하는 기반으로 부채 해결을 위한 새로운 모델을 지속적으로 모색할 것으로 예상됩니다. 국가 법률을 이행하고 정책 요구를 준수하는 동안 도시 투자 회사는 단일 유형의 건설 위탁 대리인, 많은 공공 복지 프로젝트, 대규모 채권, 취약한 자산 유동성 등 많은 문제를 안고 있습니다. 2020년에도 비즈니스 혁신의 필요성은 계속해서 높아질 것으로 예상됩니다. 도시 투자 기업은 계속해서 사업 전환을 가속화할 것이며 이에 따라 운영 자산과 수입도 지속적으로 증가할 것입니다. 도시 투자 기업은 점차적으로 지방 정부 투자 및 금융 플랫폼에서 시장 중심의 도시 종합 사업자 또는 기타 국유 투자 및 개발로 전환될 것입니다. 엔터티.