우리나라 채권시장이 주식시장만큼 크지 않은 이유는 무엇인가요?

회사채는 주식과 마찬가지로 자본시장에서 없어서는 안 될 중요한 부분입니다. 합리적인 시장구조를 위해서는 회사채를 포함한 채권시장과 주식시장의 동시적이고 조화로운 발전이 필요하며, 이는 금융부문의 개혁과 사회적 신용의 최적화에 도움이 될 뿐만 아니라 기업을 위한 시장이기도 합니다. 다양한 채널을 통해 저렴한 비용으로 자금을 조달합니다.

현 단계에서 우리나라 회사채 시장 발전에는 다음과 같은 주요 문제점이 있다.

1 회사채 발행 규모가 작아 투자 및 자금조달 수요를 충족시킬 수 없다. , 그리고 구조가 불합리하다. 우리나라의 현행 회사채발행회사와 채권발행예정회사는 주로 운송, 전력, 석탄, 제조업 등 기간산업 등 상대적 독점지위를 갖는 기간산업에 집중되어 있고, 주로 초대형 기업이므로 적용범위는 다음과 같다. 발행한도 제한으로 인해 회사채 발행 규모가 매우 작습니다. 채권시장의 거래 다양성 부족, 불합리한 만기, 투자자의 다양한 요구를 충족시키지 못하는 점 등은 항상 채권시장을 괴롭히는 주요 문제였습니다. 우리나라 채권시장에서 발행되는 채권은 대부분 고정금리보증 보통채로 전환사채, 무담보채, 변동금리채가 나중에 등장하여 발행량이 적다.

② 회사채의 종류가 적고 구조가 단일하다. 현재 회사채 시장에는 연이자 지급과 만기 이자 지급이라는 두 가지 유형의 시장 거래만 존재하며, 주식 시장과 비교하면 그 종류가 단조로워 보입니다. 채권의 단일한 다양성은 다양한 투자자의 다양한 요구를 충족시키기 어렵게 할 뿐만 아니라 투자자에게 회사채 2차 시장의 매력을 제한할 뿐만 아니라 발행 회사가 선택의 여지를 너무 많이 남기지 않고 특정 요구 사항에 따라 설계할 수 없게 합니다. 자본 요구의 특성. 적절한 분배 품종.

③회사채 발행시장은 규제적 성격이 뚜렷하다. 발행과정에서 채권발행은 실질적인 승인이 필요하며, 법령에서 허용하는 금융상품 이외의 금융상품의 사용이 어렵기 때문에 채권종류의 혁신이 크게 제한됩니다. 동시에 채권 가격, 증권 운영 기관의 행위, 발행 대상 및 발행 지역도 통제됩니다.

IV 회사채는 유동성이 좋지 않습니다. 발행시장에 비해 우리나라 회사채 유통시장은 심각하게 뒤쳐져 있고 통일되고 효과적인 유통시장이 부족하다. 채권시장 유동성이란 최대한 가격 변동 없이 채권을 신속하게 사고 팔 수 있는 능력을 말합니다. 유동성은 시장 성숙도를 나타내는 중요한 지표입니다. 채권시장의 유동성은 자금 조달 능력 및 채권 발행 비용과 직결되며, 투자자의 중요한 이익과도 관련됩니다. 충분한 시장 유동성을 유지하면 시장 안정성을 높이고 시장 안정성에 대한 시장 참여자의 신뢰를 높이는 데 도움이 됩니다. 오랫동안 우리나라 채권시장 발전을 가로막는 가장 큰 장애물은 시장분할, 유동성 부족, 유동성 부족 문제였습니다. 이유: 지나친 통제와 엄격한 승인제도로 인해 회사채 발행 규모가 작아지고 이는 회사채시장 발전에 직접적인 영향을 미친다. 동시에, 투자자의 위험 인식과 관용이 계속 증가함에 따라 투자자가 투자 채널을 확장하고 투자 위험을 피하는 데 도움이 되지 않습니다. 회사채의 발행 ​​및 유통은 중개기관의 참여와 분리될 수 없습니다. 중개기관 자체의 독립성, 객관성, 공정성, 중개기관에 대한 투자자의 인식 정도 등이 회사채의 발행 ​​및 유통에 영향을 미치게 됩니다. 그러나 우리나라의 중개기관은 계획경제의 제약을 받아 발전의 역사가 짧고, 그 중 상당수가 정부기관에서 파생되어 있어 그 업무 내용이나 대인관계가 정부와 밀접하게 연관되어 있다. 수많은 연결고리는 독립성과 객관성에 심각한 영향을 미쳐 잠재적인 회사채 투자자들을 낙담하게 만듭니다.

5) 장기 관리, 불완전한 법률 및 규정

우리나라 채권시장의 기존 국고채, 금융채, 회사채, 회사채는 4개의 규제기관의 감독을 받고 있습니다. . 국채의 1차 시장은 재정부가 관리하고, 2차 시장의 일부는 중국 증권감독관리위원회(환전 부문)가, 일부는 중국인민은행(은행간 시장 부문)이 관리합니다. 정책금융채권은 은행간 시장에서 발행되며 중국인민은행이 관리합니다. 회사채는 국가발전개혁위원회가, 중국증권감독관리위원회는 회사채를 규제합니다. 채권마다 심사 절차, 발행 절차, 발행 기준 및 규모, 정보 공개 등 다양한 측면에서 규제 관대함과 엄격함이 다릅니다. 이는 채권시장의 신속하고 조화로운 발전에 도움이 되지 않습니다. 현행 회사채 발행심사제도는 발행제한이 엄격하고, 행정승인제도가 복잡하고 느리며, 주요은행의 신용보증 및 채권발행이자율을 초과하지 않는 등의 요건으로 인해 행정적인 성격이 뚜렷하다. 같은 기간 은행 예금 금리가 40%에 달해 회사채 시장 발전에 심각한 걸림돌이 되고 있다.

6) 우리나라 채권시장의 전반적인 발전에 비해 회사채 자금조달 규모가 주식금융 규모보다 훨씬 적고, 회사채 발행규모만 미미하다. 전체 채권발행에서 차지하는 비중은 매우 작습니다. 최근 몇 년간 우리나라의 국채와 금융채 발행액은 매년 증가하고 있으며, 연간 국채발행액은 1990년대 초반 197억2300만 위안에서 2005년 2996억 위안으로 늘었고, 금융채도 그보다 줄었다. 처음에는 100억 위안이었는데 2005년에는 5,852억 위안으로 늘어났다. 그러나 국채와 금융채 발행이 급증하는 것에 비해 회사채의 발전은 상대적으로 더디다. 1990년부터 2005년까지 회사채 발행액은 100억 이상에서 650억으로 500억 이상 증가에 그쳤고, 이 기간의 발전은 극도로 불안정했다.

우리나라는 1998년부터 다수의 '기업채권'을 발행했지만 이들 기업은 정부 부처 및 산하기관에 속해 있고 재정자금으로 보증을 받기 때문에 이들 채권은 본질적으로 중앙정부기관채이며, 우리나라 회사채 발행의 40% 이상을 차지하고 있습니다. 따라서 본질적으로 회사채 전체 발행 규모는 상대적으로 적습니다.

국고채 및 주식거래시장에 비해 우리나라 회사채거래시장의 거래량은 유통시장에서 현저히 낮은 편이다. 2001년 상하이와 선전 증권거래소에는 회사채가 15개에 불과했고 총 시장 가치는 약 300억 위안에 달했으며 일일 거래량은 수십만 위안에 불과했습니다. 2001년 채권시장이 좋았던 시절에도 회사채 회전율은 0.23에 불과한 반면, 거래소 국고채시장 회전율은 2.1, A주시장(상하이거래소) 회전율은 2.1에 불과했다. 192. 회사채 투자에 대한 투자자의 수요는 시장의 다른 거래 유형에 비해 훨씬 적음을 알 수 있습니다. 발행시장의 자금조달금액이나 유통시장의 거래규모에 관계없이 우리나라 증권시장의 발전은 주식시장 강세, 채권시장 약세, 국채강세, 국채강세 등의 특징을 가지고 있음을 분명히 알 수 있다. 이는 우리나라의 급속히 발전하는 사회주의 시장 경제와 양립할 수 없으며, 또한 우리나라의 기업 자금 조달 수요에도 부합하지 않습니다. 우리나라 회사채 시장의 느린 발전은 매우 비정상적인 현상이 되었습니다. >

7. 현재 우리나라의 신용등급은 다음과 같은 많은 문제로 인해 제 역할을 하지 못하고 있습니다. 시장 경제 상황에서는 독립적인 신용평가 기관이 회사채 평가를 담당하지만, 우리나라에서는 대부분의 회사채 신용평가 기관이 정부 부처나 중국 인민은행에 소속되어 있습니다. 선진국 시장에 비해 우리나라 신용평가기관 역시 평가기술 및 경험에 있어서 일정한 격차를 보이고 있어 신뢰도가 낮은 신용평가기관이 부족하며, 평가시장도 그 수준이 낮습니다. 2) 채권등급에 대한 수요가 부족하고, 신용등급 확립이 어려운 상황입니다. 3) 열악한 외부환경으로 인해 신용등급 발전이 제한되고 있습니다. >8. 중국은 경제전환기에 있어 신용등급 산정이 어려운 상황입니다.

지표 할당량 현재 우리나라는 승인 모델을 시행하고 있습니다. 회사채 발행 할당량을 행정적으로 할당할 때 '빈곤 구제'를 기준으로 하는 경우가 많다. "원칙적으로 자금 배분을 최적화하기보다는 어려움과 품질이 좋지 않은 기업에 회사채 할당량을 할당합니다." p>

발행이자율 통제 우리나라 증권법 규정에 따르면 기업이 채권을 발행하는데 사용하는 수익률은 같은 기간 동안 은행예금이자율보다 40% 높을 수 없습니다.

채권 발행이 계획되어 있어 정보 공개가 충분하지 않습니다. 및 신용등급 등의 문제가 있으며, 발행이 다수의 개인 투자자들에 직면하고 있어 당연히 은행 보증이 필요하므로 채권 발행이 자유화되지 않습니다.

계약 위반 처리

계약 위반. 우리나라의 발행회사는 일반적으로 시장규율의 원칙에 따라 해결되지 않으며, 대신 사회 안정을 유지하기 위해 발행회사의 후속 발행을 요구하는 행정적 개입이 필요하므로 계약 위반에 대한 책임은 다음과 같습니다. 보험사는 큰 압력을 받기 때문에 발행사의 행위를 제대로 규제할 수 없습니다.

9. 좋은 법적 환경과 세금 정책이 부족합니다.

1) 현재의 법적 구조는 회사채 시장 발전에 도움이 되지 않습니다. 회사채 시장 발전과 직접적으로 관련된 일부 법률 및 규정은 모호하고 상충되거나 시장 발전을 제한하고 있습니다.

(2) 더 높음. 세금은 투자자의 투자 열정에 부정적인 영향을 미칩니다. 펀드와 국채는 이자가 비과세되기 때문에 사람들이 선호하는 장기 보유 유형이 되었습니다. 따라서 조세 측면에서 회사채는 다양한 금융상품 중에서 우위를 점하지는 못하지만 상대적으로 불리한 입장에 있습니다.

10. 인프라 부족

(1) 회사채 등록 및 결제 시스템이 발행(비상장 유통 포함)으로 나누어져 있다. ) 부분은 중앙정부인 국립채권예탁청산공사에 속하며, 상장 및 유통되는 부분은 중국예탁청산공사 심천지점과 상하이지점에 위치하고 있습니다.

(2) 이체 거래 시스템은 우리나라에서 회사채 거래를 위한 유일한 합법적인 장소가 증권 거래소이고, 거래소의 주문 중심 매칭 거래 메커니즘은 대규모 거래의 요구를 충족할 수 없습니다. 비연속적인 거래로 인해 거래가 이루어짐 회사채 거래는 얇아서 대규모 자금이 들어오거나 나갈 수 없습니다.

회사채의 고유한 특성과 기존 시장의 미성숙

우선 회사채의 고유한 특성과 거래소의 과도한 거래비용이 상장 및 거래에 영향을 미친다. 발행인은 채권금융 활용에 있어 유연성이 크기 때문에 단일 회사채에 대해서는 발행금액, 기간, 쿠폰이자율, 신용등급, 환매 및 환급, 보증방식, 발행대상 등 발행조건에 큰 차이가 있습니다. 교환되는 품종에는 일반적으로 설계 표준화 요구 사항이 있습니다. 따라서 회사채 전체는 거래소의 상장 메커니즘에 적합하지 않으며, 시장지시력이 있는 소수의 품종만이 거래소에서 거래되고, 장외시장에서는 더 많은 품종이 거래되어야 합니다.

둘째, 채권은 위험도가 낮은 채권 특성을 갖고 있으며 투기성이 낮습니다. 이는 일반적으로 장기 투자 목적으로 채권을 보유하게 되어 채권 거래가 중단되고 가격이 책정되지 않고 시장이 형성되지 않게 됩니다. 시장. 반면, 채권투자는 현금관리의 역할도 하며, 채권거래는 대개 대량도매거래의 특성을 나타내므로 거래소의 매칭거래 메커니즘은 회사채의 대규모 불연속 거래를 충족시킬 수 없습니다.

셋째, 기존 회사채시장 관리체계 관점에서 보면 발행과 유통이 두 가지 체계로 나누어져 있다(발행체계는 국가기획부에서, 거래소상장체계는 기획부에서 관리) 이로 인해 시스템 관리 시스템의 차이와 연결의 어려움으로 인해 회사채의 발행 ​​및 상장이 일관된 메커니즘을 형성할 수 없으며, 이는 회사채 유통 부진의 중요한 원인이기도 합니다.

수평적 사회신용체계의 부재

오랜 기간의 제도적 발전을 거쳐 우리나라는 수직적 사회신용체계(소위 수직적 사회신용체계)를 형성해 왔다. 계획경제의 존재와 발전은 한마디로 말하면 하급자는 상급자를 신뢰하고, 지방자치단체는 중앙정부를 신뢰하며, 개인은 집단을 신뢰하는 신용제도이다. 현재 우리나라는 사회주의 시장경제제도와 시장경제제도에 부응하는 사회수평적 신용제도(소위 수평적 사회신용제도는 단순히 평등한 주체들 사이의 상호신뢰에 의해 형성된 신용관계를 말한다)를 실시하고 있다. 시스템)은 아직 형성되지 않았습니다. 이러한 수직적 신용제도에 의지하여 국영은행은 막대한 양의 사회적 저축을 흡수할 수 있으며 동시에 이러한 저축은 국가채무자금, 은행대출, 주식시장자금 등으로 전환된다. 국가의 평판에 영향을 미치므로 국유 경제에 대한 재정 지원을 형성하고 국유 경제의 비중이 너무 빨리 감소하는 것을 방지합니다.

2. 우리나라 회사채시장 발전의 외부적 병목현상

1. 정부는 회사채시장에 대해 너무 많은 규제를 하고 있다.

첫째, 정부의 회사채 제한 발행한도는 총량과 구조에 따라 결정됩니다. 시장경제가 발달한 국가에서는 기업이 직접 자금을 조달할 수 있는 일반적인 수단으로 채권 발행이 이루어지고 있으며, 일반적으로 채권 발행 조건을 충족하는 기업이 발행을 신청할 수 있으며, 한도 제한은 없습니다.

둘째, 정부가 회사채 가격을 관리하기 위해 행정적 방법을 사용하여 회사채 발행 가격을 비탄력적으로 만듭니다. 회사채의 발행가격은 이자율과 밀접한 관련이 있습니다.

셋째, 정부는 주식과 국채를 우선적으로 육성하는 정책을 시행하고 있다. 정부가 증권시장을 발전시키는 데에는 두 가지 목적이 있습니다. 첫째, 자원 배분을 최적화하는 것이고, 둘째, 기업의 주식 구조조정을 실시하고 경제 시스템 개혁을 촉진하는 것입니다. 두 가지가 균형을 이룰 수 없는 경우 일반적으로 후자가 선택됩니다. 따라서 주식시장의 발전은 더 많은 지원을 받은 반면, 자원 배분을 최적화하는 회사채의 기능은 무시되었습니다.

2. 권위 있는 채권 평가 기관 부족

성숙 증권시장에서 회사채가 대규모로 존재하는 이유 중 하나는 다양한 채권을 평가하는 권위 있는 평가 기관이 있어 투자가 이루어지기 때문입니다. 투자자는 자신의 위험과 이점을 식별하여 선택을 용이하게 할 수 있으며, 발행자와 인수자가 매각하기도 더 쉽습니다. 우리나라의 '회사법'은 회사채 발행에 대해 상대적으로 엄격한 조건을 제시하고 있지만, 여전히 국제적으로 통용되는 채권발행 기준과는 거리가 멀다.

3. 불완전한 보증 메커니즘

회사채 발행의 근본적인 위험은 기업 이익의 불확실성에 있습니다. 따라서 채권보증은 회사채 발행에 영향을 미치는 핵심요소이다. 효과적인 보증은 회사채의 원활한 발행을 가능하게 할 뿐만 아니라 회사채의 환매위험도 줄일 수 있다. 그러나 실제로 일부 보증단위는 보증법에 규정된 보증자격을 갖추지 못하거나 보증책임을 맡기를 꺼려 회사채 보증이 일단 만료되어 환매가 불가능한 경우가 많다. 종종 보험업자에게 문제 해결을 위해 자금을 선지급하거나 재정 자금을 사용하도록 요구하는 행정 조치를 취합니다.

4. 정보공개 제도가 미흡하다

'회사채발행 시범조치'에는 '회사와 신용평가회사가 유효기간 동안 합의해야 한다'고 규정되어 있다. 채권에 대해 신용평가사는 "최소 1년에 1회 추적평가보고서를 공고한다"고 하지만 중간보고서, 연차보고서, 주요정보 등 공개 내용, 형식, 시기, 진정성에 대한 명확한 요건은 없다. 이벤트

아직 상시 공시 체계가 확립되지 않았고, 증권 운영 또한 조직의 운영 및 신용 현황을 효과적으로 공시할 수 있는 채널이 부족해 투자자들이 회사채 매입을 망설이는 상황이다.

5. 회사채 가격결정 기준금리 부족

국제 증권시장에서 일반적으로 국채수익률을 회사채 가격결정 기준금리로 간주하는 이유는 다음과 같다. 국채의 위험은 낮고, 안전성이 높으며, 유동성이 좋고, 유동성이 높으며, 만기가 다양하다는 점을 특징으로 합니다. 증권 시장 참가자들은 일반적으로 국채 금리를 시장 금리의 기준으로 사용합니다. 그러나 우리나라 국채시장은 미흡한데다가, 증권시장 전체에 기준금리가 존재하지 않아 회사채 가격결정에 어려움을 가져오고 있어 회사채 금리가 투자자들에게 매력을 주기가 어렵습니다.