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3 에스턴의 번영과 숨겨진 위험
? < P > 1, 제품 업그레이드, 정교한 마케팅 네트워크 구축 < P > 에스턴 산업용 로봇 제품은 2D 및 3D 시각, 힘 제어, 원격 서비스 및 유지 관리와 같은 인텔리전스 및 정보화 기술을 로봇 제품에 적용하여 에스턴 차세대 로봇을 더욱 민첩하고 안전하며 조작하기 쉽고 유지 보수가 용이합니다. < P > 이와 함께 에스턴 공업로봇의 양산 능력은 큰 문제가 아니다. 현재 연간 생산량은 아직 작지만, 새 생산 라인은 이미 가동되어 생산능력이 계속 확대될 것이다. 지난 호에서 언급한 15 년 회사 상장시 모금프로젝트인' 공업로봇 및 설비산업화 프로젝트' 는 기본적으로 완성되어 연간 생산량 2, 대 (세트) 를 실현할 수 있고, 새 공장은 건설 중 19 년 가동될 것으로 예상되며, 1 기는 5, 대 세트 목표, 장기생산능력은 15, 대 세트 < P > 로봇 제품의 성능과 양산 능력은 보장되지만 시장 성장을 위해서는 더욱 완벽한 마케팅 네트워크가 필요합니다. 최근 몇 년 동안 에스턴은 이 방면에 적지 않은 돈을 썼고, 그 판매비용은 16 년 동안 56 여만원에 달했고, 17 년 전 3 분기에는 작년 한 해에 가까워져 549 만원에 달했다. < P > 이러한 판매 투입으로 에스턴은 자사 제품과 서비스를 광대한 시장에 내놓을 수 있는 마케팅 네트워크를 갖게 되었으며 국제화된 마케팅 네트워크였다. 217 년 상반기까지 마케팅 네트워크 구성은 국내에 26 개 사무소, 38 개 연보점, 14 여 개 스포츠 제어 대리점, 산업용 로봇 시스템 통합업체로 구성되어 있습니다. 영국, 미국, 이탈리아, 터키, 인도, 동유럽에는 6 개의 해외 분자 회사가 있으며 유럽, 아시아, 아메리카, 오세아니아 * * * 에는 5 개 이상의 대리점이 있습니다. 국제화된 시장 네트워크 체계는 초보적인 건설로 꼽힌다. 이 마케팅 네트워크는 미래 제품이 대규모로 국제시장에 진출하고 브랜드의 국제적 영향력을 높이기 위해 판매 채널 방면에서 비교적 탄탄한 기반을 마련했다. < P > 2. 로봇 업무 발발로 회사 실적이 크게 상승한 < P > 경쟁력 있는 제품, 완벽한 마케팅 네트워크, 전체 경제환경 개선과 국내 제조업의 강력한 자동화 지능 업그레이드 수요-천지지리인과 모두 함께, 이후 실적이 폭발한 것은 놀라운 일이 아니다. 에스턴의 사업은 16 년, 17 년 동안 특히 급격한 발전을 이루었다 < P > 구체적으로 하류 3C 전자, 신에너지 리튬 배터리 등 업계 어플리케이션의 빠른 성장으로 16 년 에스턴 매출은 전년 대비 4.4% 증가했으며, 순이익은 전년 대비 12.6% 증가했다. 17 년 전 3 분기 매출은 전년 대비 49.84%, 순이익은 전년 대비 34.11% 증가했다. 모두 번창하는 숫자들이죠. 에스턴의 현재 수입과 이윤 규모는 아직 작지만, 매출은 1 억 위안도 채 안 되고, 공제된 이윤은 5 천만 위안도 채 안 되지만, 실적증가폭이 업계 총수준과 국내를 앞세워 경쟁 업체인 환천 기술과 신시다보다 훨씬 앞선다. 16 년, 17 년 전 3 분기 우리나라 로봇업계의 총 매출은 전년 대비 각각 4%, 38%, 업계 순이익은 17 년 전 3 분기에 전년 대비 22.44% 증가했다. < P > 로봇 관련 세분화 비즈니스의 개별 성장률을 살펴 보겠습니다. 스포츠 제어 및 AC 서보 시스템은 16 년 전년 대비 43%, 17 년 상반기 및 3 분기 전년 대비 5% 이상 증가했습니다. 산업용 로봇 및 스마트 제조 시스템 사업 수입은 각각 16 년과 17 년 상반기와 3 분기에 전년 대비 167%, 274%, 13% 빠르게 증가했다! 산업용 로봇 및 지능형 제조 시스템 사업 성장은 작년부터 올해까지 세 가지 보고 기간 증가폭이 두 배 이상이다! < P > 산업용 로봇 및 지능형 제조 시스템 사업 매출의 급속한 증가로 에스턴 전체 사업에서 이 사업의 매출 비중이 14, 15 년 7.76%, 16.32% 에서 16 년, 17 년 상반기 31.12%, 4.23% 로 상승했다. 산업용 로봇 관련 사업은 에스턴의 작은 사업에서 2 년 만에 에스턴의 소득 이익의 거의 절반을 지탱하기 위한 진정한 핵심 사업으로 성장해 산업 로봇 사업의 성장 잠재력이 눈에 띈다. < P > 에스턴의 지난 2 년간의 성장은 단지 실적 방면의 고속 성장만이 아니다. 높은 실적 성장 뒤에는 제품 서비스 방식, 애플리케이션 분야, 고객 수준의 최적화 업그레이드, 시장의 국제화 확대가 수반됩니다.
1, 단순히 산업용 로봇 본체와 장비 세트를 판매하는 것으로, 전체 생산 라인, 전체 스마트 공장을 정비할 수 있을 정도로 향상되어 회사의 시장 발전 공간을 크게 넓힙니다. < P > 생각해 보세요. 에스턴이 산업용 로봇 본체만 제공할 수 있다면, 터미널 고객을 만질 수 없습니다. 예를 들어, 휴대전화를 만드는 공장에 산업용 로봇을 몇 대 주면 사람들은 여전히 생산할 수 없습니다. 각 업종의 최종 사용자가 필요로 하는 것은 완전한 생산 라인을 모두 만들 수 있는 시스템 통합과 스마트 제조 시스템 서비스이다. (알버트 아인슈타인, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 생산명언) 따라서 산업용 로봇 본체만 제공할 수 있다면 에스턴의 고객은 시스템 통합 서비스를 제공하는 중개인으로 제한되고, 시장과 이윤 규모는 필연적으로 방해를 받을 수 있으며, 실제 수요를 이해하고 내부 피드백을 받을 수 있는 기회가 부족할 수 있습니다. 다운스트림 터미널 응용 프로그램 고객을 위해 보다 완벽한 서비스를 제공하는 맞춤형 지능형 제조 시스템을 통해 에스턴은 더 큰 시전 공간을 확보할 수 있습니다. 현재, 에스턴은 이미 몇 대 산업 분야에서 비교적 풍부한 프로젝트 경험을 축적했다. 이러한 응용 분야로는 가전제품 및 3C 제품 스마트 제조 시스템, 자동차 관련 분야의 스마트 조립 시스템, 백주 스마트 양조 시스템, 신형 에너지 절약 건축 자재 스마트 제조 시스템 등이 있다. 또한 독일 기업들에게 국제 일선 브랜드 자동차 공급업체를 위한 관련 지능형 제조 시스템 및 서비스를 제공했다.
2, 개별 업계에서 제품이 브랜드 인지도를 형성하기 시작했다. < P > 오래된 국제 거물들이 주도하는 시장에서 새 회사가 고객이 신뢰하는 브랜드 효과를 갖는 것은 얼마나 어려운 일이며, 이러한 브랜드 효과는 강력한 핵심 기술에 기반을 두고 있습니다. 에스턴의 전반적인 실력과 브랜드 인지도는 국제 4 대 가문에 비해 적지 않지만, 개별 업종에서 브랜드 이미지를 확립하는 것은 매우 좋은 진전이다. < P > 한편, ESmotion 기반 스포츠 제어 전체 솔루션은 로봇, 3C 전자 제조 장비 등 업계에서 널리 인정받고 있다. (이전 공유에서 스포츠 제어 전체 솔루션 2 에 대해 언급했습니다.) 한편, 그 산업용 로봇은 일부 세분화 분야에서 점차 브랜드 효과를 형성하고 있으며, 벤딩 로봇과 그 작업 단위는 이미 국제 선두에 있다.
3, 고객 수준이 크게 향상되었다. < P > 에스턴의 산업용 로봇 제품은 국내 유명 자동차, 가전제품, 신에너지 기업에 대량 적용되었으며 동남아시아와 유럽 국가에 수출하기 시작했다. 현재 에스턴의 고객으로는 헤일, 글리, 해신, 화웨이, 중태 등 유명 회사가 있다.
4, 국제화를 향한 시장
제품은 3 여개 일대일로（중국이 추진 중인 신 실크로드 전략） 국가를 포함한 6 개국으로 수출되었습니다. 시장 국제화 과정이 좋다. < P > 셋, 에스턴의 미래를 보면서 생각해야 할 세 가지 질문 < P > 여기서 모든 것이 매우 낙관적으로 보이죠? 그러나 우리는 투자를 할 때 반드시 주동적으로 어떤 숨겨진 위험을 찾아야 하며, 좋고 나쁨을 모두 알아야 현명한 결정을 내리는 데 도움이 된다고 생각한다. 그래서 우리는 Eston 의 미래를 보는 데 적어도 세 가지 문제가 있다고 생각합니다.
3.1 인적 자원 문제 < P > 기술 중심 기업, 그 미래는 R&D 팀의 실력에 크게 좌우됩니다. Eston 의 R&D 팀은 왕걸 고 박사가 처음 설립한 R&D 팀을 바탕으로 더 최적화되고 확장되었나요? 한 회사는 장기적인 혁신 활력을 유지해야 하는데, 결국 한 명의 과학기술 우인에만 의존해서는 안 된다. 다행히도, 우리는 14 년 연보에서 하이엔드 인재가 부족했을 때 회사가 가질 수 있는 위험 중 하나로 여겨졌으며, 16 년과 17 년 상반기 보고에서는 더 이상 위험으로 간주되지 않고, 인재 팀의 우세는 회사의 핵심 경쟁력 중 하나로 여겨졌습니다. < P > R&D 팀은 회사의 두 가지 핵심 업무, 즉 왕걸 고박사로 이끄는 로봇 R&D 팀을 중심으로 두 개의 핵심 팀을 구성했습니다. 돈웨이 박사를 비롯한 지능형 핵심 기능 제어 부품 R&D 팀도 있습니다. 이 가운데 왕걸 고 박사는 16 년 새 IFR (국제로봇연합회) 집행위원회의 유일한 중국 기업위원으로 당선돼 이 사람이 얼마나 소인지 다시 한 번 검증했다. 또한 영국, 이탈리아, 미국, 일본의 로봇 및 지능형 제조 분야의 기술 전문가 지원 팀도 있습니다. < P > 강력한 R&D 팀은 에스턴이 기술 혁신을 지속할 수 있는 인적 자원의 중추입니다.
3.2 재무 상태 < P > 를 시작할 때 에스턴의 주요 재무 데이터가 좋지 않다는 점을 언급했습니다. 영업 현금 흐름과 ROE 의 두 가지 지표입니다. 여러분 기억하시나요? 이제이 두 가지 지표 문제에 대해 시작 하자: < P > 먼저 영업 현금 흐름을 봐. 앞서 소개한 바와 같이, 11 년에서 15 년 사이에 에스턴의 원래 사업이 주로 직면한 분야, 금속 성형기계 업계의 불황, 그리고 새로운 비즈니스 로봇에 대한 투자가 아직 상당한 수익을 거두지 못했기 때문에, 그 몇 년간의 영업 수입, 이익 및 영업 현금 흐름 상황은 이상적이지 않다는 것을 알게 되었습니다. < P > 그리고 16, 17 년이 되었습니다. 회사의 수입과 이윤은 모두 큰 반전으로 크게 증가했다. < P > 하지만 이 광경과는 반대로, 그 경영 현금 흐름은 줄곧 매우 나쁜 상황에 처해 있으며, 줄곧 음수였다. < P > 나는 네가 무엇을 생각할지 알고 있다. 에스턴의 로봇 업무가 아직 초기 발전 단계에 있기 때문에 많은 자금을 투입해야 하기 때문이라고 말할 수 있다. 이 단계야. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 네, 사실 저는 이런 견해에 동의합니다. 하지만 < P > 공업로봇 생산라인 건설에 지출된 현금은 경영현금 활동에 반영되지 않고 투자현금 흐름 (현금 흐름에는 영업, 투자, 자금 조달) 의 세 가지 종류가 있기 때문에 경영현금 흐름에 영향을 미치지 않습니다. 경영현금 흐름은 순전히 에스턴의 주영업무의 현금수지 상황을 가리킨다. 백화설은 장사의 현금수지 상황이다. 장사로 번 현금으로 프로젝트에 투자하더라도 이 현금 유출은 경영현금 유출에 포함되지 않고, 다른 회계과목으로 집계돼 투자현금 유출이라고 한다. 여기까지 얘기하면 알 수 있을까요? 경영성 현금 흐름은 단순히 회사의 주영 업무의 현금 수입 능력을 반영한 것이다. < P > 계속 추궁할 수도 있고, R&D 도 있고, 앞서 언급한 마케팅 지출도 있을 수 있나요? 자본화되지 않은 대량의 R&D 투자와 마케팅 네트워크 건설 지출은 각각 관리비용과 판매비용에 반영되어 경영적인 현금 유출로 이어질 수 있다. 그렇다면 지난 2 년간 에스턴의 R&D 지출과 마케팅 지출이 경영현금에 미치는 영향을 살펴봅시다.
216 년 관련 비용의 현금 지출:
217 년 상반기 관련 비용의 현금 지출: < P > 우리는 본다 따라서 이러한 현금 지출을 다시 추가해도 에스턴의 영업 현금 흐름은 음수가 되지 않고 바로 위에 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 이 두 보고 기간도 영업 현금 흐름 유입 프로젝트의 2 여만 ~ 3 여만 달러의 정부 보조금 소득으로 계산된다는 점을 감안하면 에스턴의 영업 현금 흐름은 적어도 2 ~ 3 천만은 부정적이다.
요약하면 무슨 뜻인가요? 에스턴의 현 단계에서 투자 확대, R&D 투자, 마케팅 네트워크 구축이 현금 흐름에 미치는 영향을 제거해도 핵심 업무가 현재 현금 흐름을 창출하는 능력은 부정적이라는 뜻이다. < P > 이 문제에 대해 에스턴 자신은 시장을 점령하기 위해 고객에 대한 환금 요구를 완화하기 위해 많은 업무수입이 현금이 아니라 은행 인수환어음으로 인한 운영현금 유입이 적다고 설명했다. 우리는 또한 회사의 받을 어음이 지난 2 년 동안 크게 증가한 것을 확실히 보았다. < P > 특히 17 년 상반기 회사 영업수익 4 억 19 만 원, 받을 어음 1 억 86 만 원, 받을 어음 비율이 확실히 크다. 은행 인수환어음의 신용위험이 높지 않다는 점을 감안하면, 미래 어음의 현금환금은 문제가 크지 않을 것이다. 그러나 그것은 또한 대량의 외상 매출금이 있다는 것을 볼 수 있다. (알버트 아인슈타인, 은행명언) 하지만 우리는 여전히 영업 현금 흐름이 강하든 그렇지 않든 한 회사의 이윤의 질을 반영하고 있으며, 이윤만 있고 현금이 없으면 이 이윤의 질이 높지 않다고 우려하고 있다. 이윤의 현금 성분이 적으면 또 다른 문제를 볼 수 있는데, 이는 회사의 주영 업무에 대한 회수력이 적고, 상하류 공급망에서 발언권이 적고, 제품의 경쟁력이 약하다는 것을 보여준다. 따라서 Eston 의 현재 경쟁력과 경영 전략에 따라, 현금 흐름을 창출하는 주요 사업의 능력은 여전히 부정적입니다. 이 상황은 얼마나 오래 지속될 것입니까? 언제 개선될 수 있습니까? 현금 흐름은 기업의 혈액이라고 불리며, 에스턴 자체의 조혈 기능이 약한 경우가 너무 오래 지속되는 것은 의심할 여지 없이 장기적으로 건강한 발전에 불리하다. 주의해야 할 세부 사항 중 하나는 올해 3 분기 수치가 여전히 마이너스이지만 전년 동기 대비 5% 가량 올랐다는 점이다. 최근 1 기는 호전의 조짐을 보이고 있다. 앞으로 계속 좋아질 수 있을까요?
그 roe 를 보세요:
roe 는 기본적으로 줄어들고 있습니다. 무엇을 설명하고 있습니까? 이 2 년 동안 에스턴 이윤이 크게 증가했지만 순자산의 확장 폭보다 훨씬 적다는 것을 설명한다. 즉, Eston 의 규모가 커짐에 따라 비즈니스 수익은 자산 규모에 맞게 향상되지 못했고, 이 2 년간의 투자는 아직 실질적으로 효과를 보지 못했다. < P > 따라서 이 두 가지 재무지표를 결합하면 겉으로는 에스턴이 2 년 동안 실적이 크게 증가한 것처럼 보이지만 실제로는 수익성이 떨어지고 있어 현금 흐름이 눈에 띄게 개선되지 않고 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)
동시에 PE 는 최대 1 배 이상 높습니다.
로우 ROE+ 하이 PE, 좋아, 딱 나쁜 조합이에요. < P > 이 시점에서 Eston 에 대한 시장의 기대치를 살펴보고 싶습니다. 다음 표는 Eston 의 217-219 년 수익성에 대한 주요 브로커의 예측입니다. < P > 빨간색 화살표와 녹색 화살표는 각각 예상 인상과 예상 인하의 의미입니다. 빨간색 화살표 녹색 화살표는 기본적으로 절반이며 낙관적이지 않습니다.
재정적 위험, 높은 PE, 시장 기대치가 그다지 강하지 않다