석유시장 시스템 위험요인 분석

국제 유가 변동은 유가의 복잡한 움직임을 초래하는 일련의 요인의 결과임과 동시에 석유 시장의 시스템적 위험의 주요 원인이기도 합니다. 유가변동에 영향을 미치는 몇 가지 주요 측면에서 유가에 대한 위험영향을 설명하겠습니다.

4.2.1.1 시장 수요

최근 몇 년간 국제 경제의 지속적이고 꾸준한 성장으로 인해 국제 석유 시장 수요는 전반적으로 지속적으로 증가해 왔습니다. 유가 상승에 장기적으로 큰 영향을 미칩니다. 2003년 배럴당 약 30달러에서 등락을 거듭하며 상승했습니다. 2008년 초 배럴당 100달러를 초과했으며 2008년 7월 중순 배럴당 147달러라는 역사적 기록에 도달할 때까지 그 수준을 유지했습니다. 2008년 7월 중순부터 하반기까지 지속되면서 국제경제 발전 둔화, 석유수요 증가율 감소, 심지어는 절대적인 감소에 대한 기대감이 반복적으로 나타나 국제유가는 등락과 하락을 거듭하며 하락세를 보였다. 역사적 최고치에서 2008년 말 미화 30달러 미만으로 떨어졌습니다. /bucket.

미래를 내다보면 신흥 경제국의 발전 모멘텀이 여전히 강하기 때문에 석유 수요 증가 모멘텀은 여전히 ​​있는 반면(그림 4.1), 석유 대체 에너지원 개발은 더디다. 반면, 글로벌 경제 및 금융 위기의 그림자는 단기적으로 극복하기 어려울 것입니다. 따라서 석유 수요 위험은 국제 석유 시장에 장기적인 압력이 될 것입니다.

그림 4.1 국제 석유 소비 증가 추세

(EIA 기준)

4.2.1.2 시장 공급

국제 경제 발전 동력 석유 수요는 지속적으로 증가하고 있는 반면, 석유 시장의 공급 능력은 느리게 증가하고 있어 조정 여지가 제한적입니다. 특히 국제 석유 공급 시장의 주요 주체인 석유수출국기구(OPEC)는 2003년 이후 하루 약 200만 배럴 수준이었던 잔여 생산능력을 2009년 하루 433만 배럴로 대폭 늘렸다. 2010년과 2011년에는 하루 500만 배럴을 초과할 것으로 예상된다. 석유 시장 거래자, 특히 헤지펀드는 지정학, 허리케인 영향, 군사적 갈등 등 석유 공급을 통해 유가 변동에 영향을 미치는 많은 투기 주제를 제공받았으며, 이를 보장하는 데 명백한 어려움을 가져왔습니다. 석유 투자자의 소득.

2007년 OPEC 국가는 전 세계 석유 생산량의 43%를 차지했고, 비OPEC 국가는 57%를 차지했습니다. 최근 몇 년간 세계 석유 생산량 증가율을 보면, 최근 몇 년간 OPEC 국가의 생산량 증가율이 둔화되고 있으며, 2007년에도 증가율이 1.2%의 감소세를 보이는 것으로 나타났습니다. 전년 대비 생산량 감소(그림 4.2).

그림 4.2 세계 석유 생산량 증가율 비교

(BP 통계 보고서, 2008에 따름)

그림 4.3에서 볼 수 있듯이 2009년 기준 2008년 8월 발표된 SEO 예측 보고서에 따르면 OPEC의 석유 생산량은 하루 3,160만 배럴로 감소하는 반면 OPEC의 전체 생산 능력은 상승 추세를 보일 것으로 예상되며, 이에 따라 2009년에는 OPEC의 잔여 생산 능력이 증가할 것으로 예상된다. 하루 433만 배럴에 달합니다. 그러나 석유 수요의 높고 꾸준한 증가에 비해 예비 생산 능력은 매우 약한 것으로 보이며, 국제 석유 시장은 장기간 취약한 균형을 유지할 것입니다(그림 4.4).

그림 4.3 0PEC 잔여 생산 능력

(EIA 기준)

그림 4.4 세계 석유 생산 및 소비

(BP 기준 통계보고서, 2009)

또한, 석유자원의 지질학적 조건은 앞으로 점점 더 가혹해질 것이며, 석유개발에 대한 기술혁신은 더디게 진행되고, 채굴비용도 크게 증가하여 달성하기 어려운 상황이 될 것이다. 단기적으로 석유 공급 능력을 크게 늘리려는 욕구 국제 석유 시장 역시 장기적으로 공급 측면의 위험에 노출될 것입니다.

4.2.1.3 투기적 영향

지난 유가 상승을 되돌아보면 가장 두드러진 특징은 투기자금의 대규모 투기이다. 2007년 미국 증시와 부동산 시장은 서브프라임 모기지 사태로 인해 지속적인 침체에 빠졌다. 원자재 선물 시장이 전반적으로 급등하면서 원유 가격이 큰 타격을 입었습니다.

석유 수요의 지속적인 증가와 여유 생산 능력의 부족은 투기자금이 유가에 투기하는 주요 원인이다. 사람들이 여유 생산 능력이 미래의 수요 증가를 충족시킬 수 없을 것이라고 예상할 때 모두가 유가에 매수하고 유가 상승 위험을 피하기 위해 헤징을 사용하여 유가가 자연스럽게 상승하게 됩니다. 2008년 6월 미국 상품선물거래위원회(CFTC) 보고서에 따르면 당시 선물시장에 축적된 자금은 무려 2600억 달러에 이르렀으나 2003년에는 20분의 1에 불과했다. 이 중 순수 투기자금이 71%를 차지했다.

그림 4.5에서 볼 수 있듯이 석유 선물 포지션의 관점에서 볼 때 미국 NYMEX 거래소의 전체 석유 선물 포지션은 2003년 이후 일일 542,000랏이었고 그 포지션은 계속해서 증가해 왔습니다. 2007년 총 포지션은 138.1만 로트/일에 이르렀고, 이는 1.5배 증가했으며, 연평균 성장률은 23.1%입니다.

이 기간 동안 NY M EX 원유 선물 가격은 등락과 상승을 거듭하며 사상 최고치를 지속적으로 경신하여 2003년 배럴당 US$31.0에서 2007년 배럴당 US$88.9로 연평균 성장률이 1.9배 증가했습니다. 30.2%이다. 2008년에는 배럴당 140.97달러로 역사적 최고치를 기록했다.

그림 4.5 NYMEX 유가 및 공개 계약 수

(EIA 및 CFTC 기준)

CFTC가 제공한 과거 데이터에 따르면 NYMEX 유가 및 비 상업 거래자의 포지션 비율은 그림 4.6에 나와 있습니다. 한편, 우리는 NYMEX 석유 선물 시장에서 상업 거래자의 포지션 비율이 여전히 비상업적 거래자 포지션의 비율보다 높음에도 불구하고 상업 거래자의 포지션 비율이 줄어들고 있는 반면 비 상업 거래자의 포지션 비율은 감소하고 있음을 발견했습니다. -상업인의 지위는 지속적으로 상승하고 있으며, 이들 사이의 격차는 점차 줄어들고 있습니다. 최근 몇 년 동안 국제 석유 선물 시장에서는 투기력이 뚜렷이 나타나고 있는 반면, 유가는 상업 거래자의 포지션 비율의 전반적인 추세와 음의 상관 관계를 갖고 있으며, 유가는 양의 상관 관계를 갖고 있습니다. 비상업 트레이더의 포지션 비율의 전반적인 추세입니다. 이는 2003년 이후 유가 상승에 투기적 거래 활동이 무시할 수 없는 중요한 뒷받침이 되었음을 어느 정도 보여준다.

그림 4.6 NYMEX 거래소 유가와 비상업 트레이더 포지션 비율

(EIA 및 CFTC 기준)

석유 선물 시장에서는 투기꾼의 거래내역 포지션 투기 및 차익거래(간격 차익거래를 의미함)에 대한 것입니다. 최근 투기적 거래 상황으로 볼 때, 일반적으로 매수 포지션은 유가와 양의 상관관계가 있는 반면, 숏 포지션은 유가와 음의 상관관계가 있는 경우가 많습니다. 전반적으로 상승세와 하락세 모두 유가와 보조를 맞추며 상승세를 보이고 있습니다(그림 4.7).

그림 4.7 국제유가와 비상업적 거래자의 입장

(EIA, CFTC 기준)

유가와 투기차익거래의 관계에서 , 차익거래 포지션 거래량과 유가는 밀접하게 일치하고 있으며 그 속도도 상당히 일정한 것으로 나타났습니다. 최근 몇 년간 둘 다 뚜렷한 성장 추세를 보였습니다(그림 4.8).

그림 4.8 유가와 비상업적 거래자 간의 차익 거래 포지션

(EIA 및 CFTC에 따름)

4.2.1.4 환율 영향

국제 석유 거래는 주로 미국 달러로 가격이 결정되고 결제되기 때문에 미국 달러 환율의 변동은 유가 변동에 큰 영향을 미칩니다. 국제석유시장과 미국 달러 환율 시장거래 간의 상호작용을 살펴보기 위해 명목가격, 즉 시장거래가격을 이용한다.

시장 거래 관점에서 국제 석유 시장에서 WTI 유가는 국제 원유 가격을 대표하는 가장 중요한 요소 중 하나입니다. 우리는 EIA에서 제공하는 미국 달러/배럴 단위의 일일 WTI 원유 현물 가격 데이터를 사용합니다. 미국 달러 환율 시장에서는 유로와 미국 달러 간의 환율 거래가 미국 달러 환율 거래는 물론 전체 국제 환율 거래에서도 가장 큰 구성요소이므로 유로의 명목 현물 환율을 선택한다. 미국 달러 대비 이 환율도 일일 데이터이며 미국 연방준비제도이사회(Federal Reserve Board)에서 제공합니다.

2005년 여름 이후 국제유가 등락이 지정학, 핫머니 투기 등 비시장적 요인의 영향을 많이 받은 점을 고려하면, 비시장적 요인의 간섭을 최대한 피하기 위해 가능한 한 시장 관점에서 보다 정확한 정량적 분석을 실시하여 유가 변동과 미국 달러 환율 변동 간의 상호 관계를 위해 2000년 1월 4일부터 2005년 5월 31일까지의 샘플 1342개를 선택했습니다. 추세는 그림 4.9에 나와 있습니다.

그림 4.9 국제 유가 및 미국 달러 환율 동향

(EIA 및 연방준비은행 기준)

일반적으로 2000년부터 2002년까지, 전체적으로 유가가 하락했고, 미국 달러화는 2002년 이후 상황이 달라져 유가는 계속 오르고 있으며, 국제유가와 미국달러 환율은 기본적으로 하락세를 보이고 있다고 볼 수 있습니다. 상관계수는 0.78로 강한 상관관계를 보이는 동일한 추세입니다.

유로-달러 환율이 유가에 미치는 영향을 더 자세히 계산하기 위해 2000년 초부터 2008년 6월 말까지 WTI 국제유가를 각각 미국 달러와 유로로 계산했다( 그림 4.10). 결과에 따르면 유가가 유로화로 표시된다면 2003년 이후 전반적으로 하락했을 것입니다. 최근 몇 년간 계속된 달러화 가치 하락이 유가 상승에 크게 기여했음을 알 수 있다.

그림 4.10 유가와 미국 달러 환율의 관계

(EIA와 연방준비은행에 따름)

4.2.1.5 중동의 주요 비상사태 석유시장

국제 석유시장의 주요 이벤트는 석유 수급에 영향을 미치고 이로 인해 유가 변동이 발생하는 경우가 많습니다. 따라서 국제 석유 가격의 변동 패턴과 시장 위험을 분석할 때 주요 이벤트를 고려할 수는 없습니다. 무시당하다. 1970년 이후 국제 석유 시장의 주요 사건은 그림 4.11에 나와 있습니다. 그림의 유가는 명목 가격입니다. 구체적인 사건은 부록을 참조하세요.

그림 4.11 1970년 이후 국제 석유 시장의 주요 사건

(EIA에 따르면)