리우 밍 기금

편집자: 바이든 미국 대통령은 현지 시간으로 3 월 1 1 일 오후 총 65438 달러+0 조 9000 억 달러의 코로나 전염병 구조법에 서명했다. 경제가 완만하게 회복될 때 이런 거액의 경제원조 계획을 한꺼번에 투입하면 심각한 인플레이션을 초래할 수 있다는 여론이 나오고 있다. 글로벌 경제 성장 부진과 코로나 전염병의 맥락에서 이런 자극 정책을 채택하는 교훈은 무엇인가? 어떤 경제적 사회적 결과가 발생할 수 있습니까? 경제 위기를 초래한 내적 논리를 어떻게 정확하게 이해하고 어떻게 적극적으로 대처할 것인가? 유명 () 부편집장 유명 () 은 최근 "자극 정책은 말로 표현할 수 없고, 슈퍼거품은 여전히 확대되고 있다" 며 "역사와 현실이 상호 작용하는 3 차원 시각에서 미로를 가로지르는 경고를 제공할 수 있을 것 같다" 고 썼다.

약 30 년 전, 노구치 유키오는' 거품 경제학' 이라는 책을 썼다. 이 책은 거품의 원인, 팽창, 파멸과 같은 거품 경제의 일련의 문제를 설명한다. 거품 경제의 영향 버블 이후의 경기 침체; 자산가격, 실체경제, 거시경제정책, 거품 거품이 다시 발생하지 않도록 방지하는 방법 잠깐만요. 이 책은 네덜란드 튤립 사건, 로씨체계와 붕괴, 남해 거품 사건, 미국의 1920 년대 유명한 거품 사건이나 거품 경제 시대를 되돌아보고 일본 자체의 거품 경제사에 대해서도 깊이 생각하고 있다. 이 책은 일본 경제신문사 1992 가 출간했고, 생활 독서 신지삼련서점은 2005 년 3 월 중국어판을 출판했다.

노구치는 기브가 일본 도쿄대학과 미국 예일대에 재학해 경제학 박사 학위를 받았다. 직장 경험은 일본 재무성, 도쿄대, 스탠퍼드대, 와세다 대학과 관련이 있다. 20 10- 1, 동방출판사는 그의 저서' 일본의 반성' 을 출간해 최근 100 년 만에 닥친 경제 위기를 분석했다. 하지만 유감스럽게도, 야구의 저서는 학계와 정책 입안자들의 많은 관심을 끌지 못한 것 같다.

문제는, 당신이 주의를 기울이든 안 하든, 거품 경제 현상은 항상 반복되는 것처럼 계속되고 있다는 것이다. (알버트 아인슈타인, 도전명언) 저자가 그의 책에서 논의한 거품 경제가 무너진 후에도 일본은 여전히 터널 끝의 밝은' 잃어버린 20 년' 을 볼 수 없다고 생각했는지 모르겠다. 물론 미국의 거품 경제와 그 붕괴가 뒤따랐다. 이것은 "진 사람들은 어찌할 바를 몰라 애통해하고, 후세 사람들은 애통해한다. 후세 사람들은 애통해하며 교훈을 배우지 않고 후세 사람들을 슬프게 한다. "

거품 경제는 종합적인 개념이자 시간과 지역상의 상대적 개념이며, 그 지방성과 체계는 섞여 있다. 상품거품경제, 산업거품경제, 제도거품경제, 국가거품경제에서 글로벌 거품경제에 이르기까지 거품경제는 다형, 다원인, 다효과의 복잡한 생태계를 보여준다.

오늘날 세계화의 가속화로 거품 경제 붕괴의 영향이 더욱 세계적이라는 점은 주목할 만하다. 2007 년 미국에서 시작된' 서브대출' 위기는 1 년 만에 빠르게 발효돼 대공황 이후 가장 심각한 국제금융위기로 발전했다. 물론, 슈퍼거품의 축적과 붕괴는 종종 거대 역사 장면의 다단계, 일련의 이차 거품과 논리적으로 연결되어 있다. 이러한 크거나 작은 위기는 우리가 거품 경제를 이해하는 데 도움이 되는 몇 가지 깊이 반성할 만한 모델로 요약될 수 있다.

거품 경제는 특정 경제 활동에서 비롯될 수 있다.

예를 들어, 미국에는 인수 거품이 있습니다. 인수합병은 경제 활동의 정상적인 상태이다. 미국은 대규모 인수를 통해 자동차, 철강, 전자, 석유, 컴퓨터, 인터넷, 전자 정보 등 우세한 산업을 육성하여 미국 기업의 경쟁력을 크게 높였다. 듀폰, 제너럴 전기, 코닥 필름, 미국 담배회사, 미국 철강회사 등 국제 거물들은 19 년 말과 20 세기 초의 대규모 인수를 통해 역사의 무대에 올랐다. 1920 년대 인수합병을 통해 여전히 세계 최고의 회사인 IBM 과 제너럴모터스 (IBM) 이 성장을 가속화하고 있습니다. 60 년대 말, 70 년대의 인수합병은 소위 합동인수라고 불리며, 많은 업종간 연합대기업이 생겨났고, 생산 경영의 다양성을 추구하고 경영 위험을 줄이기 위한 것이다.

인수합병은 이익 기대치를 높이고 주가를 올렸다. 그러나 인수합병으로 가려진 문제가 마침내 수면 위로 떠올랐다. 1970 년대 말부터 많은 초대형 합자기업이 분할의 길에 올랐다. 인수합병 물결의 종식도 주식시장의 폭락을 동반하고 있다. 1980 년대에는 소위' 기업 저격수' 가 등장했는데, 그 M&A 의 목적은 소위 레버리지 인수를 포함한 M&A 기업의 전부 또는 일부를 다시 판매하는 것이었는데, 그 동기는 종종 단기적인 폭리를 추구하는 것이었으며, 거품 파열의 위험을 억제할 가능성이 더 컸다. 단기 주가 상승으로 수익이 후하다. 그러나 대량의 자금이 생산 분야를 벗어나 고위험한' 패키지 전달 게임' 에 종사하기 때문에 인수합병의 최종 결과는 종종 재정난과 재파산 재편으로 막대한 경제적 사회적 손실을 초래하고 있다.

거품 경제도 특정 국가의 발전 모델과 국제 자본 흐름에서 비롯될 수 있다.

1960 년대 이후 대부분의 개발도상국들은 외채를 빌려 경제를 발전시켰다. 1973 석유 위기로 인해 산유국이 대량의 흑자를 발생시켜 상업은행을 통해 신용시장으로 유입되었다. 1970 년대 후반에는 신용대출이 실제 마이너스 금리로 완화되면서 개발도상국들이 대출 열풍을 더욱 일으키고 있는데, 그중에서도 라틴 아메리카가 가장 큰 비중을 차지하고 있다. 이들 국가의 재정적자가 상승하고 있고, 채무자금은 효과적인 생산 분야에 사용되지 않는다.

선진국 경제 성장 둔화, 소비 감소, 금리 대폭 인상, 대출국 무역조건 급속 악화, 수출 차단, 채무 상환 능력 급락. 1982 년 8 월, 멕시코는' 국가가 파산하지 않을 것' 이라는 신화 파산을 선언했다. 멕시코에 이어 브라질, 베네수엘라, 아르헨티나, 페루, 칠레도 외채 상환을 중단하거나 연기한다고 발표했다. 세계를 놀라게 한 1982- 1983 라틴 아메리카 채무 위기에서 거의 40 개 개발도상국이 채무 재편을 요구했다. 국제통화기금 (IMF) 이 신속하게 원조를 제공하고 채권은행도 추가 융자를 제공했다. 국제통화기금의 대출 조건에 따르면 라틴 아메리카 국가들은 긴축 정책을 실시하여 투자 위축, 실업률 상승, 인플레이션률이 높은 기업을 소위' 잃어버린 10 년' 으로 이끌었다.

1984 이후 국제자본은 개발도상국에서 선진국으로의 순유출을 더욱 형성했다. 1994 부터 12 부터 1995 까지 멕시코에서 환율과 주가 폭락의 금융위기가 다시 발생했다. 아르헨티나, 브라질, 칠레 등 경제 구조와 경제 문제가 멕시코와 유사한 다른 라틴 아메리카 국가들도 외국인 투자자들에 의해 매각되어 라틴 아메리카 주식시장이 크게 하락하여 유럽과 글로벌 주식시장으로 확산되었다. 지금까지 라틴 아메리카의 대부분의 국가들은 국제 채무 위기로 발전의 기초를 잃었고, 한때 있었던' 채무 번영' 은 다시는 나타나지 않았다.

거품 경제도 경직되고 왜곡된 화폐와 환율 정책에서 비롯될 수 있다.

1990 년 영국은 서유럽 국가가 설립한 유럽환율체계 (ERM) 에 가입하여 1 대 2.95 마크의 환율을 유지하기로 했다. 1992' 마스트리흐트 조약' 이 체결된 후 소로스 등 투자자들은 파운드 이탈리아 리라 등 일부 유럽 통화가 크게 과대평가되었다고 생각한다. 장기간의 경기 침체로 영국은 금리를 낮춰 수출을 자극하고 자국 경제를 진작시키려 했다. 유럽 환율 체계의 환율 변동에 대한 제한으로 인해 영국은 독일 중앙은행이 동시에 마르크 금리를 낮춰 파운드를 약화시키지 않도록 하고 영국을 그 시스템에서 탈퇴시킬 것을 요구하였다. (윌리엄 셰익스피어, 잉글랜드, 영국, 영국, 영국, 영국, 영국, 영국, 영국) 그러나, 오랫동안 통일되지 않은 독일은 심각한 인플레이션에 직면해 있다. 국내 경제의 안정을 유지하기 위해 독일 중앙은행은 영국의 금리 인하 요구를 거절했다. 시장은 무정하다: 마크에 대한 파운드 환율 하락으로 영국 정부가 시장에 개입하고 잉글랜드 은행에 대량의 파운드를 사라고 명령했다. 1992 9 월 15 일, 이른바' 블랙 수요일', 소로스 등 투기자들이 파운드, 이탈리아 리라 등' 약세 통화' 를 대대적으로 공격하여 이들 국가의 중앙은행이 각자의 통화를 지탱하도록 강요했다. 이' 저격전' 에서 소로스 혼자 약 6543.8+00 억 달러를 저격파운드로 썼다. 소로스는 거액의 파운드를 팔고, 강세 마크를 매입하며, 동시에 영국과 독일의 주식을 역운용한다. 정세가 통제를 잃고 있다. 독일이 금리 인하를 거부한 상황에서 영국은 하루에 두 번 금리를 15% 로 인상해야 했지만 파운드는 2.778 대 마크의 하한선에 오르지 못하고 리라와 함께 유럽 환율 메커니즘을 탈퇴해야 했다.

거품 경제는 종종 특정 산업에서 기원한다.

부동산 산업은 대부분 한 나라의 경제 성장의 중요한 기둥이기 때문에 국민 생활과 부의 축적과 밀접한 관련이 있다. 게다가 상하 업종이 많고, 다른 업종과 연계성이 높기 때문에, 일국 경제의 핵심인 금융보험업을 포함해 이런' 고위험 업종' 이 되는 경우가 많다.

경험에 따르면 부동산 거품은 매우 흔한 경제 거품이다. 전후 일본은 빠르게' 이륙' 해 1980 년대 미국 다음으로 세계 2 위 경제강국이 됐지만 결국 부동산 거품을 이겼다. 당시 전후 수출경제는 일본을 위해 부를 축적했고, 대량의 자금이' 갈 길이 없다' 며, 결국 주동적이거나 수동적으로 부동산업에 집중되었다. 또한, 일본 금융 산업은 1970 년대에 자유화를 시도하고 부동산 투자자의 자금 조달 조건을 더욱 완화하기 시작했습니다. 후속 부동산 거품에서 반복적으로 볼 수있는 비즈니스 모델이 나타났습니다: 금리 인하, 레버리지 남용, 금융 기관의 대규모 위반, 부동산 담보 대출 확장, 다양한 기업이 부동산 산업에 대량으로 투자하고, 정부 규제는 쓸모가 없으며, 토지 및 조세 정책이 촉진되었습니다. 대량의 농촌 인구가 도시로 이주하여' 부동산 불멸' 신화 투자자들이 광범위하게 받아들였다. 상업용지와 주택지 가격이 급등하면서' 도쿄를 팔면 미국을 살 수 있다' 고 주장하며 주식시장과 주택시장이 모두 치솟았다.

현실적으로 일본 정부는 거품 위험을 깨닫고 거시적인 규제를 여러 차례 했지만 효과는 미미했다. 1990 년 8 월 일본 중앙은행이 할인율을 4.25% 에서 6.0% 로 한꺼번에 인상한 결과 일이 뜻대로 되지 않았다. 규제의 목적을 달성하지 못했을 뿐만 아니라, 오히려 주식시장이 붕괴되었다. 대형 은행과 대형 증권사의 불법 조작 추문이 드러났다. 199 1 년, 일본 부동산 거품이 파열되어 도쿄에서 일본 각지로 급속히 확산되면서 긴 경기 침체가 시작되었다. 라틴 아메리카 국가와 마찬가지로 일본도 이른바' 잃어버린 10 년' 을 겪었다. 사실, 아시아 금융위기는 지금까지도 그림자를 벗어나지 못한 일본을 다시 한 번 강타했다. 잃어버린 10 년' 은 이른바' 잃어버린 20 년' 이 되었다.

거품 경제로 인한' 국가파산' 은 소형과 개발도상국뿐 아니라 대형과 선진국을 점점 더 위협하기 시작했다.

다행인지 불행인지 일본의 부동산 거품은' 절창' 이 되지 않았다. 2008 년 국제금융위기의 직접적인 도화선도 부동산 거품이다. 미국 서브 프라임 및 관련' 금융혁신' 을 핵심으로 한 부동산 번영이다. 저비용 (심지어 0 비용), 쉽게 얻을 수 있는 헐렁한 신용대출이 부동산 가격을 올리고, 부동산 평가절상으로 신용실적이 좋아져 대출 기준이 더욱 완화된다. "금융 혁신" 은 지렛대 사용을 더욱 보편화하고, 레버리지율은 더욱 높아졌다. 이런 자기논증, 자기순환의 괴권에서 부동산 거품은 계속되고 가속화되어 자금사슬이 끊어지고 거품이 깨질 때까지 가속화된다.

특히 거품 경제의 끊임없는 진화에서' 주권채무' 와' 국가파산' 이 새로운 세기의 가장 눈에 띄는 경제 열풍이 되었다는 점은 주목할 만하다. 2008 년 국제금융위기가 진화하면서 아랍에미리트에서 두 번째로 큰 추장국인 두바이가 가장 큰' 국유기업'-'두바이 세계' 가 590 억 달러의 채무 상환을 연기해 아이슬란드 금융위기로 아이슬란드가' 국가파산' 으로 불리게 됐다. 이 두 곳은 실물 경제 지원 없이 주권 채무 위기가 터져 시장 공황의 만연을 불러일으켰다. 두바이 모델은 장기적으로 외자와 부동산업에 의존한다. 아이슬란드 모델은 바로' 낚시 장소' 에서 허공에서 금융 투기를 하는 것이다. 이후 그리스, 아일랜드, 포르투갈, 이탈리아, 스페인, 영국 등의 상황이 발전하면서 발효가 계속되는' 유럽채무 위기' 가 형성되었다. 세계 주요 경제는 모두' 국가 파산' 의 위험에 직면해 있으며, 심지어' 미국 파산' 이라는 주제도 자주 언급되기 시작했다.

물론 미국의 거품 경제는 내재적인 필연성과 그 자체의 발전 궤적을 가지고 있다. 사실, 부동산 거품 뒤에는 오랫동안 축적된 슈퍼거품이 있다. 일찍이 부동산 거품이 생기기 전에, 일련의 다른 종류의 경제 거품이 이미 잇따라 생겨났다. 부동산 거품이 무너진 후 미국의 경기 부양책, 특히 2020 년 트럼프 정부가 통과시킨 2 조 2 천억 달러의 코로나바이러스 원조, 구제와 경제안전법, 그리고 바이든 정부가 방금 통과한 65438 달러+0 조 9 천억 달러의 자극법은 여전히 슈퍼거품이 계속 팽창하는 것을 돕고 있다.

역사 조사에 따르면 거품 경제의 발전은 이미 국가 경제의 범위를 넘어섰고, 글로벌 거품 경제는 거품 경제학을 더 넓은 영역으로 끌어들여 더 큰 글로벌 의식과 국제적 시야가 필요하다는 것을 보여준다.

현재 미국 전염병 통제가 눈에 띄게 호전되고, 경제 재개에 대한 낙관론이 계속되고 있으며, 경제 전망도 긍정적인 추세다. OECD 등 국제기구의 추산에 따르면 미국 GDP 성장률은 3.2% 에서 6% 이상으로 상승할 것으로 예상되며, 미국의 마지막 성장률은 6% 또는1984 로 상승할 것으로 예상된다. 2 월 취업자 수가 37 만 9000 명 증가하여 예상을 넘어 실업률이 6.2% 로 떨어졌다. 미국 재무장관 예렌은 미국 경제가 2022 년에 완전 취업을 재개할 것으로 예상된다고 말했다. 미국인의 소비지출은 202 1 에서 1 으로 2020 년 12 보다 2.4% 증가했으며 미국의 소비총액과 소매액도 전년 대비 7.4% 증가했다. 미국 주식시장이 강렬하게 진동한 후 반등하자 다우존스와 S&P 는 모두 장판과 파장 최고치를 기록했다.

한편, 65438 달러+0 조 9000 억 자극 법안이 통과되기 직전에 미국 채무 수익률이 한때 급등하면서 인플레이션이 심화되고 통화재정정책 전환에 대한 시장의 우려가 반영되었다. 법안이 통과된 후 미채 수익이 먼저 하락한 후 올랐다. 10 년 국채수익률은 3 월 2 일 약 1.64% 로 2020 년 2 월 이후 최고 수준에 달했다. 202 1 연초, 10 년 기간 미채권 수익률은 0.92% 에 불과했다. 이에 따라 시장 인플레이션 기대치를 측정하는 10 년 손익분기 인플레이션률은 12 일 아침 2.30% 상승해 20 14 년 초 이후 처음으로 5 년 손익분기 인플레이션률이 2008 년 이후 최고치로 상승했다. 국채수익률, 인플레이션 상승, 통화정책 전환 가능성은 여전히 미국 경제의 안정이나 빠른 회복을 위협하는 가장 큰 위험 요인이다.

인플레이션의 문제는 아직 오지 않았을지 모르지만, 소머스가 말한 장기 침체는 여전히 미국 경제가 직면해야 할 훨씬 더 복잡한 문제이다. 전통 경제학에는 한 가지 농담이 있다: 네가 공급과 수요 관계를 말할 수 있다면 앵무새는 경제학자가 될 것이다. "급유" 또는 "브레이크"? 이런 관계는 현대 경제학에서 이 기본 입장과 견줄 만한 문제가 된 것 같다.

이 점에서, 전반적으로, 세계 경제 회복은 여전히 매우 취약하다. 주요 경제는 더 많은' 급유' 가 필요할 수도 있고, 적어도 더 많은 보살핌이 필요할 수도 있고, 급정거를 할 능력이 없을 수도 있다.

유럽 중앙은행은 기준 금리와 양적완화 정책을 그대로 유지하면서 앞으로 몇 달간 채권 매입을 가속화하여 채권 수익률 상승을 억제하겠다고 약속했다. 라가드 행장은 채권 매입을 가속화하기로 한 결정이 통화정책위원회의 만장일치의 지지를 받았다고 말했다. 중앙은행은 일시적인 인플레이션에 의해' 눈멀게' 되지 않고, 수익률 곡선을 통제하기 위한 조치를 취하지 않을 것이다. 총 규모가10/0.85 조 유로인 긴급 자산 구매 프로그램은 유럽에 부채 매입을 늘릴 수 있는 유연성을 제공합니다. 유럽 선택은 선진국이 현재 경제 상황에 대해 기본적으로 일치하는 판단에 기반을 두고 있으며, 이는 시장 기대에도 부합한다.