헤지펀드 헤징 전략

1. 차익거래 전략: 가장 전통적인 헤징 전략

2. 지수 강화 포트폴리오 + 지수 선물 단기 롤링 연도 알파 분포, 90개 마진 파이낸싱 및 증권의 통계 차익거래 성과 기반 대출 목표 조합

3. 알파 전략: 상대 수익을 절대 수익으로 변환

4. 중립 전략: 베타를 제거하는 차원에서 시작하는 것입니다. 글로벌 거시 전략의 고전적인 정의는 다음과 같습니다. 거시 경제 추세로부터 이익을 얻습니다. 모든 자산 클래스(주식, 채권, 통화, 상품 등), 모든 투자 수단(현금, 파생 상품 등) 및 전 세계 모든 자본 시장에 대해 장기 및 단기 레버리지 거래를 수행합니다.

글로벌 매크로 전략에는 다음과 같은 네 가지 특징이 있습니다.

투자 범위가 매우 넓습니다. 글로벌 매크로 전략은 헤지펀드 중 거의 모든 주요 투자 범위를 포함하여 가장 넓은 투자 범위를 가질 수 있습니다. 헤지펀드는 시장(주식, 채권, 통화, 원자재 시장 등)에 등장할 것이며 전 세계의 투자 기회를 탐색할 것입니다.

이는 헤지펀드들에게 언제든지 수익 기회를 모색할 수 있는 기회를 제공할 것입니다. 왜냐하면 금융시장이 기회나 유동성이 부족할 때 글로벌 매크로 헤지펀드들이 이 시장을 고수할 필요가 없기 때문입니다. 다른 시장에서의 기회를 위해. 예를 들어, 유명한 매크로 헤지펀드 사장인 소로스는 1992년에 영국 파운드를 저격 표적으로 삼았을 수도 있고, 1997년에 태국 바트화를 매도하여 이익을 얻었을 수도 있습니다.

톱다운 매크로 리서치: 글로벌 매크로에서 '매크로'라는 단어는 이러한 유형의 헤지펀드의 투자 이익의 기초가 주로 거시경제학의 기본 원리를 활용하려는 거시 분석에서 나온다는 것을 의미합니다. 다양한 금융자산의 미래 추세나 가격의 잘못된 가격을 파악합니다. 동시에, 글로벌 매크로 전략은 많은 시장을 포함하고 투자 전략이 유연하고 변경 가능하기 때문에 정량적 모델을 통해 프로그램된 거래를 수행하기 어렵습니다. 따라서 글로벌 매크로 전략은 일반적으로 주관적인 의사결정 판단에 의존합니다.

주로 방향성 투자: 글로벌 매크로는 일반적으로 시장 중립적이지 않습니다. 미국 주식 매수 또는 일본 채권 매도 등 자산 가격 변화 방향에 대해 장/단기 베팅을 사용합니다. 타이밍은 모든 것을 의미하므로 펀드매니저의 글로벌 거시경제학에 대한 이해가 매우 중요합니다.

레버리지 활용: 글로벌 매크로가 특정 투자 방향에 베팅할 때 일반적으로 레버리지를 사용하므로 수익과 위험이 확대됩니다. 방향성 투자와 레버리지를 사용하면 글로벌 매크로 전략이 본질적으로 변동성이 커집니다. 일단 판단이 정확하면 투자자는 막대한 이익을 얻을 수 있고, 그 반대의 경우에도 손실은 똑같이 막대할 것입니다. 즉, 단기투자로 주식을 산다는 것은 단기에 산 주식을 팔았다가 주가가 떨어지면 다시 사서 차액(차익)을 얻는 것을 의미한다. 단기 투자자는 거의 항상 다른 사람의 주식을 빌려 자신의 단기 포지션을 취합니다("장기 포지션"이란 장기 투자로서 주식 자체를 구매하는 것을 말합니다). 숏 포지션 전략은 약세장에서 가장 효과적입니다.

주식시장이 하락하지 않고 상승하게 되어 단기투자자들이 주식시장의 잘못된 방향에 배팅하게 된다면, 평가절하된 주식을 되사기 위해 많은 돈을 지출해야 하고 손실을 입게 될 것입니다. . 단기 투자 전략은 위험이 높기 때문에 일반 투자자가 채택하지 않습니다. "레버리지"는 금융계에서 다양한 의미를 가지고 있습니다. 영어 단어의 가장 기본적인 의미는 "레버리지"입니다. 일반적으로 이는 자본 기반을 확장하기 위해 신용 수단을 사용하는 것을 의미합니다. 신용은 금융의 생명선이자 원동력입니다. '대출 레버리지'를 통해 월스트리트(금융 시장)에 진출하면 헤지펀드와 '공생' 관계가 형성됩니다.

위험이 큰 금융 활동에서 '대출'은 월스트리트가 대기업에게 칩을 제공할 수 있는 기회가 되었습니다. 헤지펀드는 대형 은행으로부터 자본을 빌리고, 월스트리트는 채권 매매, 백오피스 등의 서비스를 제공한다. 즉, 은행대출로 무장한 헤지펀드가 차례로 거액의 돈을 수수료 형태로 월스트리트에 쏟아부었다는 것이다. 초기 헤징 작업에서는 펀드매니저가 주식을 구매한 후 해당 주식에 대해 특정 가격과 시간 효과적인 풋옵션(Put Option)도 구매합니다. 풋옵션의 효용성은 주가가 옵션에서 지정한 가격 이하로 하락할 경우, 풋옵션 보유자는 자신이 보유하고 있는 주식을 옵션에서 지정한 가격으로 매도함으로써 주식 하락 위험을 헤지할 수 있다는 점입니다. 가격. 또 다른 유형의 헤징 운용에서는 펀드매니저가 먼저 낙관적인 조건을 갖춘 특정 산업을 선택하고, 해당 업계의 우량 주식 여러 개를 매입하고, 동시에 해당 업계의 저품질 주식 여러 개를 일정 비율로 매도합니다.

이러한 결합의 결과는 해당 산업의 성과가 좋을 것으로 예상되면 우량주가 동종 업계의 다른 주식보다 빠르게 상승하고, 우량주를 매수하여 얻는 수익이 증가한다는 것입니다. 기대가 틀렸다면 이 업계의 주식은 오르지 않고 하락하므로 가난한 기업의 주식은 고품질 주식보다 더 많이 하락해야 하며, 공매도는 우량주 하락으로 인한 손실보다 커야 한다. 이러한 운용 방식 때문에 초기 헤지펀드는 위험 헤징과 가치 보존을 위한 보수적인 투자 전략의 자금 운용 형태로 활용됐다.

그러나 시간이 지날수록 파생금융상품의 역할에 대한 사람들의 이해가 점차 깊어지고, 하락장에서도 돈을 벌 수 있다는 점에서 헤지펀드가 선호되고 있다. 1999년부터 2002년까지 일반공적자금은 연평균 11.7%의 손실을 보인 반면, 같은 기간 헤지펀드는 연평균 11.2%의 손실을 입었다.

헤지펀드가 이처럼 인상적인 성과를 거둔 데에는 이유가 있으며, 이들이 얻는 이익은 외부인이 이해하는 것만큼 쉽지 않습니다. 거의 모든 헤지펀드 매니저가 뛰어난 금융 중개인입니다.

헤지펀드가 사용하는 금융 파생상품(옵션을 예로 들어)에는 세 가지 주요 특징이 있습니다.

첫째, 사람들이 부르는 거래를 통해 더 적은 자금으로 더 많은 금액을 활용할 수 있습니다. 헤지 펀드의 증폭 효과는 일반적으로 20~100배입니다. 거래 규모가 충분히 크면 가격에 영향을 미칠 수 있습니다(그림 1 참조).

두 번째로 로스앤젤레스에 따르면 Lenz Glitz는 다음과 같이 말했습니다. 옵션 계약의 구매자는 권리만 있고 의무는 없으므로, 즉 인도일에 옵션의 행사 가격이 옵션 보유자에게 유리하지 않으면 옵션 보유자는 이를 행사할 수 없습니다. 이러한 방식은 옵션 구매자의 위험을 줄이는 동시에 사람들이 더 위험한 투자(예: 투기)를 하도록 유도합니다.

셋째, John Hull에 따르면 옵션의 행사 가격이 높을수록 위험도 높아집니다. 옵션의 기초자산(특정 대상)의 현물 가격과의 편차로, 자체 가격이 낮아져 이후 헤지펀드의 투기 활동이 편리해집니다. 앞서 언급한 파생금융상품의 특징을 헤지펀드 매니저들이 발견한 후, 자신들이 관리하는 헤지펀드들은 헤지거래의 투자전략을 다수의 거래를 통해 관련 금융시장을 조작하는 방향으로 바꾸기 시작했다. 가격 변동부터. 헤지펀드에 투자하면 포트폴리오에 다양성이 추가될 수 있으며, 이를 통해 투자자는 포트폴리오의 전반적인 위험 노출을 줄일 수 있습니다. 헤지 펀드 매니저는 시장 위험을 줄이고 투자자가 기대하는 위험 수준과 일치하는 위험 조정 수익을 얻기 위해 특정 거래 전략과 도구를 사용합니다. 이상적인 헤지펀드는 시장 지수와 상대적으로 상관관계가 없는 수익을 얻습니다.

'헤징'은 다른 모든 투자와 마찬가지로 투자 위험을 줄이기 위한 수단이지만 헤지펀드도 위험을 완전히 피할 수는 없습니다. 헤네시그룹이 발표한 보고서에 따르면 1993년부터 2000년까지 헤지펀드의 변동성은 같은 기간 S&P 500 지수의 2/3 수준에 불과했다.

위험 관리

대부분의 국가에서는 헤지펀드 투자자가 투자 위험을 이해하고 이러한 위험을 기꺼이 감수할 수 있는 정교하고 자격을 갖춘 투자자여야 한다고 규정합니다. 왜냐하면 가능한 보상은 관련되어 있기 때문입니다. 위험을 감수합니다. 자본과 투자자를 보호하기 위해 펀드 매니저는 다양한 위험 관리 전략을 채택할 수 있습니다. Financial Times에 따르면, “대형 헤지 펀드는 자산 관리 업계에서 가장 정교하고 정확한 리스크 관리 관행을 갖추고 있습니다.” 헤지 펀드 매니저는 대규모 단기 포지션을 보유할 수도 있고 특히 포괄적인 리스크를 보유할 수도 있습니다. 관리 시스템.

펀드에는 위험 평가 및 관리를 담당하지만 거래에 개입하지 않는 '위험 담당자'가 있을 수도 있고 공식적인 포트폴리오 위험 모델과 같은 전략을 채택할 수도 있습니다. 헤지펀드 활동의 위험을 계산하기 위해 다양한 측정 기법과 모델을 사용할 수 있습니다. 펀드 매니저는 펀드 규모와 투자 전략에 따라 다양한 모델을 사용합니다. 전통적인 위험 측정 방법은 수익의 정규성과 같은 요소를 반드시 고려하지는 않습니다. 다양한 리스크를 종합적으로 고려하기 위해서는 손상, 손실시간 등의 모델을 추가하여 VaR(위험가치)를 활용하여 리스크를 측정할 때의 단점을 보완할 수 있습니다.

투자, 투자자의 시장 관련 위험 헤지펀드의 실수나 사기로 인해 투자자에게 손실이 발생할 수 있는 위험도 신중한 운영 원칙에 따라 평가될 수 있습니다. 고려해야 할 사항으로는 헤지펀드 운용사의 사업 조직과 운영, 투자 전략의 지속성, 펀드가 기업으로 성장할 수 있는 능력 등이 있다.

투명성 및 규제 문제

헤지펀드는 사모펀드이고 공시 요건이 거의 없기 때문에 투명성이 부족하다고 생각하는 사람들도 있습니다. 또한 헤지펀드 운용사는 다른 금융투자운용사에 비해 감독 및 등록 요건이 낮고, 헤지펀드는 운용사에 의한 투자 목적 이탈, 운영 오류, 사기 등의 특수한 위험에 더 취약하다고 생각하는 경우도 많습니다. .

2010년 미국과 유럽 연합의 새로운 규제 요건에 따라 헤지펀드 관리 회사는 더 많은 정보를 공개하고 투명성을 높여야 했습니다. 또한 투자자, 특히 기관투자자 역시 헤지펀드가 내부통제와 외부감독을 통해 리스크 관리를 더욱 강화하도록 독려하고 있습니다. 기관투자자의 영향력이 커짐에 따라 헤지펀드는 가치평가 방법, 포지션, 레버리지 등을 포함한 점점 더 많은 정보를 공개하면서 점점 더 투명해지고 있습니다.

다른 투자와 동일한 위험

헤지펀드에는 유동성 위험, 경영 위험 등 다른 투자와 동일한 위험이 많이 있습니다. 유동성은 자산을 쉽게 사고 팔거나 현금으로 전환할 수 있는 정도를 의미합니다. 사모펀드와 마찬가지로 헤지펀드도 투자자가 자금을 상환할 수 없는 폐쇄 기간을 갖습니다. 운용리스크란 자금운용으로 인해 발생하는 위험을 말합니다. 관리리스크에는 투자목적 이탈, 가치평가리스크, 생산능력리스크, 집중리스크, 레버리지리스크 등 헤지펀드 특유의 리스크가 포함됩니다. 평가위험이란 투자의 순자산가치가 잘못 계산될 가능성을 말합니다.

특정 전략에 너무 많이 투자하면 용량 위험이 발생합니다. 펀드가 특정 투자 상품, 부문, 전략 또는 기타 관련 펀드에 너무 많이 노출되면 집중 위험이 발생합니다. 이러한 위험은 이해 상충을 통제하고, 자본 할당을 제한하고, 전략적 노출 한도를 설정하여 관리할 수 있습니다.

많은 투자 펀드는 투자자의 자본 출자 외에 거래를 위해 돈을 빌리거나 마진 거래를 이용하는 관행인 레버리지를 사용합니다. 레버리지는 잠재적 수익을 증가시킬 수 있지만 손실을 확대할 수도 있습니다. 레버리지를 사용하는 헤지펀드는 다양한 위험 관리 기법을 사용할 수 있습니다. 투자은행에 비해 헤지펀드는 레버리지가 낮습니다. 미국 국립경제연구소(National Bureau of Economic Research) 보고서에 따르면 투자은행의 평균 레버리지 비율은 14.2배인 반면 헤지펀드의 레버리지 비율은 1.5~2.5배입니다.

헤지펀드 등 일부 펀드는 투자자와 운용사가 허용할 수 있는 위험 범위 내에서 수익을 극대화하기 위해 위험을 선호한다는 주장이 제기됐다. 관리자가 직접 펀드에 투자하는 경우 위험 감독을 강화하려는 인센티브가 더 커집니다.