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의학에 대하여: 장기적인 관점에서 제약산업을 바라보다

최근 제약업계가 조정을 받는 이유는 무엇입니까?

최근 제약 부문의 상승 이후 급격한 조정이 있었던 이유는 다음과 같습니다.

(1) 지난주 중앙은행 지도자들이 언급한 시장 요인. 통화 정책을 말할 때 유동성 문을 강화합니다. ;

(2) 백신은 현대 의학에서 중요한 감정 분야이며, 해외 백신 연구 개발에 대한 부정적인 정보가 시장 패닉을 야기했다는 소문이 있습니다.

(3) 이를 바탕으로 일부 투자자들은 많은 업종의 밸류에이션이 너무 비싸고 체계적인 저평가 현상이 나타날 것을 우려하기 시작했습니다.

미래에 대해 어떻게 생각하시나요? 강세 또는 약세?

'가치투자와 장기주의'는 지금 이 순간 다시 언급할 필요가 있다. 우리는 현재 시장에 대한 분석과 심층적인 조사, 산업과 기업에 대한 장기적인 추적을 바탕으로 시장 심리가 패닉 상태에 있을 때 지금으로서는 비관적인 태도를 취해서는 안 된다고 믿습니다.

(1) 경제와 유동성: 우선 아래 그림에서 볼 수 있듯이 유동성 긴축은 실제로 지난주 중앙은행 총재의 연설에 가깝습니다. 작업 요약. 현재의 유동성이 전염병이 발생하기 전에 더 긴축될 것인지 판단해야 합니다. 현재 PPI와 CPI 상황으로 볼 때, 경제가 아직 회복 단계에 있고, 인프라와 부동산이 위축되면서 이전 수준으로 돌아가기는 어려울 것이기 때문에 그렇지 않을 가능성이 높다고 생각합니다. 단기에서 중기적으로 전염병 수준. 이것이 판단된다면, 우리는 시장이 계속해서 밸류에이션을 죽이지는 않을 것이라고 믿습니다.

(2) 업계: 백신 연구 및 개발의 부작용 소식이 영향을 미칠 수 있지만, 역사적 의학 연구 및 개발을 추적해 보면 신약 연구 및 개발에는 우여곡절이 많음에 틀림없다는 사실이 밝혀졌습니다. , 우발적인 부작용은 연구 개발 실패를 판단하는 데 사용될 수 없습니다. 예를 들어 과거 항서의 PD1은 개발 도중 모세혈관종이 있어 당시 승인을 통과하지 못할 것이라는 우려가 있었지만 결국 시판 허가를 받았다. 창춘하이텍의 지속형 성장호르몬, 지속형 PEG의 기술적 경로에 대해 우려하는 분들도 계시지만, 임상 검증을 거쳐 아직 시판되고 있습니다. 공간의 광대함은 시간을 통해 달성되며, 이는 성장 트랙의 특징이기도 합니다. 또한, 품종 A의 개발에서 발생한 문제는 품종 B에서도 발생한다고 추론할 수 없습니다.

백신의 핵심 모순은 다운스트림 수요를 판단하는 것이라고 생각합니다. 심층적으로 추적해 본 결과, 다운스트림 수요가 여전히 지속되고 있는 것으로 보입니다. 전 세계에서 상당한 주문을 받을 수 있어야 합니다. 가격이 비용을 더하더라도 엄청난 이익을 기대할 수 있습니다.

(3) 과대평가 문제와 관련하여 우리는 명백한 가치 평가가 시장 가격 책정의 결과라고 항상 믿어 왔습니다. 더 중요한 것은 가치 평가 이면의 가격 책정 논리를 분석하는 것입니다. 현재 주류산업을 비교해 보면, 지난 2년간 좋은 성과를 보인 대부분의 산업의 가치평가 분위수는 최근 5년간 50~90% 수준이다. 역사적 가치 평가의 90% 수치는 실제로 저렴하지는 않지만, 최고의 비즈니스 전망과 미래 이익 확장을 위한 큰 여지를 갖춘 고품질 회사를 선택하면 중장기적으로 확실히 더 나은 복리 수익을 얻을 수 있다고 믿습니다.

'장기주의'의 관점에서 제약산업을 어떻게 전개할 것인가?

(1) 업계의 장기적 성과

혁신을 대표하는 미국을 예로 들면 지난 10년간 계속해서 최고치를 기록했습니다. 이는 S&P 500보다 훨씬 낫습니다. 초과 수익이 발생하고 경제가 발전함에 따라 생명공학의 장점은 더욱 분명해질 것입니다. 지난 20년 동안 중국에서는 바이오의약품 지수가 상하이 및 선전 300 지수를 크게 앞지르며 장기 경제 발전이 L자형 범위에 진입함에 따라 전체 대비 의약품과 바이오텍의 초과 수익률이 높다고 판단합니다. 시장은 장기적으로 더욱 분명해질 것입니다.

참고: S&P 500과 Nasdaq Biotechnology의 출발점이 다릅니다. 이러한 영향을 고려하면 Nasdaq Biotechnology의 초과분은 10~20% 더 많을 것입니다.

(2) Alpha of 개별 주식

제약업계는 알파파가 강하다. 미국 증권사인 노보노디스크(Novo Nordisk)와 셀진(Celgene)은 둘 다 장기적으로 100배, 100배 가까이 성장할 것으로 예상되는 기업이다. 노보노디스크는 인슐린과 GLP-1 등 당뇨병 치료제로 구성돼 성장을 주도하는 반면, 세엘진은 탈리도마이드와 레날리도마이드가 성장을 주도하는 만큼 신약 개발의 시간 리듬이 다르기 때문에 성장 속도도 다르다. 2000년과 2008년의 폭락 시기에도 신약 연구개발이 가져올 수 있는 막대한 이익 때문에 그 단계에서는 아주 작은 조정을 거쳐 이후 기간에 10배 이상 빠르게 증가하는 혁신적인 약물이 여전히 존재했다.

A주에는 Hengrui Pharmaceuticals 및 Kangtai Biologics와 같은 기회가 많이 있습니다. 이들 회사의 상승 자체는 연구 개발의 진행과 관련이 있는 경우가 많습니다. 동기화되므로 제약 투자는 포트폴리오 투자 방식에 더 적합합니다.

최근 입찰 및 중앙 집중식 장비 조달로 인해 모두가 업계 수익성에 대해 걱정하기 시작했습니다. 그러나 2018 년 말이든 지금이든 중앙 조달 및 입찰 만이 가능하다고 믿습니다. 혁신은 단기 이익 곡선을 변화시키고 일부 기업에만 영향을 미칠 것입니다. 그러나 산업의 장기적인 이익 모델은 바뀌지 않을 것이며 모방은 수요를 자극할 것입니다.

(3) 개별 주식 알파 뒤에 숨은 변동성

높은 변동성은 성장 기업의 특징입니다. Hengrui와 같은 고품질 혁신 의약품 선도 기업도 역사상 이러한 현상을 여러 번 경험했습니다. 1분기에 10~20%가 넘는 감소, 분기에 20%가 넘는 감소는 드문 일이 아니지만, 이는 Hengrui가 상장 후 최대 300배 이상의 증가를 달성하는 것을 막지는 못합니다. 투자자의 장기적인 지속성을 위해 성장 목록의 최상위에 위치합니다. 높은 변동성은 성장 궤도의 특징이지만 우수한 기업은 변동 이후 중장기적으로 탁월한 성장을 이룰 것입니다. 이것이 가치 투자의 어려움이자 매력이기도 합니다.