개미의 새 옷

IPO를 하루 앞두고 앤트의 가치평가와 사명 변경을 두고 끝없는 논의가 이어졌다. 가장 자주 묻는 질문은 성이 "Jin"인지 "Ke"인지입니다. 성급히 결론을 내리는 것은 의미가 없습니다. 모두가 분명한 것은 앤트테크놀로지로 사명을 바꾼 것도 사실이고, 금융업으로 돈을 벌기 시작한 것도 사실이다.

금융 보물 속의 설탕과 채찍

Ant는 2004년 Alipay를 시작으로 금융 수단을 놓치지 않았습니다.

앤트는 알리페이만 있던 시대부터 야심을 숨긴 적이 없으며, 전통적인 금융기관을 '전복'시키고 싶다는 뜻을 외부 세계에 거듭 표출해 왔다. .

2013년 Yu'ebao가 탄생했습니다. 시장에는 수많은 화폐 자금이 있지만 Yu'e Bao의 위상은 흔들리지 않습니다. 제한된 입출고 등 규제 혼란을 겪고 수익률이 오랫동안 2%를 초과하여 유사한 현재 제품보다 성능이 저조한 후에도 Yu'e Bao는 여전히 사용자들 사이에서 인기가 높습니다.

Yu'e Bao가 인기 있는 이유는 제품 자체 때문만이 아니라는 것을 알 수 있습니다. 특히 2014년 QR코드 결제가 등장한 이후 Yu'e Bao의 전성기 규모는 4대 은행의 예금 규모와 맞먹는 수준이었다. 한편으로는 요구불예금보다 몇 배 더 높은 수입을 누릴 수 있지만, 이는 일일 유연한 소비에 영향을 미치지 않습니다. Yu'ebao와 스캔 코드 결제 간의 연결은 다음과 같습니다. 파괴적 혁신. 이는 '5년 내 현금 없는 사회 실현'이라는 알리페이의 슬로건도 마련됐다.

그러나 규제 당국의 대응은 신속했습니다. 《중화인민공화국 및 중화인민공화국 인민폐 관리조례》에 따르면 인민폐는 중국 인민은행이 법에 따라 발행한 화폐를 말하며 지폐, 동전을 포함하며 단위는 없습니다. 또는 개인이 이를 거부할 수 있습니다.

이에 따라 앤트의 '현금 없는 활동'은 위반 혐의로 중앙은행 우한 지점으로부터 신속히 조사를 받은 뒤 시정 명령을 받았다. 사실 모바일 결제를 대중화하려는 앤트의 열망에는 아무런 문제가 없지만 '현금 없는' 방식은 실제로 도를 넘어섰고 심지어 위안화의 법정화폐 지위에 도전하고 있습니다. 가까운 시일 내에 중앙은행이 추진하는 디지털 화폐가 시행되기 시작하더라도 중앙은행의 디지털 화폐와 위안화 현금은 모두 법정화폐이기 때문에 '무현금'을 강조하지는 않을 것이다.

물론 이러한 에피소드가 Ant에 실제로 영향을 미치지는 않았습니다. 결제 포털의 도움으로 Ant의 '화베이' 물결을 성공적으로 따라잡았습니다. ” 및 “Jiebei” 설립 후 처음 몇 년 동안 규모가 급속도로 성장했습니다. 규모가 급증하는 가운데 2017년 이전까지 Ant Shangcheng Small Loan(화베이 금융 서비스 제공업체)의 총 자산 규모가 비교적 안정적으로 유지될 수 있었던 것은 자산 유동화 이후 대출 자산이 부외 상태가 되었기 때문입니다. 자산이 대차대조표에서 제외된 후 대차대조표상의 대출금은 현금으로 전환되며, 소액대출회사는 계속해서 새로운 기본자산을 대출 및 형성하여 ABS를 발행하고, 다시 대차대조표에서 제외될 수 있습니다. 2017년에는 신용 ABS 발행 규모가 폭발적으로 성장했고, 같은 기간 앤트의 발행 규모는 시중은행을 압도했다.

거의 매번 규제 대응은 신속했습니다. 2017년 말부터 현금대출과 인터넷소액대출에 대한 감독이 시작되어 ABS 등 소액대출업체의 부외자산을 대차대조표 통합감독에 포함시켜 ABS 유통을 방지하고 자산규모를 확대하도록 했다. 위장한 소액대출회사의 영업레버리지. 이후 앤트는 소액대출회사의 등록자본금을 계속해서 늘렸고, 두 소액대출회사의 등록자본금은 한때 온라인종합은행의 등록자본금을 넘어섰다.

위와 마찬가지로 규제가 있는 게임의 역사는 급속한 개발과 게임의 과정에서 순차적으로 여러 하위 라이센스를 획득했습니다. -부문, 심지어 소비자 금융 라이센스도 IPO 직전에 획득되었습니다. 몇 년이 지났고 Ant는 정식 라이센스를 받은 금융 지주 그룹이 되기까지 한 발짝밖에 남지 않았습니다.

그러나 규제 당국은 비금융 회사가 통제하는 금융 지주 그룹의 교차 위험에 대해 오랫동안 경계해 왔습니다. 중앙은행은 지난해 7월 26일 '금융지주회사 감독·관리에 관한 시범조치'(논평안)를 발표해 '비금융기업의 투자로 형성된 금융지주회사가 무작정 금융지주회사로 확대되고 있다'고 지적했다. 금융산업에는 규제 공백이 존재한다." 초안이 공개된 지 불과 5일 만에 블룸버그는 앤트파이낸셜이 금융지주회사 라이선스를 신청하기 위해 새로운 자회사를 설립할 계획이라고 보도했다.

앤트는 오랫동안 '핀테크'가 아닌 '테크핀'이라고 표명해 왔지만 지난 여름 앤트는 핀테크 규제 조치를 위한 첫 번째 파일럿 목록에 포함됐다. 금융지주회사. 1년 뒤인 여름, IPO를 하루 앞둔 날, '앤트파이낸셜그룹'은 '앤트테크놀로지그룹'으로 사명을 바꿨고, 아직 금융보유권이 확정되지 않았다. 그러나 확실한 것은 이름이 무엇이든 규정 준수는 항상 통과되어야 한다는 것입니다. 과거는 역사가 되었고, 새로운 게임이 여전히 진행 중일 수도 있습니다.

금융의 비결은? 기술명?

위에서 언급했듯이 Ant는 특히 돈 버는 능력 측면에서 재정적 수단을 거의 놓치지 않았습니다.

투자설명서에 따르면 앤트그룹의 2017~2019년 순이익은 각각 69억5000만위안, 6억6700만위안, 169억5700만위안이다. 알리바바 재무보고서에 공개된 서비스 수수료 데이터에 따르면 앤트그룹의 2015년과 2016년 이익은 각각 42억5400만 위안과 29억6000만 위안이었다.

2017년 앤트그룹의 이익이 소폭 정점에 도달했다는 사실을 찾는 것은 어렵지 않다. 당시 앤트의 주요 이익 기여는 결제, 화베이, 금융 등 금융사업에서 나왔다. 지에베이. 그러다 규제 시정 요건으로 인해 레버리지를 줄이고 자본을 보충해야 했고, 2018년에는 수익이 크게 감소했습니다. 2020년 상반기 데이터를 보면 Ant의 결제 사업이 여전히 핵심이라는 것을 쉽게 알 수 있습니다. Ant의 디지털 결제 사업 수익은 260억 1100만 위안으로 35.86%를 차지했습니다.

하지만 정말 신중하게 고려해야 할 것은 '디지털 금융기술 플랫폼 수익'이다. 투자설명서에 따르면 2020년 상반기에 459억 7,200만 위안의 '디지털 금융 기술 플랫폼 수익'을 달성해 63.39%를 차지했다.

투자설명서에 있는 Ant의 설명에 따르면 수익 비중이 증가하는 디지털 금융 기술 플랫폼은 주로 소액 대출 기술 플랫폼, 금융 관리 기술 등 세 부분으로 나뉩니다. 플랫폼, 보험 기술 플랫폼입니다. 그 중 Weidai 기술 플랫폼은 주로 금융 기관 및 기타 파트너가 받은 이자 수입의 일정 비율을 기준으로 기술 서비스 수수료를 청구합니다. 올해 상반기 매출은 285억 8600만 위안으로 전체 매출의 39.41%를 차지했습니다. 수익.

그러나 실제로 대출지원업에서는 '기술용역수수료'의 통계적 수준에 대한 명확한 기준이 없다. 예를 들어 금융기술회사와 금융기관이 진행하는 대출지원사업에는 실제로 다양한 협력모델이 존재한다. 그 중 가장 보편적인 두 가지 모델이 있는데, 하나는 금융기관이 자금을 제공하고 금융기술 기업이 수익을 관리하는 모델이고, 다른 하나는 당사자들이 위험을 공동으로 부담하는 수익 공유 모델이다. 모델에 상관없이 금융기술 기업은 협력 시 기술 서비스를 제공해야 하는데, 대출지원 사업을 통해 얻는 수입 중 금리차에서 나오는 부분은 어느 부분이고, 순수한 기술 서비스는 어느 부분인가? 기술 서비스의 구체적인 정의는 무엇입니까? 시스템 구축, 위험 통제 및 흐름 전환이 포함됩니까? 이는 업계에서 완전히 불분명하며, 통일된 표준 통계 역량도 없습니다.

이 때문에 많은 업계 관계자들의 의견으로는 투명하고 통일된 통계 기준이 부족하여 '기술 수익'이나 '기술 서비스 수익'이 많은 금융기술사 "금 함량 모두 검증해야" 마찬가지로 '디지털 금융기술 플랫폼 수익'의 63.39%를 차지하는 앤트가 '기술'이라는 꼬리표를 고수할 만큼 충분한 자신감을 가질 수 있을까? 금융 기술 회사는 기술 회사와 거의 동일할 수 있습니까? 개미들만이 답을 가지고 있는 것 같아요.

또한 금융기관의 중개 역할에도 불확실성이 많다. 예를 들어, 금융 파트너는 여전히 규제의 영향을 받게 되며 Ant의 혁신적인 보험 상품도 잠재적인 규제 압력에 직면하게 됩니다. 또 다른 예로, 현재 여신사업과 관련된 기술서비스 수입이 전체 수입의 약 40%를 차지하고 있으며, 민간대출 금리에 대한 새로운 레드라인이 시행되면서 대출지원사업에서 발생하는 이자수입이 감소했습니다. , "기술 서비스 수수료"도 영향을 받습니다. 구체적인 임팩트에 대해서는 얼마 전 새로운 레드라인이 그려졌기 때문에 시장 성과만 보면 된다.

마지막으로 3대 사업 중 재무관리 사업 관점에서 보면, 대규모 고객 트래픽을 플랫폼 기반 상품을 통해 재무관리 자산으로 전환시키는 개발 로직과, 판매 채널에서 기술 출력의 전환으로 전환을 추구합니다. 수익 모델도 상품 판매 수수료에서 기술 서비스 수수료, 컨설팅 서비스 수수료로 점차 변화하고 있으며, 재무관리 사업의 발전 경로는 Alipay, Yu'e Bao, Ant Wealth에서 구매자 투자 자문으로 진화했습니다. 구매자 투자 자문은 Ant의 다음 단계 발전의 초점이라고 할 수 있습니다.

2020년 4월 앤트와 뱅가드 펀드가 협력해 '헬프 유 투자'를 출시하려는 시도로 인터넷 플랫폼과 자산운용기관은 채널 협력에서 심층 협력으로 옮겨가고 있다. . '투자를 도와주세요'는 출시 100일 만에 약 20만 명의 신규 고객을 유치했고, 총 투자액은 22억 위안에 달합니다. 그러나 실제 수익과 운영 측면에서 보면 '투자를 도와주세요'는 여전히 만족스럽지 못한 것으로 보입니다. 우리는 "투자에 도움이 됩니다"에서 로보어드바이저 트렌드의 문제점과 야망에 대해 말한 적이 있습니다. 이 기사에서는 로보어드바이저의 개발 전망과 업계 문제점을 구체적으로 분석합니다. 그 자체로요.

가치 평가 딜레마 벤치마크가 없나요?

"Ant의 모든 사업을 분해하면 모든 의무에는 벤치마크가 있습니다. 하지만 모두 합치면 Ant는 실제로 벤치마킹 회사를 찾지 못한 것 같습니다.

상대적으로 가까운 유일한 기업은 텐센트일 수 있지만, 텐센트는 금융사업 부문을 분리한 적이 없어 어느 정도 비교할 수는 없다. 금융기술 분야를 전문적으로 다루는 한 증권업계 애널리스트는 Zhou Guanxin Finance에 이러한 특성 때문에 앤트의 가치 평가는 금융업계의 PE만으로는 측정할 수 없고, 기술업계의 기준으로도 순수하게 비교할 수 없다고 말했다.

이는 데이터를 보면 더 명확해질 수 있습니다

통화순 통계에 따르면 9월 10일 현재 공상은행 등 상하이 및 선전 증권거래소의 전통 금융주가 중국 상하이와 선전의 은행과 중국은행의 고정 주가수익비율은 5.6, 5.75, 5.23, 5.06에 불과하다.

기술 기업의 논리를 따르면 Ant의 가치를 평가하려면 주가 수익 비율(주가/수익)을 사용해야 합니다. 주당) 가치평가 방식. 고성장 기술 기업은 일반적으로 자산이 적고, Wind 데이터 통계에 따르면 현재 평균 P/C는 주가수익률 가치평가 방식이 더 상상의 여지가 많습니다. 올해 과학기술혁신위원회에 등재된 기술기업 E는 61.71이다. Cathay Biotech, Sanyou Medical, Foxit Software 등

또한 Lakala, Hengsheng Electronics, Flush, Xinyada 등 상하이와 선전의 금융 기술 회사가 상하이와 선전에 있습니다. 대표적인 인터넷 대기업인 바이두, 알리바바, 텐센트, 360의 E 비율도 각각 37.55, 80.38, 99.96, 70.63에 이르렀다. 동일한 해외 결제 대기업 페이팔의 현재 정적 P/E 비율은 152.22, 36.9, 45.01이다. 투자설명서에 따르면 Ant Group은 지난 12개월 동안 381억 위안의 순이익을 달성했습니다. 시장에서 제시하는 P/E는 약 40배 이상이어야 합니다. Ant의 선전 증권 거래소 문의 서한에 따르면 2016년과 2018년 두 자금 조달의 해당 가치는 3,900억 위안이었습니다. 1억 위안, 자금조달 후 1년 해당 주가수익률은 각각 27.6배, 39.7배입니다.

이에 비해 Ant의 P/E는 어렵지 않습니다. 실제로 금융회사보다 훨씬 높지만, 실제 기업과 같지는 않습니다. 기술회사 간에는 큰 격차가 있지만 금융기술회사와 인터넷회사에 더 가깝기 때문에 위에서 언급한 질문이 다시 나옵니다. 금융기술회사는 기술회사인가? /p>

금융회사처럼 돈을 벌고 기술회사처럼 평가받고 싶지 않은 사람이 어디 있겠는가? 위의 두 가지 자금 조달에 대해 이야기할 때 "기술 회사"이지만 자본 시장의 눈은 항상 일반 사람들보다 더 날카롭습니다.