광파의 '슈퍼 루키' 정성란: 높은 승률로 되돌림을 통제하고 성장산업에서 순환적 돈을 벌다

2020년 주목받을 펀드매니저를 꼽자면 광파펀드의 정청란(Zheng Chengran)이 그 명단에 꼭 포함될 것이다.

그가 운용에 참여한 두 펀드가 상대적으로 뛰어난 실적을 거뒀기 때문이기도 하다. 그 중 광파고급제조펀드는 지난해 133.8%의 수익률을 올리며 가장 좋은 성과를 낸 액티브 주식형 펀드 중 하나다. 2020년 시장에서.

반면 그에게는 '청춘'도 있다. 그는 북경대를 졸업한 뒤 불과 4년 만에 증권시장에 진출해 펀드매니저로 승진한 순수 90년대 세대다. 그가 경영에 참여한 첫해 펀드의 성과는 업계 선두에 진입한 만큼 높았다.

이는 확실히 행운의 요소이지만 반드시 그런 것은 아닙니다. Zheng Chengran은 매우 빠르게 성장했으며, 초등학교에서 3학년을 건너뛰고 북경대학교에서 학부생으로 경제학을 전공했으며, 2015년에 광파펀드에 합류하여 투자팀에 합류했습니다. 4년 반. 팀 내에서도 빠른 학습 능력과 정확한 규칙 파악 능력으로 유명합니다.

동시에 Zheng Chengran은 동료들 사이에서보기 드문 결단력과 스트레스를 견디는 능력도 가지고 있습니다. 2019년과 2020년 산업 연구 및 투자 단계에서 그는 심층적인 산업 연구를 바탕으로 전기 자동차, 태양광 발전, 군사 산업 및 기타 분야에서 투자 기회를 포착할 수 있도록 투자 팀을 지원했습니다.

그는 어떤 펀드매니저일까? 다음 대화를 통해 답을 얻을 수 있습니다.

질문: 경영에 참여한 제품이 2020년에 매우 좋은 성과를 냈습니다. 그 과정은 어땠나요? 어떤 작업이 더 중요합니까?

Zheng Chengran: 펀드 포트폴리오의 초과 수익 대부분은 태양광 발전, 군사 산업 등의 산업에서 나옵니다. 개별 주식도 일부 알파에 기여했으며 일부 중량주도 좋은 성과를 거두며 기본적으로 해당 부문에서 최고의 주식을 확보했습니다.

하나는 2019년 9월 펀드 포트폴리오가 신에너지 차량을 매입하고 시장 심리가 상대적으로 높았던 2020년 2월 유동차익을 현금화했다는 점이다. 두 번째는 2020년 4월 시장 최저치에 태양광 발전을 배치하고 중기적으로 보유하여 더 많은 초과 수익에 기여하는 것입니다.

또 하나는 2020년 6월 군수산업 분야 직위를 추가하는 것으로 투자 효율성이 상대적으로 높다. 당시 6월부터 8월까지 한 달 넘게 많은 군수산업 주식이 크게 상승해 순자산에 더 많은 기여를 했습니다.

질문: 전기차에 대한 투자 논리는 무엇입니까?

정청란: 전기차 투자 논리는 비교적 명확하다. 첫 번째 원동력은 테슬라의 물량 증가와 중국 내 생산량 증가로 업계가 크게 성장했다는 점이다. 전기차 생산량이 늘어나면 원가는 낮아지고, 가격 인하를 통해 판매량이 늘어나는 것이 장기적인 산업논리이다.

또한, 국내 전기차의 판매량이 늘어나고 있는 것은 물론, 유럽과 미국 국가에서의 판매도 보조금 정책 지원에 힘입어 2020년에는 더 좋아질 것으로 예상하고 있습니다.

셋째, 유럽과 미국의 전기차 지원 정책이 강력해지면서 국내 지원 정책의 철회도 둔화될 것이라는 점도 확인됐다.

질문: 이렇게 강력한 논리로 2020년에도 포지션을 줄였나요?

Zheng Chengran: 우리의 방법론은 성장 산업의 순환적 변동을 통해 돈을 버는 것입니다. 2019년에는 제조업연구그룹의 리더를 맡았는데, 제가 주목하고 있는 산업은 신에너지 분야였습니다. 당시 제가 투자부서 배분을 권유했을 때, 전기차의 가치평가는 여전히 상대적으로 낮았습니다. 예를 들어 선도주의 시가총액은 1,500억이었습니다. 시장 컨센서스 기대치가 상대적으로 높은 2020년에는 회사의 시장 가치가 이미 5,000억 달러를 넘었습니다. 우리가 구축한 기업 리서치 모델에 따르면 중기 가치평가액은 6000억원이다.

질문: 올해 태양광 분야에 대한 GF의 투자는 상당히 성공적이었습니다. 투자 시기가 적절했을 뿐만 아니라, 이 분야에 대한 투자 고려 사항은 무엇입니까?

정청란: 제가 연구 단계에서 투자팀에 추천했던 모 태양광 관련 주식이 있었습니다. 당시 몇몇 펀드매니저들은 상대적으로 높은 배분비율을 갖고 있었고 실제로 좋은 초과수익률을 기록했습니다.

당시 우리 팀 내에서 논의된 중요한 아이디어는 '해외 전염병 상황에서 수요는 해외이고 국내 공급은 산업에 중요한 투자 기회가 있을 수 있다'는 것이었습니다. 태양광발전은 국내를 주공급원으로 하는 산업으로 대표적인 산업 중 하나이다.

태양광발전 역시 2020년 상반기에 업계 수급 격차가 극명하게 나타나는 특징이 있어 당시 투자 기회도 유난히 컸다.

질문: 공급 긴축이나 수요 폭발로 인해 수요와 공급의 격차가 발생합니까?

Zheng Chengran: 태양광 발전에 대한 기회는 공급 측면의 긴축과 수요 측면의 폭발로 인해 발생했습니다.

수요 측면에서 태양광 산업의 일반적인 규칙은 가격이 하락하면 수요 곡선이 상승한다는 것, 즉 가격이 하락하면 생산량이 증가한다는 것입니다. 올해 1분기에도 태양광 모듈 가격은 계속 하락해 하락 폭이 40%에 달했다.

게다가 당시 유럽과 미국은 상대적으로 전염병이 심각한 단계에 있었습니다. 유럽과 미국 국가들은 일부 재정 부양책을 시작했으며, 새로운 에너지 인프라가 중요한 초점입니다. 당시 우리는 국내외를 막론하고 태양광 산업에 대한 수요가 상대적으로 좋을 것이라고 느꼈습니다.

공급 측면에서는 기본적으로 중소기업의 생산능력이 청산됐다.

태양광 산업의 룰은 업계 변동성이 크다는 것입니다. 1~2분기 연속 주문이 없을 수도 있고 소규모 기업이 청산될 수도 있습니다. 그러나 공급측면이 정리된 후 국내외 수요가 폭증하면서 수요와 공급의 격차가 특히 뚜렷해졌습니다. 더욱이, 일부 선두 기업은 대량의 생산 능력을 구축하고 생산에 투입하고 있습니다.

우리 회사의 펀드매니저들은 기본적으로 연중 최저 포지션 범위에서 당시 이 기회를 포착하여 이 부문을 배치했습니다.

질문: 말씀하신 공급측 상황을 어떻게 확인하셨나요?

Zheng Chengran: 산업 체인의 업스트림과 다운스트림에 대한 많은 현장 조사와 검증이 이루어졌습니다. 이 기업의 하류 상황은 어떻습니까? 업스트림 구매 금액은 얼마입니까? 동종업계 중소기업의 현황은 어떤가요? 생산중인가요? 아니면 폐쇄됐나요? 이에 대해 다양한 채널을 통해 심층적인 검증을 진행하였습니다.

질문: 태양광 사례를 보면 성장을 위해 돈을 벌려는 경향이 더 많은 것을 알 수 있나요?

정청란: 태양광발전의 경우 '데이비스 더블클릭'으로 돈을 벌었다(실적과 가치 모두 상승).

한편으로는 업계의 생산 능력 공급과 수요가 일치하지 않아 이후 실적이 크게 향상되는 것은 단기적인 것입니다.

그러나 태양광발전 역시 성장 산업이기 때문에 실적이 높을 때 시장에서는 프리미엄을 부여하고, 향후 폭넓은 시장 공간을 상상하며 상대적으로 높은 평가를 내릴 가능성이 높다. 현재를 포함해 시장은 미래에 대해 상대적으로 큰 기대를 갖고 있다. 이는 모두 시장이 특정 단계에 도달했을 때 피할 수 없는 과정이다.

질문: 단계적으로 보면 데이비스의 더블클릭 논리인데, 중장기적으로 계속 주목해주실 건가요?

Zheng Chengran: 우리의 방법론에서는 성장 산업의 주기적 변동을 통해 돈을 벌고 있습니다. 사이클의 상승 단계는 업계 수익률이 가장 높은 단계이자 투자 효율성이 가장 높은 단계이기 때문이다.

물론 이 섹션을 즐기려면 오랫동안 이 트랙들을 추적해야 합니다.

질문: 장기적인 추적이 가능하지만 투자 결정에는 투자 효율성이 고려됩니까?

Zheng Chengran: 우리는 시장 지식의 몇 가지 변화를 고려할 것입니다. 많은 산업의 기대는 항상 할인되지도 않고 모두 같은 방식으로 추측될 수도 없습니다. . 주가가 일정 수준에 도달하면 포지션을 재평가하겠습니다.

질문: 귀하께서는 많은 신흥 성장 산업에 투자해 오셨지만 실제로는 상대적으로 신중하고 탄탄한 분석 체계를 갖고 계십니다.

정청란: 그렇죠.

질문: 소비재와 기술에 투자할 때 이런 생각을 갖고 계십니까?

Zheng Chengran: 네, 제 생각은 상대적으로 일관적이며 기본적으로 제 프레임워크를 중심으로 전개됩니다.

질문: 추적하는 산업이 주기적 변동 가능성이 없다면 어떻게 되나요?

Zheng Chengran: 실제로 중급 산업 할당 기회는 1년에 한두 번 정도밖에 없을 수 있습니다. 시장에 이러한 기회가 부족한 경우에는 가전제품, 기계 산업 등 안정적으로 성장하는 산업의 선두 기업에 기회를 제공할 것입니다. 산업 발전은 안정적이고 선두 우위는 분명하며 가치 평가는 상대적으로 합리적입니다.

질문: 투자 대상의 비용 효율성을 매우 중요하게 생각합니다. 특히 가치 평가가 상대적으로 높을 때 계속해서 투자 기회를 놓치게 될 것입니다. 열심히 수행해?

정성란: 다양한 투자 방법을 잘 적용하면 좋은 결과를 얻을 수 있다. 내 방법은 비용 효율성에 더 많은 관심을 기울일 것입니다.

이것은 내 성격과 관련이 있을 수 있습니다. 밸류에이션이 과도하게 확대되거나 합리적인 밸류에이션 범위를 벗어나거나, 명백한 밸류에이션 버블이 있는 경우에도 주의가 필요하다고 생각합니다.

질문: 합리적인 가치 평가 범위를 어떻게 정의합니까? 거품을 식별하는 방법은 무엇입니까?

Zheng Chengran: 일부 가치 거품은 신중한 계산이 필요하지 않으며 상식적으로 식별할 수 있습니다.

예를 들어, 일부 산업 분야에서는 신흥 기업의 가치 평가가 선도적인 글로벌 기업의 가치를 초과합니다. 이런 평가는 상식적으로 보면 무리라고 생각합니다.

잠재적인 시장 공간, 회사의 업계 현황 및 역량을 바탕으로 장기 예측을 할 수 있는 회사도 있습니다. 낙관적 시나리오와 비관적 시나리오의 차이점은 무엇입니까?

예를 들어 어떤 신에너지 기업의 경우 5년간 수백억의 이익을 낸다고 가정하면 그 시장가치는 6000억이 기업가치 평가 상한선이다. 우리는 인식합니다. 현재 이 가치를 크게 초과한다면 미래 시장 공간을 초과 인출했다는 의미입니다.

질문: 장기 보유자와 비교할 때 귀하와 시장의 주요 차이점은 인지적 차이입니까, 아니면 정보 수집 능력의 차이입니까?

정청란: 확실히 인지적 차이가 있는 것 같아요. 예를 들어, 일부 산업에서는 시장에서는 장기적으로 고성장하거나 장기적인 기회가 없다고 생각하지만, 순환성과 변동성이 커서 투자의 차이가 반드시 발생할 것이라고 생각합니다.

질문: 성장 산업 주기도 매우 큽니까?

Zheng Chengran: 대부분의 산업에는 사이클이 있습니다. 일부 산업은 수년 연속 좋은 성장을 보일 수 있지만 공급은 더 불안정합니다. 대부분의 산업에서는 첫 해에 수요가 20% 증가하고 두 번째 해에도 계속해서 20% 증가하면 세 번째 해에는 공급이 100% 증가할 수 있으며 이후에는 다양한 위험이 확대됩니다. 이것이 사이클입니다.

질문: 귀하의 경험에 대해 알려주십시오.

Zheng Chengran: 제 경력은 상대적으로 간단합니다. 저는 북경대학교에서 학부 때 마이크로 전자공학을, 대학원에서는 금융을 공부했습니다. 졸업 후 그는 Guangfa Fund의 연구 개발 부서에 입사하여 전력 장비 및 신에너지 산업을 담당했습니다. 2020년에는 성장투자부로 자리를 옮겨 현재 성장투자부 펀드매니저를 맡고 있다.

질문: 일반 사람들에 비해 연구 부서에서 근무한 시간이 더 짧았나요?

정성란: 연구부서에 들어온 지 4년 반 정도 됐어요. 처음 2년은 성장기간에 해당하며, 이는 GF펀드의 특징이기도 합니다. 연구원들에게 훈련기간을 제공하게 됩니다.

2017년부터 본격적으로 신에너지 및 신에너지 자동차 분야 연구를 담당하게 되었습니다. 객관적으로 말하면 비교적 부드럽습니다. 이 기간 동안 해당 부문의 주요 시장 동향을 기본적으로 파악했으며, 매수 및 매도 시점에 대해 투자 부서에 명확한 제안을 제공했습니다.

질문: 처음 시작할 때는 아직 자금 관리를 주로 담당하지 않았던 것 같아요.

정청란: 저는 이제 막 성장투자부에 입사해 주로 해당 부서의 연구업무를 담당하고 있습니다. 우리 이전에는 성장 투자 부서가 펀드 매니저였으며 특정 연구 업무를 수행하지 않았습니다. 우리 그룹(그리고 한 명의 연구원)이 연구 부서에서 막 왔을 때, 우리는 모두 해당 분야에 대해 잘 알고 있었기 때문에 처음에는 특정 연구 작업을 수행했습니다.

질문: 연구에서 투자로 전환하는 것이 어렵다고 생각하시나요?

정청란: 제 철학과 관련이 있을 수도 있겠네요. 제 작업의 성격은 크게 변하지 않은 것 같아요.

저는 중장기적으로 한 산업 내 기업의 가격 결정력이 여전히 이를 가장 면밀히 추적하는 최전선 연구원의 손에 있다고 생각합니다. 연구자들은 매일 이 업계에서 일하고 있으며, 그들이 이 업계 정보를 이해하고 추적하는 것은 상대적으로 심오할 것입니다. 제가 현재 하는 일은 여전히 ​​기초 연구에 중점을 두고 있습니다. 상대적으로 말하자면, 이제는 더 넓은 범위를 다루고 있습니다.

질문: 일선 추적의 중요성을 언급했는데, 연구 과정에서 어떤 세부 사항에 주의할 예정인가요?

정청란: 연구에서 가장 중요한 것은 설문조사에 참여하는 목적이 무엇인지 명확히 해야 한다는 점인 것 같아요. 몇 가지 핵심 질문을 제기하고 몇 가지 필수적인 문제를 이해하는 것이 필요합니다. 그런 다음 체계적인 연구를 통해 업계의 몇 가지 규칙을 요약할 수 있습니다.

또 다른 유형은 매일 추적하고, 업계 정보를 수집하고, 업계 동향을 면밀히 추적하는 것입니다. 이는 일반적으로 연구자가 해야 할 일입니다.

질문: 조사는 어떻게 하나요?

Zheng Chengran: 광전지의 예를 들어보세요. 당시 우리는 검증이 필요한 수급 격차 논리를 갖고 있었습니다. 수요측면의 검증은 그다지 많은 시간이 소요되지 않습니다. 왜냐하면 수요자체는 다른 산업의 번영, 특히 정책의 영향을 크게 받는데, 기업은 이에 대해 그다지 명확하지 않을 수 있기 때문입니다.

하지만 공급 측면에 대한 연구가 매우 중요합니다. 나 역시 그런 단서를 우연히 알게 되었기 때문에 그 장인정신이 무엇인지 알아보기 위해 이 논리를 여러 번 연구했다. 다른 중소기업이 정말 그만뒀나요? 마지막으로 이 논리가 검증되었습니다.

질문: 요즘 수백명의 사람들이 상장회사를 조사하고 있는데, 여기에 참여하시겠습니까?

정청란: 이건 그냥 일하는 방식의 문제인 것 같아요. 수백명을 대상으로 한 설문조사에서는 단 하나의 질문도 하기 어렵습니다. 그러면 하루는 길에서 보내고 하루는 돌아오는데, 이는 효율성에 약간 영향을 미칩니다.

질문: 시장이 크게 변동한다면 대책을 고려하시겠습니까?

Zheng Chengran: 예를 들어 보겠습니다. 저는 보통 포지션이 많은 기업에 대해 시장 가치 범위를 설정합니다. 예를 들어 N사를 예로 들면 시장 규모는 3000억~6000억 위안이다. 어느 날 급등해 시가총액이 6000억을 넘으면 조금 줄여야 할 수도 있다. 예를 들어 3000억 아래로 떨어지면 조금 더하면 된다.

질문: 가치평가의 합리성을 매우 중시하시나요?

정청란: 저의 방법론은 승률이 매우 높을 때 매수하고 승률을 통해 되돌림을 조절하는 것입니다. 승률은 밸류에이션에 큰 중요성을 부여합니다. 일부 품종에서 포지션을 조정할 때 밸류에이션이 높고 승률이 감소한다고 느낍니다.

매도 후에도 여전히 상승세를 보이고 있는 일부 주식에 대해서는 안타까운 마음이 없습니다. 투자는 우리가 아는 범위 내에서만 돈을 벌 수 있기 때문입니다. 하단에 익숙한 티켓을 구매하는 것이 비용 효율적이고 투자 성공률도 더 확실합니다. 밸류에이션이 비싸지면 포지션을 줄여야 합니다. 이것이 내 프레임워크입니다.

질문: 2021년에 당신이 낙관하는 주요 테마는 무엇입니까?

Zheng Chengran: 2021년에는 주로 두 가지 주요 노선에 대해 낙관하고 있습니다. 그 중 하나는 원유, 화학 제품과 같은 경기 순응적인 제품인 세계 경제의 회복입니다.

두 번째 주요 노선은 '14차 5개년 계획'의 전략 계획으로, 이 주요 노선은 보다 장기적이며 관련 기업의 가격이 보다 합리적인 위치에 도달할 때까지 기다린 후 검토해야 합니다. 판매.

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