기업 인수합병에 있어서 프리미엄 인수 원인에 관한 연구[1

우리 나라 상무부는 경쟁을 이유로 우리나라 최고의 주스 생산업체인 Huiyuan을 인수하려는 코카콜라의 계획을 거부했습니다. 코카콜라가 제시한 인수 계획에는 인수 프리미엄이 193%에 달한다. 이렇게 높은 인수 프리미엄을 지불하겠다는 코카콜라의 준비의 합리성은 여전히 ​​논란의 여지가 있다. 본 글은 이번 인수사건의 배경분석을 바탕으로 인수자의 프리미엄이 발생하는 원인을 탐색하는 것을 목적으로 한다.

사례 배경 소개

코카콜라사는 1979년부터 우리나라에서 사업을 운영해 왔으며, 그 사업은 탄산음료 브랜드로 가장 잘 알려져 있습니다. 최근 몇 년 동안 회사는 소비자에게 더 많은 선택권을 제공하기 위해 일련의 스틸 음료를 적극적으로 개발해 왔습니다. 이러한 개발 전략에 맞춰 코카콜라컴퍼니는 이번 인수를 통해 음료 사업을 강화할 계획이다. 코카콜라는 Huiyuan Juice에 대한 포괄적인 인수 계획을 제안했지만 언급된 모든 인수 제안은 가능한 인수 제안일 뿐이며 계획된 준비는 전제 조건이 충족된 후에만 이루어질 수 있습니다. Huiyuan Juice 주식의 약 66%를 보유하고 있는 3대 주주는 이번 거래에 대해 취소할 수 없는 약속을 했습니다. 3명의 주주는 Huiyuan Juice의 모회사인 China Huiyuan Juice Holdings Co., Ltd., Danone Group 및 Warburg Pincus Private Equity(Warburg Pincus Fund)입니다.

사례에 대한 사전 이해

구매 목적에 따라 구매자는 전략적 인수자와 금융 인수자로 나눌 수 있습니다. 전략적 인수자의 경우, 그들이 중요하게 생각하는 것은 대상 회사의 장기적인 수익성뿐만 아니라 대상 회사가 인수 후 원래 회사와 시너지를 창출할 수 있는지, 인수자의 기업 발전 전략을 실현할 수 있는지 여부입니다.

상장회사를 인수하는 방법에는 약정인수와 공개매수 두 가지가 있는데, 공개매수 방식이 좀 더 시장 지향적인 인수 방식이다. 코카콜라가 후이위안을 포괄적으로 인수하는 것은 공개매수다. 공개매수(즉, 협의의 상장회사 인수)란 인수자가 대상회사 주식의 적법한 지분을 보유할 수 있도록 증권거래소에서 매매하는 거래를 말한다('증권법'에서 규정하고 있음). 비율은 30%). 인수자가 계속해서 지분을 늘리는 경우, 법에 따라 대상 회사의 모든 주주에게 일반 인수 제안을 발행해야 합니다.

사례획득 프리미엄 원인 분석

(1) 중국과 외국의 가치평가 방식 차이

사례획득 프리미엄의 가치평가에는 큰 차이가 있음 국내외에서 주식이 상장되지 않은 기업의 경우 국제적으로 권장되는 접근 방식은 시장 가치 평가에 중점을 두고 자산의 미래 수익성과 포괄적인 시장 요인을 충분히 고려하는 현금흐름할인법을 채택하는 것입니다. 현금흐름할인법을 사용한 자기자본 가격결정의 기본 가정은 효율적 시장가설이기 때문에 이 방법은 성숙한 시장 상황에서만 인정됩니다. 우리나라 상장회사의 지분양도가액은 일반적으로 주당순자산을 기준으로 하며, 과거 및 정적 장부가치 평가에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다. 또한 국내 규제기관에서는 일반적으로 역사적 비용대체 평가가격을 인정합니다.

(2) 우리나라의 가치평가에서 간과되는 요소

통제권. 의사결정권의 관점에서 볼 때 Huiyuan이 완전히 인수되면 Huiyuan의 모든 결정의 궁극적인 목표는 코카콜라의 이익을 중심으로 이루어질 것입니다. 목표 일관성은 기업의 결속력을 높이고 의사 결정 효율성을 향상시킬 수 있습니다. Coca-Cola의 전체 지분 인수를 통해 Huiyuan은 Coca-Cola Company에 진심으로 봉사할 수 있게 되었습니다.

선의. 영업권 가치 형성의 주된 이유는 회사의 시장 자원 우위와 회사의 생산 자원 우위에 기반합니다. Huiyuan은 강력한 시장 자원 이점을 가지고 있으며, Coca-Cola가 Huiyuan을 성공적으로 인수하면 Coca-Cola는 국내 주스 시장에서 가장 큰 시장 보유자가 될 것이며 그 점유율은 2위보다 두 배 이상 커질 것입니다. 회사의 생산 및 마케팅 결정에 영향을 미칩니다. 동시에 코카콜라는 Huiyuan의 원활한 판매 채널을 활용하여 시장에서 제품 유통 비용을 효과적으로 줄이고 회사의 수익성을 종합적으로 향상시킬 수 있습니다.

(3) 시너지 효과 프리미엄

경제적 인수합병 이론에 따르면, 기업 인수합병에서 인수회사가 대상회사에 프리미엄을 지불하는 주된 이유는 다음과 같습니다. 대상 회사의 발전 전망과 인수합병 후 발생하는 시너지 효과. 기업 시너지의 구체적인 징후에는 기업 자원의 최적 할당과 기업 경쟁자의 약화가 포함됩니다.

코카콜라는 물류 시스템의 추가 구축 및 개선에 전념하고 생산과 마케팅을 긴밀하게 연결해야 합니다. 그러나 Huiyuan 인수는 코카콜라의 물류 시스템에 고품질의 새로운 요소를 주입하게 될 것입니다. Huiyuan Juice는 설립 이후 다운스트림 판매를 위한 투자 및 물류 시스템 구축에 주력해 왔습니다. 시장 수요를 적시에 충족하고 고객 만족도를 높이기 위해 Huiyuan은 자체 물류 시스템을 통해 대부분의 물류 운영을 구현합니다.

또한 동종 기업 합병은 경쟁 기업의 강점을 효과적으로 약화시켜 어느 정도 트레이드오프 효과를 낼 수 있다. 코카콜라는 위험을 분산하고 이익을 유지하기 위해 수평적 다각화 전략을 채택했습니다. 우리나라의 성장은 탄산음료, 메이디(코카콜라가 소유한 과일 음료 브랜드), 차 음료에서 비롯됩니다. 과일 주스 음료는 코카콜라의 새로운 사업 성장 포인트가 되었습니다. 코카콜라는 Huiyuan 인수를 통해 강력한 경쟁사의 제품을 자사의 새로운 비즈니스 성장 포인트로 전환함으로써 더욱 경쟁 우위를 확보했습니다.