이솝우화와 가치평가의 어려움

나이팅게일은 큰 나무 위에 앉아 평소처럼 노래를 부르고 있었습니다. 배고픈 연은 그것을 보고 그것을 잡으러 날아갔습니다. 나이팅게일이 죽어갈 때, 연의 배를 채울 수 없다면 연을 놓아달라고 애원했습니다. 만약 연에 먹이가 부족하다면 더 큰 새를 찾아야 합니다. 연은 “기성품을 버리고 그 헛된 일을 좇으면 바보가 되지 않느냐”고 답했다.

이솝은 2600년 전 『연과 나이팅게일』을 썼다. 그는 우화에 자신이 투자계가 지켜야 할 계명을 세웠다는 사실을 몰랐다고 말했습니다.

이 계명은

이 시점에서 많은 독자들이 혼란스러워하고 있다고 생각합니다. "손에있는 새 한 마리가 덤불 속에있는 두 마리의 가치가 있습니다." 평가.가치가 무슨 상관인가요?

여기에는 나중에 설명할 서스펜스가 있습니다.

버크셔 주주총회에서 한 주주는 버핏이 내재가치를 과시한다고 비난하며 버핏에게 무례하게 이렇게 질문했다. , 그런데 회사의 내재가치를 어떻게 계산하는지 명확하게 알려주지 않으셨습니다. 주주인 제가 묻고 싶은 것은 당신이 사는 회사의 내재가치를 어떻게 결정하느냐는 것입니다. 투자 결정이 맞나요?”

먼저 멍거는 “네, 워렌은 나에게 회사의 미래 현금 흐름과 내재 가치에 대해 자주 언급했는데, 이상한 점은 내가 그에게 말했다는 것입니다. *이후 몇 년 동안 나는 그가 계산기로 계산을 하는 것을 본 적이 없습니다."

멍거의 약간 놀리는 듯한 대답은 갑자기 청중에 있던 거의 30,000명의 주주들의 관심을 불러일으켰습니다. 모든 시선이 버핏의 얼굴에 쏠렸습니다.

그런데 버핏은 그냥 이렇게 말했다. "아, 네, 내재가치가 너무 중요해요. 남들에게 알리기가 겁이 나요. 한밤중에 어두운 방에 숨어서 혼자 계산해요. 물론이죠." 찰리는 모를 겁니다.”

복잡한 계산을 통해서도 어떤 투자의 내재가치를 도출할 수 있다면 투자할 가치는 더욱 떨어집니다. 내재가치 측정 공식은 기업의 미래현금흐름을 할인한 가치, 즉 기업의 내재가치라는 간단하지만, 공식에 포함된 변수에 대해서는 정확한 데이터를 제공할 수 없습니다.

일반적으로 사람들이 시장에서 기업에 부여하는 가격은 경제성이나 기타 합리적인 분석보다는 사람들의 견해와 의견에 따라 결정됩니다.

존 케인즈는 "고용, 이자, 화폐의 일반이론"에서 주식시장의 가격 변동에 대한 자신만의 설명을 제시했습니다.

이런 관점에서 보면 시장이 기업에 대해 평가하는 것(혹은 기업에 부여하는 가격)이 매우 자의적이라는 것을 알 수 있다.

합리적인 투자자는 기업을 어떻게 평가해야 할까요?

버핏은 버크셔의 가치 평가에 관해 이렇게 말했습니다.

가치 평가의 신뢰성은 회사의 현금 흐름 예측의 정확성에 달려 있음을 이 문장에서 볼 수 있습니다. 현금흐름 예측의 정확성은 사업 운영의 안정성에 달려 있습니다. 따라서 미래에 대한 보수적인 추정은 회사의 안정적이고 장기적인 역사적 운영에 기초할 수밖에 없습니다.

회사 운영의 안정성은 여러 요인에 의해 영향을 받기 때문에 회사의 미래 현금 흐름을 예측하는 것은 매우 어렵습니다. 그렇게 어렵다면 사업의 가치를 어떻게 평가합니까?

이 두 가지는 두 가지 측면에서 노력이 필요합니다.

1. 역량의 순환 원칙: 이솝 우화에서 말했듯이 “손 안의 새 한 마리가 손 안의 새 두 마리보다 낫다.” 숲". 이 원칙에 따르면, 자신이 이해하지 못하는 모든 기업을 평가하려고 하기보다는, 자신의 역량 범위 내에서 평가할 수 있고 미래에 상대적으로 안정적인 현금 흐름을 가져올 수 있는 기업을 평가해야 합니다.

2. 정확하게 실패하는 것보다 막연하게 정확한 것이 낫습니다. 기업의 수익성은 다양한 요인에 의해 영향을 받기 때문에 가치 평가 측면에서 절대적인 정확성을 달성할 수 있는 방법은 없습니다. 어떤 면에서는 정확한 실패보다 모호한 정확성이 훨씬 더 중요합니다.

버핏은 주식, 채권, 제조 회사, 농장, 석유 채굴권 또는 복권에 적용하든 이솝의 투자 격언은 시대를 초월한다고 말했습니다.

위에서 언급한 두 가지 사항을 수행하면 Buffett이 말했듯이 가치 평가가 매우 간단한 문제가 될 것입니다.