버핏은 어느 A주 은행을 매입할까요?

저자: Liu Jianwei

글로벌 금융위기의 발발은 미국과 유럽의 주요 은행들에 큰 위기를 가져왔고, 정부는 구제금융을 제공해야 했고, 주가는 급락했습니다. 은행주가 폭락했다. 우리나라 주식시장의 은행주는 현재 유럽이나 미국 은행보다 수익성이 더 좋고 건전하게 운영되고 있지만, 많은 주식의 주가수익률은 한 자릿수에 불과합니다.

위기는 위기 속의 기회라고도 합니다. 지난 4년 동안 버핏은 웰스파고 지분을 24억 달러 늘렸고, 뱅크 오브 아메리카(Bank of America)의 우선주를 50억 달러 사들였습니다. 다른 사람들이 두려워할 때 버핏의 탐욕은 그로 하여금 최고의 은행주를 낮은 가격에 살 수 있게 해주었다. 버핏은 2012년 주주들에게 보낸 서한에서 "미국 은행 산업이 다시 살아나고 있다"고 말했습니다.

1990년 자신의 최대 은행 보유지였던 웰스 파고에 대한 버핏의 분석을 재검토하면 버핏의 다음과 같은 결론을 내릴 수 있습니다. 은행주 선택의 4가지 기준은 실적 일류, 경영 일류, 대규모, 저가 주가다.

버핏은 "과거에는 자기자본이익률이 20%, 총자산이익률은 1.25%였다"고 말했다. 총자산에 대해 은행 성과를 평가합니다.

버핏은 은행 경영이 은행 성과에 큰 영향을 미치기 때문에 은행 경영을 매우 중요하게 생각합니다. "은행 산업은 우리가 선호하는 산업이 아닙니다. 자산이 자기자본의 20배라면 이것이 바로 공통자산 자본입니다. 은행업의 비율((자본적정성 비율의 역수)입니다. 자산의 작은 부분과 관련된 실수로 인해 주주 자산의 상당 부분이 파괴될 수 있습니다. 따라서 많은 대형 은행에서는 실수가 예외가 아니라 규칙입니다. 경영 실패의 경우 이는 작년 연례 보고서에서 우리가 논의한 '제도적 맹목'입니다. 경영진은 맹목적으로 동료의 행동을 모방합니다."

자산 대 자기자본 비율이 20인 재무 레버리지로 인해: 1. 버핏은 경영의 강점과 약점의 영향을 확대하면서 부실하게 관리되는 은행의 주식을 "저렴한" 가격에 사는 데 관심이 없습니다. 대신 그의 유일한 관심은 잘 관리되는 은행을 합리적인 가격에 사는 것입니다.

버핏이 1990년 투자한 웰스파고는 당시 자산 560억 달러 규모의 대형 은행이었다. 2011년 버핏의 투자 포트폴리오에 속한 4개 주요 은행은 미국 내 자산 규모 1위를 차지했습니다. Bank of America가 1위, Wells Fargo가 4위, American Express가 19위, US Bank가 10위를 차지했습니다. 은행. 버핏이 대형 은행에만 투자하는 이유는 은행업의 규모 우위가 매우 중요하고, 대형 은행 주식은 인수가 어렵고 주가가 저렴한 경우가 많기 때문이다. 버핏은 "우리는 자산 560억 달러(자기자본의 10%)를 보유한 웰스파고의 주식을 매입했다"며 "이는 재무지표가 같고 자산 규모가 50억 달러에 불과했습니다. Wells Fargo 주식의 10%를 매입하는 데 2억 9천만 달러를 지출했지만, 이렇게 작은 은행을 전체적으로 인수한다면 두 배의 가격을 지불해야 합니다.”

버핏이 1990년에 Wells Fargo를 인수했을 때의 주가 수익 비율입니다. 5배 미만: “우리는 은행 주식 시장의 혼란으로 인해 1990년에 Wells Fargo를 대규모로 구매할 수 있었습니다. 이 혼란은 몇 달 후였습니다. 막대한 대출 손실이 드러남에 따라 투자자들이 은행 주식을 매도하기 전에는 은행의 재무 데이터 중 어느 것도 믿을 수 없다고 결론을 내리는 것이 당연했습니다. 2억 9천만 달러에 Wells Fargo 주식 10%를 매입했습니다. 매입한 주가는 세후 이익의 5배 미만, 세전 이익의 3배 미만이었습니다.