현재 마젤란 펀드의 관리자인 Bob

1987년 Stanski는 Fidelity Growth Company Fund를 인수하여 주로 소규모 IPO 회사에 투자하여 2,060만 달러의 펀드를 관리했습니다. 그가 취임한 9년 동안 성장기업의 펀드는 연평균 16%의 수익률을 달성하고 자산 85억 달러를 축적했다. 1990년에 Cisco IPO 주식을 구입한 것은 아마도 그의 경력 전체에서 최고의 투자였을 것입니다. 그 당시에는 몇 푼에 주식을 살 수 있었고, 낮은 주가 덕분에 수익성이 높았습니다. 1996년에 Stansky는 Magellan Fund를 관리하도록 임명되었습니다. 이는 성장 기업 펀드를 관리하는 것보다 더 어려운 도전이었습니다. Stansky의 경영을 제약하는 엄청난 규모뿐 아니라 Fidelity에서 Magellan의 정책도 유지해야 했습니다. 지침에 따라 작동하십시오. 부분적으로 이는 1992년 중반부터 1996년 중반까지 마젤란 펀드를 운영했던 그의 전임자 제프 비닉(Jeff Vinick) 덕분입니다. 내기를 한 후 피델리티는 사임하고 그 이후로 마젤란에 어느 정도 제도적 제한을 가했습니다. .

401K(401K 조항이라고도 알려진 401K 플랜, 이 플랜은 1980년대 초반에 시작되었으며 직원과 사용자가 공동 출연으로 설립한 전액 적립식 연금 보험입니다. 기관) 투자자들이 유치한 401K 플랜부터 시작해보세요. 새로운 사업이 늘어나면서 Fidelity는 많은 대규모 자금에 더 많은 통제권을 부여하기 시작했고 Peter Lynch가 만든 카우보이 스타일의 기업 문화는 더 이상 인정받지 못하는 것 같았습니다. 펀드매니저는 고정 수익을 추구하는 데 열의가 있으며 더 이상 리그 테이블 순위를 추구하기 위해 높은 위험을 감수하지 않습니다. 가장 크고 가장 중요한 Fidelity 하위 펀드로서 Magellan은 꾸준히 전진해야 합니다.

이제 일부 마젤란 투자자들은 안절부절 못하고 있습니다. 금융 조사 회사에 따르면 Stansky 재임 기간 동안 Magellan의 펀드는 203억 달러의 순 환매를 기록했으며, 작년에도 투자자들이 균형 잡힌 펀드로 물러나면서 24억 달러의 순 환매가 이루어졌습니다.

마젤란은 1997년부터 신규 투자자에 대한 매각을 중단했지만 자산수익률 감소로 피델리티는 심각한 손실을 입었다. 2001년 3월 31일 회계연도 말에 마젤란은 Fidelity를 위해 7억 1천만 달러를 벌었지만 작년에는 그 숫자가 3억 4천 4백만 달러로 줄었습니다. 마젤란의 침체로 영향을 받는 펀드 보유자와 회사가 직면한 주요 질문은 다음과 같습니다. Fidelity가 어떤 변화를 가져올까요? 이에 대해 Stanski의 상사이자 Fidelity의 관리 및 조사 부서 책임자인 Abby Johnson은 Stanski와 그녀 모두 펀드 규모가 적절하다고 믿고 있으며 현재 구조를 변경할 계획이 없다고 말했습니다.

일부 관찰자들은 Fidelity가 Stansky와 일부 대형 펀드 매니저들에게 높은 수익을 추구하는 데 따른 위험을 흡수할 수 있는 더 많은 여지를 줄 수 있다고 믿습니다. 자신이 말했듯이 재산의 상당 부분을 마젤란에 투자한 스탠스키에게도 큰 압박감을 안겨주었다. 구매, 보유 또는 판매?

대략적으로 균형 잡힌 펀드 보유자 10명 중 1명은 마젤란 펀드에 투자한 적이 있다. 뉴저지 주 프로비던스에 거주하는 퇴직자인 Sessler 부부는 20년 넘게 Magellan 펀드를 소유해 왔으며 개인 퇴직 계좌(IRA)에 투자한 8,000달러가 이제 65,000달러로 증가했습니다. 73세의 밥 세슬러(Bob Sessler)는 마젤란 펀드가 피터 린치가 관리했을 때만큼 좋지 않을 수도 있지만 나쁘지는 않다고 믿습니다. Roy Weitz는 마젤란 펀드의 주력 지위를 만든 사람이 Peter Lynch라고 믿지만 그 쇠퇴는 사람들을 조금 슬프게 만들 수밖에 없습니다.

물론 사람마다 생각이 다를 수 있어요. 마젤란의 현재 상황과 관련해 넓게 보면 투자자들에게는 두 가지 선택권이 있다.

보유하고 있는 마젤란 펀드의 양이 과세 수준에 도달하는 경우. 1997년 신규 투자자에게 폐쇄되기 전에 마젤란 펀드를 매입해 보유 금액이 과세 수준에 도달했다면 투자금을 양도할 경우 막대한 소득세를 내야 한다. 이 경우 다른 곳에서 새로운 투자를 모색하면서 자금을 펀드에 보관할 수 있습니다.

보유하고 있는 마젤란 펀드 금액이 더 이상 수익을 내지 못하는 경우. 마젤란 투자자의 4분의 3 이상처럼 보유하고 있는 펀드가 더 이상 수익을 내지 못한다면 세금 납부에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 이 경우 보유한 자금을 다른 펀드로 이체해야 합니다.

규모의 경제를 달성하기 위해 Fidelity는 1976년에 600만 달러의 Magellan Fund와 1,200만 달러의 Brothers in Need Essex Fund를 하나로 통합했습니다. 이 펀드도 주식시장 불황의 피해자였습니다. 한때 1억 달러 규모의 펀드였기 때문에 주식시장 불황기에 실적이 극도로 부진했기 때문에 결과적으로는 과도한 손실이 발생해 5천만 달러의 손실세액 공제를 받았습니다.

1977년 5월, 피델리티에 입사한 지 10년이 된 린치는 마젤란 회장 조지 설리번의 강력한 추천으로 설리반의 뒤를 이어 마젤란 펀드매니저로 임명됐다. 당시 그의 나이는 고작 33세였다. 오래된. 린치가 마젤란 펀드매니저로 부임한 첫 달에는 주식 교환이 가장 컸다. 그는 전 펀드매니저인 설리반이 선정한 주식을 매도하고, 자신이 존경하는 주식으로 교체하느라 하루 종일 바빴다. 게다가 투자자들의 지속적인 투자 환매에 보답하기 위해 현금을 실현하기 위해 주식을 계속 팔아야 한다.

린치가 마젤란 펀드를 인수한 지 10개월 뒤인 1978년 3월 31일, 마젤란 펀드의 연차보고서가 나왔다. 보고서에 따르면 지난 12년 동안 펀드 가치가 20%나 올랐다. 같은 기간 다우존스평균지수는 17.6%, S&P지수는 9.4% 하락했다. 이러한 성과는 린치가 신주를 선정한 데 크게 기인한다. 그의 투자전략은 자동차, 항공, 철도, 공공사업, 화학, 전자, 에너지 업종에서는 지분율을 낮추고, 금융기관, 방송, 엔터테인먼트, 보험, 소비재 등 업종에서는 지분율을 높이는 것이다. 이 전략으로 그는 50개 미만의 주식을 최대 2천만 달러 상당의 주식으로 매수하게 되었습니다. 실제로 그는 자신만의 조사 방법과 직관적인 판단에 의존해 전적으로 경험적으로 주식을 선정한 적이 없었다.

마젤란은 시세차익 펀드이기 때문에 린치는 다양한 종류의 국내 주식부터 외국 주식, 심지어 채권까지 제한 없이 모든 증권을 매입할 수 있어 자신의 잠재력을 최대한 발휘할 수 있는 기회를 제공합니다. 성장형 펀드매니저의 접근방식에 따른 제약으로부터 자유롭습니다. 린치는 1978년 1월 투자자들에게 “마젤란 펀드의 투자 포트폴리오는 대부분 특수상황 기업, 저평가 경기순환 기업, 중소 성장기업 등 3대 유형의 기업으로 구성돼 있다”고 말했다. p>1979년 S&P 지수는 18.44% 상승했고, 마젤란 펀드는 자산 가치가 51% 상승하는 등 특히 좋은 성과를 냈습니다. 이듬해에도 마젤란 펀드는 전년도의 영광을 되풀이했습니다. 마젤란 펀드 주주들은 같은 기간 동안 69.9%의 이익 성장률을 보인 반면 S&P 지수는 32% 상승하는 데 그쳤습니다. 1981년 마젤란 펀드와 세람 펀드가 합병된 후 마젤란의 자산은 1억 달러였으며 1982년 말에는 4억 5천만 달러로 늘어났습니다. 1983년 4월, 마젤란 펀드의 자산은 10억 달러에 달했는데, 이는 마젤란 펀드의 이정표가 되었습니다.

마젤란 펀드가 1983년과 1984년에 매년 10억 달러의 자금을 흡수한 후, 마젤란은 1985년에 17억 달러를 추가로 흡수했습니다. 당시 마젤란 기금의 순자산은 코스타리카 전체 국민총생산과 맞먹었습니다. 이러한 자금을 유치하기 위해 Lynch는 지속적으로 공격적으로 포트폴리오를 재평가하고 새로운 보유 자산을 찾거나 기존 보유 자산에 추가합니다.

1986년 2월 마젤란 펀드의 자산은 그 해 가치가 23.8% 증가해 50억 달러를 넘어섰고, 1987년 상반기에는 가치가 39% 증가했다. 1987년 5월 자산 100억 달러 규모의 펀드가 되었으며, 자산 규모는 스웨덴 국민총생산(GDP)과 맞먹습니다. 그러나 1987년 9월 11일부터 10월 31일까지 이어진 주식시장 폭락 당시 미국 달러 약세, 높은 인플레이션, 의회의 감세 논의, 미국 연방준비제도(Fed)의 통화 긴축 등으로 인해 주식시장은 급락했고, 마젤란은 펀드의 손실은 상당히 컸습니다.

그러나 1987년 말에도 마젤란 펀드는 여전히 1%의 수익률을 기록해 마젤란 펀드가 10년 연속 *** 피어 펀드 평균 수준을 뛰어넘었고, 마젤란 펀드는 다시 한 번 반등으로 시장 수준을 이겼습니다. 주식시장 붕괴로 인해 마젤란 펀드의 총자산은 1987년 8월 110억 달러에서 10월 72억 달러로 증가했는데, 이는 코스타리카 국민총생산(GDP)과 맞먹는 손실이다.

시장이 안정화된 이후에는 포드 주식이 마젤란 펀드의 최대 보유 주식이 되었고 패니메이와 머크, 크라이슬러와 디지털 이큅먼트 코퍼레이션이 그 뒤를 이었습니다.

1987년 주식시장 붕괴 이후 진정한 승자는 순환주가 아닌 성장주였습니다. 다행히 린치는 자동차 주식에서 모리스, 코닥, 머크 등과 같은 잘 운영되고 손익분기점에 있는 회사로 자금을 이체할 수 있었습니다.

마젤란 펀드의 수익률은 1988년 22.4%, 1989년 34.6%였으며, 1990년 린치가 은퇴하면서 다시 한번 시장 평균 수익률을 넘어섰다. 140억 달러 중 14억 달러는 현금이다. 린치는 13년 경력 동안 연평균 29%의 수익률로 평균 펀드 수준을 넘는 기록을 유지해 업계를 경악케 했다.

그러나 이제 이것들은 역사가 되었습니다. 1996년 6월 밥 스탠스키(Bob Stansky)가 마젤란을 인수한 이후 마젤란 펀드는 연평균 7.8%에 그쳤으며, 모닝스타 통계에 따르면 S&P 500 주가지수는 연평균 8.9%를 기록해 마젤란보다 높았다. 마젤란펀드는 지난해 S&P에 비해 4%포인트 뒤진 것으로 나타났다. 이는 심각한 수준은 아니지만 투자자들의 기대에는 미치지 못했다.

1990년 린치가 떠난 이후 현재까지 마젤란은 암울한 운영을 유지하기 위해 오직 자신의 뛰어난 명성에만 의존해 왔습니다. 지난 10년간 수입이 200억이 넘는 자산을 축적해 운용이 그리 좋지는 않지만 여전히 미국 15개 균형펀드 중 14위를 기록하고 있다.

밥 스탠스키는 머니 매거진과의 인터뷰에서 여전히 자신이 시장을 이길 수 있다고 믿고 있으며 자신의 목표는 2년 전 머니 매거진과의 인터뷰에서도 변하지 않았다고 냉정하게 말했습니다. 그는 S&P 500 주가 지수를 매년 3~5%포인트 앞지르는 동시에 지난 1~2년 동안의 실적이 그다지 좋지 않았음을 인정했습니다.

사실 지난 1~2년 동안 스탠스키의 실수는 매우 명백했다. 그는 기술주 가격이 너무 비싸서 자신의 수입이 기대만큼 좋지 않을 것을 걱정했기 때문에 기술주에 투자해 왔다. 예약된. 2003년 말 기준 기술주는 마젤란 펀드 전체 자산의 15%를 차지했는데, 이는 S&P 500의 기술주 비율 18%에 해당한다. 반면 Stanski는 2003년 대부분의 기간 동안 시장보다 나은 성과를 보인 Intel 및 Cisco와 같은 대기업의 작은 주식만 매입했습니다. 설상가상으로 Stansky는 일부 주요 제약 회사(예: 2003년 주가가 14% 하락한 Merck)에 막대한 투자를 했기 때문에 수익성이 유지된 일부 투자에는 Citigroup, Tyco, Morgan Stanley 및 Nothing at Best Buy에 대한 투자가 포함되었습니다. 그의 손실을 보상받을 수 있습니다.

스탠스키의 실수는 최근 마젤란 펀드의 약점을 부분적으로 반영하지만, 마젤란의 장기적인 불안을 설명할 수는 없습니다. 1990년 이후 3명의 펀드매니저가 관리하는 마젤란 펀드는 기본적으로 S&P 500 지수의 추세를 따라가며 펀드매니저가 바뀔 때마다 액티브 투자 스타일도 투자자들에게 지수 추세에 못지않은 수익을 안겨준다. 자연스럽게 자금 규모도 커지지만, 필연적으로 문제의 심각성도 커지게 됩니다. 1990년 피터 린치가 퇴임했을 때 마젤란 펀드는 140억 달러의 자산을 보유했고, 1999년 거품이 최고조에 달했을 때 이 펀드의 자산은 1000억 달러를 넘어 세계 최대의 뮤추얼 펀드가 되었습니다.

오늘날 마젤란 펀드 규모는 680억 달러로 줄어들어 뱅가드 500 지수에 뒤처졌을 뿐만 아니라, 미국 2개 펀드에도 뒤처져 있어 눈길을 끌지 않을 수 없다. 그의 막대한 자본으로 인해 Stansky가 유망한 소규모 주식에 천만 달러를 투자하면 주식에 어떤 일이 일어나더라도 기본적으로 펀드의 전체 이익에는 영향을 미치지 않습니다. 그러나 스탠스키는 자신이 선택한 기업마다 평균 2억9천만달러를 투자했고, 그 중 가장 많은 금액이 20억달러가 넘는 자금을 대기업에 투자했다. 그의 가장 큰 보유 자산에는 Citigroup, American International Group, Viacom, General Motors 및 Microsoft와 같은 우량 대기업이 포함됩니다. Stansky는 펀드의 규모가 크기 때문에 회사 규모에 적합한 펀드 규모에 맞는 S&P 200(S&P 500에서 가장 큰 두 회사)의 회사 주식을 주로 구매해야 한다고 믿습니다.

린치는 자신의 펀드에 기여하는 작고 불분명한 회사, 외국 주식 및 채권 등 개인적으로 조사한 후에 확실히 평가할 상품을 자주 구매합니다. . 그가 말했듯이 소위 최고의 투자 기회를 놓치는 것에 대해 걱정하지 마십시오. 정말 좋은 기회는 시간이 지나도 견딜 수 있기 때문입니다.

외부에서는 오래전부터 마젤란은 단지 인덱스 펀드일 뿐이라고 논평해 왔지만 스탠스키와 피델리티는 이를 부인했다. 예를 들어 피델리티는 지난해 말 보유 주식 233개 중 175개에 불과하다고 지적했다. 마젤란은 S&P 500만 선정했고, S&P 500에 포함된 나머지 325개 기업은 펀드의 투자 범위에 포함되지 않았습니다. 그러나 1990년 이후 마젤란 펀드는 S&P 500과 거의 보조를 맞춰 움직였습니다.