국가별 유가증권 환매시장 비교

미국에서는 국채 환매 시장이 엄청나다. 1993년 10월 20일 현재, 프라이머리 딜러들이 수행한 국고채 환매 잔액은 8,520억 달러에 달하며, 이는 1993년 3분기말 거래채권 잔액의 29%를 차지한다. 이 중 익일 및 연속 repo(계속 repo, 거래 당사자 쌍방이 언제든지 해지할 수 있는 환매조건부매매계약을 말한다) 잔액은 4,660억 위안으로 54.7%를 차지하며, 나머지 3,860억 위안이다. 위안화는 상대적으로 장기적인 환매 계약이다. 1차딜러들도 같은 기간 환매사업을 진행해 잔액이 6700억 달러에 달했다. 증권 대출은 미미한 수준으로 주요 딜러가 50억 달러를 대출하고 1,840억 달러를 차입했습니다.

1980년대 중반 다수의 국채 딜러가 파산하면서 여러 저축대부조합이 파산했고, 이어 오하이오 예금보험공사도 몰락했다. 해당 증권사가 파산한 이유 중 하나는 고객과 환매조건부 계약을 체결한 후 약정한 증권을 고객 계좌로 이체하지 않고, 대신 동일한 증권을 사용해 반복적으로 환매거래를 했다는 점이다. 국고채 딜러 중 2명인 딜러들은 단일 사업을 갖고 국고채 매매 업무만 하고 있어 원래 그들이 받은 감독은 매우 느슨했다. 문제가 발생한 후 1986년에 통과된 국채법은 국채 딜러를 재무부와 증권거래위원회(SEC)의 감독 및 관리 하에 두었습니다.

다른 서구 국가의 repo 시장은 훨씬 규모가 작으며, 많은 국가에서 증권 환매 및 증권 대출에 대해 규제 또는 세금 제한을 두고 있습니다. 일본에서는 Repo 거래를 Gensaki 거래라고 합니다. 1993년 9월 말 기준 일본의 환매거래 잔액(민간채 포함)은 10조6000억엔(1010억 달러)으로 국가부채 잔액의 9.8%를 차지했다. 그 중 단기국고채 환매시장이 국고채 거래량의 28%를 차지할 정도로 상대적으로 활발하며, 증권사가 주요 자금 차주이다. 일본은 장기국채 환매를 증권거래의 한 형태로 간주해 거래세를 부과한다. 금융기관이 판매하는 유가증권의 세율은 거래대금의 0.01%, 비금융기관의 세율은 0.03%로 유가증권을 매도할 때 환매자와 재판매자 모두 세금을 납부해야 하며, 따라서 만기 국채 환매는 크게 제한됩니다. 일본은 1989년부터 증권대여업(채권대여)을 시작했는데, 거래세를 내지 않았기 때문에 급속도로 발전해 증권시장의 중요한 유동성 공급원이 됐다. 증권대여의 기간은 익일까지 짧은 반면, 세금부담과 비용이 높기 때문에 단기매매업무는 거의 이루어지지 않습니다.

독일의 환매 거래는 독특하다. 환매 자금을 빌리는 은행은 규정에 따라 일정 비율의 지급준비금을 인출해야 한다. 이로써 국내 레포시장의 존재는 사실상 소멸된다. 런던의 독일 외탄 레포 시장은 매우 비공개적이며 대부분의 거래가 장기 채권으로 이루어져 있습니다. 이 시장은 독일 외탄 선물계약 거래와 밀접하게 연관되어 있으며, 독일 기업들이 이 시장에서 활발히 활동하고 있습니다.

프랑스 국채 환매 거래자는 네이 삼촌과 해외 고위 임원 두 명이다. 국내 환매시장에는 세금 제한이 없지만 시장 발전을 저해하는 큰 불확실성이 존재하므로 1993년 말 프랑스 정부는 이러한 불확실성을 해소하기 위한 법안을 통과시켰습니다. 1993년 12월 현재 국내 환매잔액은 약 2,000억프랑으로 해외 환매잔액의 약 2배에 달한다. 이탈리아 국내 Repo 시장도 상대적으로 발달해 있으며, 특히 장기 국채 거래가 활발하다. 1993년말 은행간 repo를 포함한 repo 거래잔액은 92조리라에 이르렀다.

영국에는 민간 부문에서 금을 빌릴 수 있는 시장이 없고, 금 시장 조성자가 환화폐 브로커를 통해 금을 빌릴 수 있는 금 빌 빌리는 시장도 제한적이다. 1994년 1월 영란은행은 규제된 공개시장 상품으로 금채증권 repo를 활성화했습니다. 캐나다 국채 환매시장은 매우 유연하며, 1992년에는 국경 간 환매세가 폐지되고 미국 투자자들도 동참하여 시장 발전을 효과적으로 촉진시켰습니다.

각 나라의 환매시장에도 문제가 많다. 첫째, 환매계약의 법적 유효성이 제대로 해결되지 않은 경우가 많다. 환매조건부채권은 전통적인 모기지론의 성격을 가지고 있으나, 파산의 경우 법적인 불확실성이 있어 파산청산 과정에서 환매조건부채권이 받아들여지지 않을 수 있습니다. 또 다른 문제는 세금 부담이다. 환매조건부채권은 주택담보대출과 증권대출을 결합한 것으로서 일반적인 의미의 대출은 아니고 재판매선물계약을 통한 채권매각에 가깝다.

어떤 경우에는, 특히 repo 업무를 수행하는 딜러가 상대방에게 증권에 대한 보관권을 빌려주는 경우, 무엇이 증권의 진정한 소유권 이전을 구성하는지에 대한 의문이 제기됩니다.

환매조건부결제, 증권대차 등 기술적인 문제도 있다. 이들 거래의 결제방법은 원칙적으로는 유가증권의 현금거래 결제와 동일하나 환매입거래의 복잡성으로 인해 실제로 구현하기가 매우 어렵다.

마지막으로 환매 계약은 잠재적인 "시스템적" 문제를 일으킬 수 있습니다. 헤지 거래 펀드는 국채 시장에서 대규모 차입 매수를 하는 경우가 있으며, 증권사는 환매 계약을 통해 해당 펀드에 모기지 대출을 발행합니다. 일반적인 환매계약은 단기(1주일 이내)로 이루어지며, 담보 가격이 자주 변동하기 때문에 모기지 담보 시작 가격이 대출 금액을 약간 초과합니다. 시장가격의 등락폭이 너무 크면 증권사는 담보가 부족한 문제에 직면하게 된다.