미국의 세 번째 연금 기둥은 2009년에 시작되었습니다.

우리나라 노인 돌봄의 세 번째 기둥 건설이 계속 가속화되고 있습니다. 세계 최대의 연금시장을 갖고 있는 미국과 중국과 같은 동아시아 문명권에 속한 일본은 연금제도 건설에 있어서 큰 진전을 이루었으며 그들의 경험은 우리나라에 중요한 참고의미가 있다 . 경제금융산업증권연구원 비은행팀 보고서 "유시 5권: 미국과 일본의 경험에서 본 연금제도 구축과 자산관리 촉진을 살펴보기"는 두 연금제도 구축의 역사를 체계적으로 정리하고 있다. 미국과 일본의 일반적인 연금 시스템을 살펴보면 연금은 계정 시스템, 세금 인센티브 및 자산 배분 측면에서 독특할 뿐만 아니라 가장 큰 부의 축적으로서 다양한 금융 시스템 및 연금 시스템에 따른 발전 차이로 인해 발생합니다. 고령화 사회에서 연금은 많은 자금을 제공하고 자산관리가 필요한 고객에게 채널과 상품 측면 모두에서 다양한 금융기관이 시장에 진출할 수 있는 기회를 제공합니다. 이에 반해 우리나라에서는 노령화가 큰 압력을 받고 있는 상황에서 연금 제도가 아직 확립 및 완성되지 않은 상태에서 세 번째 기둥에 대한 새로운 시범 프로젝트가 곧 시작될 예정이며, 다양한 금융 기관도 직면하고 있습니다. 중요한 발전 기회의 시기. 산업 증권 가입 계좌에서 발췌한 보고서의 핵심 견해는 미국 연금 제도의 구조와 발전 과정에 초점을 맞춰 제시됩니다. 특히 1970년대에 제정된 이후 법이 개선되면서 3개 기둥 연금 제도가 점차 형성되었는데, 그 중 첫 번째 기둥은 미국의 사회 보장 제도, 즉 노령, 유족 및 장애 보험 제도입니다. (OASDI). 연방정부가 주도하는 이 제도는 가장 넓은 보장 범위를 갖춘 최초의 공적 연금 제도입니다. 두 번째 기둥은 고용주연금으로, 지급 방식에 따라 확정급여형(DB)과 확정기여형(DC)으로 나눌 수 있다. DB형은 퇴직 시 사용자가 근로자에게 일정액의 급여를 보장하고, 연금에 대한 투자위험은 사용자가 부담하는 제도입니다. DC 제도에서는 고용주가 직원을 위한 기여에 대해서만 책임을 지며, 직원이 궁극적으로 받을 수 있는 혜택은 투자 성과에 따라 달라지며, 투자 위험은 직원이 부담합니다. 연금을 제공하는 부문에 따라 민간부문과 공공부문으로 구분할 수 있는데, 401(k)는 민간부문의 확정기여형 제도를 대표한다. 세 번째 기둥은 개인퇴직계좌(IRA)와 연금연금을 포함하는 개인저축연금제도이며, 그 중 가장 중요한 것은 전통적 IRA계좌이다.

그림 1. 미국의 3주 연금 제도의 틀 출처: IRS, SSA, 산업증권경제연구원(Industrial Securities Economics) 및 산업부(Industrial Securities Economics) 편찬 "상업연금, 미래는 별의 바다(Commercial Pension, the Future is a Sea of ​​​​Stars)" 금융연구소로 미국 정부가 연금제도의 구축과 개선을 촉진하기 위한 법률 및 규정 제정을 통해 편찬한 기관입니다. 1935년 루즈벨트 행정부는 사회보장법을 공포하고 노령, 유족 및 장애 보험 제도(OASDI)를 설립하여 미국 연방이 일률적으로 관리하는 종량제 기본 연금 보장 제도가 탄생했습니다. 정부는 미국 연금 시스템의 첫 번째 기둥이고, 확정 혜택형(DB 플랜) 고용주 연금은 미국 연금 시스템의 두 번째 기둥입니다. 1970년대에는 재정적 어려움이 대두되고 베이비붐 세대의 노령화 등의 문제가 발생하면서 제1기둥의 기초연금보험 수입과 지출의 불균형이 점차 뚜렷해졌고, 제2기둥의 DB계획은 증가를 가져왔다. 기업에 대한 지급 압력으로 인해 기존의 정부 주도 연금 보장 모델이 위기에 처해 있습니다. 이를 위해 미국은 다중 기둥 연금 보장 모델을 개혁하기 시작했습니다. 한편으로는 두 번째 기둥의 구성을 개선하는 것입니다. 1981년 미국 세법 제401조에 새로운 K 조항이 추가되었습니다. 고용주와 근로자의 공동 노력을 나타내는 401(k)라고 불리는 기여금을 기반으로 한 완전 적립 DC 계획이 탄생했습니다. 한편, 근로자 퇴직 소득 보장이 통과되었습니다. 1974년 법(ERISA)은 개인 연금 시스템의 설립과 전통적인 IRA 계좌의 탄생을 의미합니다. 또한, 중·고소득자의 개인연금 제도를 개선하기 위해 1997년 납세자세 경감법이 통과되면서 Roth IRA 계좌가 탄생하게 되었습니다. 2001년에는 IRA 제한을 완화하고 세금 혜택의 상한을 늘리는 경제 성장 및 세금 감면 화해법이 통과되었습니다. 지속적인 조정과 발전을 거쳐 미국은 사회보장제도, 고용주 연금제도, 개인저축연금제도의 3개 기둥 연금제도를 점차 형성해 왔습니다.

그림 2. 중국의 세 번째 기둥 연금 제도의 발전 역사 출처: 산업증권경제금융연구소 편찬 "개인 연금: 이론적 기초, 국제 경험 및 중국의 탐구"

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그림 3. 미국의 3대 연금자산 비율(단위: %) 출처: ICI, 산업증권경제금융연구소 집계

첫 번째 기둥:

기초연금 보장, 폭넓은 적용 범위

첫 번째 기둥은 대부분의 근로 인구를 대상으로 하는 기초 연금 보장 시스템입니다. 기본연금보험제도는 미국에서 가장 광범위하고 기본적인 연금제도로 의회에 의해 입법화되고 시행된다. 1980년대부터 정부가 위임한 이 사회보장 계획은 기본적으로 취업자에게 완전한 보장을 제공했습니다. 그 자금은 주로 사회보장세에서 나오며, 사용한 만큼 지불됩니다. 사회보장세는 연금보장제도에 참여하는 가입자의 연금과 유족·장애인 보조금에만 사용되는 특별세로, 다른 정부세와는 완전히 분리되어 있다. 동시에 이 계획은 정부의 의무계획이기 때문에 정부 재정이 시스템에 대한 궁극적인 보장을 제공한다.

미국 기초연금보험의 첫 번째 기둥은 연방정부가 주관하고, 구체적인 관리 부서는 사회보장청이다. 기본연금보험기금의 공식 명칭은 '사회보장신탁기금'이다. " 또는 OASDI 신탁기금이며, 신탁기금협의회에 위탁됩니다. 사회보장국은 사회보장국 직속의 10개 국과 6개의 서비스센터, 감정센터로 구성되어 있으며, 전국에 수천 개의 지점을 두고 있으며, 사회보장세 납부현황 기록, 수혜자격 확인, 컨설팅 및 자금 배포.

사회보장세는 직원과 고용주 모두가 납부합니다***. 미국 사회보장 세율은 사회보장국에 의해 동적으로 조정되며 의회의 승인을 거쳐 시행됩니다. 고용주와 직원은 항상 각각 50%를 납부했습니다. 1980년에는 근로자의 연봉이 현재 수준으로 인상되었습니다. 총 세율은 여전히 ​​고용주와 근로자가 각각 지급하는 근로자 임금 금액입니다. 또한, 사회보장세에는 지급 기준에 상한선이 있습니다. 2021년 1분기 말 최대 과세 급여 기준은 RMB 10,000입니다.

미국기초연금보험기금(OASDI)은 초창기 급속히 성장했으나 최근 몇 년간 성장률이 둔화됐다. 미국법은 기초연금보험기금의 자산배분에 대해 엄격한 규정을 두고 있는데, 이는 주로 안전성이 높은 연방정부채에 배정된다. 초기 및 중기적으로는 낮은 부양율, 상승하는 세율, 양호한 투자수익률 등으로 인해 인구의 노령화로 인한 수급자 증가, 장기 저소득층 감소 등으로 자금이 빠르게 축적되었으나, 기간채권 투자 수익에 따르면, 2008년 이후 OASDI의 현재 수입 및 지출 수지가 계속 감소하고 총자산 증가율도 둔화되었습니다. 2020년 말 기준으로 OASDI의 총 자산은 1조 달러로, 미국의 총 3개 기둥 연금 자산 중 약 98%를 차지하며, 할당된 자산의 98%가 장기 채권입니다. OASDI 이사회가 발표한 2021년 연례 보고서에 따르면, 중립적인 가정 하에서 OASDI 준비금은 2034년에 소진될 것으로 예상됩니다.

그림 4. 미국 OASDI의 연간 수입, 지출 및 잔액(단위: 미화 1억 달러) 출처: SSA, 산업증권경제금융연구소 편집

그림 5 . 미국 OASDI 투자수익률(단위: %) 자료 출처: SSA, 산업증권경제금융연구소 집계

그림 6. OASDI 자산 규모 및 증가율(단위: 10억 달러, %) 데이터 출처: ICI, 경제 금융 연구소에서 수집한 산업 증권

그림 7. 2020년 미국 OASDI 자산 배분 (단위: %) 데이터 출처: SSA, 산업 증권 경제 연구소에서 수집 및 재정

두 번째 기둥 :

사용자 후원 연금 계획의 기금 규모가 가장 큽니다

두 번째 기둥은 고용주 유형의 DB 및 DC 계획입니다. 미국 연금 시스템의 핵심이자 미국 기금 규모의 절반을 차지합니다. DB형은 확정급여형이고, DC형은 확정기여형입니다. 둘 다 미국 연금의 두 번째 기둥을 구성합니다.

2020년 말 기준으로 미국의 두 번째 기둥 DC 계획과 DB 계획의 총 연금 자산은 약 1조 달러로, 미국 3가지 기둥 연금 계획의 총 연금 자산의 약 10%를 차지합니다. DC형과 DB형의 자산규모는 각각 1조달러, 총 연금자산에서 차지하는 비중은 다음과 같다. , %) 자료출처 : ICI, 산업증권경제금융연구소 작성

표 1. 미국 DB안과 DC안 비교 출처 : IRS, ICI, Industrial Securities Institute of Economics and Finance

DB요금제의 지급기준은 고용주와 근로자 간의 협의를 통해 결정됩니다. 근로자가 퇴직한 후에는 고용주와 합의한 일정 기준에 따라 일정 금액의 연금을 받을 수 있습니다. 하지만 비정부 의무계획이기 때문에 통일된 내국민대우 기준이 없고 법적 상한선도 없다. 각 직원이 누릴 수 있는 기준은 고용주와 직원 간의 협상 및 협상 결과에 따라 다릅니다.

현재 DB계획의 시행방식은 일반적으로 자금제도를 채택하고 있다. 1970년대 이전 DB형 제도의 자금운용 방식은 선불형이 일반적이었으며, 관리가 용이하다는 장점이 있었지만, 고용주형 제도이기 때문에 일단 회사에 손실이 발생하거나 손실이 발생한다는 점이 문제였습니다. 파산하더라도 자금 출처가 보장되지 않아 분쟁이 발생할 수 있습니다. 이러한 문제를 해결하기 위해 미국 정부는 1974년 근로자퇴직보장법을 도입했는데, 이 법은 DB형 제도를 시행하는 사업주가 종량제를 기금제로 전환, 즉 근로자 연금기금을 조성해야 한다고 명확히 규정했다. . 법안은 또 연기금은 사용자 자산과 분리되어야 하며, 펀드 투자는 사용자 사업과 완전히 분리되어야 한다고 규정하고 있다.

DB계획에서는 일반적으로 기업이나 비기업기관이 자금관리기관을 설립해 자금을 관리하고, 관리기관은 투자기관에 투자를 위탁한다. 지배기구는 일반적으로 고용주 대표, 직원 대표, 투자 및 계리 전문가로 구성됩니다. 이러한 유형의 연기금의 투자는 대개 기금관리기관(수탁자)이 직접 수행하지 않고, 기금관리기관(수탁자)이 전문 투자기관에 위탁하여 투자, 즉 기금운용과 투자를 하게 된다. 투자자간에는 본인-대리인 관계가 존재하며, 개인은 투자과정에 참여하지 않습니다.

DB 플랜에는 주식, 채권, 부동산 등 다양한 형태의 금융상품을 포함해 펀드 자산 배분 방향이 다양하다. 정부는 자본의 투자 방향이나 투자 비율에 대해 특별한 제한을 두지 않고 있으며, 이는 기금관리기관이 결정한다. 일반적으로 펀드관리기관은 위험을 예방하고 최대한의 이익을 얻기 위해 다양한 포트폴리오 투자 방식을 채택합니다. 2019년 말 기준 미국 개인DB형 자산배분에서 기업주식과 채권배분이 가장 많은 비중을 차지하며 각각 <그림 9>에 이른다. 그림 9. 미국 민간DB형 자산배분 구조(단위: %) 출처: " 2020년 중국 연금 발전 보고서(경제금융산업증권연구소 작성)

DC 플랜은 일반적으로 고용주와 직원이 공동으로 지불합니다***. 기본적인 시행방식은 현직 직원을 대상으로 개인계좌를 개설하고, 정기적으로 자금을 투입해 적립·투자하는 방식이다. 직원이 퇴직한 후 계좌에 있는 원금과 투자소득은 직원의 소유이며 퇴직을 위해 사용됩니다. 자본 투입이 고용주의 일방적인 의무인 DB 모델의 대부분 기관과 달리 DC 계획의 개인 계좌에 대한 대부분의 기여금은 고용주와 직원이 공동으로 지불합니다.

현재 DC 계획에는 401(k) 계획, 403(b) 계획, 457 계획 및 TSP 계획의 네 가지 주요 유형이 있습니다. 이들 계획의 주요 차이점은 다양한 그룹의 사람들을 대상으로 한다는 것입니다. 그 중 401(k)플랜(401(k)플랜)은 민간기업과 일부 비영리단체를 대상으로 하며, 현재 미국 시장에서 가장 중요한 기업연금 형태이다. 2020년 말 기준으로 401(k) 퇴직연금 자산은 전체 DC 퇴직연금 자산의 약 70%를 차지합니다.

DC 요금제 결제 시 세금 혜택을 누릴 수 있습니다. 미국은 DC 계획의 개인 계좌에 투입된 자금에 대해 고용주와 직원에게 개인 소득세를 면제합니다. 개인 소득세는 최종 연금 수령 시 세법에 따라 부과됩니다(EET 모델). 확정기여형 확정기여형은 사용자의 연금지급압력을 효과적으로 감소시키며, 또한 1974년 확정기여형 확정기여형 제도 도입 이후 자산규모의 증가율과 제도 수의 확대율이 모두 향상되었다. 향후 DC형 자산총액이 DB형 자산총액을 넘어서는 것은 시간문제다.

그림 10. 미국 DC 및 DB형 자산규모 비중(단위: %) 출처: ICI, 산업증권경제금융연구소 집계

개인계좌자금 DC 계획의 운용 및 투자 방식은 기본적으로 두 가지 형태로 구분됩니다. 하나는 사업주가 자금을 개인계좌에 모아 신탁관리기관을 설립하는 방식인데, 관리기관이 투자방향을 결정하고 투자기관이나 상품을 선정하며 개인은 투자과정에 참여하지 않는다. 또 다른 방법은 개인에게 투자기관이나 투자상품을 선택할 수 있는 권리를 부여하는 것이다. DC 계획을 수립하는 많은 고용주는 여전히 개인 계좌 관리 기관을 설립하지만 이 기관은 투자 기관이나 상품을 선택하는 책임을 맡지 않고 개인의 투자를 지원합니다.

DC형 자산에도 뮤추얼펀드, 주식, 채권 등 금융상품 등 다양한 투자 방향이 있는데, 그 중에서도 뮤추얼펀드에 투자하는 것이 연금투자의 주요 수단이 됐다. 미국 뮤추얼 펀드의 주요 원천. 2019년 말 기준, 미국 개인부문 DC형 자산배분에서 동일 펀드가 차지하는 비중은 그림 11과 같다. 미국 민간부문 DC형 자산배분 구조(단위: %) 출처: "중국 연금" 2020년 발전보고서', 경제금융연구소 산업증권

세 번째 기둥:

개인저축과 연금, 자금 규모가 빠르게 커지고 있다

세 번째 기둥은 주로 개인 퇴직 계좌(IRA)와 연금 보험 연금을 말하며 두 번째 기둥 ***과 함께 미국 연금 시스템의 핵심을 구성합니다. IRA는 개인이 전적으로 자발적으로 가입하는 연금 플랜입니다. 소득이 있는 18세 미만의 모든 사람은 다른 연금 플랜에 가입했는지 여부에 관계없이 개인 퇴직 계좌를 개설할 수 있습니다. 미국 ICI 조사에 따르면, 2020년 중반 기준으로 약 4,790만 명의 미국 가족이 개인 퇴직 계좌를 보유하고 있으며, 이는 미국 전체 가구에 해당하며 주로 개인 기부금과 두 번째 기둥 고용주 계획 자금에서 조달되며 다른 IRA로 이체됩니다. 계정. IRA 플랜은 독립적으로 존재하지 않지만 두 번째 기둥 연금 플랜과 좋은 보완 및 연결을 형성합니다. 현재 미국 규정에서는 세금 혜택을 유지하면서 롤오버 작업을 통해 적격 IRA 플랜과 고용주 후원 연금 플랜(Pillar II) 간의 자산 전환을 허용합니다.

그림 12. 기존 IRA 계좌의 자금 출처(단위: %) 데이터 출처: ICI, Industrial Securities Institute of Economics and Finance에서 편집

그림 13. IRA 계좌의 자금 출처 Roth IRA 계좌 (단위: %) :%) 데이터 출처: ICI, Industrial Securities Institute of Economics and Finance 편집

IRA 계좌에는 Traditional IRA, Roth IRA, Employer-sponsored IRA가 주로 포함됩니다. 세 가지 유형: SEP IRA, SAR-SEP IRA, SIMPLE IRA) 중 전통적인 IRA와 Roth IRA의 규모가 다른 유형보다 훨씬 큽니다. 전통적인 IRA 계좌는 계좌 소유자가 16세 이후 매년 일정 금액의 연금을 인출해야 하며, 인출이 부족한 경우에는 현행 세율에 따라 추가로 50%의 세금을 납부해야 합니다. 계좌는 원금을 인출할 시간이 없으며 금액 한도가 없습니다. 특정 연령(세) 및 계좌 개설 시간(5년) 요건에 도달한 후 투자 소득을 인출하는 데에는 소득세가 없습니다.

개인의 노후저금 발전을 장려하기 위해 정부는 개인이 노후계좌를 개설하는 경우 세제혜택을 제공하고 있다. IRA에는 두 가지 세금 우대 방법이 있습니다. 하나는 세금 지연 모델(EET 모델)이고 다른 하나는 세금 선지급 모델(TEE 모델)입니다. 이에 비해 미국에서는 일반 은행 저축 이자, 투자 소득 등에 세금이 부과되므로 IRA 계좌가 매우 매력적이지만 개인 퇴직 계좌에 투입되는 자금에는 상한선이 있으며 구체적인 금액은 다음과 같습니다. IRA 계좌 유형에 따라 결정됩니다. 결제가 유연하고 편리하며 세제 혜택도 있기 때문에 IRA 계좌 자금의 비중은 설립 이후 지속적으로 증가해 왔으며, 2020년 말 기준 총 자산 규모는 약 1조 달러로 전체 자산의 약 1%를 차지합니다. 미국의 3주식 연금 자산은 전통적인 IRA 계좌 규모로 전체 IRA 자산의 약 80%를 차지합니다.

표 2, 2020년 미국 IRA 분류 및 기본 상황 데이터 출처: 미국 가구의 퇴직 저축에서 IRA의 역할, IRS, 2020, 산업 증권 경제 금융 연구소에서 편집

그림 14. 미국 IRA 자산 및 비중 (단위: 10억 달러, %) 자료출처: ICI, 산업증권경제금융연구소 집계

그림 15. 유형별 자산 규모 비율 IRA 계좌 비율(단위: %) 자료출처: 산업증권경제금융연구소 ICI 편집

IRA와 401(k) 플랜의 가장 큰 차이점은 전자에는 회사가 없다는 점입니다. 매칭 시스템(고용주 후원 IRA 제외)). IRA의 대부분을 차지하는 Traditional IRA와 Roth IRA는 순전히 개인 은퇴재무설계이며 회사와는 아무런 관련이 없습니다. 또한, IRA의 투자 방향은 더 넓어졌습니다. 투자자는 현재 주류 증권 투자 플랫폼을 통해 주식, 채권 등 금융 상품을 사고 팔 수 있지만, 401(k)는 일반적으로 펀드 투자에만 사용되며 주식에 직접 투자하지 않습니다. . 그러나 둘 사이에는 여전히 몇 가지 유사점이 있습니다. 1) 둘 다 세금 우대 계정입니다. 2) 둘 다 기여 한도가 있습니다. 그러나 IRA는 개인 계좌이기 때문에 한도가 401(k) 플랜보다 훨씬 낮습니다. 2021년에는 한도가 50세 미만은 US$6,000, 50세 이상은 US$7,000입니다. 50세 이전에는 자유롭게 철회할 수 없습니다.

표 3. 2021년 미국 401(k) 플랜과 IRA 계정의 특성 비교 출처: IRS, 산업증권경제금융연구소 편집

IRA 계정은 직접적인 책임이 있음 개인의 경우 대부분 은행, 뮤추얼펀드 등 금융기관에 개설되어 있으며, 이들 기관을 통해 투자되고 있으며, 투자자산 비중에는 제한이 없습니다. IRA 계획의 참가자는 개인 퇴직 계좌에 있는 자산의 투자 관리에 대해 직접적인 책임이 있으며 고용주나 기관에 의해 통제되지 않습니다. 일반적으로 IRA 계좌는 Bank of America 및 뮤추얼 펀드와 같은 금융 기관에서 개설 및 호스팅됩니다. IRA의 투자 비율과 자산 한도가 완화되어 주식, 채권, 뮤추얼 펀드, 은행 예금 등을 포함한 생명 보험 계약 및 수집품을 제외한 대부분의 금융 상품, 심지어 옵션 및 선물까지 구매하는 데 자금을 사용할 수 있습니다.

IRA의 자산 배분 구조는 은행과 저축성 예금 중심에서 주식 자산 중심으로 전환됐다. 1980년대 이전에는 은행예금 등 위험도가 낮은 상품에 주로 투자했는데, 예를 들어 1981년에는 은행과 저축성 예금에 73%, 뮤추얼펀드에 7%, 생명보험회사에 9%를 투자했다. 자산. 2000년 이후 은행금리 하락, 미국 자본시장의 발전, 기관투자가의 성장으로 은행예금 비중이 크게 감소하고 뮤추얼펀드, 주식, 채권 등 자산 비중이 증가하면서 생명보험 자산의 비중은 낮았고 상대적으로 안정적이었습니다. 2021년 1분기 말 기준 IRA의 은행 및 저축성 예금 비중은 5%로 대폭 감소했고, 뮤추얼펀드에 대한 비중은 45%로 늘었으며, 주식, 채권, 기타에 대한 비중은 늘어났다. 자산은 46%로 증가했고, 생명보험회사 자산에 대한 투자비율은 4%입니다.

그림 16. 미국 IRA 계좌의 자금배분(단위: %) 자료출처: ICI, 산업증권경제금융연구소 경제금융연구소: "유시슈 제5권: 미국과 일본의 경험을 통한 연금제도 구축 및 자산관리 추진" 보고서 발표 시기: 2021년 12월 16일 보고서 발행 기관: 산업증권( 중국증권감독관리위원회 허가를 받은 증권회사 투자컨설팅업 자격) 보고분석사: Sun Yin 실무 증명서 번호: S0190521060002 Xu Yizhou 실무 증명서 번호: S0190521060001 Xu Yingying 실무 증명서 번호: S0190519070001 연구 보조원: Zhou Antong

본 연구 보고서 사용에 대한 위험 경고는 다음과 같습니다. 산업 증권 주식회사는 중국 증권감독관리위원회의 승인을 받았으며 증권 투자 컨설팅업 자격을 갖추고 있습니다. 본 보고서는 산업증권(이하 "회사")의 고객만을 위한 것입니다. 회사는 본 보고서를 받았다고 해서 수신자를 고객으로 간주하지 않습니다.

본 보고서에 포함된 정보, 의견 등은 고객 참고용일 뿐이며, 언급된 증권의 매수 또는 매도에 대한 입찰 또는 권유를 권유하거나 제안하는 것이 아닙니다. 그러한 정보와 의견은 이 보고서를 받은 사람의 구체적인 투자 목적, 재정 상태 및 구체적인 요구 사항을 고려하지 않았으며 언제든지 누구에게도 개인적인 추천을 구성하지 않습니다. 고객은 본 보고서에 포함된 정보와 의견을 독립적으로 평가해야 하며, 각자의 투자 목적, 재무 상태 및 특정 요구 사항을 고려해야 하며, 필요한 경우 법률, 비즈니스, 금융, 조세 및 기타 측면에 대해 전문가의 조언을 구해야 합니다. 회사 및/또는 계열사는 이 보고서에 의존하거나 사용함으로써 발생하는 결과에 대해 어떠한 법적 책임도 지지 않습니다. 본 보고서에 포함된 정보의 출처는 신뢰성이 있다고 판단되나, 회사는 그 정확성이나 완전성을 보장하지 않으며, 보고서에 포함된 정보 및 권장 사항이 변경되지 않을 것임을 보장하지 않습니다. 회사는 본 보고서에 포함된 자료의 사용으로 인해 발생하는 직·간접적 손실이나 이와 관련된 기타 손실에 대해 어떠한 책임도 지지 않습니다. 본 보고서에 포함된 정보, 의견 및 추측은 본 보고서가 발표된 당시 회사의 판단만을 반영한 것입니다. 본 보고서에 언급된 증권 또는 투자 대상의 가격, 가치 및 투자 수익은 과거 실적에 따라 상승하거나 하락할 수 있습니다. 미래 성과 기준으로 의존해서는 안 됩니다. 회사는 이 보고서에 포함된 정보, 의견 및 추측과 일치하지 않는 보고서를 발행할 수 있습니다. 보고서는 최신 상태로 유지됩니다. 동시에, 회사는 통지 없이 본 보고서에 포함된 정보를 변경할 수 있으므로, 투자자는 해당 업데이트나 수정 사항에 주의를 기울여야 합니다. 별도의 언급이 없는 한, 본 보고서에 인용된 성과 데이터는 과거 성과를 나타냅니다. 과거 성과를 미래 수익 예측 변수로 의존해서는 안 됩니다. 우리는 예측된 수익이 실현될 것이라고 약속하거나 보장하지 않습니다. 분석에서 이루어진 수익 예측은 해당 가정을 기반으로 할 수 있습니다. 가정을 변경하면 예상 수익에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 회사의 영업 직원, 거래자 및 기타 전문가는 다양한 가정 및 기준을 기반으로 하고 다양한 분석 방법을 사용하여 이 보고서의 의견 및 권장 사항과 일치하지 않는 시장 의견 및/또는 거래 견해를 구두 또는 서면으로 표현할 수 있습니다. 회사는 이 의견과 제안을 모든 수신자에게 전달하지 않았습니다.