용해 메커니즘은 무엇을 용해합니까: 공황 또는 유동성?

20 16 0 1.08 08:55

기자 손옥정

새해 초에 A 주가 폭발하기까지 했다. 겨우 며칠밖에 안 된 융해 메커니즘이 대중의 비판의 대상이 되어 각측에 의해 비판을 받았다. (윌리엄 셰익스피어, 템페스트, 희망명언) 그렇다면 융해 메커니즘은 정말 극악무도한 범죄인가? 세계 각국에서 광범위하게 시행되는 효과적인 제도로서 A 주가 왜 소화불량인가? 우리의 용해 메커니즘은 세계 다른 나라와 어떤 차이가 있습니까? 다음 단계는 융해 메커니즘을 폐지하는 것이 더 나을까, 아니면 더 보완할 것인가, 어떻게 보완해야 하는가?

이 질문들에 대한 답을 밝히기 위해 국가상보 기자가 심도 있는 연구를 진행했다.

융해 메커니즘은 미국에서 유래한 것으로, 미국 증권거래위원회 (SEC) 가 세운 보호 메커니즘으로, 거래 과정에서 가격 변동이 일정 기간 동안 제한된 목표에 도달할 때 거래가 일시 중지된다는 것이다. 그 원리는 과도한 전류가 통과할 때 퓨즈가 녹아 전기 제품이 손상되지 않도록 보호하는 것과 비슷하다.

외국에서 용해 메커니즘은' 융해' 와' 융해' 의 두 가지 표현이 있다. 전자는 가격이 융해점에 닿은 후 얼마 동안 거래를 중단하는 것을 말한다. 후자는 가격이 융해점에 닿은 후 한동안 거래를 계속할 수 있지만 견적은 융해점으로 제한된다는 뜻이다. 현재 미국 일본 한국 유럽의 주류 주가 선물은 보편적으로 융해 메커니즘을 채택하고 있다.

그러나 문턱이 비교적 높기 때문에 지금까지 각국은 융해점에 거의 닿지 않았다. 그렇다면 왜 A 주가 융해 메커니즘을 도입한 후 자주 융해를 트리거합니까? 이를 위해 국가상보 기자가 조사에 착수했다.

미국 주식 검토: 용융 메커니즘은 유동성을 높이는 것입니다.

미국의 현행 융해메커니즘의 탄생은 6 월 1987+ 10 월 19 의 글로벌 주식재해로 거슬러 올라간다. 역사는' 블랙 월요일' 이라고 불린다. 그날 월스트리트는 역사상 가장 큰 주식재해를 일으켰다. 오전 9 시 00 분, 10, 시장 벨이 울린 후, 시작 시 도지가 이미 67 시 하락하여 매도가 몰려들었다. 개장한 지 한 시간도 안 되어 지수가 이미 떨어졌다 104 시; 오후 2 시에 250 시가 떨어졌습니다. 두 시간 후 파장할 때 도지는 508 포인트 하락하여 2246.74 시에서 1738.74 시로 22.6% 하락했고 시가는 5030 억 달러를 잃었다.

이 갑작스러운 주식재해로 시장은 상승과 하락정판 제도의 중요성을 진정으로 인식하게 되었다.

1988, SEC 및 미국 상품선물거래위원회가 용융 메커니즘을 승인했습니다. 이 메커니즘은 처음에 도지와 연계되어 2 단계 융해 임계값을 시행했다. 도지가 250 시 떨어지면 거래 1 시간을 일시 중지한다. 다우존스 지수가 400 포인트 하락했을 때, 거래는 2 시간 동안 중단되었다. 지수의 하락은 정지 기간에 영향을 미치는 주요 요인이다. 하락폭이 클수록 정지 시간이 길어진다.

Fuze 시스템의 이점은 분명합니다. 이후 18 년 동안 미국에는 대규모 주식재해가 발생하지 않았다.

하지만 20 10 년 5 월 6 일, 폭풍우가 몰아쳤다. 도지판은 거의 1000 포인트 폭락해 전례 없는 폭락으로 시가가 순식간에 8600 억 달러 이상 증발해 미국 주식 사상 최대 시장 하락폭을 기록했다. 이어 도지는 반등하기 시작했고 파장은 347.8 포인트, 하락폭은 3.2% 로 1 년여만에 가장 큰 하락폭을 기록했다. 또한 스탠다드 푸르 500 지수는 종가 3.24%, 나스닥 종합지수는 3.44% 하락했고, 다수의 상장회사 주가가 변동했다. 유명 컨설팅회사 엑센철의 주가는 5 분 만에 40 달러에서 1 센트로 급락한 뒤 신속하게 40 달러의 가격대로 돌아갔다. 골드만 삭스, 제너럴 일렉트릭, 시티그룹, 모건대통, 포드 자동차 등 중량급 상장사의 주가도' 롤러코스터' 시세를 펼쳤다.

미국 주식이 폭락한 후 미래 주식시장의 폭락을 막기 위해 시장 유동성이 소진될 수 있다. 20 10 년 6 월, SEC 는 1988 이 창설한 대형 융해 메커니즘을 바탕으로 단일 융해 메커니즘을 선보였다. 또한 SEC 는 플래시 장애 트리거 융해 메커니즘의 영향을 받아 후크의 기준 지수를 도손가락에서 표준 푸르 500 지수로 변경하고 융해 메커니즘을 3 단계로 변경하며 융해 임계값은 각각 7%, 65, 438+03%, 20% 입니다. 7% 와 65,438+03% 가 트리거되면 거래 일시 중지 65,438+05 분. 20% 가 트리거되면 직접 창고를 평평하게 합니다.

지수의 융해 메커니즘을 조정하는 것 외에도 SEC 는 이전의 융해 메커니즘을' 천장 가격 변동의 상한 및 하한' 으로 대체하여 개별 주가 특정 가격 구간에서 벗어나는 것을 방지하는 데 중점을 두고 폭등폭락으로 인한 시장 변동과 변동의 후속 영향을 줄이는 데 주력하고 있습니다. 예를 들어, 가격이 15 초 내에 5% 이상 오르거나 하락하면 이 주식의 거래는 5 분 동안 보류되지만, 3 달러 이하의 주식의 개장가격과 종가의 변동공간은 10% 로 완화될 수 있다.

국가상보 기자는 융해 메커니즘이 주가 이상 변동을 막기 위한 비상식적인 수단으로 사용 빈도가 높지 않다는 것을 알아차렸다. 미국은 1988 부터 융해 메커니즘을 시행한 이후 1997 10 10/0/0 월 27 일에 한 번만 트리거되었다.

미국 주식 비교: A-Share 용융 예금의 네 가지 주요 차이점

65438+ 10 월 1 일 공식 시행된 지수 융해 관련 규정에 따라 5% 융해 임계값을 트리거하는 시장은 15 분 정지, 사후 트리거 5% 또는 하루 종일 7% 를 트리거합니다 A 주 시장의 전반적인 변동을 더 잘 반영하는 심도 300 지수를 기준지수로 선택할 것이다.

A 주 융해 메커니즘의 특성에 따라 구현 과정은 다음과 같은 상황으로 나뉜다. 상하이와 심천 300 지수 변동이 5% 융해 임계값을 트리거할 때, 두 시는 카드 정지 15 분, 융해가 끝난 후 집합 입찰을 시작하여 당일 거래를 계속한다. 상하이와 심천 300 지수가 14: 45 또는 이후 5% 임계값을 트리거하면 거래가 당일 마감될 때까지 일시 중지됩니다. 상하이와 심천 300 지수가 하루 종일 거래 시간에 7% 의 임계값을 트리거하면 시장이 마감될 때까지 거래가 일시 중지됩니다. 상하이와 심천 300 지수가 개장 시 7% 의 문턱을 트리거하면 9 시 30 분부터 폐장까지 멈춘다. (존 F. 케네디, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언)

기자가 빗질하여 발견한 바에 따르면, 미국 주식에 비해 A 주 용해 메커니즘은 네 가지 큰 차이가 있다.

첫째, 용융 메커니즘은 등급이 매겨진다. 미국 주식시장은 3 급 용해를 실시하여 각각 7%, 13%, 20% 의 세 가지 등급이 있다. 처음 두 개의 퓨즈 임계값이 트리거되면 트랜잭션 15 분 일시 중지, 20% 퓨즈 임계값이 트리거되면 바로 창고를 평평하게 합니다. A 주 시장은 현재 2 급 융해, 5% 와 7% 를 실시하고 있다. 언제든지 7% 의 융해 임계값이 트리거되고 시장이 닫힐 때까지 거래가 일시 중지됩니다.

둘째, 거래 시스템. 미국주는 상승폭 제한이 없는 거래제도를 채택하고, A 주는 상승폭 제한이 있는 거래제도를 채택하고 있다. 주가와 비 ST 주식의 경우 상승폭 제한의 상한선은 10% 입니다. 이런 제도에서는 상승과 하락의 한계에 이르기만 하면 A 주가 자동 용해와 같은 상황이 발생할 수 있다.

셋째, 적용 범위. 미국 주식시장에서는 주가와 주가 지수 선물의 등락이 어느 정도 융해 메커니즘을 트리거할 뿐만 아니라 융해 메커니즘도 개별 주식에 적용된다. 도지가 설정한' 가격 변동 상한선과 하한선' 메커니즘에 따르면 한 주식의 거래가격이 5 분 안에 오르거나 하락하면 10% 를 넘으면 거래를 중단해야 한다. 이 주식의 거래가격이 15 초 이내에 규정된' 가격 변동 구간' 으로 돌아가지 않으면 5 분 동안 정지한다.

현행 A 주 융해제도에 따르면 상하이와 심천 300 지수의 상승폭이 일정 임계값에 도달하면 상하이와 심천 거래소에 상장된 모든 주식, 전환채, 스톡옵션 등 관련 제품은 거래가 중단되고 CICC 의 모든 주가 선물 계약은 거래가 중단된다. 다시 말해, 주가가 비정상적으로 변동하더라도, 상승폭 제한에 도달하지 않으면 일일 거래는 녹지 않을 것이다.

넷째, 투자자 구조. 국가상보 기자는 Choice 의 단말기 데이터에 따르면 대주주가 보유한 유통주를 제거한 뒤 펀드, 보험, 증권사, 사회보장기금, QFII, 사모의 A 주식 공모 시가가 같은 기간 유통시가의/KLOC-를 차지하는 것으로 나타났다. 그 중 공모 기금이 7.6% 로 가장 높았다. 나머지 83.55% 는 개인이 보유하고 있다. A 주의' 산가' 는 이것으로 볼 수 있다. 이와 함께 투자기금, 연금, 해외기관 투자자들은 미국 주식시장에서 중요한 역할을 하고 있다. 1945 부터 기관투자자 지분 시가 비중이 10% 에서 20 13 의 63% 로 상승하면서 시장의 절대다수를 차지했다.

제도적 관점의 집합

교은 슈뢰더 기금: 용융 메커니즘은 유동성 수축을 악화시킨다.

융해 매커니즘을 설정하는 목적은 시장의 급격한 변동 확률을 낮추고 시장 안정을 유지하며 단기간 시장의 비이성적 파동을 막기 위한 것이었지만, 최근 시장이 제시한 검사 결과는 매커니즘 설계의 원래 의도에서 벗어났다.

최근 현재 A 주 시장 동향에 영향을 미치는 여러 요인 중 유동성의 한계 변화가 가장 중요한 모순이다. 인민폐의 평가절하는 유동성 긴축과 피난 정서를 가져오고, 융해 메커니즘 자체가 가져온 심리적 공황성 매도는 유동성의 추가 수축을 증가시켰다.

중앙은행이 단기 위안화 환율 변화의 결정 요인인 만큼 중앙은행이 단기간에 위안화 환율을 크게 평가절하하지는 않지만 정책의 안정된 시기를 예측할 수는 없기 때문에 A 주 시장에 대한 신중한 판단을 유지한다. 다음 단계에서 A 주는 은행 간 시장 유동성이 개선되었는지 여부에 면밀한 주의를 기울여야 한다. 해외 위험이 더 크게 높아지는지 여부.

Hsbc 중국: 용융 메커니즘이 조정될 것으로 예상됩니다.

환풍중국 주식전략 주관인 손유는 연구 보고서에서' 디자인이 좋지 않다' 는 융해 메커니즘으로 최근 A 주 변동성이 급격히 상승하며 정부가 앞으로 몇 개월 동안 시장 유동성을 밀어내지 않고 보호하기 위해 조정을 할 것으로 예상하고 있다. 조정에는 하루 종일 카드 정지 또는 거래 중지의 문턱을 높여 카드 정지 시간을 줄이는 것이 포함될 수 있습니다.

20 15 여름의 주식재해는 A 주 시장의 주도력이 정서적으로 주도하는 개인으로, 거래제한을 줄이고 시장이' 밟히는' 것을 피해야 한다는 것을 보여준다. 레버리지 수준이 낮기 때문에 유동성과 시장 정서가 기본적으로 정상으로 돌아섰기 때문에 시장 변동성이 단기간에 상승할 것으로 예상된다.

맥쿼리: 용해는 시장 진동을 악화시키지 않았습니다.

맥그리전략가 Erwin Sanft 는 브리핑에서 융해 메커니즘이 "정부의 임시 개입의 필요성을 떨어뜨렸고, 많은 해외 투자자들이 이를 기꺼이 볼 수 있을 것 같다" 고 밝혔다. 우리는 MSCI 가 이것에 대해 안심할 것이며, 그들이 6 월에 A 주를 기준지수에 포함시키겠다고 발표할 것으로 예상한다. "

건은국제:' 공황' 은 몇 주 동안 지속될 수 있다.

건은국제전략사인 마크 졸리 (Mark Jolley) 는 위안화 환율 기업 안정, 경제데이터 호전, 관련 부처가 주식시장 융해 메커니즘에 대한 규정을 마련하기 전까지는 주식시장이 더 떨어질 수 있다고 밝혔다. 융해 메커니즘은 투자자들이 다른 사람들보다 먼저 주식을 팔려고 시도했기 때문에 시장 침체로 이어졌다. 공황은 결국 매입 기회로 바뀔 것이다. A 주가 하락은 필연적으로 h 주에 영향을 미칠 것이다.

IG 아시아 Pte: 융해 메커니즘은 역효과를 내고 시정이 필요합니다.

싱가폴 IG Asia Pte 전략가 Bernard Aw 에 따르면, 새로 구현된 융해 메커니즘은 원래 주식시장의 안정기가 되고 싶었지만, 반대 효과를 낸 것 같다. 시장 참가자들이 거래가 중단되기 전에 서로 다투어 탈출하여 하락폭을 확대했기 때문이다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언) 그러나 이것은 중국의 융해 메커니즘이 효과가 없다는 것이 아니라 수정이 있어야만 더 효과적이라는 것이다.

중국은 이 메커니즘을 개선하는 데 도움이 될 수 있는 용융 트리거의 비율을 조정할 수 있습니다. 현재 두 위치의 트리거 임계값 간격이 너무 작을 수 있으므로 중국은 트리거 임계값을 확장해야 할 수 있습니다.

(각 기자는 블룸버그 정보에 따라 정리한다)

Tips 싱가포르 퓨즈 메커니즘

싱가포르 증권거래소 20 14 년 2 월 시행된 융해 메커니즘은' 지속적인 융해' 로 증권시장이 대규모로 격동할 때 투자자의 권익을 보호하기 위한 것이다.

증권의 잠재 가격이 참고가격과 10% 차이가 나면 융합이 트리거되고 5 분짜리' 냉정기' 가 시행된다. 주식은' 냉정기' 에도 거래할 수 있지만 가격 변동 범위는 10% 로 제한된다. 냉정기' 이후 거래가 정상으로 돌아섰고, 새로운 참고가격은' 냉정기' 내 거래 상황에 달려 있다.