유럽과 미국 은행들이 잇달아 금리를 인상했다. 대종 상품은 어디로 갑니까?

대종 상품의 미래에 관해서는 최종 결정 요인이 실물가격과 접목될 것이며, 대종 상품의 동향을 진정으로 결정하는 것은 반드시 시장 수급 관계일 것이다. 만약 사람들이 시장 수급에서 벗어나 선물에 대해 이야기한다면, 조만간 감옥에 갇히게 될 것이다. 현재 각종 상품 거래 선물 시장이 모두 있어서 참가자 수가 매우 많다. 기관투자자도 있고 개인투자자도 있는데, 특히 개인투자자들에게는 상품의 실물 속성을 간과하는 경우가 많으며, 단지 일종의 금융속성으로만 취급하면 조만간 구덩이에 빠질 수 있다. 우리는 선물이 일종의 장기 거래이며 물리적 존재에서 벗어날 수 없다는 것을 기억해야 한다. 어떤 선물시장에도 원유, 천연가스, 철광석과 같은 실물이 있어야 한다. 상품 선물의 밑바닥 논리를 이해한 후에, 우리가 다시 상품의 시세를 이야기하면 더욱 의미가 있다.

첫째, 유럽과 미국 중앙은행의 금리 인상으로 시장 유동성이 줄고, 대종 상품 가격이 하락하는 것은 불가피하다. 유럽과 미국이 잇달아 금리 인상 통로에 진입한 맥락에서 대종 상품에 미치는 영향은 매우 크다. 예를 들어, 2022 년 3 월 이후, 미국 연방 준비 제도 이사회 3 회 연속 금리 인상이라는 맥락에서 전 세계 대종 상품 가격이 크게 하락했다. 그렇다면 왜 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상 이후 지난 기간 동안 대종 상품 가격이 이렇게 하락했습니까? 사실, 지난 2 년 동안 대종 상품의 가격은 시장 공급과 수요의 실제 반영이 아니며, 더 많은 자금이 투기되고 있다. 예를 들어, 한 상품 시장의 실제 거래가격은 톤당 200 달러에 불과하지만, 결국 대량의 자금 유입으로 인해 상품이 톤당 500 달러로 계속 상승하여 큰 거품이 생길 수 있다. 이 거품이 시장에서 유동성이 떨어지면 조만간 폭로될 것이고, 이 거품을 폭로한 것은 바로 유럽과 미국의 금리 인상이다.

현재 유럽과 미국 각국의 인플레이션 압력이 매우 커서, 유럽과 미국 CPI 는 모두 8% 이상이다. 상승하는 CPI 에 직면하여 유럽과 미국은 연속 금리 인상을 통해서만 시장 유동성을 줄일 수 있다. 시장 유동성이 감소한 후, 다른 금융기관에서 돈을 빌리는 비용이 상승하여 돈을 빌리는 문턱이 상승했다. 동시에 전기에 빌린 돈도 갚아야 하기 때문에 대량의 자금이 상품과 주식을 유출할 것이다. 따라서 미래 유럽과 미국 금리 인상의 맥락에서 대종 상품 가격 하락은 필연적인 추세다. 상품 가격의 밑바닥에 관해서는, 나는 반드시 시장의 진정한 공급과 수요 관계로 떨어질 것이라고 믿는다. 상품 가격이 시장 수급 관계를 진정으로 반영할 수 있을 때, 거의 바닥이 났다.

물론 시장 공급과 수요도 환경 변화에 따라 달라질 수 있다. 예를 들어, 유럽과 미국의 금리 인상의 맥락에서 시장 유동성이 감소하고 사회 투자가 줄어들며 유럽과 미국의 경기 침체가 불가피하다. 현재 이미 많은 기관들이 유럽과 미국의 경기 침체 확률을 예측하고 있다. 만약 미래에 유럽과 미국 경제가 둔화되거나 심지어 쇠퇴한다면, 시장의 대종 상품에 대한 수요는 확실히 감소할 것이다. 시장 수요가 감소할 때 현물가격은 반드시 하락하고 그에 상응하는 선물가격도 낮아질 것이다. 그래서 전반적으로 미래의 대종 상품 가격이 30% 이상 하락할 것이니 크게 놀라지 마세요.

둘째, 일부 상품은 여전히 고위를 유지할 수 있다. 앞서 우리도 상품의 밑바닥 논리를 언급했는데, 분명 시장의 진정한 공급과 수요 관계일 것이다. 시장 수급에서 벗어나 선물 가격에 대해 이야기하는 것은 위험이 크다. 예를 들어, 현재 유럽과 미국 금리 인상의 맥락에서 대종 상품의 전체 가격은 계속 하락할 것이다. 이런 맥락에서, 많은 사람들이 빈 기회를 볼 수 있고, 심지어 많은 사람들이 많은 돈을 빌려 빈 것을 할 수도 있다. 글로벌 유동성이 날로 줄어드는 맥락에서, 확실히 큰 공방 기회가 있지만, 모두들 반드시 투자 대상을 선택해야 한다. 원유와 같은 모든 상품이 빈칸으로 적합한 것은 아니다.

글로벌 유동성 감소의 맥락에서 원유 가격이 그에 따라 하락할 수 있지만 단기적으로는 원유 가격이 높은 수준을 유지하는 데 많은 요인이 남아 있다. 한편 지정학적 갈등은 아직 완화되지 않았고, 러시아 원유 수입에 대한 유럽의 태도는 여전히 단호하기 때문에 앞으로 전 세계 원유 공급에 어느 정도 격차가 있을 것으로 보인다. 한편, 현재 일부 신흥시장의 경제가 점차 회복되고 있으며, 이들 신흥시장의 원유 수요도 그에 따라 증가할 것이다.

또 다른 하나는 현재 국제 주요 원유 수출국들이 원유 생산량을 늘리려 하지 않는다는 것이다. 앞으로 원유 가격이 하락하면 유가를 고위로 유지하기 위해 감산 결정을 내릴 가능성도 배제할 수 없다. 따라서 단기적으로는 원유가 소폭 하락해도 적어도 향후 6 개월에서 1 년 동안은 원유가 여전히 100 달러에서 120 달러 사이에 변동할 수 있습니다. 이럴 때는 빈말이든 많이 하든 큰 위험이 있을 수 있다. 결론적으로, 대종 상품의 미래 발전 방향에 대해서는 글로벌 유동성의 변화뿐만 아니라 대종 상품 현물시장의 추세에도 항상 관심을 기울여야 한다. 장기적으로, 현물 수요가 대종 상품 동향의 진정한 결정 요인이다.