국채 선물에 암시적 환매 금리 적용

암시적 환매 금리는 주로 국채 선물시장을 겨냥한 것으로, 금리 선물가격에 함축된 납품가능 채권 매입의 단기 융자 비용을 가리킨다. 구체적으로 현물국채를 매입하고 상응하는 국채 선물을 공수한 다음 만기가 된 현물국채를 보유하여 상응하는 국채 선물인도를 통해 얻은 이론적 수익률은 암시적 환매 금리다.

국채 전략의 경우 암시적 환매 금리에 따라 차익 거래 기회를 판단할 수 있으며, 다른 방법보다 어느 정도 우세하다. 투자자들은 차익 거래 전략에서 암시적 환매 금리의 적용을 구체적으로 파악해야 한다.

암시적 환매 금리를 정확히 이해하다

암시적 환매 금리에 관해서는 암시적 환매 금리를 계산하고 가정을 설정하는 것이 중요하다.

국채 선물 출납일 이전에 이자를 지급하지 않은 경우 일반적인 암시적 환매 이율은 다음과 같이 계산됩니다.

숨겨진 환매 이자율 =

여기서 n 은 납품 일자 이전의 일수입니다.

납기일 전에 이자를 지불한다면, 이때 암시적 환매 금리는 국채 선물계약 송장 가격과 같은 국채 선물가격을 만드는 융자금리다. 관련 계산 가설 기간 내에 이자를 지불하면 환매 금리를 함축하고 재투자할 것이다. 출금 일자 전에 이자가 한 번만 지불된다고 가정하면 암시적 환매 이자율은 다음 공식을 통해 계산할 수 있습니다.

숨겨진 환매 이자율 =

여기서 n 은 쿠폰 지급일부터 출납일까지의 일수로, 1 년은 360 일로 계산됩니다.

암묵적 환매 금리는 고정 가능한 수익률입니다. 투자자는 언제든지 현금권과 국채 선물을 동시에 매입할 수 있으며, 현권에서 만기까지 보유해야 하며, 그 중 (1: 전환 계수) 비율에 따라 현권으로 선물을 매입하여 미래 현금 흐름을 고정해야 한다.

암묵적 환매 금리는 이론적 수익률이다. 계산에서, 일정 수의 국채 다두촌에 대해 상응하는 수의 국채 선물 계약을 공략하고, 그에 상응하는 전환 요인이 CF 라고 가정하고, 언제든지 이자 수입이 암시적 환매 금리에 따라 재투자한다고 가정해야 한다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 국채, 국채, 국채, 국채) 그럼에도 불구하고 선물 계약보증금 납부 변동 요인으로 투자자들은 대략적인 수익률만 얻을 수 있다. 가격이 떨어지면 공치에서 수익을 얻을 수 있으며, 이러한 수익은 재투자를 하고 투자 수익을 늘릴 수 있다. 가격이 오르면 변동보증금이 지불되며, 이러한 손실은 해당 융자 비용을 지불해야 하므로 현금 포지션을 보유하는 수익이 감소할 수 있습니다. 물론 국채가 환매 시장을 통해 융자할 수 있는 만큼 환매 협정에는 서로 상쇄되는 담보현금 흐름이 있을 수 있다. 이 경우, 실제 수익률과 이론적 수익률의 차이는 매우 작을 수 있다.

보이지 않는 환매 금리는 이론적으로 고정할 수 있는 수익률이지만 실제 투자에는 약간의 위험이 있을 수 있다. 첫째, 만기일에 국채를 공매도하거나 국채 선물 계약을 매입하든, 그 가격과 최종 결산 가격에는 어느 정도 편차가 있어 이때 얻은 수익률이 위에서 언급한 보이지 않는 환매 이자율 공식에서 계산된 값에서 벗어날 수 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 그러나 일반적으로 납품의 최종 결제가격은 마지막 거래일 하루 종일 거래가격의 가중 평균을 기준으로 계산되므로 결제의 결제가격은 마지막 거래일의 평창 또는 개창 가격과 크게 다르지 않습니다. 둘째, 기한차익의 요구에 따라 운영한다면, 즉 국채를 매입하고 국채 선물계약을 공수한 후 국채 선물가격이 하락하지 않고 반등하지 않으면 보증금이 부족해 창고를 강행하는 상황이 발생할 수 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 돈명언) 일단 이런 상황이 발생하면 투자자들은 만기인도를 통해 암시적 환매 금리를 얻을 수 없을 것이다.

국채 전략에 숨겨진 환매 금리 적용

앞서 언급했듯이 소위 차익 거래는 일반적으로 채권을 매입하고 해당 채권 선물 계약을 판매하지만 차익 거래 기회를 파악하는 데는 다른 방법이 있습니다. 이 글은 주로 암시적 환매 금리라는 지표를 통해 차익 거래 기회가 있는지 판단한다.

일반적으로 암시적 환매 금리가 가장 높은 채권은 가장 싼 교부채권이다. 국채선물계약의 공문은 가장 싼 교부채권을 보유함으로써 최대 수익을 잠글 수 있다. 암시적 환매 금리가 같은 기간 같은 기간 자금 금리보다 높으면 현물 차익 거래 기회가 있다. 만약 당신이 현금을 차입한다면, 현재 시장 금리로 가장 싼 교부채권을 매입하고, 전환 계수율로 상응하는 국채 선물 계약을 팔고, 만기까지 보유하면, 이렇게 얻은 수익률은 암시적 환매 금리이고, 마지막으로 차입자금을 뺀 이자율은 차익 순수익률을 얻을 수 있습니다.

차익 거래 순이익 =

숨겨진 환매 이자율-자금 이자율

이 글은 전환 옵션 문제를 고려하지 않는 것으로 가정하고, 즉 가장 싼 교부채권이 만기일에 변하는 것을 고려하지 않고, 선물공매도자가 자신에게 더 유리한 채권을 선택하여 암시적 환매 금리보다 높은 수익률을 얻는다고 가정한다.

전환 옵션을 고려하지 않는 국채 선물 이론 가격 공식은 다음과 같습니다.

차익 거래 기회가 있는지 여부는 가장 싼 납품가능 채권의 암시적 환매 금리와 같은 기간 시장의 자금 금리를 비교해서 판단할 수 있다. 가장 싼 교부채권의 암시적 환매 금리가 같은 기간, 같은 기간의 시장 자금 금리보다 높을 때 국채 선물의 실제 가격은 이론적 가격보다 높다. 이때 국채 선물가격은 기본적으로 상승할 여지가 없어 국채 선물을 비워 차익을 할 수 있다. 가장 싼 교부채권의 암시적 환매 금리가 같은 기간, 같은 기간의 시장 자금 금리보다 작을 때 국채 선물의 실제 가격은 이론적 가격보다 적다. 이때 국채 선물가격에는 아직 상승할 여지가 있어 공채 선물거래에는 적합하지 않다.

요약하자면, 가장 싼 납품가능 채권의 암시적 환매 금리는 미리 결정할 수 있는 수익률로, 가장 싼 납품가능 채권의 암시적 환매 금리와 같은 기간, 같은 기간의 시장 자금 금리를 비교함으로써 차익 공간이 있는지 여부를 판단할 수 있지만, 실제 운영에서는 세 가지 점을 유의해야 한다. 첫째, 암시적 환매 금리는 채권이 보유하고 납품할 때 얻을 수 있는 수익률이다. 만기가 되기 전에 국채 기초차가 확대되어 차익 수익을 보장한다면 청산을 해야 한다. (윌리엄 셰익스피어, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채, 국채) 만기인도 전에 국채 선물가격이 크게 오르면 보증금이 부족해 창고를 강제로 평평하게 하는 상황이 발생하고 차익이 실패하게 된다. 둘째, 차익할 때 1 단위의 국채현물다발을 건립하여 국채 선물의 공단으로 전환해야 상응하는 수익률을 얻을 수 있다. 실제 집행 과정에서 국채 선물 계약 수의 제한으로 인해 이러한 보유 비율을 설정할 수 없는 경우 만기시 실제 국채 선물 가격과 현재 선물 가격 간에 약간의 편차가 있어 실제 수익률과 암시적 환매 금리에 약간의 편차가 발생합니다. 다시 한 번, 국채현물시장 유동성의 중요성을 감안하여 실제 투자에서 국채현물시장의 실제 조회 결과에 따라 가장 싼 교부채권을 계산해야 한다.