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5.4 고위험 개정

마지막 섹션의 결론은 선물 결합이 주가 지수 선물 및 금리 선물에 비해 다양한 유형의 투자 포트폴리오의 위험-수익 프로필을 향상시킨다는 것입니다. 포트폴리오. 이 섹션에서는 향상된 가치를 사용하여 위험 측정에 대한 네 가지 할당 시점의 결합 효과를 조사합니다.

표 7은 주가지수선물과 금리선물 벤치마크 포트폴리오, CRB지수, 골드만삭스 상품지수 및 패널 A의 S&P 500 지수 계약과 패널 B의 가중치가 다른 그룹 포트폴리오에 대한 계약입니다. 패널 A의 평균 가중 단순 포트폴리오는 일반적으로 더 나은 수익, 더 적은 위험, 감소된 음수(또는 더 양수) 왜도 및 더 작은 잠재 손실 VaR 결과를 ()로 나타냅니다. 벤치마크 포트폴리오와 비교. 더 중요한 것은 순진한 포트폴리오는 최소한 4개 선택 변동성 범위, 낮은 표준 편차 및 6년 동안 최소 수익률을 갖는다는 것입니다. 순진한 포트폴리오는 Goldman Sachs Commodity Research Bureau와 동일한 시그니처를 갖고 있으며 각 6년 평균 수익률은 세 가지 지표 모두에서 상품과 에너지에 동일한 효과를 보여줍니다. 순진한 포트폴리오의 수익률은 일반적으로 약세장(2001년과 2002년) 동안 S&P 500 주식의 수익률보다 좋았지만, 강세장(1998년과 1999년) 동안 S&P 500 주가 지수보다 나빴습니다. 2개의 표준편차에서 수정된 VaR 선물 포트폴리오의 가중 평균은 다른 지표, 특히 S&P 500 지수보다 더 큰 손실을 입을 가능성이 있습니다. 패널 B인 금리선물과 외환선물 포트폴리오 포트폴리오는 수익률, 리스크, 잠재적 손실이 더 작은 반면, 스트레스 강도 요인 포트폴리오와 원자재 선물 포트폴리오 수익률은 상대적으로 변동성이 더 큽니다. 에너지 선물 포트폴리오는 모든 그룹 중에서 가장 높은 리스크와 가장 높은 수정 리스크 값을 가지고 있습니다.

표 8은 본 연구의 전체 표본 기간 동안 각 선물 상품 및 포트폴리오에 대한 연간 가중 평균 수정 VaR를 제공합니다. 금리 선물은 손실 가능성이 가장 낮으며, 통화 선물은 미래 손실 가능성이 가장 낮습니다. 마찬가지로 가중 포트폴리오는 개별 주요 계약에 비해 손실 가능성이 더 낮습니다. 우리는 순진하게 좋은 포트폴리오를 구성하는 유동성이 높은 모든 선물 계약은 이자율과 관련이 있으며 통화 선물은 이러한 다각화된 포트폴리오에서 위험을 줄이는 데 긍정적인 역할을 한다는 결론을 내렸습니다.

표 7과 8의 결과는 왜도와 첨도가 잠재적으로 큰 손실 이벤트에 미치는 영향에 대한 다양한 관점을 제공합니다. 이러한 결과는 왜도와 첨도를 고려한 후에도 SIF와 금리 선물의 벤치마크 포트폴리오에 대해 서로 다른 유형의 선물을 결합함으로써 얻을 수 있는 분산 이점이 상대적으로 풍부하다는 것을 나타냅니다.