아시아 금융 폭풍이 어떻게 된 일인지 누가 우리에게 알려줄 수 있습니까?

1, 아시아 금융 폭풍의 진화와 특성

지난 7 월 태국이 달러와 연계된 고정환율을 포기하고 아시아 금융위기를 촉발한 이후 영향을 받는 아시아 국가의 외환시장과 주식시장이 크게 변동하면서 (표 1 표 2 참조) 글로벌 주식시장의 혼란이 촉발됐다. 현재, 아시아 금융 폭풍은 거의 반년 동안 계속되어 왔으며, 그 기간은 대략 세 가지 뚜렷한 단계를 거쳤다.

표 1 금융 폭풍 하에서의 아시아 통화 시장 변동 [약간]

표 2 금융 위기에 따른 아시아 주식 시장의 변동 [약간]

출처: 홍콩 파이낸셜 데일리 (hong kong financial daily) 의 여러 호에서 인용되었습니다.

주 1 특별히 명시하지 않는 한, 본 보고서에서 인용한 자료는 홍콩 경제일보, 홍콩 뉴스에서 나온 것이다. 이 편집장' 금융폭풍: 동남아 금융위기 전망', 구이저우 인민출판사, 1997 10 월.

1 단계: 바트 위기가 터져 동남아 전체에 파급되었다. 각국의 환율이 사상 최저치를 기록하면서 주식 시장이 계속 하락하고 있다. 7 월 2 일 태국 중앙은행은 바트 한 바구니의 통화에 대한 고정환율제 대신 변동환율제도를 시행한다고 발표했다. 바트 위기가 발발하자 이날 바트 환율이 20% 하락했다. 태국 바트 위기로 시작된 금융위기가 다른 동남아 국가로 빠르게 확산되고 있다. 7 월 1 1 일 필리핀은 환율이 자유롭게 변동한다고 발표했다. 8 월 하순부터 9 월 초까지 인도네시아, 말레이시아, 한국, 싱가폴의 화폐가 잇따라 달러화에서 벗어났다. 환율제도의 변화에 따라 동남아의 통화환율은 반복적으로 혁신이 낮았고, 통화환율 하락으로 동남아의 주식시장이 폭락했다.

2 단계: 대만성과 홍콩의 외환시장이 다시 충격을 받았고, 홍콩 주식시장의 붕괴는 세계 주식시장의 큰 진동을 불러일으켰다. 10 10 월 17 일 대만성은 동남아 금융폭풍 속에서 거의 4 개월 동안 견지한 뒤 달러를 주시하지 않고 자유변동을 선언하며 대만성 외환시장과 대만성 주식시장이 폭락했다. 이후 국제금융해고가 네 번째 저격홍콩 달러를 저격하자 홍콩 특구 정부는 외환보유액으로 연락환율제도를 유지하도록 강요당했다. 홍콩달러 유동이 통제되고 금리가 크게 상승하면서 각 은행들이 대출금리와 단기은행 동업 대출금리를 잇달아 인상한 후 홍콩달러 환율이 빠르게 안정되었다. 하지만 이번에 홍콩달러를 지키는 대가는 매우 무겁다. 10 월 20 일 10 부터 10 월 28 일 10, 홍콩 항생지수1360 까지 그중 10, 2 1-24 만 홍콩 주식의 시가 손실은 8000 억 홍콩 달러에 달한다. 10 년 10 월 28 일 이후 홍콩 주식시장이 폭락해 뉴욕 런던 도쿄 주식시장이 요동치며 홍콩 주식시장이 심하게 흔들렸다.

3 단계: 동남아 금융위기가 한국과 일본을 강타했다. 6 월 165438+ 10 월부터 원화 약세, 원화 위기 발발. 165438+ 10 월 20 일까지 원화 환율이 1 139 쌍 1 달러로 떨어졌다 이어 외환손실 654 억 38+0065 억 엔으로 증권거래 손실 654 억 38+0583 억 엔, 일본 야마일증권은 10 월 24 일 파산 선언, 654.38+065.438+, 도쿄 주식시장이 크게 하락했다 2 월 8 일 65438, 도쿄 외환시장 엔화 대 달러 환율이 130 엔 수준으로 하락해 1 달러로 5 월 이후 최저 1992 로 떨어졌다.

이러한 진화 과정을 분석한 결과, 이번 아시아 금융 폭풍에는 두 가지 매우 두드러진 특징이 있습니다.

(1) 지역 내 각국 (또는 지역) 종합경제력 순위에서 도미노 효과에 따라 약함에서 강까지 충격을 준다. 7 월 태국 바트가 먼저 달러와의 관계를 끊은 뒤 필리핀 인도네시아 말레이시아 한국 싱가포르가 달러와의 관계를 잇달아 선언하면서 동아시아 지역의 환시와 주식시장이 모두 충격을 받았다. 5438 년 6 월+10 월, 대만성은 달러를 주시하는 것을 포기하고 자유롭게 변동하며, 타이화와 대주가 큰 손실을 입었다. 이와 함께 홍콩 주식시장이 크게 변동하면서 홍콩 달러 환율의 안정을 보장했다. 6 월 165438+ 10 월부터 원화 약세, 원화 위기 발발. 이후 일본 주식시장은 이산증권 붕괴로 변동했고 엔화는 달러화에 크게 하락했다. 원화 평가절하와 주식시장 하락으로 볼 때 금융폭풍에 타격을 입은 아시아 국가나 지역은 크게 세 가지 범주로 나눌 수 있다. 이 가운데 경제력이 상대적으로 약한 아세안 국가들은 화폐와 주식시장 손실이' 사소룡' 과 일본보다 현저히 높다.

(2) 금융 폭풍이 지역 내에서 반복적으로 타격, 진동, 상호 영향을 미치면서 강도가 점차 높아져 전 세계에 파급되어 파괴력이 더욱 커졌다. 90 년대 이후 몇 차례의 국제 금융 폭풍 (예: 1992 의 유럽 금융 시장 격동, 1994 의 멕시코 금융 위기, 1996 일, 미국, 영국 등 주요 선진국의 파산) 이번 금융폭풍의 영향으로 동아시아 지역의 경제 성장이 현저히 둔화될 것으로 예상되며, 그 지역의 장기 발전에 어느 정도 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. 비록 아직' 동아시아의 기적' 을 무너뜨릴 정도는 아니다.

아시아 금융 폭풍의 주요 원인.

동남아에서 시작해 동북아에 파급된 아시아 금융 폭풍은 1990 년대 이후 글로벌 금융 위기였다.

금융자유화 속도가 빨라지고 금융난동이 심해지는 맥락에서 동남아 국가들은 보편적으로 일부 경제가 존재하고 있다.

동시에, 구조와 경제 발전 문제는 국제 투기 자본의 외부 지속적 충격으로 인한 것이다. 그래서 우리는 이번 아시아 금융폭풍이 90 년대 이후 글로벌 금융위기가 빈발한 공통된 원인과 우리 자신의 경제문제 결정에 특별한 이유가 있다고 생각한다.

주 2 종합개발연구소 과제팀 참조:' 동남아 금융위기: 이론과 정책분석' (당걸, 풍소보, 용룡합저),' 개방헤럴드', 제 1 1 1 기,/

주 3 세계은행의 한 연구에 따르면 1970-90 년대 90 개국의 100 여 개 파산 중 23 개국의 직접손실은 GDP 의 3% 이상을 차지했고, 가장 높은 (아르헨티나) 은 50% 이상에 달했다. 세계은행 발전경제학 연례 회의, 1996, 워싱턴을 참조하십시오. 세계은행에서 인용:' 2020 년 중국', 중국 재경출판사, 1997 10 월.

그림 1 금융 위기로 인한 직접적인 손실 [약간]

출처:' 세계은행: 2020 년 중국', 35 면, 중국 재경출판사, 1997 에서 인용했다.

(1) 아시아 금융폭풍은 1990 년대 이후 국제금융난기류가 심화되는 추세를 반영해 글로벌 금융위기가 빈발한 요인이 이번 아시아 금융폭풍의 배경을 형성하고 있다.

첫째, 글로벌 금융자유화 과정이 가속화되면서 국제금융시장이 확대되고 일체화 추세가 나날이 발전하고 있다. 한편, 자본 활동이 국제화되고 자유화되면서 막대한 국제 열풍, 국제 결산 자금, 국제 비축 자금이 전 세계적으로 빈번하게 흐르면서 간접적으로 국제 금융 격동에 대한 가능성을 제공하게 되었습니다. 한편, 국제 자본의 총량은 계속 증가하여 현재 1 조 달러를 넘어섰다. 이 가운데 서방 주요 국가의 다국적 주식과 채권 누적 금액은 국내총생산의 100% 이상을 차지하고 미국은 10 조 달러에 달한다. 한편, 국제자본의 유동속도가 빨라지고 다국적 외환거래가 급격히 증가하여 1986 년 1880 억 달러에서 1995 년1으로 증가했다. 65438 년부터 0996 년까지 동아시아로 유입된 자본총액은 65438 ~ 0087 억 달러에 달했다. 그 결과, 90 년대 이후 국제금융시장이 크게 변동했다.

타쿠마 타카하시: 금융위기와 산업정책은' 개방헤럴드' 1997 호 1 1 호에서 인용했다.

주로 외환과 금리의 변동을 나타낸다. 1993- 1996, 국제 금융시장 금리 변동 폭이 3% 포인트, 엔화환율 변동 폭이 199 1 에서/kloc/까지 국제자본이 금리와 환율 차이를 벌기 위해 선진국과 개발도상국을 자주 드나들면서 경제기반과 금융체계에 문제가 있는 나라에서 금융난동이 발생할 가능성이 크게 높아졌다.

둘째, 금융수단이 끊임없이 혁신함에 따라 금융업무의 품종도 끊임없이 다양해지고 있다. 현재, 금융 파생물의 종류는 이미 1200 종을 초과했고, 금융 파생물의 거래량도 계속 증가하고 있다. 금융 파생물은 한편으로는 경제 발전의 거대한 자금과 투자 보존 수요에 유리하지만, 다른 한편으로는 과도한 투기를 위한 조건을 만들었다. 금융 파생물이라는 현대 거래 수단이 보급됨에 따라 90 년 동안 금융 사기, 은행 위기, 금융 시장 격동을 주요 내용으로 한 국제 금융 위기가 갈수록 심해지고 있다. 특히 정보시대의 현대운영조건 하에서 고도의 투기를 하는 국제유찰은 순식간에 전 세계 여러 시장의 대량의 투기거래를 완성할 수 있으며, 거액의 자금이 다른 지역에서 빠르게 이전될 수 있도록 한 국가, 한 지역, 심지어 전 세계의 금융위기와 금융난을 촉발하기 위한 조건을 만들었다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 해리포터스, 금융난동, 금융난동, 금융난동, 금융난동)

셋째, 점점 더 심해지는 국제금융 격동에 직면하여 국제금융시장, 국내 금융감독, 금융기관 감독으로 구성된 금융감독이 통제력을 잃고 약해지면서 글로벌 금융혼란과 위기가 더욱 심화되고 있다.

(2) 아시아 금융 폭풍은 아시아 국가, 특히 동남아시아 국가의 급속한 경제 성장 과정에서 각종 경제 갈등의 집중 발발이다. 이들 국가 또는 지역에 보편적으로 존재하는 경제 기반과 금융 체계의 결함이 이번 아시아 금융 폭풍의 내인이 되었다.

첫째, 상황에 따라 경제 성장 방식을 제때에 조정하고 바꾸지 못한 것이 동남아 국가에서 보편적으로 금융 위기가 발생한 근본 원인이다. 동남아 국가들이 보편적으로 선택한 수출 지향형 산업화의 길은' 동아시아 경제의 기적' 을 창조하고 이어갔다. 그러나, 기본적으로 산업화 목표를 달성한 후, 첫 번째' 사소룡' 은

경제 구조 조정을 강화하여 경제 성장 방식의 전환을 초보적으로 완성하다. 이후 아세안 국가들은 대부분 여전히 조잡한 발전 전략에 의존해 산업 구조를 제때 조정하지 못하고 경제 성장 방식의 변화를 완성하지 못했다. 산업 구조가 조정되어도 외자 흐름에 지나치게 영합하여 주변국의 산업 구조와 융합할 뿐만 아니라,

주 5, 장: "글로벌 금융난의 4 대 원인", "홍콩, 마카오 경제", 3 호, 1997.

그리고 단순한 가공업에 지나치게 집중한다. 그 결과 국제경쟁이 날로 심해지는 충격으로 노동집약적인 산업을 주체로 하는 동남아 국가의 수출 확장이 둔화되면서 경제 성장이 둔화되면서 경상수지 적자와 외환보유액이 줄어들면서 고정환율에 대한 압박이 가해져 결국 이 지역의 금융난기류가 광범위하게 폭발했다. 반면' 사소룡' 의 금융폭풍 피해는 아세안 국가보다 낮았으며, 근본적으로 산업구조조정과 경제성장방식이 후자보다 빠르게 바뀌었기 때문이다.

둘째, 동남아 국가에서 흔히 볼 수 있는 대외 무역 적자 증가, 경상 프로젝트 적자가 높은 기업, 외환보유액 감소, 외자 이용의 비효율 등이 이번 금융위기의 직접적인 위험이다. 금융 폭풍의 발원지인 태국을 예로 들어 노트 6 을 분석한다. 위기의 숨겨진 위험은 일찍이 1990 년대 초에 이미 묻혔다. 태국 대외무역적자는 1990 부터 해마다 증가하고, 경상수지 적자가 높고, 외환보유액은 매년 줄어들지 않고, 1990 의 74 억 9400 만 달러, 72 억 8200 만 달러, 32 억 3000 만 달러에서 각각/KLOC 로 떨어졌다. 한편 태국의 외채도 90 년대부터 급속히 팽창해 1990 년 280 억 달러에서 1996 년 900 억 달러로 증가했다. KLOC-0/998 년 만기가 된 단기 외채만 400 억 달러로 전체 외환보유고를 초과했다.

셋째, 동남아 국가 금융체계의 근본적인 결함은 금융위기의 깊은 원인이다. 첫째, 동남아 국가 금융시장 구조가 불합리하다. 주로 장기 채권 시장이 발달하지 못하고, 단기 대출이 장기 대출보다 높고, 비생산적 대출 (특히 부동산과 소비대출) 이 생산적 대출보다 높으며, 대부분 외자가 단기 자본의 형태로 이 나라에 진입한다. 그래서 객관적으로 대량의 거품 경제가 나타났다. 둘째, 금융 자산 구조가 불합리하다. 대부분의 국가 또는 지역의 상업은행과 비은행 금융기관의 자산은 일반적으로 중앙은행보다 높다. 중앙은행의 규제 능력이 떨어지면서 동남아시아 국가들은 보편적으로 금융 격동을 겪고 있다. 셋째, 은행 자산의 질이 높지 않고, 금융위험이 심해져 지역 내 금융위기가 만연하고 있다.

넷째, 금융체계가 미비한 기초 위에 맹목적인 금융자유화가 아시아 금융위기의 과정을 직접적으로 악화시켰다. 금융자유화는 세계 경제 발전의 추세이자 세계 경제의 통합과 지역화이다.

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주 6 진소군 참조:' 태국 경제금융위기의 진화와 초보적 계시',' 신보 재경월간지' 1997 년 제 1 1 기간; 여영정:' 태국 통화위기와 그 계시',' 국제경제평론' 제 9 호-1997; 리양과 오대정: 태국의 통화위기: 교훈과 계시. 오픈 헤럴드 1997 호를 참조하십시오. 1 1.

분야 통합의 객관적 요구 사항. 하지만 국내 금융체계가 건전하지 않고 금융시장 시설이 미비하고 규제조치 및 기관이 불건전한 조건에서 동남아 국가들이 금융시장을 너무 일찍 개방하면 금융시장이 난동을 일으킬 수밖에 없다. 이 점은 태국을 예로 들면 더 잘 볼 수 있다. 1990 년대 이후 태국은 외자 유치를 위한 일련의 금융 개혁 조치를 내놓았다. 1990 년 4 월 국제통화기금 (International Current Fund) 이 동의한 관련 의무를 정식으로 받아들여 경상수지 국제지불제한을 해제했다. 199 1, 자본계좌 거래 외환 제한이 감소하기 시작했다. 1992 는 외자에 개방되어 국내 투자자들이 은행을 통해 직접 저리 외자 자금을 확보할 수 있게 해 저리 자금이 제멋대로 대출하게 했다. 1994 는 출입국 시 휴대할 수 있는 외화 한도 완화, 태국에 해외은행 면허를 보유한 외국계 은행이 태국 각 도시에 지점을 설치할 수 있도록 하는 등 이 방면의 제한을 더욱 완화했다. 하지만 금융자유화와 함께 금융관리체계를 보완하지 못하고 효과적인 금융감독이 부족해 외환투기의 경로를 늘려가면서 투기자들이 태국 금융안정에 미치는 영향이 가중되고 있다. 또 일본과 한국에도 비슷한 문제가 있다.

다섯째, 정책 실수가 금융위기의 피해를 가중시켰다. 태국의 경우, 주 7 의 정책실수는 주로 1, 달러를 노리는 환율 정책을 장기간 시행하는 것은 무력하다는 것을 보여준다

통화공급량과 금리를 이용해 경제통화정책의 효과적인 협력을 조절하다. 둘째, 거시정책이 국내 경제균형 목표와 국제수지 균형 목표 간의 관계를 잘 조정하지 못해 경상수지 적자를 초래하고 있다. 셋째, 외환관리체제에서는 자본계좌 개방과 현지 통화 안전 보호 관계를 잘 처리하지 못했다.

여섯째, 정부의 부적절한 개입은 투자자 신뢰 위기뿐만 아니라 금융난도 가중시켰다. 동남아 금융위기 이후 동남아시아의 많은 국가들이 긴축 은근, 금리 인상 등 경제 지렛대를 채택하여 조정했다. 예를 들어, 인도네시아에서는 인도네시아가 미국 달러화에 대해 3000 수준으로 하락한 후, 중앙은행이 자본 흐름을 강화하기 위해 금리를 두 번 올렸다. 반면에 행정 수단을 취하여 시장에 직접 개입하기도 한다. 예를 들어 말레이시아는 투자자들이 100 의 중요한 주식을 공략하는 것을 제한하는 조치를 취했습니다. 인도네시아도 외국인이 외환거래를 하는 것을 제한하는 비슷한 방법을 발표했다. 그 결과 말레이시아가 규제를 선언한 후 투자자들은 자유매매를 할 수 없어 자신감을 잃고 자금이 대규모로 이동하면서 이날 쿠알라룸푸르 주식시장이 하락하고 동남아 주식시장 전체가 하락했다. 인도네시아의 상황도 비슷하다. 시장 운영을 제한하는 이런 단기 관행은 전혀 무효라는 것을 보여준다.

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주 7 셰도 참조:' 태국 거시경제정책 불균형과 통화위기',' 국제경제평론', 9- 1997 호.

3. 홍콩 금융 폭풍에 대한 기본 평가

아시아 금융폭풍의 반복적인 충격으로 홍콩도 면할 수 없었고, 오히려 한때 금융폭풍의 주전장이 되었다. 홍콩 달러는 몇 차례 국제 해고자들의 강한 충격을 받았지만 모두 홍콩 특구 정부에 의해 격퇴되어 홍콩 달러 환율의 안정을 보장했다. 이와 함께 특구 정부의 금리 인상으로 홍콩 주식시장이 크게 변동하면서 주식시장과 부동산 시장을 대표하는 자산가격이 크게 하락하면서 홍콩 달러 환율의 안정을 확보하기 위해 막대한 대가를 치렀다.

홍콩 금융위기의 출현은 동남아시아 국가나 지역 금융폭풍과 비슷한 공통된 배경과 다른 경제기반과 금융체계의 특수한 원인이 있다. 첫째, 동남아시아 국가 또는 지역과 마찬가지로, 고도로 개방된 경제 조건 하에서 국제금융시장 변동의 다양한 배경 요인이 홍콩에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이와 함께 비슷한 경제 성장 방식, 산업구조, 투자 추세로 인한 경제거품 현상, 달러와 연계된 고정환율제도의 장기 시행이 금융위기의 본질적 특징을 결정짓는다. 둘째, 동남아시아 국가와는 달리 홍콩에는 신흥 시장 지향과 경제변화국가 또는 지역에 만연한 문제가 없다. 예를 들어 외자에 지나치게 의존해 경제 발전을 촉진하는 등 국내 금융체계, 금융시장 시설, 금융감독 여건이 아직 성숙하지 않은 상태에서 맹목적으로 대외 개방과 금융자유화, 장기 자본시장이 발달하지 않고 금융자산 구조가 불합리하고 은행자산의 질이 높지 않다. 이들 국가보다 홍콩의 경제체계와 금융체계가 더욱 완벽해져 홍콩이 홍콩 달러 환율의 안정을 확보할 수 있는 확실한 기반을 제공한다. 셋째, 동남아 금융폭풍으로 인한 홍콩 금융위기는 주로 연계환율제도가 충격을 받아 홍콩 주식시장이 크게 하락했다. 우리는 항주가 하락한 것은 단지 금리 인상으로 홍콩 달러 환율을 안정시키기 때문만은 아니라고 생각한다. 실제로' 중국 컨셉 주식' 을 포함한 지나친 투기 투기가 주식 위험을 누적한 것은 홍콩 주식시장이 크게 하락한 근본 원인이다. 연결환율제도를 확보하기 위해 금리를 올리는 것은 이런 장기축적된 투기 위험을 완화하기 위한 것일 뿐이다.

이번 홍콩의 금융위기에 대해 우리는 다음과 같은 여러 방면에서 평가할 수 있다.

우선, 아시아 금융 폭풍 기간 동안 홍콩은 환율 안정을 유지하고 달러와 연계된 유일한 지역이다. 이는 지역 내 대부분의 국가 (또는 지역) 보다 안정적이고 건강한 금융체계, 규제체계, 경제기반을 갖추고 있어 외부 충격과 국제금융난을 막을 수 있는 능력이 더 강하다는 것을 보여준다.

동남아 국가에 비해 홍콩은 외부 충격과 국제금융난을 성공적으로 막아 홍콩 달러 환율의 안정을 보장하는 이유는 (1) 대부분의 동남아시아 국가와 지역에 비해 홍콩 경제 기초가 견고하고 경제력이 강하며 발전 전망이 양호하기 때문이다. 내재적인 위험은 여전히 존재하지만, 여전히 전체 환율을 안정시키기 위한 안정적인 경제 기반을 제공할 수 있다. (2) 연계 환율제도는 홍콩 달러 환율의 안정을 실현하는 내재 메커니즘이다. 한편, 홍콩 특구 정부는 환율제도에 연락하는 일련의 대응 조치를 고수해 투자자들에게 객관적으로 큰 자신감과 지지를 주어 홍콩 달러 환율을 안정시킬 수 있게 했다. (3) 홍콩은 방대한 외환보유고를 보유하고 있으며 1 인당 외환보유액 세계 3 위 (888 억 달러), 세계 2 위 (65,438 달러+03,660 달러) 를 보유하고 있다. 동시에, 그 재정 흑자와 비축량은 상당히 상당하며, 중국 정부 134 억 달러의 외환보유액의 강력한 지지를 받았다. 금융 폭풍 중 대다수 국가의 재정적자와 제한된 외환보유액과 비교하면 홍콩은 당연히 홍콩 달러 환율을 안정시키는 중요한 조건을 가지고 있다. (4) 홍콩의 금융체계와 금융관리제도가 비교적 완벽하다. 특히 최근 몇 년간 은행법규 개정,' 회계배정',' 유동성 조절',' 즉시결제제도' 등 일련의 개혁이 시행되면서 홍콩 은행체계의 안전과 금융체계의 규제력이 높아져 대부분의 동남아 국가 금융체계와 감독체계의 결함을 피했다.

둘째, 연결환율제도를 수호하는 것은 필요하지만, 금리 인상만으로 홍콩 달러 환율을 안정시키는 데는 비용이 많이 든다. 연결환율제도는 홍콩 금융시장, 경제발전질서, 정치제도의' 안정기' 로 드러났다. 이번 금융폭풍 속에서 홍콩 특구 정부는 연결환율제도를 성공적으로 수호하고 홍콩 금융체계와 전체 경제기반의 안정과 안정을 확보하며 홍콩의 미래 발전을 위한 든든한 기반과 믿을 만한 보장을 제공했다. 홍콩 정부는 1983 이 연결환율제도를 도입한 이후 여러 차례의 정치경제사건과 홍콩달러 파문을 성공적으로 넘겼다. 지난 10 여 년간 홍콩 달러 대 달러 환율은 최소 7.95: 1, 최대 7.7 14: 1 이었다. 홍콩 달러 환율 변동은 2% 를 넘지 않았으며, 이 제도가 금융위기 기간 동안 사회정치경제생활을 안정시키는 중요한 역할과 금융질서와 시장 신뢰를 유지하는 효과를 충분히 보여준다. 따라서 홍콩 경제 발전의 실천으로 볼 때 연결환율제도를 수호하는 것이 필요하다. 물론, 현재의 경영 상황에서 홍콩도 홍콩 달러 환율의 안정을 유지하기 위해 막대한 대가를 치르고 주식시장과 부동산 시장을 대표하는 자산가격이 크게 하락하는 것을 볼 수 있다.

셋째, 홍콩은 홍콩 달러 환율을 안정시키기 위해 치르는 무거운 대가를 객관적으로 홍콩의 미래 장기 발전에 유리하다. 이번 금융폭풍은 금융과 부동산을 핵심으로 한 서비스형 경제가 거품 경제를 형성하기 쉽다는 것을 보여준다. 홍콩의 경우, 경제가 변화함에 따라 높은 땅값, 높은 집값 정책은 홍콩에서 이미 여러 해 동안 시행되었다.

최근 증권시장에서 나타난 과도한 투기활동은 장기적으로 홍콩의 전반적인 운영을 증가시킬뿐만 아니라

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주 8:' 동남아 통화위기의 영향과 교훈',' 신보 재경월간지' 제 1997 호, 10 호.

이로 인해 홍콩 경제의 거품 성분이 계속 증가하면서 홍콩의 장기 발전에 악영향을 미치고 객관적으로 조정을 요구하고 있다. 우리는 이번 금융위기에서 증권, 부동산을 대표하는 자산 수축과 그에 따른 막대한 적자가 사실상 홍콩의 초기 발전 모델의 수동적인 과잉 조정이라고 생각한다. 이 과정의 심각한 결과는 객관적으로 이 조정의 긴박성을 보여준다. 홍콩이 금융위기의 무거운 대가를 이용할 수 있다면 서비스형 경제가 주도하는 조건 하에서 발전 방향에 필요한 조정을 하는 것은 홍콩의 미래 장기 발전에 좋은 일이다. 가까운 장래에 증권과 부동산으로 대표되는 자산의 수축은 적어도 홍콩의 경제 운영 비용을 낮춰 홍콩의 국제경쟁력을 어느 정도 높일 수 있을 것이다.

넷째, 항주가 최근 시세가 크게 반등하지 않을 것이며, 홍콩달러가 다시 공격할 수도 있다. 10 6 월 하순 주식재해 이후 항구주의 거품성분이 밀려났지만, 현재로서는 항주가 최근 좋은 성과를 거두기 어려운 것은 최소한 몇 가지 요인이 있다. (1) 동남아, 특히 홍콩의 주식재해로 뉴욕, 런던, 도쿄 주식시장이 흔들리고 동남아에 영향을 미친다. 이런 상호 연계된 국면이 형성되면 관성 때문에 즉시 멈추지 않을 것이다. (2) 현재 아시아 금융폭풍은 멈출 기미가 보이지 않는다. 특히 한국과 일본이 충격을 받은 뒤 더 넓은 세계로 확산될 수 있다. 이런 맥락에서 홍콩 주식시장은 여전히 변동할 가능성이 있다. (3) 동남아 국가들이 잇달아 기존 고정환율제도를 포기하고 자국 화폐의 주동적인 평가절하를 초래한 후, 홍콩은 구내에서 유일하게 환율안정을 유지하고, 기존 연계환율제도를 그대로 유지하는 지역으로, 상대적으로 평가절상된 홍콩달러가 국제투기자본의 충격을 받을 가능성이 크게 높아져 항구주 시장이 흔들리고 있다.

둘째, 금융 폭풍은 홍콩 경제에 여전히 숨겨진 위험이 있음을 보여줍니다.

1, 탄력이 부족한 연결환율제도는 개선이 필요하다.

홍콩이 65438 에서 0983 까지 실시한 연계환율제도는 본질적으로 통화발행국 제도이다. 은행 동업 홍콩 달러 지폐의 고정환율과 공개 외환시장의 변동환율 사이에 은행 차익 매커니즘을 통해 홍콩 달러의 달러화에 대한 환율을 안정시켰다. 10 여 년의 시행을 거쳐 기본적으로 기대효과를 달성하여 홍콩 금융경제체계의 안정을 보장하였다 (그림 2 참조). 하지만 지금부터,

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주 9:' 미래로 향하는 홍콩 금융', 홍콩 삼련서점,1993; 유지강, 사진림: "1990 년대 홍콩의 금융개혁과 발전", 홍콩 삼련서점,1997; 여루한:' 홍콩 금융체계', 홍콩 상무인서관, 199 1 9 월.

금융 폭풍으로 볼 때, 연계 환율제도는 확실히 홍콩의 미래 발전에 어느 정도 영향을 미쳤다.

그림 2 홍콩 달러 환율 동향 (1982 65438+ 10 월-1996 65438+2 월) [약간]

출처: 홍콩 금융관리국, 유지강 등에서 인용했습니다. : 1990 년대 홍콩 금융개혁과 발전, 14 페이지, 홍콩 삼련서점, 1997.

(1) 연계 환율제도에는 내부 문제가 있어 미래 발전에 불확실성을 가져온다. 차익 거래 메커니즘은 홍콩 달러를 달러에 안정적으로 유지했지만, 이러한 안정은 은행간 홍콩 지폐의 고정환율과 공개 외환시장의 변동환율 사이에 이뤄져 다음과 같은 두 가지 어려운 문제를 야기했다.

첫째, 홍콩 달러와 달러 간의 고정 환율이 과대평가되거나 과소평가된다면, 특히 양국의 경제 수준이 다른 조건에서는 두 통화의 시장 가치가 국제 경쟁력과 경상 계좌 잔액을 반영하지 못해 초래된다.