주식형 펀드 수가 줄다.

● 2006 54 38+0' 6 월 14' 이후 시장 환경이 크게 바뀌면서 증권시장의 투자자 구조도 달라졌다. 즉, 시장 구조가 개인투자자에서 기관투자자로 바뀌는 것이다.

● 65438 시부터 0999 시까지 상하이와 심천 두 시의 월평균 교환율은 33.97%, 2002 년에는 20.39% 로 떨어졌다. 이것은 적어도 투자자들의 장기 주식 보유 추세를 반영한다.

● 시장에서 가장 큰 기관 투자자 중 한 명인 펀드의 지분은 상대적 집중에서 상대적 분산으로 이동한다. 펀드 투자의 과잉 분산은 위험을 막을 수 없을 뿐만 아니라 분산 투자 위험에 빠질 수도 있다.

● 올해 주류 권상들은 일반적으로 이익 기대치를 낮추고 시장 동향, 상장회사, 경쟁사에 대한 심도 있는 연구에 더 많은 관심을 기울이고, 적당히 분산된 포트폴리오 모델을 구축하고, 장기 투자 가치를 지닌 주식 보유, 대역 롤링 운영 방법에 초점을 맞추고 있다. 주류 자금의 실제 목적을 분석하고 최고의 수익 기회를 찾으십시오! ) 을 참조하십시오

"6. 14" 를 전환점으로 선택한 사고

증권 시장은 개인 주택에서 기관 투자자로의 구조적 변화를 거쳤는데, 이것은 역동적인 과정이다. 편의에 대해 논의하기 위해 이 글은 200 1 년 6 월 상하이심지수가 동시에 최고점에 도달한 날을 시장 구조 전환의 중요한 분수령으로 삼고 있지만, 이런 구분은 상대적일 뿐이다.

소매 시대의 시장 운영 특성

1.2006 54 38+0' 6 월 14' 이전에는 시장 투자자 구조의 주체가 개인자였다.

1991-1998, 소매 주택은 상하이와 심천 주식 시장의 주력군이다. 이 기간 동안 증권사, 신탁투자회사, 펀드회사 등 기관투자자들은 계좌를 몇 개 개설했을 뿐만 아니라 증권시장뿐만 아니라 부동산 등에도 자금을 투자했다. 1998 에 이르러 경영진은 안정적인 증권 시장이 기관 투자자가 주도해야 한다는 것을 깨달았다. 특히 1999, 정부는 국유기업, 국유지주기업, 상장회사의 자금이 주식시장에 진입하도록 허용함으로써 중국 증권시장이 산가구에서 기관투자자로 빠르게 진화한다는 것을 상징한다.

둘째, 소매 시대 증권시장의 주류 운영 특징은 투기다.

1, 주가 변동이 크다.

2006 54 38+0' 6 월 14' 시장을 조종하는 큰 기관들이 있어 주가가 크게 흔들리고 있다. (표 1 참조)

2. 투기 분위기가 짙다.

소매 주가 주도하는 시장 환경에서 일부 기관 투자자들은 시장 조작자이다. 일부 기관은 주가를 올리거나 공동으로 상장회사를 투기한다. 상장회사에 대한 일부 기관의 중점 투자와 주가의 급등은 당초 투자가치에 대한 인정 때문이 아니라 주로 2 급 시장의 투기로 이익을 얻고 동그라미 규모를 확대하기 위한 것이다. 일부 기관투자자들과 산가구와의 게임을 통해' 중과계' 등 수많은 대형 기관인 악어가 형성되었다. 시장 행동 방면에서' 6. 14' 이전에는 시장 교환률이 매우 높았습니다. 1996 이 정점에 이르렀을 때, 상하이와 심천 두 시의 교환율은 각각 760% 와 950% 였다. 2006 년 6 월 5438+0 이 되어서야 점차 126% 와 132% 로 낮아져 선진국보다 훨씬 높다. 상하이와 심천 주식 시장의 고수율은 투자자들이 상장 회사 주식을 보유하는 시간이 비교적 짧으며 투기 현상이 널리 퍼져 있음을 보여줍니다 (표 3 참조).

비대칭 정보로 인해 불법 조작이 더욱 두드러집니다.

당시 주식시장의 심층 매커니즘의 결함과 정보 공개의 불규칙성으로 상장회사 사기행위가 가끔 발생했다. 일부 기관들은 정보 비대칭을 활용하고, 자금의 우세를 집중시키고, 유리한 거래 지위와 거래 수단으로 시장을 조작한다. 통계에 따르면, 최근 3 년 동안 우리나라 평균 한 상장 회사에서 두 차례의 대규모 자산 구조 조정 사건이 발생했다. 개별 상장회사가 자주 재편되는 목적은 2 급 시장주가 투기의 수요를 충족시키기 위한 것으로, 증발의 요구를 충족시키기 위해 대주주들이 상장회사의 자산을 더 철저히 소유하기 위한 것이다. 사법개입이 필요한 사건으로는 이안과학기술주가 조작안, 은광하 재무조작안, 중과창업내막 거래안, 주가조작안 등이 잇따르고 있다.

기관 투자가 주류가 되다.

첫째, 시장과 규제 환경에 중대한 변화가 일어났다.

"14" 이후 시장과 규제 환경이 크게 바뀌었고, 증권시장의 투자자 구조도 질적으로 바뀌었다. 즉, 시장 구조는 개인투자자에서 기관 투자자로 바뀌었다.

감독의 관점에서 볼 때, 경영진은 증권 시장에 대해 엄격한 규제 조치를 취하고 일련의 정책 법규를 잇달아 내놓았다. 시장의 관점에서 볼 때, 200 1 의 6 월부터 상하이와 심천 지수가 크게 조정되기 시작했고, 2 월 말까지 상하이와 심천 지수는 1/3 을 넘어섰다. 시장과 규제가 크게 변화하는 환경에서 증권시장의 구조도 유유히 변화하고 있어 기관이 증권시장의 투자 주체가 되고 있다.

둘째,' 눈에 보이는 손' 은 기관 투자자를 육성한다

상하이와 심천 시장 기관 투자자의 발전은 기본적으로 두 부분으로 나눌 수 있습니다: 첫째, 정부 세력에 의해 추진되는 기관 투자자의 발전; 둘째, 민간 세력이 추진하는 기관 투자자 발전. 정부력이 추진하는 기관투자자는 증권회사, 펀드, 신탁투자회사, 신탁회사, 보험회사 등이다.

증권사는 올해 6 월 말 현재 국내 증권사 수가 KLOC-0/24 개, 등록자본 1043 억원에 달했다. 게다가, 일부 권상들은 또 다른 형태의 위탁 재테크 자금을 가지고 있다.

1 1 연말까지 국내 폐쇄형 펀드의 수가 54 마리로 증가하여 규모가 800 억 위안에 육박했다. 폐쇄형 펀드를 제외하고 현재까지 총 17 개의 오픈펀드로 560 억 원이 넘는 규모입니다. 그리고 현재 오픈 펀드의 발행과 발전 추세에 따라 앞으로 더 많은 오픈 펀드가 증권시장에 진출할 것으로 예상된다.

2002 년까지 57 개의 신탁투자회사를 보유했다. 이들 신탁투자회사의 자본금의 경우 57 개 신탁투자회사의 자본금은 600 억원 (가구당 평균 654.38+0 억원) 정도여야 한다. 자체 고정 자산과 지분 투자 잔액이 순자산의 80% 를 초과하지 않는다는 원칙에 따라 증권 시장에 투자할 수 있는 자체 자금은 약 480 억 위안으로 추정된다. 또한 신탁투자회사는 위탁자금을 증권에 투자할 수 있으며, 그 가용 규모는 자체 자금과 비슷해야 하며 약 500 억이 되어야 한다.

보험 기금 및 사회 보장 기금

2002 년 1 1 연말까지 전국보험회사의 총자산은 6 167 억원에 달했다. 국내 보험자금은 10% 의 평균 시장 규모로 주식시장에 약 6 10 억원에 투자할 수 있다. 또 투자재테크 보험료도 있어 주식시장 100%, 약 400 억 원 정도 투자할 수 있다. 2002 년 6 월 전국 사회보장기금의 총 규모는 약 1 1000 억원이다.

셋째, 기관 투자가가 시장의 주류가 되었다

1, 외국 현황 및 발전 추세

외국 시장의 관점에서 볼 때, 증권 시장의 추세는 기관이 주도해야 한다. 미국, 영국 등 보험기금, * * 공동기금, 연금기금은 주식시장의 지분 대부분을 안정적으로 보유하고 있다. 일본을 예로 들면, 법인기관이 서로 주식을 보유하는데, 기관도 주도적 지위를 차지한다. 그리고 증권시장이 발전하면서 기관투자자들의 지분 비율이 높아졌다. 미국 기관투자자가 미국 총주식에 차지하는 비율은 1950 년 7.2% 에서 200 1 년 3 분기 말 46.7% 로 상승했다. 이 가운데 연금기금은 0.8% 에서 19.8% 로, 연금기금은 2% 에서 17.9% 로, 보험회사는 3.3% 에서 7.3% 로 올랐다.

상하이와 심천 두 도시의 계좌 개설 구성 및 변화 추세.

기관의 수, 규모, 교환율은 증권 시장이 기관이 주도하고 있는지 여부를 반영할 수 있다. 현재 기관 투자 규모는 약 6543 억 8 천만 원으로 현재 시가의 76.65% 로 한 기관 시대의 특징을 반영하고 있다.

계좌 개설 수를 보면 현재 시장도 기관의 주도적 지위를 드러내기 시작했다. 1995 ~ 2002 년, 기관 계좌 개설이 총 계좌 수를 차지하는 비중이 계속 높아지고 있다 (표 2), 특히 신규 계좌 개설 수가 크게 늘었다.

이직률이 점차 하락하고 있다.

교환율도 증권시장 구조를 반영하는 중요한 특징이다. 표 3 에는 심경 1999 ~ 2002 년의 시가, 유통시가와 교환률이 나와 있습니다. 일반적으로 교환률이 높을수록 자금 출입이 잦다. 자금의 빈번한 유입 유출은 대부분 작은 자금 흐름의 결과이며, 큰 자금은 빈번하게 손을 바꾸고 잦은 자금 흐름을 하기 어렵다. 표 3 에서 볼 수 있듯이 상하이와 심천 주식 시장 1999 의 월교체율은 33.97%, 2002 년 2 월에는 20.39% 로 떨어졌다. 물론 교환율 하락도 배제하지 않는 것은 시장 불황 때문이다. 그러나, 이것은 적어도 투자자들의 장기 주식 보유 추세를 반영한다.

증권 시장의 구조가 크게 변화하고 있다는 조짐이 나타나고 있다. 즉, 개인투자자를 주체로 기관 투자자를 주체로 전환하는 것이다.

그 기금은 분산 투자의 위험에 직면해 있다.

구조가 변화함에 따라 기관 투자자들의 주류 조작 행동도 크게 달라졌다. 시장에서 가장 큰 기관 투자자 중 한 명인 펀드의 지분은 상대적 집중에서 상대적 분산으로 바뀌었다.

첫째, 지분 집중도가 낮아진다.

일반적으로, 지분 집중도가 높을수록, 기관이 상장회사 주식을 하나 이상 보유할 가능성이 높다. 반대로, 기관의 지분은 비교적 통일될 수 있다. 우리의 분석에 따르면 1998 부터 65438+2002 년 2 월부터 9 월까지 펀드의 지분 집중도가 감소했다. 개원기금을 예로 들면 개원기금 1998 년 2 월의 지분 집중도는 76.45%, 2002 년 9 월에는 42.28% 로 떨어졌다. 전반적으로 1998 부터 2002 년 9 월까지 펀드 지분의 평균 집중도 감소하고 있다. 1998,65438+2 월, 펀드 지분의 전체 집중도는 6 1%,1999,65438+2 월, 2000 년 55 주식 집중도가 떨어지는 것은 투자증권시장의 자금이 한 개 또는 몇 개의 주식에 집중되는 것이 아니라 분산된 전략을 채택하여 자금을 각 펀드 조합에 평균 또는 상대적으로 균등하게 투입한다는 것을 보여준다. 이는 뒤의 지분 분석에서도 볼 수 있다.

둘째, 투자가 점점 분산되고 있다.

펀드 운영의 두 번째 변화는 투자가 점점 분산되고 있다는 것이다. 요 몇 년 동안 펀드의 주식 보유량을 보면 이런 추세를 발견할 수 있다. 2002 년 6 월 52 개 기금 (개방형 기금 포함) 의 평균 주주 수는 1 1.39 로 거의 두 배로 늘었다. 주주 수의 증가는 펀드 투자가 점점 분산되고 있고, 조합투자가 펀드 투자의 주류가 되고 있으며, 펀드 투자 행태가 점점 더 신중해지고 있음을 보여준다. 상대적 분산 및 상대적 집중 수익률로 볼 때, 지주 회사 수가 124.6 을 초과하고 지주 회사 수가 124.6 보다 작으면 16 의 분산 투자 기금 중 5 개는 2002 년 중반에만 이윤을 내고 이윤을 낸다 반면 상대적으로 집중된 투자기금 35 마리 중 8 마리가 이익을 달성했고, 이익률은 22.86% 였다. 분산 투자 펀드의 수익성은 집중 보유 펀드보다 상대적으로 낫다.

셋째, 과잉 분산 투자는 위험을 줄일 수 있습니까?

분산 투자가 펀드의 투자 위험을 줄일 수 있습니까? 본 기금에 대한 분석에 따르면, 우리는 현재의 시장 구조 하에서 투자를 과도하게 분산시켜도 본 펀드의 위험을 낮출 수 없다고 생각합니다.

통계에 따르면 상증종합손가락과 심증종합손가락의 오름세를 공제한 후, 지분이 상대적으로 집중되는 시기에 펀드의 실적이 상대적으로 분산되는 시기보다 현저히 낫다는 것을 발견했다. 펀드 총수익의 전년 대비 증가율을 보면 지분 상대 집중기간 (1999.12.30-2001.6.30) 을 2006 년 6 으로 제외한다 반면 지분이 상대적으로 분산되는 시기 (200/KLOC-200 1.6.30—2002.6.30) 에서는 펀드 실적이 큰 시장 지수의 변동 구간보다 현저히 떨어진다. 이를 바탕으로 우리는 200 1 이 펀드 투자 행동 변화의 분계점일 수 있다고 판단했다.

같은 기간에 다른 기금의 성과로 볼 때, 펀드의 수익과 펀드의 주식 보유 수 사이에는 몇 가지 다른 결론이 나올 것이다. 2002 년 중반, 16 분산 투자 기금 중 5 개가 수익을 올렸고, 이익률은 31.25% 였다. 상대적으로 집중된 투자기금 35 마리 중 8 마리가 이윤을 달성했고, 이윤 비율은 22.86% 였다. 분산 투자 펀드의 수익성은 집중 보유 펀드보다 상대적으로 낫다. 그러나 이러한 수익이 좋은 펀드를 자세히 살펴보면 상대적으로 분산되고 실적이 좋은 펀드의 상당 부분이 새로 상장된 폐쇄형 펀드 (예: 풍화기금, 홍양기금, 키킨코리 펀드 등) 라는 것을 알 수 있다. 이 펀드들이 시장에 늦게 진입하고 시기도 비교적 좋기 때문에, 그것들의 전반적인 성과가 노기금보다 낫다는 것은 분명하다. 이들 펀드를 제외하면 상대적으로 분산된 주식의 실적이 상대적으로 집중된 주식보다 좋지 않을 수도 있다.

가로와 세로 모두 상대적으로 집중된 펀드 실적이 상대적으로 분산된 펀드보다 낫다는 것을 쉽게 알 수 있다. 이것은 현재의 펀드 운영에 대한 계시를 주는 것 같다. 현재의 시장 구도에서는 기관 투자가 상대적으로 집중되어야 한다는 것이다. 과잉 분산으로 각 주식에 펀드의 주식 보유량이 상대적으로 줄어들어 기본적으로' 개인 가구' 가 되고, 주식시장에서 개인이 수동적으로 얻어맞는 것은 펀드에 불가피하게 나타난다. 이에 따라 펀드 투자의 과잉 분산은 위험을 막을 수 없을 뿐만 아니라 과잉 분산 투자 위험에 빠질 수도 있다.

메커니즘 게임의 운영 특성

첫째, 기관과 기관 간의 게임

시장이 기관 게임 시대에 접어들면서 기관이 직면한 주요 상대도 기관이며, 서로를 이해하고, 시장 행동과 조작 수법이 비슷하다. 현재 각종 증권투자기금은 아직 자신의 독특한 투자 이념과 조작 스타일을 형성하지 못했다. 기관의 소매 행위는 각 주요 펀드의 투자 품종을 대동소이하게 하는데, 주로 작은 대역, 소량 배치, 고주파수 이익, 단기 투기 위주로 한다. 증권투자펀드가 자금량, 지분집중의 우세를 잃고 있어 시장을 안정시키는 역할을 하지 못하고 있다. 상하이와 심천 두 시 기관이 펀드와 권상 위주로 (현재 보험자금과 사모펀드는 기본적으로 펀드관리회사나 권상을 통해 시장에 진출한다), 진정한 장기 투자가치를 지닌 우수한 상장회사는 여전히 많지 않다. 펀드 운영은 극도로 주식을 분산시키는 전략을 채택하고 있다. 기관의 교차 지분 상황은 매우 심각해야 하며, 권상들이 창고를 선택하고 건설할 수 있는 가치 상장회사는 매우 적다. 증권상에게 기관 간 게임에 직면하여, 한편으로는 심리상태를 조정하고 치열한 경쟁의 영향으로 상업은행, 신탁, 보험, 자산관리사 등 업종의 엄중한 도전에 어떻게 대처할 필요가 있으며, 권상들의 생사와 관련된 큰 문제가 되었다. 한편, 운영 방식에서는 브로커와 펀드의 게임 행동뿐만 아니라 브로커와 브로커의 게임 행동도 연구해야 한다. 소수의 사람들만이 돈을 버는 게임에서는 자신의 운영 특색을 고집하는 소수의 브로커들만이 진정한 수익을 거둘 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 돈명언)

둘째, 브로커의 투자 행위에서 미래 기관의 경영 특징을 살펴본다.

현재, 기관 게임 시대의 이익 모델이 아직 형성되지 않았기 때문에 다양한 운영 전략과 행동의 옳고 그름은 장기적인 실천 검증이 필요하다. 그러나 2002 년 강권주의 성과로 볼 때 강권주의 칩은 대부분 집중돼 브로커 이전의 운영 특징이 여전히 존재한다. 그러나 주류 권상들은 정부 감독 강화, 시장 변동성 감소, 교환율 감소 등의 특징에 따라 수익 기대치를 낮추고 시장, 상장회사, 경쟁사에 대한 심도 있는 연구에 더 많은 관심을 기울이고, 적당히 분산된 포트폴리오 모델을 구축하는 방법을 채택하고 장기 투자 가치를 지닌 주식, 밴드 롤링 작업에 초점을 맞추고 있습니다. 2002 년 이후 증권투자기금의 수익성을 보면 극도의 분산화 투자는 매우 수동적이어서 현재는 실제로 위험을 줄일 수 없다. 따라서 소수의 사람들이 돈을 버는 시장에서 기관의 미래 게임 전략은 자신의 실제 상황과 결합하여 연구 능력을 빠르게 향상시키고 가치 투자 기회를 찾고 합리적으로 분산되고 적당히 집중된 모델을 채택해야 한다. 한편으로는 개인이 되는 것을 피할 수 있고, 한편으로는 유연성과 유동성을 유지하여 시장에서 돈을 버는 소수의 사람이 될 수 있다.

표 1 선전 A 주1991.12.31-2006 5438+

순위 코드명 최고가 (위안) 최저가 (위안) 폭 (%)

1 000503 무지개 홀딩스 80 0.4 19900

2 000008 ST 이안 126 438+0 3.07 438+04.33.

3 000534 산 터우 전력 A 14.7 0.5 2840

4 00002 1 심도 기술 A 70 2.4 28 16.67

5 000537 남개금 50.22 1.95 2475.38

6 000504 CCID 미디어 34.65 1.4 2375

7 000023 깊은 하늘과 땅 A 3 1.6 1.3 2330.77

8 000502 조안 에너지 46.35 2.05438+0 2205.97

9 000539 광동 전력 A 27 1.27 2025.98

1000035 중과건강 A 59.2 2.95 1906.78

표 2 상하이와 심천 A 주식 투자자 구성 (상하이 2002. 10 과 심천 2002. 1 1)

연도19951996199719981999.

조직 (만) 5.64 7.5812.4814.1818.47

개인 (만) 232 2285 3304 3879 4443

합계 (만 가구)1238 2293 3317 3893 4462

기관은 0.46 0.33 0.38 0.36 0.4438+0 을 차지했다.

가족 비율 (%)

2000 년 200 1 2002 년

조직 (만) 2 1.48 3 1.33 35.63

개인 (만) 508164616761

합계 (만 가구) 5 103 6482 6797

총 기관 수는 0.42 0.48 0.52 입니다.

가족 비율 (%)

표 3 상하이와 심천 거래소199912-2002.11교환율 표

1999 2000 200 1 2002

상장 회사 (단위) 949108811601220

시가 (억원) 2647 1, 4809 1, 435,2240347

유통시가액 (억원) 8214160881446313047

월평균 교환율 (%) 33.97 41.8216.93 20.39.

표 4 기금 소득 지표와 상해-심천 종합 지수 비교

2002.6.30 2001..12.312001.6.30

순이익액 (%) -6.63 5.87 6. 19

총 수익은 전년 대비-161.5-79.46-73.65 입니다.

증가율 (%)

총자산 증가율 (%) -5.37 -37.66 -22.42

배당률 (%) 13.65

상하이 증빙지수가 5.27 -25.79 6.97 상승했다.

진폭 (%)

심증종합지수 상승락 6.52 -27.7 3.55.

진폭 (%)

2000.12.312000.6.301999.12.3/kloc.

순이익 (%) 4 1.05 30.6 17.97

총 수입은 전년 동기125.77 540.34120.56 보다 많다.

증가율 (%)

총 자산 증가율 (%) 29.1515.16.5438+07

배당률 (%) 90.59 9 1.97

상하이 증빙지수가 7.54 44.26-19.09 상승했다.

진폭 (%)

심증종합지수 상승락 5.59 47.7 -20.77.

진폭 (%)