홍콩 주식의 A주 전환 추세를 이해하는 방법

조용히 일어나고 있는 큰 변화: 홍콩주가 A주로, A주가 홍콩주식으로 전환되고 있다

홍콩주식은 어떻습니까?

고대인들은 "추평(七平) 말에 바람이 난다"고 했고, "관 속의 표범을 보면 가끔씩 얼룩이 보인다"고도 했다. 많은 주요 변화는 소박하고 부주의하게 시작되어 막을 수 없는 힘으로 발전합니다. 우리가 살고 있는 환경을 넓은 관점에서 살펴보지 않고 너무 세세한 부분에 집착한다면 환경에 대한 올바른 이해를 얻을 수 없습니다.

중국 2차 주식시장은 돌이킬 수 없는 구조적 변화를 조용히 겪고 있다. Gelonghui(저자 공개 계정: Zhijiyu)의 회원인 Huang Chao는 이를 홍콩 주식의 A주로의 전환과 A주를 홍콩 주식으로 편입. 여기서 저는 Gelonghui 플랫폼을 사용하여 모든 투자 친구들과 저의 견해를 공유합니다.

홍콩 주식의 A주 전환

과거 홍콩 주식의 투자자 구성은 유럽과 미국 기관 투자자가 지배했으며 본토 투자는 그러나 최근 몇 년간 상하이-홍콩 증권 연동 및 선전-홍콩 증권 연동이 개설되었습니다. 홍콩 주식의 투자자 구조는 크게 변화했습니다.

홍콩증권거래소 자료에 따르면 본토 투자자들은 2008년 홍콩 주식시장 거래의 3%를 차지했고, 2009~2012년에는 4%, 2013~2014년에는 5%를 차지했다. 2015년 본토 투자자의 비중은 9%였으며, 시장 참여자들은 2016년에는 약 20%까지 상승할 것으로 예상하고 있습니다.

홍콩 CSOP Asset Management Co., Ltd.의 투자 이사 Wang Zhihua에 따르면, 특히 2015년과 2016년에 상하이-홍콩 증권 거래소 출시 이후 본토 투자자의 비율이 가속화되었습니다. . 홍콩 주식시장에서 본토 투자자의 비중은 앞으로 매년 최소 10%포인트씩 늘어날 것으로 예상된다. 본토 투자자들이 점차 홍콩 주식 시장에 익숙해짐에 따라 홍콩 주식 시장 투자자 중 본토 투자자의 비율은 현재 20% 미만에서 향후 3년 내에 50%에서 60%로 증가할 것으로 예상됩니다.

펀드 투표는 필연적으로 선호도와 가치 평가 논리를 불러올 것입니다. "무거운 검에는 날이 없고, 훌륭한 기술에는 솜씨가 없습니다." 강력한 힘은 어떤 뛰어난 기술로도 저항할 수 없습니다. 상하이-홍콩 증권 연동과 심천-홍콩 증권 연동은 서로 다른 높이의 물탱크 사이의 도관과 같이 확립된 메커니즘입니다. 서로 다른 평가 수준으로 인해 발생하는 대규모 자금 흐름은 결국 전체 수준에서 역동적인 균형을 이룰 것입니다. 통계에 따르면, 2014년 11월 17일 상하이-홍콩 증시 연계가 개설된 이후 홍콩 증시 연계를 통해 남쪽으로 이동한 총 자본금은 3,828억 5,700만 위안에 달한 반면, 홍콩에서 북쪽으로 이동한 총 자본은 1,265억 8,700만 위안에 불과합니다. 남쪽으로 가는 자금은 북쪽으로 가는 자금의 3.02배입니다. 국내 펀드는 결국 현재의 유럽과 미국 펀드를 대체하고 홍콩 주식 시장에서 발언권을 얻게 될 것입니다. 이러한 추세는 막을 수 없습니다.

국내 재무 건전성이 강화되면서 홍콩 주식의 가치 평가 논리에 A주 색상이 추가됐다. 이러한 힘은 중소기업과 대기업 모두에 반영된다.

A주 상장기업은 3,000개가 넘고, 애널리스트는 수천 명에 달하며, 기업당 애널리스트는 평균 여러 명씩 존재하며, 각 기업의 가치는 충분히 연구됐다. 홍콩 주식시장에는 상장기업이 2,000개에 달하고, 홍콩 주식 분석가는 불과 몇백 명에 불과해 종합적인 커버리지가 부족합니다. 많은 중소 상장기업은 애널리스트 커버리지가 없어 가치발견 기능을 충분히 활용하지 못하는 경우가 많습니다.

홍콩 주식에는 시가총액이 작은 작고 아름다운 회사들이 많이 있습니다. 이들은 본토에 뿌리를 두고 있으며 시가총액이 작고 커버리지가 높다는 이유로 오랫동안 유럽과 미국 기관 투자자들로부터 외면당했습니다. 소송 비용. 그러나 만약 그들이 좋은 성과를 보고하고 다양한 펀드에서 쉽게 쫓길 수 있다면 그들의 주가도 좋은 성과를 낼 것입니다. 그들은 발견되기를 기다리는 금광입니다.

이제 많은 국내 애널리스트들이 홍콩 증권사를 다루기 시작했고, 결국 시장을 연결하는 다리가 완성됐고, 홍콩 주식시장은 국내 시장과 통합됐다. 홍콩 주식에는 기술주, 도박주, 장례주 등 A주가 부족한 일부 기업도 있습니다. 이들 기업은 국내 투자자에게 매우 매력적이며 국내 자금의 영향을 받기 쉽습니다.

시가총액이 큰 기업의 경우, 홍콩 주식 투자자 구조 변화로 인해 동일 상장기업 두 곳의 가격 차이도 좁아지는 경향이 있을 것으로 보인다. AH 프리미엄 지수는 동일 상장기업의 A주와 홍콩 주가의 차이를 종합적으로 추적하는 지수다. 홍콩 주식이 더 비싸다는 거죠.

2015년 A주 강세장 이전에는 오랫동안 100 미만이었습니다. 이는 일반적으로 동일한 상장 기업의 홍콩 주식이 더 비싸다는 것을 의미하지만 15년 강세장 이후에는 시장에서는 100 이상을 유지하고 있습니다. 최고치는 150이고 최저치는 118입니다. A주는 항상 홍콩 주식보다 비쌌습니다.

AH 프리미엄 지수의 10년 역사를 살펴보면, 2007년과 2015년 A주 강세장 기간 동안 AH주 프리미엄이 급격하게 상승한 것으로 나타났습니다. 감정의 영향을 더 많이 받습니다. 가격은 가치에서 더 많이 벗어나며 상승장 이후에는 가격 차이가 장기적으로 상대적으로 작아서 기본적으로 약 100 정도 변동합니다.

(10년 AH 프리미엄 지수)

저자의 관점은 두 곳의 시장 구조와 선호도는 다르지만 동일한 지분, 동일한 권리를 갖는다는 것입니다. 동일한 가격은 반품 센터입니다.

이런 종류의 프리미엄이 존재하는 것은 이론적으로 정상이 아닙니다. A주에 큰 강세장이 없다면 두 곳의 주가는 비슷해야 합니다. 즉, 지수가 변동합니다. 약 100. 점진적으로 증가하는 국내 자본은 이러한 평균회귀력을 더욱 강력하게 만들 것이므로 현재 A주 대비 홍콩 주식의 20~30% 할인은 향후 홍콩 주식이 A주 대비 초과 수익을 달성할 수 있는 공간이 될 것입니다. .

현재 유치할 주요 자산 유형은 홍콩 주식의 우량주와 중국 A주의 저평가 우량주라고 저자는 믿고 있다. 홍콩 주식으로 3000억 달러가 넘는 국내 자금의 누적 순유입은 주로 중국농업통신건설(China Agricultural Communications Construction), HSBC, 텐센트, 차이나머천트(China Merchants), CITIC, 차이나모바일 등 상대적으로 낮은 가치평가의 우량주 매입에 사용됐다.

저렴한 것이 왕이다. 전세계 다른 시장과 비교하면 홍콩 주식이 가장 저렴합니다. 주요 글로벌 주식 시장의 주가 장부가 비율을 볼 수 있습니다.

시간이 지남에 따라 수직적으로 비교해 보면 홍콩 주식도 역사적으로 저평가된 범위에 있습니다. 홍콩의 우량주 지수인 항셍지수의 PER(주가수익률)은 12.7배, PB는 1.11배로 모두 역사적 최저치에 가깝다.

(10년 항셍지수, 녹색 선은 주가수익률)

(10년 항셍지수, 녹색선은 주가순자산비율) 비율)

홍콩주 중국 블루칩 항셍중국기업지수(Hang Seng China Enterprises Index)를 대표하는 PER은 8배, PB는 0.88배, 배당수익률은 약 3.8%이다.

항셍중국기업지수(Hang Seng China Enterprises Index)의 가치는 2008년 금융위기 당시 역사상 최저치에 가까울 정도로 낮았다.

(10년 항셍 중국 기업 지수, 녹색 선은 주가수익비율)

(10년 항셍 중국 기업 지수, 녹색 선은 주가수익률) - 장부가치 비율)

항셍지수와 항셍국영기업지수는 저자의 이전 기사 "기회는 10년에 한 번 온다. 홍콩 주식의 막대한 투자 가치는 놓칠 수 없다"에서 소개됐다. 놓쳤습니다. ". 품질이 매우 우수한 대기업이 포함되어 있으며 대부분의 비율이 금융주에 있습니다. PB로 추정됩니다. 가치가 더 합리적입니다. 지난 10년간의 밸류에이션 범위를 살펴보면, 이 밸류에이션은 매우 저평가되어 있고 매우 매력적인 범위에 있다고 볼 수 있습니다.

홍콩 주식이 이렇게 저평가된 이유는 중국 경제가 어려움에 처해 있다는 대외적 우려뿐 아니라 위안화 평가절하 우려도 있기 때문이다.

시가총액이 있는 대부분의 홍콩 주식 회사는 주로 중국 본토에서 수익을 창출하지만 수익은 위안화로 표시되지만 미국 달러에 고정된 홍콩 달러로 거래됩니다. 위안화 가치가 크게 하락하면 홍콩 달러 수익이 크게 감소합니다. 그러나 이러한 요소는 이미 현재 가격에 반영되어 있습니다. 잘 알려진 위험은 실제 위험이 아닙니다. 실제 결과가 예상만큼 나쁘지 않으면 예상되는 차이가 좋은 수익을 제공합니다.

저자는 중국 경제가 회복되고 위안화 환율이 안정되고 대외적 의혹이 점차 해소되면서 앞으로 홍콩 주식은 큰 기회를 얻게 될 것이라고 믿고 있다. 두 시장의 통합과 홍콩 주식 투자자 구조의 변화로 인해 홍콩 주식은 점점 더 A주와 비슷해질 것입니다.

A주가 홍콩에서 상장폐지

강세장이 최고조에 달했을 때 A주 상하이 증권거래소와 선전 증권거래소는 매일같이 인류 역사상 유례없는 기록을 세웠습니다. 이에 비해 홍콩 주식은 유동성이 부족하다는 비판을 받아왔다. 저자는 앞으로 A주 등록제도의 자유화와 상장폐지 제도의 성숙으로 이러한 초고도의 회전율과 유동성은 과거의 일이 되고, 많은 중소형주들이 유동성 부족 딜레마에 빠지기도 한다.

A주 등록제도가 조용히 진행되고 있다. 최근 다보스 포럼에서 팡싱하이(Fang Xinghai) 중국 증권감독관리위원회 부위원장은 "지난해 기업공개(IPO) 건수가 사상 최고치를 기록하고 재융자 규모도 컸지만 여전히 600여개 기업이 대기하고 있다"고 말했다. 이는 중국 경제의 발전이 중국 자본 시장에 큰 기회를 가져왔음을 보여줍니다. 그러나 이는 또한 중국 자체의 개혁이 충분히 이루어지지 않았음을 보여줍니다. 중국 증권감독관리위원회는 여전히 많은 과제에 직면해 있습니다. "

A주는 국가의 거시 경제 관리 도구입니다. 중국 금융 시장의 원래 목적은 국유 기업에 자금을 제공하는 것이었습니다. 그러나 이제는 실물경제에 피를 주입하는 것입니다. 투자자의 부를 보존하고 늘리는 것은 국가의 우선 순위가 아닙니다.

언론 보도에 따르면 2016년 중국 주식시장의 IPO(기업공개) 건수와 자금조달 규모는 최근 5년 만에 최고치를 기록했고, 재융자 규모도 역대 최대치를 기록했다. 최고 기록. 2017년 1월 이후 상하이와 선전 증시에서 신주 발행 비율은 주당 12개사 안팎을 유지하고 있다. 일부 관측자들은 2017년에는 상장기업이 400개 이상이 될 것이라고 예측한다. 실물경제가 침체된 상황에서 경영진이 신주발행 속도를 유지하거나 높이고, 기업의 대기줄을 줄여 실물경제에 대한 수혈 속도를 높이려는 의도임은 분명하다.

중국은 신주발행에 승인제도를 사용하기 때문에 신주의 가격은 비경상손익을 차감한 지난해 주당순이익의 23배를 초과할 수 없는 반면, 대부분의 A주 주식은 P/E 비율은 23배가 훨씬 넘습니다.

그래서 상장회사의 대주주들에게 IPO(기업공개)는 A주 허가를 받기 위한 티켓일 뿐입니다. 이렇게 낮은 가격에 가능한 한 적은 수의 신주를 발행해야 합니다. 상장 승인 후, 자금 조달이 원활해진 후 추가 발행 또는 보유 지분 감소 시 더 높은 가격으로 주식이 판매됩니다. 따라서 중국 상장기업의 실제 상장은 회사가 추가 발행을 완료한 후에 완료된다. 이러한 제도적 결함으로 인해 A주 상장기업이 추가 유상증자를 발행하여 조달한 자금 규모는 기업공개(IPO) 자금 조달 금액보다 훨씬 높습니다.

오리엔탈포춘초이스 자료에 따르면 2016년부터 약 300개 A주 기업이 신주를 발행해 공모자금 1865억3600만위안, 기업당 평균 약 6억2200만위안을 조달했다. . 상장회사들은 사모와 주식배분을 통해 약 2조 위안의 자금을 조달했다. 구체적으로 A주는 2016년부터 855건의 추가 발행을 실시해 총 1조9700억 위안을 조달했으며, 같은 기간 총 발행 비용은 160억 위안을 넘어섰다. , 할당 회사 수 11개 회사가 있으며 총 298억 5100만 위안을 모금했습니다. 상장기업의 재융자 규모는 초기 조달 자금 규모의 10배가 넘는다.

A주 IPO가 가속화되고 등록제도가 발전하면 필연적으로 상장폐지 제도가 더욱 엄격해질 수밖에 없다. 몇 년 안에 A주는 5,000개 이상의 상장 기업을 갖게 될 것입니다. NEEQ 상장 기업이 10,000개 이상 추가되면 중국 주식 시장 규모는 세계 최고 수준에 도달할 것입니다.

낡은 것을 버리고 새 것을 가져오는 것이 자연의 이치입니다. 미국 주식시장은 지난 10년 동안 수만 개의 상장기업을 상장 폐지했다. 향후 A주 개혁의 방향 역시 진입의 문을 열고 퇴출의 문을 여는 것이 될 것이다. 쉘 주식과 불량 주식에 대한 투기는 점차 과거의 일이 될 것입니다. 실적이 좋으면 상장을 걱정할 필요가 없지만, 실적이 너무 좋지 않으면 상장 폐지가 불가피하다.

시가총액이 작은 A주 상장사의 희소성 논리는 더 이상 존재하지 않는다. 오히려 고가의 우량주가 드물고, 시가총액이 크고 유동성이 좋아 유동성 프리미엄을 제공한다. , 보험 자금을 허용할 수 있음 연기금 등과 같은 대규모 자본은 상대적으로 기동할 여지가 큽니다. 과소평가가 왕이다. 가치가 낮은 A주 우량주는 앞으로 더 큰 투자 기회를 얻을 수 있는 반면, 가치가 높은 소형주는 성과를 검증하고 거품을 소화하는 데 오랜 시간이 걸릴 수 있다고 생각한다.

지난해부터 시작된 또 다른 현상은 보험펀드로 대표되는 기관투자자의 증가로 A주 투자자의 구조에도 큰 변화가 일어나고 있음을 시사한다. A주 시장은 과거 개인투자자들이 주도하던 시장이었으나, 이제는 보험펀드, 연기금, 상장·사모펀드 등 전문투자자가 수조 달러 규모의 자금을 보유하고 있어 점차 A주 시장을 장악하기 시작했다.

과거 Vanke는 시가총액이 크고 성장률이 낮은 멍청한 코끼리였으며 개인 투자자들에게 선호를 받지 못했습니다. 그러나 강력한 브랜드와 우수한 경영진, 높은 주식을 보유하고 있습니다. 배당금과 밸류에이션이 낮아 보험 쪽이 선호하는 편이다. 캐피탈, 에버그란데 등 전략적 투자자들의 선호도를 이해하는 것은 어렵지 않다.

홍콩 주식과 마찬가지로 A주도 구조적 변화를 겪고 있다. 상장기업은 유입폭과 유출폭이 넓다. 중소형 시가총액 주식은 거래량이 많아 유동성이 부족한 반면, 대형 우량주는 유동성 프리미엄이 있다. 동시에 기관투자가들이 시장논리를 장악하게 되고, A주는 결국 성년식을 치르게 될 것입니다.

기회는 홍콩 주식에 있다

저자는 세 가지 이유로 국내 시장보다 홍콩 주식 시장을 선호합니다:

첫째, 낮은 가치 평가, 높은 배당금 , 저렴함이 왕입니다.

둘째, 왜곡 없는 자유시장, 조작 없는 국가대표라는 점은 잠재적으로 수조 건의 공매도가 있다는 뜻이다.

3. 보유 지분을 줄이기 위해 자금 조달을 기다리는 기업도 많지 않고, 잠재적인 공매도자이기도 하다.

앞으로는 아직 불확실성이 많습니다. 홍콩 주식은 저평가 범위에 속해 있지만, 현재 수준 또는 더욱 저평가된 수준을 장기간 유지할 가능성이 있습니다. 적합한 투자방법은 고정투자, 즉 고정 또는 변동 금액의 자금을 정기적으로 주식에 투자하는 것입니다. 주식의 단기적인 변동은 예측이 불가능하므로 장기 고정투자를 통해 구매비용을 평균화하고 과도한 구매비용의 위험을 해소할 수 있습니다.

저자는 대부분의 일반인들에게는 지수 평가 수준에 따라 지수에 투자하는 것이 장기적으로 대부분의 개인 투자자는 물론 전문 펀드보다 나은 성과를 낼 것이라고 믿는다. .