John Bogle의 Bogle: 인덱스 펀드 개척자

보글

인덱스 펀드 선구자(1명) - 미국에서는 증권 투자를 이야기할 때 펀드 규모, 투자 여부와 상관없이 뮤추얼 펀드를 언급한다. 투자자 참여나 투자 분야에서 뮤추얼펀드는 증권시장의 절대적인 주력이다. 뮤추얼 펀드에 관해서라면 사람들은 인덱스 펀드와 인덱스 펀드의 창시자인 존 보글(John Bogle)에 대해 이야기할 것입니다.

보글은 1997년 Financial Services Leaders 매거진이 선정한 20세기 세계 7대 혁신 리더 중 한 명으로 선정되었습니다. 그의 명성은 그가 지배하는 뱅가드 그룹이 다양한 유형의 28개 인덱스 펀드를 관리하고 1,500억 달러에 달하는 자산을 보유해 타고난 업계 리더라는 점뿐만 아니라 자신만의 신념으로 인덱스 펀드를 키워왔다는 점에도 있다. 그리고 그의 신념을 실천하기 위해 평생의 노력을 기울였습니다. 1999년에는 『뮤추얼펀드의 지식』이라는 책에서 자신의 신념을 체계적으로 분석했다.

버핏은 항상 인덱스 펀드를 탁월한 투자 선택으로 여겨왔다. 그는 “보글은 자신의 독특한 투자 철학으로 펀드 업계에 움직임을 일으켰고, 이는 궁극적으로 미국 투자자들이 더 나은 결과를 얻을 수 있게 했다”고 말했다.

노벨 경제학상을 수상한 대표적인 경제학자 폴 새뮤얼슨(Paul Samuelson)은 칭찬이 가득했다. 버핏은 워렌 버핏이 되는 방법을 알려줄 수 없다. 그리고 보글의 투자 원칙에 대한 상세한 설명은 앞으로 20년 뒤에도 나와 수백만 명의 투자자들의 부러움을 불러일으킬 것입니다. 우리가 불확실성으로 가득 찬 세상에서 살아남는 동안 나는 앞으로 20년 동안 편히 쉴 수 있을 것입니다.

저명 펀드 평가 전문지 '모닝스타'의 돈 필립 회장은 '펀드에 관한 상식'이라는 책이 월스트리트에서 절실히 필요한 직업의 최고 수준을 대표한다고 평했다. 영감. 이는 투자자의 수익률을 높일 뿐만 아니라, 펀드산업 전반의 수준도 향상시킵니다.

사실 보글 자신이 지적했듯이, 인덱스 펀드는 전통적인 투자자들에게는 아무 것도 아닙니다. 전형적인 저비용 운영이며 똑똑하고 자원이 풍부하며 숙련된 포트폴리오 관리자의 장점이 부족합니다. 인덱스 펀드는 단순히 특정 지수의 증권을 매입해 보유하고 지수 비중에 비례하여 투자합니다. 간단한 원리는 분명합니다.

보글과 버핏은 최고 수준의 지혜를 갖고 있음에도 불구하고 그들의 투자 철학은 단순하고 이해하기 쉽다는 공통점을 갖고 있다. 두 사람 모두 월스트리트 플레이어들의 유행하고 화려한 일을 싫어한다. 투자자는 신이고 그들은 모두 자신의 생각에 충실하기 위해 외로움을 선택합니다.

보글은 1950년대 초반 뮤추얼 펀드 업계에 입문했다. 그러나 그는 1970년대가 되어서야 뚜렷한 경영 철학을 갖게 됐다. 그리고 이 개념을 실천하기 위해 자신의 사업을 시작할 기회를 가지십시오. 그 후 10년 동안 방치를 겪으며 1980년대에 이르러서야 인덱스 펀드가 점차 인식되어 선순환에 들어섰다. 1987년부터 시작된 미국 주식시장의 장기 강세장으로 인해 인덱스 펀드가 본격화됐다. 1995년부터는 주식형 펀드 자산에서 차지하는 비중이 3%에 불과했으나 3년 뒤 6.4%로 늘어났다. 1997년 초가 되어서야 인덱스 펀드가 New York News와 Wall Street Times의 주요 페이지에 등장하기 시작했습니다. 거의 동시에 Time과 Newsweek는 다채로운 인덱스 펀드 기사를 보도하기 시작했습니다. "Money" 잡지는 1995년 표지 기사를 사용하여 다음과 같은 주장을 했습니다. 놀라운 승리: 인덱스 펀드는 오늘날 많은 투자 포트폴리오의 핵심이 되어야 합니다.

미디어의 개입으로 인덱스 펀드가 인기 스타가 되었고 보글은 매우 흥분했습니다. 1998년 추정 현금 유입액은 500억 달러로 전체 현금 흐름의 25%에 해당했습니다. 주식형펀드. 인덱스 펀드는 전체 펀드 산업에서 가장 빠르게 성장하는 부문이 되었습니다.

인덱스 펀드가 내실에서 조성되어 업계 관계자들로부터 보글의 황당무계한 조롱까지 받았던 시절부터 1990년대 후반의 성공과 명성까지, 이 모든 것은 반성이라고 할 수 있다. Bogle의 기업가적 이상에 대한 가장 큰 보상입니다.

보글

인덱스 펀드 파이오니어(2부) - 보글의 이름은 ***펀드와 거의 동의어지만, 업계에 입문하면서 그와 *** *와의 관계 펀드는 우연이다.

보글은 1947년 프린스턴 대학교에 학생이 되었습니다. 늘 그렇듯이 그는 졸업 논문을 써야 했지만, 보글은 파격적이었고, 정식 학술 논문에는 나오지 않았던 주제를 찾아내겠다고 결심했습니다.

1949년 12월 포춘지에 실린 '보스턴의 부(Boston's Great Wealth)' 기사에는 일본 펀드산업이 소개돼 눈길을 끌었다.

***뮤추얼 펀드의 출현은 1920년대로 거슬러 올라갑니다. 그 중 매사추세츠 투자신탁펀드는 1924년 하버드 대학교 교수 200명이 투자자 5만 달러를 투자하여 설립했습니다. 순자산은 언제든지 펀드 지분을 구매하고 상환하는 데 사용될 수 있으며, 이는 뮤추얼 펀드의 원형이라고 설명할 수 있습니다. 그러나 연방정부가 전체 뮤추얼 펀드 산업을 입법화하기 위해 1940년 투자회사법을 통과시키기 전까지 총 자산 가치가 약 5억 달러에 달하는 뮤추얼 펀드는 85개에 불과했습니다. 그럼에도 불구하고 포춘지는 여전히 뮤추얼 펀드가 미국 경제에 큰 영향을 미칠 가능성이 높다고 전망하고 있다. 보글의 눈길을 사로잡은 것은 너무나 잘 알려지지 않은 새로운 산업이었습니다. 나는 즉시 내 주제를 찾았다는 것을 알았습니다.

주제를 선택한 동기는 참신함에도 불구하고 보글은 논문을 쓰기 위해 많은 노력을 기울였습니다. 1년간의 심층적인 연구 끝에 보글은 자신의 논문에서 다음과 같은 흥미로운 결론을 내렸습니다. 펀드 산업의 미래 발전은 마케팅 비용과 관리 비용을 줄임으로써 극대화될 수 있습니다. 펀드 투자의 목적을 명확히 명시해야 합니다. *** 뮤추얼 펀드는 경영진의 기적 창출에 대한 기대를 피해야 합니다. *** 뮤추얼 펀드의 주요 기능은 합리적인 관리(외부 활동 아님) 등입니다. 나중에 그 자신도 지적했듯이, 이 논문은 그가 평생 섬겼던 펀드의 경영철학을 탄생시켰고, 뱅가드 그룹을 이끌며 보글이 장기적으로 번영할 수 있었던 비결이 ​​되었다. 공정한 대우.

보글이 펀드 업계의 여러 리더들에게 신문을 보냈을 때 그 신문이 특별한 인물의 관심을 끌었기 때문에 그의 운명이 바뀌었다.

그는 보글 출신 프린스턴대 졸업생이자 펀드업계의 선구자인 월터 L. 모건이다. 그는 투자자에게 필요한 것은 복잡함보다는 분산투자, 포트폴리오 관리, 편리함이라는 것을 예리한 후각으로 깨달았고, 뮤추얼펀드가 좋은 사업 기회가 될 것이라고 믿고 있다. 1928년에 그는 웰링턴 재단을 설립했습니다. Morgan은 Bogle의 논문을 좋아했습니다. 대학 캠퍼스에서 실제 경험이 없는 어린 학생에게 매우 좋은 기사입니다. 그래서 Morgan은 Bogle을 Wellington Fund에 투자했습니다.

그때가 1951년이다. 당시 펀드업계는 20억 달러의 자산을 운용했는데, 이는 1990년대 자산 5조 달러의 4만분의 1에 가까운 수준이었다. Bogle은 나중에 이렇게 회상했습니다. 1950년대 초에는 투자 분야에 합류하는 젊은이가 거의 없었고 새로 발전한 뮤추얼 펀드 산업에 합류하는 사람은 훨씬 더 적었습니다. 그러나 당시 미국 중산층은 급속도로 팽창했고, 주택과 자동차가 일반 서민의 집에 들어왔고, 서비스 산업도 급속히 발전해 오늘날의 중국과 마찬가지로 탈산업사회로의 중요한 전환기를 맞이하고 있었습니다. 거리의 금융가들조차 인민 자본주의의 새로운 기치, 이것이 보글의 전설적인 경력의 시작입니다.

보글

인덱스 펀드 뱅가드(4부) - 파이오니어는 물속에 있지만 타고난 레임덕------보글의 이해에 따르면 A펀드를 완성하다 회사는 삼각형과 같습니다. 투자, 운용, 판매는 삼각형의 세 면으로 어느 하나도 빠질 수 없습니다. 뱅가드 그룹은 설립 이후 펀드의 행정적인 관리만 담당했지만, 펀드의 투자와 판매는 모두 담당했습니다. 돛이 없는 바다를 항해하는 배처럼 어떻게 닻을 내리고 항해를 떠날 수 있겠는가?

절박한 상황에서 보글은 전례 없는 조치를 취했고 독특한 트릭을 생각해냈다. 인덱스 투자 기술을 활용하는 것입니다.

이 아이디어를 촉발한 생각의 불꽃은 대학 논문 시절부터 싹텄을지 모르지만, 그가 이런 결정을 내리게 된 것은 펀드업계 동료들의 만족스러운 진전이었다.

그의 회고에 따르면 미국 웰스파고 은행의 윌리엄 파우스(William Fouse)와 존 맥퀸(John McQuown)은 1970년대 초 인덱스 투자 개념을 학문적 모델에서 하나로 진화시켰다. 구체적인 원칙과 기술을 바탕으로 뉴욕 증권 거래소의 모든 주식을 기반으로 한 지수를 추적하는 600만 달러 규모의 인덱스 펀드를 만들었습니다. 비록 이 실험은 성공하지 못했고 결국 펀드를 S&P 500 지수로 대체해야 했지만 이는 참으로 획기적인 일이었습니다.

Batterymarch Financial Management의 창립자인 Jeremy Graham과 Dean Libaron도 인덱스 펀드의 선구자입니다. 1971년 Graham은 Harvard Business School에서 지수 투자 이론을 설명했으며, 이를 통해 Batterymarch Financial Management는 1972년 Pensions and Investments 잡지에서 Uncertainty Achievement Award를 수상했습니다. 1974년이 되어서야 첫 번째 인덱스 고객이 환영을 받았습니다.

1974년 시카고에 있는 미국 연방은행은 S&P 500 주가 지수를 기반으로 공적 신탁 기금을 설립했습니다. 이 기금의 최소 투자 금액은 미화 10만 달러였습니다.

이때 인덱스 펀드는 언론에서도 화제가 되었는데, 보글은 이 기사를 보물처럼 여기며 인생의 전환점에서 자신의 원대한 야망을 결정하는 데 도움이 된 이 기사를 아직도 간직하고 있다. :

기사 중 하나가 폴 새뮤얼슨(Paul Samuelson)이 쓴 '비평의 도전(The Challenge of Criticism)'입니다. Journal of Portfolio Management의 1974년 가을호에 실린 노벨상 수상자 기사에서는 S&P 500 주가 지수를 추적하는 포트폴리오를 구축하는 일부 대규모 펀드의 상황에 대해 논의하면서 패시브 지수가 대부분의 액티브 펀드 매니저보다 성과가 더 좋을 수 있다는 점을 지적했습니다. 학계 연구자들에게는 공공 기록에서 꾸준히 좋은 성과를 내는 펀드매니저를 찾기가 불가능하다는 것이다. 그는 인덱스 펀드가 나올 것이라고 암시했다.

두 번째 기사는 찰스 D. 엘리스가 1975년 7월 'Journal of Financial Analysis'에 게재한 'The Loser's Game'이다. Ellis는 지난 10년 동안 기관 투자자의 85%가 S&P 500 지수보다 저조한 성과를 냈다고 지적했습니다. 가장 큰 이유는 기관투자 비용이 펀드매니저 수익의 20%를 차지하기 때문이다.

그렇다면 인덱스의 성공은 완전히 패시브한 인덱스 투자 포트폴리오를 구축해야 한다는 뜻일까. 그는 인덱스 펀드를 설립하는 것도 하나의 방법이라고 본다.

세 번째 기사는 1975년 7월 포춘(Fortune)지에 실린 'Some Funds Are really Good'이다. ​​잡지 부편집장 엘바는 펀드가 지속적으로 시장보다 더 나은 성과를 낼 수 없을 때 가끔은, 과도한 조사(예: 관리 수수료)와 거래 비용으로 인해 지속적으로 시장 수익률을 저조할 수 있으며, 그는 펀드 부문이 투자자들에게 지수 추적 펀드를 제공하지 않는 점을 유감스럽게 생각합니다. 그는 비용과 관리 수수료가 낮고 수수료가 없으며 전체 시장에 상응하는 위험과 완전히 투자된 전략을 갖춘 뮤추얼 펀드가 되기를 원했습니다. Bogle의 의견에 따르면, 그는 최초의 인덱스 뮤추얼 펀드의 프로토타입을 스케치했습니다.

이 모든 것을 통해 보글은 인덱스 투자에 대한 명확한 계획을 세웠습니다.

1975년 9월 이 계획은 이사회에 제출돼 논의됐고, 참신한 투자 컨셉이 이사회의 승인을 받았다. Bogle은 또한 인덱스 펀드에는 투자 관리가 필요하지 않으며 단지 인덱스의 모든 구성 주식을 소유하면 된다고 제안했습니다. 교활한 변호라고 볼 수 있다는 보글의 주장도 이사회에서 승인됐다. 이는 뱅가드가 투자의 힘을 되찾고 펀드 운용의 삼각관계의 두 번째 측면인 투자 측면을 점유했다는 뜻이다.

1975년 말 Vanguard는 Standard & Poor's 500 기업 주가 지수를 모델로 한 최초의 인덱스 뮤추얼 펀드를 만들었습니다. 그 이후 Vanguard는 Huashan의 인덱스 펀드 길을 걷기 시작했습니다.

보글

인덱스 펀드 뱅가드(5부) - 뱅가드 그룹은 창립 순간부터 오랜 라이벌인 웰링턴 컴퍼니와 끊임없이 싸워야 한다. 사업의 힘을 되찾아라 . 성공적으로 경영권과 투자력을 회복한 후, 지금 이 순간 보글 앞에 놓인 질문은 다음 단계에서 펀드의 판매를 어떻게 통제할 것인가, 즉 보글이 언급한 삼각형의 세 번째 변에 어떻게 도달할 것인가이다.

1977년 2월 뱅가드 그룹은 전례 없는 조치를 취해 브로커와 판매업자로 구성된 전통적인 펀드 판매 시스템을 하루아침에 판매 수수료와 발행 수수료가 없는 마케팅 시스템으로 전환하고 웰링턴의 브로커 네트워크를 활용해 투자자들이 펀드 지분을 구매할 수 있도록 했다. 그들 자신.

마케팅이 전부인 미국에서 이는 무술을 포기하는 것과 다름없다. 보글은 강한 자신감 때문에 이런 위험한 행동을 감히 감행했습니다. 우리는 정말 독특한 펀드 구조와 비용 원칙을 갖고 있기 때문에 특히 낮은 운영 비용과 판매 수수료가 없다는 특징을 갖고 있기 때문에 시기적절한 조치인 것 같습니다. Bogle은 자신의 마케팅 전략을 다음과 같이 선언했습니다. 구축하면 고객이 올 것입니다.

Vanguard Group은 곧 외부 도전에 직면했습니다. 뱅가드펀드의 운영모델은 파격적이었기 때문에 미국 증권감독청이 개편 당시 임시 허가를 내줬음에도 불구하고 1978년에도 여전히 특별청문회가 열렸다. 2주간의 회의 동안 Vanguard는 새로운 조직 혁신을 방어하기 위해 풍부한 정보를 제공했고 마침내 임시 통과를 획득했습니다.

그러나 1980년 증권행정위원회는 결정을 바꿔 임시허가를 철회했다. 충격을 받은 보글은 싸울 수밖에 없었고 적극적인 호소 캠페인을 시작했습니다. 하지만 그는 여전히 매우 자신감을 갖고 있습니다. 저는 우리가 하는 일이 펀드 보유자들에게 이익이 된다는 것을 알고 있습니다.

보글의 추론은 첫째, 우리가 고객을 주인으로 만드는 기업 구조를 만들었다는 것입니다. 우리 회사는 동종 업계의 다른 회사들처럼 이익을 추구하는 민간 또는 공공 소유의 펀드 관리 회사가 아닌 우리 펀드 보유자에게 소유권을 이전합니다. 이 구조는 자본주의의 본질을 정확하게 표현합니다. 주주가 회사를 통제합니다.

둘째, Vanguard의 접근 방식은 주주를 위해 최대한의 수익을 얻고, 돈을 현명하게 투자하며, 최저 비용 구조로 운영하는 단순한 비즈니스 전략에서 비롯됩니다. 우리는 임원들에게 넉넉한 보너스, 일류 여행 조건, 공무원 전용 식당을 제공하지 않습니다. 우리는 항상 외부 투자 컨설턴트를 고용해 왔습니다. 우리는 최소한의 수수료를 협상하고 값비싼 마케팅에 투자자의 돈을 낭비하지 않으려고 노력합니다. 1981년에 증권 감독 기관의 태도는 마침내 바뀌었습니다. Vanguard의 접근 방식을 승인하면서 그들은 또한 다음과 같은 논평을 했습니다: Vanguard의 계획은 보증 기금의 이사들을 통해 실제로 "1940년 투자 회사법"의 목표보다 더 발전했습니다. , 그들은...기금이 제공하는 서비스의 질을 더 잘 평가할 수 있습니다. 이 계획은 공개를 더욱 투명하게 만들고... 펀드의 독립성을 눈에 띄게 증가시키며... 건강하고 실행 가능한 펀드 신디케이션 회사의 형성을 촉진합니다.

파이오니어의 시도가 드디어 법적 인정을 받게 됐다.

Bogle

Index Fund Vanguard(6부) - 1981년 증권위원회가 승인하는 동시에 Vanguard Group은 전통적인 액티브 관리 펀드를 설립했습니다. 완벽한 사업 운영을 갖춘 펀드 컨소시엄이 됩니다. 이때 회사가 창립된 지 7년여 만에 드디어 내부사업 구축과 대외적인 법적 인가를 완료하였습니다. 그러나 뮤추얼 펀드 업계의 개혁 선구자로서 Vanguard Group은 더 많은 어려움과 시험을 겪게 될 것입니다.

1976년 뱅가드 인덱스 펀드가 처음 출시될 때 자산 1억5천만 달러가 목표였지만 실제 금액은 1,100만 달러에 불과했다. 동시에 1977년부터 1982년까지 기본 인덱스 펀드인 S&P Index의 수익률 역시 전례 없는 차이로 대부분의 펀드 매니저들에게 손실을 입혔습니다. 따라서 Pioneer가 이 목표를 달성하는 데 6년이 걸렸습니다. 이후 인덱스 펀드 산업은 호황을 누렸지만, 인덱스 펀드의 자산 규모는 회사 설립 15년이 지난 1990년이 되어서야 10억 달러를 넘어섰다.

공평하게 말하면 보글은 자신의 숭고한 이상을 바탕으로 위험한 행동을 취했습니다. 펀드매니저들이 월스트리트를 꺾었다는 전설적인 이야기도 없고, 다른 펀드회사들이 잘하는 광고 혁신도 없습니다.

보글은 당시 유행했던 액티브 펀드에 비해 인덱스 펀드의 장점을 세심하게 계산했는데, 이 장점과 장점을 누가 증명할 수 있을까요?

시간, 오직 시간만이 알 수 있습니다. . Vanguard Fund의 경우 이는 15년 또는 20년을 기다려야 함을 의미합니다. 인덱스 펀드를 Bogle's Folly라고 부르는 것은 당연합니다. 그러나 보글은 이순신의 실종으로 사람들이 초췌해지고, 옷도 점점 넓어진다는 말처럼 후회하지 않는다.

물론 시간은 보글의 편이다. 미국 증권시장은 1974년 대공황 이후 최대 하락장을 경험한 뒤 1990년대 강세장에 진입하며 개인투자자 중심에서 기관투자자 중심으로 역사적 전환을 완성했다.

지금은 자본 자산 가격 책정 이론, 투자 포트폴리오 이론, 옵션 가격 책정 이론, 효율적 시장을 소개한 이후 노벨상을 수상한 금융 경제학 및 투자 분야의 수백 가지 학파가 경쟁하는 시대입니다. 이론 자본 시장은 인재를 갈망하고 있으며 인덱스 펀드가 등장했습니다.

큰 파도의 시대다. 사모펀드는 급등하지만 유명 스타들도 속속 추락하고 있다. 일반적인 추세를 이기려고 노력한 대부분의 적극적으로 관리되는 펀드가 결국 인덱스와 인덱스 펀드에 의해 패배했다는 것이 시간이 마침내 입증했습니다.

1990년대에 보글의 인내는 마침내 성과를 거두었습니다. 그녀(뱅가드 펀드)가 다른 펀드를 능가하기 시작하고 점차 추가 한계 이익을 얻는 것을 보면서 이에 대한 우리의 확신은 더욱 강화되었습니다.

이후 인덱스 투자가 급격히 성장하기 시작했습니다. Vanguard Group은 다양한 시장 지수를 대상으로 하는 28개 펀드를 포함하여 1,500억 달러 규모의 인덱스 펀드 자산을 보유하고 있으며 의심할 여지 없이 업계 선두주자가 되었습니다.

보글은 지금을 기업가의 시대라고 부릅니다. 기업가는 경제 성장의 원동력입니다. 이것이 바로 슘페터의 정의이자 이상입니다. 그러한 기업가는 높은 이상을 가지고 있을 뿐만 아니라, 빠른 사고력, 비전, 사명감, 열정, 다른 사람을 이끌고 봉사하는 데 능숙하고, 실패를 경험하고, 결정적인 결정을 내리고, 인내와 용기를 가지고 있음으로써 역사적 기회를 포착할 수 있습니다. 제가 경험을 통해 내린 결론은 좋은 리더가 갖추어야 할 기본 특성입니다. 보글의 말은 그의 자화상이다. 그는 역사를 다시 쓰는 기업가이다.