교차출자란 무엇인가요?

질문 1: 상호출자란 무엇인가요?

질문 2: 교차출자란 무엇을 의미하나요?

상호출자란 특정 목적을 달성하기 위해 서로 다른 회사가 상호출자를 하는 현상을 말합니다. 주요 특징 중 하나는 A가 B의 지분을 보유하고, B가 C의 지분을 보유하고, C가 A의 지분을 보유한다는 것입니다. 상승장에서는 A, B 및 C 회사의 자산 가치가 증가했습니다. 이는 자신이 보유한 자산이 다른 회사의 지분도 평가받고 있으며 이는 결국 자체 주가 상승을 자극하여 상호 상승 관계와 버블 강세장 메커니즘을 형성한다는 것을 의미합니다.

순환출자 문제를 논의해야 하는 이유는 현재 강세장에서 이들 그룹의 성과는 가볍게 볼 수 없을 만큼 충분하기 때문이다.

지분 가치 상승의 근본 원인은 적절한 회계 기준에 따라 대상 회사의 자산 가격 인플레이션으로 인한 자산 재평가입니다. 자산가격이 상승하는 이유는 두 가지가 있는데, 첫째는 현재 중국의 거시경제 상황에 따라 자산시장에 과잉자금이 남아 부동산, 주식 등 자산가격이 급등하는 요인이다. 또 다른 이유는 영업환경 개선으로 인해 참가기업의 이익이나 자산이 크게 증가하여 간접적으로 참가기업에게 이익이 되었기 때문이다. 결국 지분 가치 상승은 간접적인 부가가치 창출 과정이며 가상 자산 가치 상승의 마지막 단계이기도 합니다. 모든 실물 경제와 가상 자산의 가치 상승은 결국 자본 가치 상승에 반영됩니다. 따라서 주가상승은 거품의 궁극적인 결과이다. 물론 가장 약하고 터지기 쉬운 거품이기도 하다.

자산가격의 상승은 질서정연하고 그 발전 궤적도 추적할 수 있다. 일반적으로 무역 흑자 및 환율 상승으로 인한 과잉 유동성은 자산 가격의 상승으로 직접적으로 이어지며, 가장 눈에 띄는 것은 부동산, 금융 자산 및 미술품 저축이지만 처음 두 가지는 자본 시장에 더 쉽게 반영됩니다. 부동산과 금융자산의 가격 상승은 이들의 그림자자산인 주식의 상승을 가져오고, 이를 통해 해당 자산을 보유한 기업은 주가상승을 실현할 수 있게 됩니다. 미술품 등 자산에는 해당하는 가상자산이 없기 때문에 상장기업에게는 큰 의미가 없습니다.

상호출자의 유래와 발전

상호출자는 일본 요와 부동산 사건으로 처음 시작됐다. 1952년 적대적 인수로 회사가 인수되었고, 이로 인해 Mitsubishi 그룹 내부 구조 조정이 촉발되었습니다. 1953년 일본의 독점금지법이 개정된 후, 2차 시장에서의 인수를 방지할 필요성으로 인해 미쓰비시 그룹의 자회사는 상호출자를 시작했습니다. 이후 일본에서는 기업 인수를 막기 위한 전략으로 순환출자가 인기를 끌었다. 1950년대 일본 기업들도 자본 확보를 위해 은행과 긴밀한 관계를 유지하기 위한 전략으로 상호출자를 활용하기도 했다.

제2차 상호출자 발전 물결은 1960년대 후반 외국인 투자 자유화 단계에서 발생했다. 이 단계에서 미국을 비롯한 기성 자본주의 국가들은 일본에 대규모 FDI를 했고, 특히 일부 국가에 침입했다. 일본 기업. 자동차 산업 등 회사의 장점 분야. 도요타는 외국 기업의 적대적 인수를 방지하기 위해 상호출자 전략을 사용한 최초의 회사였으며 이후 닛산, 이스즈, 히노, 다파 등의 자동차 회사들도 동일한 전략을 채택했습니다.

상호출자는 적대적 인수를 방지하고 은행과 기업의 관계를 강화한다는 목표를 분명히 달성하지만 주주의 기업 경영에 대한 통제력을 약화시키는 강력한 부작용도 있습니다. 그러나 어떤 경우에도 상호출자 덕분에 일본 상장기업은 자산 재평가 과정에서 큰 역할을 할 수 있습니다. 자산재평가는 1980년대 후반부터 시작됐다. 당시 일본은 여러 가지 요인으로 인해 과잉 공급을 겪었고, 엔화의 절상과 유동성의 홍수도 동반됐다. 국내자산가격. 유동성은 일본 주식시장 거품을 낳았고, 상호출자 개념은 주식시장이 거품이 많은 강세장의 정점에 도달하는 데 도움이 되었습니다.

2. 거품의 붕괴

일본 상장기업의 대량 순환출자로 인해 실물자산의 가격 인플레이션이 결국 자본시장으로 전가되면서 많은 수의 거품. 상호출자 덕분에 관련 기업들은 강세장에서 큰 이익을 얻을 수 있었습니다. 미쓰비시중공업과 일본제철은 1987년부터 1989년까지 3년간의 강세장에서 닛케이 지수를 훨씬 능가했습니다.

그러나 순환출자 버블의 확장형 상승은 가치에 의해 주도되지 않고 서로 맞물리는 체인 관계를 형성하기 때문에, 상승 중에 기업 중 하나가 체인에서 빠지면, 이는 시장이 "도미노" 스타일의 쇠퇴를 형성할 수 있다는 것입니다. 마찬가지로, 버블 강세장에서 상호출자 지분의 상호작용적 증가는 항상 끝나게 됩니다. 일단 상승 메커니즘이 파괴되면 이는 유동성 부족 때문일 수도 있고 기업 이익이 성장을 뒷받침할 수 없기 때문일 수도 있습니다. 앞으로 일어날 일은 그룹 위기입니다. 무너지면 거품이 터질 것입니다. 일본은 1990년 이후 10년간 하락장에 들어섰는데, 순환출자가 그 원인 중 하나다. 도미노 같은 하락세는 주식시장을 역설에 빠뜨렸고, 그 결과는 더욱 급격한 하락세다. . 주식 시장 자산의 상당한 평가 절하를 초래합니다.

중국 회계기준이 순환출자에 미치는 영향

회계기준은 순환출자 또는 주식회사에 매우 큰 영향을 미칩니다. 이는 기업이 투자를 통해 지분 수익을 누리는 방법을 결정합니다. .

일본 회계기준에서는 일본 기업이 이러한 투자소득을 배당금과 매각 형태로만 누릴 수 있다고 규정하고 있습니다. 이는 유통시장의 변동이 기업이익에 직접적으로 반영될 수 없다는 점을 의미합니다. 이는 새로운 회계기준이 시행되기 전의 중국에서도 마찬가지였습니다. 주식거래 개혁 이후에는 대주주와 소액주주들의 이익이 일치하게 되었고, 소액주주는 회사의 건전한 발전을 감독할 유인이 더 많아졌으며, 회계기준이 변경됨에 따라 제한주식의 가치가 반영될 것입니다. 지분투자 재평가 과정을 촉발한 재무제표.

1. 상호출자에 관한 새로운 회계기준 관련 조항

새로운 회계기준 "기업회계기준 제2호 장기지분투자"에 따르면, 장기지분투자는 원가법과 지분법의 두 가지 측정방법으로 구분됩니다. 장기지분투자의 경우 기업에 대한 지배력이 있고 배타적 지배력이나 중대한 영향력을 가지지 않으며 활성시장에서 공시되지 않는 지분은 원가법으로 측정하고, 그렇지 않은 경우 지분법으로 측정합니다. 당사의 통계자료에 따르면 이는 상장회사의 상호출자 중 상당수가 지분법을 적용하여 측정된다는 것을 의미합니다.

'기업회계기준 제22호 금융상품의 인식과 측정'에 따르면 금융자산의 거래는 취득시 원가로 측정하고 금융자산을 공정가치로 측정합니다. 기간말 공정가치의 변동은 당기손익에 포함됩니다. 이 규정에 따르면 상장기업의 단기 주식투자는 더 이상 원가법과 시가법 중 낮은 방법으로 측정하지 않고 순전히 시가법을 사용하게 된다. 단기 증권 투자를 하는 기업들이 표면으로 드러나게 되는데, 이는 이들 순환출자 기업들이 재평가 기회에 직면해 있음을 의미합니다.

2. 새로운 회계 기준에 따른 최고의 지분 배치

새로운 회계 기준에 따르면 상장회사는 주주 지위에 가장 유리한 배치를 할 수 있습니다. 상대적 및 절대 지배 주주의 경우 지분 투자는 장기적으로 이루어지며, 이 부분은 비용 방법을 사용하여 측정되며 지주 회사의 수입이나 배당금은 기업 명세서에 통합됩니다. 투자 자산을 공유합니다. 소액주주 입장에서는 기업의 배당을 누리는 것이 최선의 방법이 아닐 수도 있습니다. 이렇게 하면 지분투자 수익을 금융자산이나 매도가능금융자산에 투자하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 주주지분 및 배당금(동일지분, 동일권리), 유통시장의 가격변동 등도 반영하여 이중의 이익을 얻을 수 있습니다.

상하이 및 선전 상장기업의 순환출자 현황

1. 특히 금융회사에서 순환출자가 매우 흔합니다.

현재 상장된 기업에서 더욱 그렇습니다. 상하이와 선전에서는 기업간 상호출자가 매우 흔하다. 불완전한 통계에 따르면 상하이와 선전의 상장기업간 상호출자는 340건, 은행주식(상장 및 비상장)은 361건이다. 보험회사(상장·비상장)에 대한 지분참여는 68건, 종합증권회사(상장·비상장)는 270건, 증권사 지분참여는 8건, 신탁회사(상장·비상장)에 대한 지분참여는 68건이다. ), 펀드운용사 지분참여 건수는 20건이다.

상하이와 선전 상장기업의 상호출자 및 참여 상황은 일본 기업과 달리 대부분 그룹 내 자회사가 서로 지분을 보유하고 있으며, 대부분이 은행이다. 기업 보유 비중이 높은 반면, 기업 보유 지분형 은행의 비중은 상대적으로 낮다. 중국 은행산업의 지분 대부분은 기업의 손에 있으며, 그 중 소수의 금융기업(예: 보험)만이 은행에 참여하고 있는 상황에서도 마찬가지이다. 중국의 금융산업. 그리고 또 다른 특징이 있습니다. 중국 은행에 참여하는 기업의 지분율은 매우 낮아 대부분이 1% 미만이고 대부분이 0.1% 미만입니다. 오직 Ping An만이 Shanghai Pudong Development Bank(Quotes Forum) 및 Oriental Group의 지분을 4.52% 보유하고 있습니다. (Quotes Forum) 민성은행(Quotes Forum)은 4.71%로 비교적 높은 자기자본비율을 가지고 있는데, 이는 은행자본의 4%, 5%를 자주 보유하는 일본 기업들과 다릅니다. 그럼에도 불구하고 이들 기업의 주식자본금은 상대적으로 적기 때문에 이들 주식은 상장기업에 큰 영향을 미치기에 충분하다.

은행에 비해 증권·보험사의 기업 지분 참여 비중이 훨씬 높다. 대부분의 증권회사, 보험회사는 상장되어 있지 않지만 이 부분의 지분은 활성시장에서 공시되지 않으며 원가법을 사용하여 계산됩니다. 그러나 이들 금융회사는 급속한 성장기에 있기 때문에 참여하는 상장회사입니다. 이들 금융회사는 더 높은 자본이득을 얻게 되며, 투자수익률은 순자산수익률 재무지표에 반영됩니다. 지분을 양도하거나 투자대상이 상장된 후 이 지분이 투자수익에 포함되면 주당순이익은 크게 늘어나게 된다. 다른 우수한 기업에 투자하는 상장기업도 마찬가지다.

2. 금융회사 주식이 많아 버블이 더욱 심각하다

중국의 현행 회계기준과 상장기업의 순환출자 특성으로 인해 일본보다 주식투자가 더 활발해진다. 금융기업은 자산재평가의 원천이자 거품의 원천이다. 상하이, 선전 상장기업은 이러한 지분을 다량 보유하고 있기 때문에 이러한 거품은 참여 금융회사의 주가 급등으로 증권시장에 반영된다. , 그리고 상당수는 이러한 유형의 회사의 기본이 상대적으로 열악하고 재정적 형평성에 의존하는 것만으로도 불사조로 변할 수 있습니다. 금융회사의 상장 물결이 이제 막 시작되었기 때문에 중국 증권시장의 금융 자본 거품은 이제 막 시작되었다고 예상할 수 있습니다. 아직 많은 증권회사, 보험회사, 은행, 신탁 및 기타 회사들이 상장을 기다리고 있습니다. 이들 금융회사의 지분은 결국 증권시장에서 버블로 진화하게 된다.

순환출자회사를 선택하는 방법

교차출자회사를 선택할 때 우리는 네 가지 투자 대상 범주에 대해 낙관하고 있습니다.

첫 번째 범주 : 현지 통화 가치 상승 배경에 주목 저축금융 지분을 보유하고 있는 상장사, 증권사, 보험사 등 금융회사 지분을 보유하고 있다.

두 번째 범주: 희소금속, 석유, 석탄 등 자원 재평가 기회가 있는 기업의 지분을 보유한 상장 기업. 이들 기업은 상대적으로 강한 협상력을 갖고 있으므로 지분이 자산 시장에서 평가를 받을 수 있는 큰 여지가 있습니다.

세 번째 범주: 우량 기업의 지분을 보유한 상장 기업입니다.

범주 4: 상장 예정 기업의 지분을 보유한 상장 기업.

이러한 기업을 선택할 때 가장 중요한 것은 상장 기업의 회계 정책에서 회계 주제가 어떻게 처리되는지 살펴 보는 것입니다. 일반적인 원칙은 “지배지분의 비용을 측정하고 참여지분의 공정가치를 측정한다”는 한 문장으로 요약할 수 있다. 이는 지배지분의 장기적인 자본이득과 기업배당을 보장할 수 있을 뿐만 아니라, 또한 참여 기업이 기업 배당금을 누리고 가격 상승으로 인한 유통 시장의 이익을 두 배로 누릴 수 있도록 보장합니다.

물론 주식투자를 기업의 펀더멘털과 분리해서 볼 수는 없지만, 투자 대상을 선택할 때에도 이 주제를 배경으로 펀더멘털이 더 나은 기업을 선별해야 합니다.