재무 불확실성 (1929)

재무 불확실성 (1929)

저자: 마이클 장마이 교수

1920s 연말에 예술계와 물리학계가 불확실성의 중요성을 인식하자 미국의 금융시장도 최대의 불확실성을 맞았다. 당시 미국은 전례 없는 번영으로 새로운 세기의 도래를 맞이했다. 1920 부터 1929 까지의 기간은 경제가 고속으로 발전한 10 년이며, 미국에는 울부짖는 20 년대라는 전문 용어가 있다. 이 10 년 동안 미국은 산업화의 물결을 겪었고, 소비에 대한 사람들의 수요는 전례 없이 높아졌다. 전기망과 하수도 등 인프라의 완성은 도시생활을 정의하고, 자동차 철도 고속도로 마천루 영화 전화 전보 라디오 등 최신 기술은 사람들에게 새로운 경험을 선사한다.

금융보험업이 급속히 발전하여 서비스업이 총생산을 차지하는 비중이 크게 높아졌다. 도시에 1 세대 사무직이 출현하여 많은 여성들이 사무실에 들어가 비서직에 종사할 수 있다. 그 당시 걸그룹은 막 깨어났다. (인상파의 그림에서 예술에서' 불확실성' 의 람비카 자화상을 어떻게 이해하는가,' 푸른색 부가디를 여는 람비카' 는 1929 의 작품이다.) 그들은 자신의 사업을 가지고 자신의 재산을 자유롭게 지배하기 시작했다. 많은 사람들이 그들의 돈을 주식시장에 투자한다. 1924 플로리다의 부동산 투기로 많은 사람들이 고액의 수익을 올렸다. 사람들은 부동산 투기의 뜨거운 돈을 위해 비교적 안전한 투자 채널을 찾아야 하고, 대량의 자금이 주식시장에 유입되어 주가가 끊임없이 상승하고 있다.

미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는' 양적완화' 를 포함한 일련의 수단으로 주식시장을 온난화시켰고, 나중에 금리를 낮추고, 화폐공급을 늘리고, 국채 입시 허용 등 좋은 이름을 바꿨다. 65438 에서 0927 까지 증권 브로커가 빌린 대출은 36 억 달러에 달했다. 미국 경제에서는 평균 100 달러당 40 달러가 주식시장에 투입되고, 투자자당 평균 10 배 지렛대를 더하는 것은 당시 주식시장의 90% 가 모두 빌린 것이다. 일반 미국인들 사이의 화제는 모두 주식시장과 관련이 있다. 우리가 텔레비전에서 자주 보는 것은 캘빈 쿨리지 대통령, 허버트 후버, 재무부 장관 앤드류 메론이 투자자들을 달래기 위해 투자한 연설이다.

과학 기술의 발전도 금융불에 기름을 붓고 있다. 그 당시 식당, 우체국, 작은 상점마다 작은 기계를 찾아 가느다란 쪽지에 실시간 주식 시세를 인쇄하여 투자자들이 수시로 자신의 주식 실적을 발견할 수 있게 했다.

당시 많은 주식민들이 모두 직장을 그만두고 정규직으로 주식시장에 투입되었다. 지렛대 덕분에 많은 사람들이 단기간에 평생 벌 수 없는 돈을 벌었다. 모든 투자자들이 시장이 불확실성 없이 계속 상승할 것이라고 생각했을 때, 아마도 불확실성이 가장 큰 시기일 것이다.

1929, 10 부터 예일대 경제학자인 엘빈 피셔는 뉴욕타임즈에서 "주가가 영구해 보이는 고원에 도달했다" 고 말했다. 이것은 아마도 역사상 금융 시장에 대한 가장 잘못된 해석 중 하나일 것이다. 피셔는 그가 옳다고 믿을 만한 충분한 이유가 있다. 1929 년 9 월 다우존스 공업평균지수가 사상 최고치로 확대되어 8 년 성장기의 종점에 이르렀고, 그 기간 동안 그 가치는 6 배로 확대되었다.

어떤 해석에서 블랙 목요일 주가는 1 1%, 나흘 후 블랙 월요일은 13% 하락했다. 뒤이어 블랙 화요일은 12% 하락했다. 피셔는 그의 확실성 모델이 어떻게 실패했는지 믿을 수 없었고, 이런 하락은 일시적인 것이라고 주장했다. 그러나 이후 사람들은 10 년 이상 지속된 30 년대 대공황에 직면해 주식시장이 80% 이상 하락했다.

피셔는 월스트리트의 유일한 낙관주의자가 아니다. 지난 10 년간의 성장을 목격한 후, 대부분의 경제학자, 투자자, 업계 지도자들은 시장의 자연스러운 방향이 상승이라고 생각한다. 그들에게 있어서, 붕괴의 시작은 금융 종말의 징조가 아니라, 저수용의 기회를 만나는 것이다. 당시 뉴욕타임즈는 긍정적인 예측으로 가득 차 있었다. 공정신탁회사 사장은 "더 이상 하락할 걱정은 하지 않을 것" 이라고 말했다.

피셔를 포함한 많은 낙관주의자들은 6 월 중순 165438+ 10 월 파산했다. 당시 다우존스 지수는 붕괴 전 가치보다 거의 절반으로 줄어들었다. 피셔는 붕괴를 초래한 새로운 이론을 계속 발전시켰다. 과도한 자유 신용정책은 미국인들이 주식에 더 많이 투자하기 위해 한 것처럼 과도한 빚을 지도록 독려한다.

그러나 당시 아무도 듣지 않았다. 1950 년대가 되어서야 그의 이론이 보급되었다. 그가 사망한 지 여러 해가 지난 후 하버드 대학의 경제학자인 밀턴 프리드먼은 그를 "미국 역사상 가장 위대한 경제학자" 로 선포했다. 그러다가 2008 년 과도하게 헐렁한 신용한도와 거액의 채무로 미국 시장이 다시 붕괴되자 피셔의 채무 통축 이론이 다시 한 번 초점이 맞춰졌다.

1929 10 10 월 24 일 영국 총리, 당시 영국 재무 장관이었던 윈스턴 처칠이 미국을 방문해 월가를 방문하고 있다. 그는 사람들이 뉴욕 증권거래소 입구에 모이는 것을 보고 그를 동반한 미국인들에게 무슨 일이 일어났는지 물었다. 그는 역사상 가장 심각한 주식시장 붕괴가 이미 발생했다고 들었다. 처칠은 이번 주식재해로 그가 미국 주식에 투자한 모든 투자를 배상했는데, 그것은 그의 원고료 선불금이다. 그는 그의 조상 말보로 공작에 관한 전기를 한 권 쓰겠다고 약속했다. 이 책의 마지막에 그는 총 100 만자, 10 년 만에 네 권의 책을 썼다. 그러나 그때 그는 아직 한 글자도 쓰지 않아서 원고료가 없어졌다. 미국 주식에 대한 그의 모든 투자 손실은 오늘 100 만 달러를 초과해야 한다. 그날 밤 처칠은 뉴욕 금융 엘리트와의 만찬에서' 친구와 전 백만장자' 에게 건배를 했다.

모두가 돈을 잃은 것은 아니다. 존 케네디 대통령의 아버지 조셉 케네디는 구두닦이가 그에게 주식을 말하기 시작했다는 소식을 듣고 주식을 팔아 퇴출했다. 그래서 그는 기적적으로 1929 가 추락하기 전에 돈을 벌었다.

1929 의 9 월 초부터 165438+ 의 10 월 중순까지 뉴욕 증권거래소의 주식 시가는 300 억 달러 (총 시가의 약 800 억 달러/kloc) 를 잃었다 그러나, 이것은 단지 시작일 뿐이다. 과거에 주주에게 돈을 빌려 레버리지를 한 은행들이 잇달아 도산했다. 왜냐하면 그들은 대출을 회수할 수 없었기 때문이다. 미국 GDP 는 몇 년 만에 절반으로 떨어졌습니다. DJIA- 다우존스 공업평균지수가 9 월 최고점인 452 시 1929 에서 7 월 8 일 58 시 1932 로 떨어졌고, 3 년 동안 거의 90% 하락했다. 제너럴 일렉트릭의 주가는 최고 396 달러에서 8 달러로 떨어졌고 시가는 98% 증발했다.

이 역사에 대한 더 많은 세부 사항과 이야기는 1929 의 붕괴를 참고할 수 있으며, 밀턴 프리드먼도 그의 저서' 미국 통화사' 에 이 역사를 기록했다.

그렇다면 그 당시 사람들이 갑자기 각 분야의 불확실성에 초점을 맞춘 이유는 무엇일까? 배후의 논리는 매우 간단하다, 바로 기술이다.

기술은 불확실성으로 이어질 수 있으며, 사진의 발명은 화가를 날게 한다. 왜냐하면 그들의 임무는 더 이상 현실을 엄격하게 반영하는 것이 아니라, 그들의 일은 현실을 기록하는 것에서 순전히 마음을 표현하는 것으로 바뀌기 때문이다. 녹음과 스테레오 기술의 발전으로 음악도 달라졌다. 사람들이 더 필요로 하는 것은 장면 변화로 인한 불확실성의 쾌감이지 악보의 정확한 재현이 아니다. 예술은 불확실성으로 인한 관중과 청중의 참여가 필요하다. 과학은 실험 기술의 발전으로 불확실성을 이론의 일부로 바꿀 수 있다.

금융시장에서 투자자 자신감과 주가 상승에 대한 긍정적인 자기피드백은 거짓된 번영을 가져다 주며 과거에 일어난 일이 영원히 일어날 것이라고 믿게 한다. 버핏이 투자자들에게 제안한 것은' 돈을 잃지 마라' 이다. 많은 행동금융학 연구가 사람들에게 건의하는 것은 "사야 할 때 매입하고, 팔아야 할 때 팔아야 한다" 는 것이다. 그런데 어떻게 자신의 입장을 판단하고 자신의 행동을 결정합니까? 어떻게 해야만 불확실성의 함정을 피할 수 있습니까?

우리가 먼저 알아야 할 것은 금융시장에 고정적인 규칙이 없다는 것이다. 투자 기회는 무궁무진하지만, 또한 이러한 기회들이 순식간에 지나간다는 것을 의미한다. 사람은 바람을 쫓을 것이고, 돌연변이를 만날 것이다. 투자자들이 금융시장의 법칙을 배우고 있을 때, 금융시장도 조용히 변화하고 있다. 네가 이미 이해했다고 생각했을 때, 그것은 이미 네가 모르는 새로운 시장이 되었다.

이러한 사고를 바탕으로 확률과 수학 지식을 더 깊이 이해하고, 이러한 과학 지식을 금융 거래 시나리오에 더 잘 적용하며, 금융 시장에 대해 더 깊이 이해할 수 있는 방법을 논의할 것입니다.

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