Nie Wuyi: 지역 금융 플랫폼 부채 위험 방지 및 통제

은하증권연구원 전략연구원 니무일 (이 글은' 중국금융' 219 년 18 호에서 발매됨) < P > 현재 거시경제 감속과 금융지렛대 정책이 지방융자에 심각한 도전을 제기하고 있다. 명백한 시장 신호는 218 년 이후 도시 비채가 누차 위약위험이 발생했다는 것이다. 2 여 년 동안 지방 융자 플랫폼은 금융 시스템의 방대한 채무 (주로 은행 대출과 도시 투채) 를 짊어지고 있다. 현재 전국 지방융자 플랫폼의 총수는 1 만 개가 넘는다. 만약 도시 투자 부채 규모가 지속적으로 확장되고 본이자 상환 위기가 발생한다면, 도시 투자 채무 재편을 추진해도 지방건설자금의 일치 문제를 해결할 수 없고, 지방정부와 금융기관의 도덕적 위험 문제를 해결할 수 없다면, 도시투자 회사와 프로젝트의 위험 격리를 할 수 없다면 재정금융질서와 자본시장의 정상적인 운영은 모두 신용위기로 인해 심각한 손해를 입게 될 것이다. 지방 숨겨진 채무에 대한 통제를 강화하여 지방 융자 플랫폼의 관리 모델을 명확히 하는 것이 현재의 위험 예방 업무의 중점이다. < P > 지방융자플랫폼의 채무 규모 < P > 지방융자플랫폼의 전반적인 채무 상황은 비교적 심각하다. 첫째로, 지방 융자 플랫폼 채무는 규모가 클 뿐만 아니라 정보 공개가 불충분하며, 이는 외부의 불안감을 증폭시킵니다. 지방융자 플랫폼은 정책 정의부터 귀구 관리에 이르기까지 모호하게 교차해 지금까지 공개적이고 통일된 규모 데이터는 없었다. 214 년 국무원' 지방정부성 채무관리 강화에 대한 의견' (43 번) 이 출범한 이후 재정부는 전국적으로 지방채무선별을 조직한 뒤 관련 부처가 지방채무에 대한 통계를 몇 차례 더 실시했지만 모두 특정 입과 용도가 있었다. 구성으로 볼 때, 지방 융자 플랫폼의 채무는 주로 은행 대출, 도시 투채, 비표준 융자의 세 가지 범주로 나뉜다. 다음은 공개적으로 공개된 도시 투채를 시찰 대상으로 한다. Wind 공개 자료에 따르면 28 년 7 월 22 일부터 219 년 4 월 15 일까지 전국 31 개 성급 지역 (홍콩, 마카오 지역 제외) 이 총 발행 도시 투채 1382 개, 발채 주체 총 2252 개, 누적 금액 13 조 28 억 원, 누적 잔액 7 조 88 억 원, 주식 도시 투채 < P > 지방융자 플랫폼의 은행 대출 총 규모는 현재 직접적인 데이터가 없다. 공개 정보에서 알 수 있듯이, 213 년 1 월, 원은감회는 지방융자플랫폼의 은행 대출 잔액이 9 조 2 억 원으로 은행업 대출 잔액의 13.8% 를 차지한다고 밝혔다. 필자가 검토한 최근 공개정보는 213 년 상반기 원은감회 업무회의에서 공개됐다. 213 년 6 월 말 현재 지방정부 융자플랫폼 대출 잔액이 9 조 7 억 원에 이른다. 213 년, 원은감회는' 213 년 지방정부 융자플랫폼 대출 위험감독 강화에 관한 지도 의견' 을 발표하고' 총량통제, 분류관리, 차별대우, 점진적으로 해소' 라는 전반적인 원칙을 제시하며 213 년 4 월부터 시행을 시작했다. 214 년 새로 개정된 예산법이 발표되자 국무부는 영향력 있는 43 번 문건을 발표하고 플랫폼의 정부 융자 기능이 반드시 분리되어야 한다는 요구를 분명히 제시했고, 지방융자 플랫폼의 기능 포지셔닝과 정책 환경이 크게 달라졌다. 동시에, 원은감회는 더 이상 융자 플랫폼의 대출 잔액을 공개하지 않는다. 만약' 총량통제' 원칙에 따라 계산해 보면, wind 데이터베이스는 219 년 4 월 15 일 은행업 대출 잔액이 142 조 11 억 원이라고 밝혔다. 예를 들면 213 년 플랫폼 잔액 13.8% 의 비율에 따라 추산된다 은행의 대출 심사 정책은 성투의 전환력과 일치해야 한다고 추정할 수 있으며, 정반 방향의 역할은 기본적으로 헤지할 수 있다.) 지방융자 플랫폼의 은행 대출 잔액은 19 조 61 억 원으로 추산된다. < P > 비표준 융자는 지방 융자 플랫폼 정책 제약이 가장 적고, 가장 유연하며, 위험 비용도 가장 높은 융자 수단이다. 위탁대출, 신용대출, 신탁계획, 자본계획, 사모기금, 기타 융자 형태의 여러 중첩을 포함한 비표준 융자의 형태가 다양하다. 현재 권위있는 도시 투자 비표준 데이터가 없습니다. 일부 시장 기관은 도시 투자 채무를 발행하고 비표준 자금 조달을 자발적으로 공개하는 96 개 이상의 플랫폼에 대한 감사 보고서를 근거로 217 년 말 샘플 플랫폼의 비표준 자금 조달액은 1 조 65 억 위안으로, 이 수치는 포괄적이지 않습니다. 명주 실채와 의도적으로 공개를 회피하는 채무, 그리고 채무를 발행하지 않은 8 여 개의 중소형 플랫폼의 비표준 자금 조달을 빠뜨렸는데, 이러한 비통계 플랫폼의 비표준 규모는 일반적으로 크지 않다. 218 년 새로운 규제에 대한 정책 억압을 감안하면 1 조 65 억 원 외에 누락된 부분을 더하면 지방융자 플랫폼의 비표준 융자 총액은 3 조 원을 넘지 않아야 한다. 업계 판단에 따르면, 플랫폼 융자의 총 비율은 일반적으로 1% 를 넘지 않으며, 3 조 위안의 비표준 규모는 기본적으로 이 구간 내에 있어야 한다. < P > 요약하면 현재 지방융자플랫폼의 전체 규모는 약 32 조 3 억 원 (32.3=9.7+19.6+3) 정도여야 하지만 국발 43 호가 제시한' 지방정부채권 교체 주식을 발행한 정부채무' 와 같은 다른 공제도 있다. 이 중 215 년에는 총 3 조 2 억 원이 교체되었으며, 그 중 첫 번째 1 조 원의 교체 범위는 213 년 6 월 3 일 현재 지방정부가 상환 책임을 지고 있는 주식부채 중 215 년 만기에 갚아야 할 부분이다. 보도에 따르면 215 ~ 218 년 각지 정부 * * * 가 12 만 2 원의 지방정부 교체 부채를 발행했다고 한다. 필자의 통계 구경에 따르면 채무 교체는 213 년 6 월 말 9 조 7 억 원의 대출 잔액에 대해 어느 정도 헤지를 할 것이며, 헤지액이 5%, 즉 6 조 1 억 원이라고 가정한다. 이에 따라 플랫폼의 총 부채 규모는 26 조 2 조 (32 조 3 조 ~ 6 조 1 조) 위안으로 신중함의 관점에서 현지 융자 플랫폼의 규모는 26 조 ~ 3 조 원으로 추산된다. 자금 조달 플랫폼 관리의 지속적인 규범과 개혁이 지속적으로 추진됨에 따라 지방 자금 조달 플랫폼의 부채 재고 규모는 더욱 통제되고 정보 공개는 더욱 과학적이고 시기 적절하며 투명해질 것으로 믿습니다. < P > 지방융자플랫폼 채무를 해결하는 경로 사고 < P > 지방경제건설은 강경한 임무다. 지방정부의 자금수요가 심각하게 해결되지 않는 한 정부채무는 여전히 보이지 않는 보증, 건설공사 등을 통해 지방융자플랫폼으로 옮겨간다. 이는 객관적으로 재경 질서의 진지성을 강화하고 관련 체제 개혁을 강화하여 지방경제 발전이 채무 관용도를 돌파하는 것을 피하고 사회경제의 안정에 영향을 미쳐야 한다. < P > 지방융자플랫폼 채무 문제를 해결하는 가장 직접적인 방법은 채무선별과 교체를 다시 실시하는 것이다. 그러나 가장 직접적인 방법이 반드시 가장 적합한 방법은 아니다. 문제 해결 순서와 구체적 전략이 정책 시행의 효과를 결정한다. 필자는 절대다수의 지방융자플랫폼 채무를 지방정부 채무로 교체하는 것은 단순히 채무 부담의 관점에서 간단하게 산정하는 것이 결코 감당할 수 없는 것이 아니라고 생각한다. 앞서 살펴본 바와 같이 지방융자플랫폼 채무의 총 규모는 28 조원 [28 = (26+3)/2], 평균 만기시간은 5 년으로 추정되며, 218 ~ 222 년에는 5 년으로 분할 교체되면 매년 5 조 6 억 원의 지방정부 부채가 늘어난다. 이 전제하에, 218 년 지방정부 채무 잔액은 23 조 99 조 (18 조 39 조+5 조 6 조) 위안으로 증가했고, 218 년 우리나라 지방정부 부채율은 99.96% 로 높아져 국제통행의 1% ~ 12% 경계기준에 닿을 것으로 보인다. 게다가 중앙정부의 채무 잔액 14 조 96 억 원을 더하면 218 년 우리 정부의 부채율은 43.26% 로 높아져 여전히 유럽 6% 의 경계선보다 낮을 것이다. 증분으로 볼 때 연간 5 조 6 억 원의 채무 부담 증가 폭은 기본적으로 218 년 GDP 의 6.22% 에 해당하며, GDP 성장률과 거의 맞먹는다. 또한 지방융자플랫폼 채무는 주로 지방의 중요한 인프라 및 기타 공공 * * * 제품에 투자하여 지방경제의 지속 가능한 성장에 도움이 되며, 지방의 채무 상환 능력을 효과적으로 향상시킬 것이다. 하지만 지방정부에게는 채무 압력이 더 무거워질 것이다. 지역 경제 발전 수준의 차이와 부채 수준 차이를 감안하면 중앙에서 적절한 보조금을 준다면 지방 경제의 정상적인 운영에 큰 지장을 주지 않을 것이다. 그러나 어떻게 공정성과 효율성을 보장할 수 있는가, 그리고 운영 과정에서 도덕적 위험을 방지하는 것은 의사결정자의 지혜를 시험할 것이다. 위의 가정을 바탕으로 필자는 지방융자 플랫폼에 대해 엄격한 규범, 정리 및 전환을 실시하면 도시 투자 채무 재고 문제를 철저히 해결할 수 있어야 한다고 생각한다. 이는 또한 최근 몇 년 동안 중앙이 지방융자 플랫폼에 대해 단호하면서도 인내심 있는 막힘을 결합하는 방법이 예견성과 충분한 기질을 가지고 있다는 것을 측면에서도 알 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 해리포터스, 인내명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 자신감명언) 그러나 지방경제건설의 재력 보충 문제는 여전히 해결되지 않았다. 다만 채무 교체만 한다면 낡은 빚이 새 채무 발행 규모를 압박하는 문제가 없더라도 지방융자 플랫폼 부채가 사라진 후 나타나는 자금 격차가 어떻게 보완되는지도 큰 시험이 될 것이다. 지방융자 플랫폼 부채 외에도 지방정부 자체에는 일부 암묵적 부채가 있어 총체적 채무 감당 능력 범위 내에도 채무 경계선에 가깝기 때문에 중앙정부는 지방채무 위험에 대해 고도의 경각심을 유지해야 한다. < P > 지방융자플랫폼 채무 문제를 해결하는 것은 금융공급측 구조개혁과 함께 재정체제 개혁을 가속화하고 중앙과 지방정부 간의 경제관계를 합리화하며 지방사권과 재권의 비대칭적인 문제를 해결하는 것을 고려해 볼 수 있다. 반대로 중앙지방의 재세 체제 개혁이 추진돼야 지방융자 플랫폼 채무 문제가 해결될 수 있다. 지방융자 플랫폼 문제를 해결하려면 사권과 재권 통일을 중요한 진입점으로 삼아야 한다. 중앙과 지방권재권을 정리하는 것을 전제로, 지방사권이 빼거나, 지방재권이 덧셈을 하거나, 둘 다 병행한다. < P > 지방융자플랫폼 채무 문제를 해결하고 결국 개혁지방의 투자금융체제에 떨어지게 된다. 지방의 준 공익성, 유료항목의 특징을 지닌 인프라 건설 및 사회서비스 프로젝트의 경우, 결국 독립된 시장 주체가 건설이나 장기 운영을 책임져야 한다. 실제 시장 경영 능력, 자율경영, 자영업, 손익을 자랑하는 도시 투자기업에게는 여전히 지속적인 사회적 공간과 경제적 가치가 있다. 지방정부 유엔이 소유하고 민영하는 기반시설 산업회사가 경영기반과 관리능력이 있는 도시투자회사에 혼합소유제 개조를 실시하고, 법인지배구조를 보완하고, 기업의 자기구속 메커니즘을 강화하고, 등록자본금을 늘리고, 채무부담능력을 강화해 지방준 공익성 투자의 주도력이 될 것을 건의합니다. 지방 투자 체계를 세워야 할 뿐만 아니라, 지방 융자 체계도 세워야 한다. 예를 들어, 국가개발은행의 기능설계를 충분히 참고할 수 있고, 효율적인 지방금융기관을 건설하며, 본 지역의 정책적 융자 서비스를 전담할 수 있습니다. 서비스 범위에는 지역 중대 인프라 건설 공사, 지역 간 건설 공사 지원, 준 공익성 지역 프로젝트 건설 등이 포함됩니다. 앞으로 적극적인 재정정책을 실시할 때 지방정부는 지방개발은행을 통해 신속하게 융자를 받을 수 있으며, 융자의 규모와 효율성을 보장할 수 있을 뿐만 아니라 중앙과 지방의 각지의 투자 규모, 구조, 품질에 대한 정확한 파악을 충분히 보장하고 경제위험의 전달과 만연을 효과적으로 통제할 수 있다. < P > 중대 위험사건의 예방과 경보를 강화하고 체계적인 위험위험을 적시에 발견하고 해결하는 것이 현 경제 분야의 깊은 갈등을 해결하는 중요한 출발점이다. 지방융자플랫폼 문제를 어떻게 인식하고 해결할 것인가에 대해서는 경제계가 서로 다른 견해와 논란을 겪어왔지만, 중앙이 단호하고 이성적이며 인내심 있는 지도정책을 채택했기 때문에 지방융자플랫폼은 중국 경제를 가로막는 문제자산이 되지 않고 오히려 신형 공업화와 도시화 건설 추진과정에서 중요한 역할을 했다. 전반적으로 볼 때, 지방자금 조달 플랫폼의 위험은 현재 재고가 상대적으로 통제할 수 있는 범위 내에 있으며, 후속 규제 관리 및 처분 조치가 단호하면 부채 증가를 단호히 통제하고 부채 재고를 적극적으로 해소하여 재세 체제와 투자 융자 체제의 개혁을 전면적으로 추진할 수 있다. 변화된 지방자금 조달 플랫폼은 미래의 경제 건설에서 여전히 중요한 역할을 할 수 있다.

저자 단위: 은하증권연구원