여러 사모펀드 펀드매니저: 4분기 A주 투자기회 연구 및 논의

국경절 연휴 기간 동안 차이나펀드뉴스는 다수의 사모펀드 회장, 총지배인, 투자이사를 초청해 1~3분기 주식시장을 분석, 요약하고 A-1을 기대했다. 투자자 참고용으로만 4분기에 투자 기회를 공유하십시오.

Fang Lei Xingshi Investment 차장:

주식 시장의 비관적인 기대가 풀렸고 A주는 가치 범위에 진입했습니다.

올해 국내 증시 전체는 '폭락' - 회복 - 다시 하락'의 3단계로 나누어 볼 수 있는데, 시장 심리도 크게 요동쳤습니다. 2022년 연준 금리 회의에 들어간 회의록에는 금리 인상과 대차대조표 축소의 시급성이 드러났습니다. 금리 인상에 대한 시장 기대는 급격한 상승 궤도에 진입했고, 시장 위험 선호도는 억제되었으며, 국내 주식 시장 가치는 하락했습니다. 올해 1월부터 2월까지 빠르게 진행됐다. 3월에는 중국의 지역 전염병이 시장 경제 기대에 영향을 미치기 시작했고, 러시아와 우크라이나 간의 갈등으로 인해 시장 위험 선호도가 계속해서 가속화되었습니다. 3월부터 4월까지 국내 주식 시장은 이익과 가치 평가에서 두 배의 손실을 입었습니다. . 4월 말 중앙정부 고위급 회의에서 긍정적인 신호가 발표되었고, 국내 전염병이 일부 진정되었으며, 5월부터 6월까지 국내 주식시장이 단계적으로 회복되었습니다. 전염병이 완화된 후 급속한 회복세를 보이던 국내 경제의 회복 모멘텀은 7월에 전월 대비 둔화되었으며, 8월 말 일부 지역에서 부동산 대출이 중단되면서 전력 공급이 타이트해졌습니다. 남부지역은 하반기 국내경기에 대한 시장의 기대가 점차 변화하고 있어 전반적인 A주 실적은 변동성이 심했습니다. 9월에는 연준이 8월 중하순부터 매파적 발언을 이어가며 금리 인상 종료 시점과 고금리 지속 기간에 대한 시장의 낙관적인 전망이 수정됐고, 증시는 약세를 보였다.

올해 1~3분기 시장실적을 보면 주식시장에 가장 큰 영향을 미치는 두 가지 요인은 국내 경기 회복과 연준의 긴축 속도다. 후속 위험 요인은 주로 해외에 있을 수 있습니다.

국내적으로도 지속적인 경기 회복세는 최근 시장의 비관적 기대보다는 나을 것으로 예상된다. 7월 이후 경기 회복세가 미흡하고 부동산 위기로 인해 경기 기대감이 악화됐지만, 현재 상황은 올해 4월에 비해 크게 나아진 동시에, 안정적인 성장을 지향하는 정책기조도 나타나고 있다. 경기회복이 다소 불안하더라도 단기 및 중기적으로는 변함이 없으며, 국내 경기회복의 전반적인 방향도 결정됩니다. 현재 시장이 우려하고 있는 부동산 위기에 대해서는 최근 자료를 보면 부동산 매매가 회복되기 시작한 것으로 나타났습니다. 경기 회복의 지속 여부는 아직 미지수이지만, 부동산이 경제에 미치는 영향은 미미하다고 판단됩니다. 정책 지원의 위험을 고려하면 여전히 통제 범위 내에 있습니다. 9월의 다수의 자료를 보면 무더위의 진정, 전통적인 성수기, 정책개발 금융수단의 시행 등으로 인해 국내 인프라 투자가 가속화되고 있으며, 이는 부동산 투자 감소에 대한 일종의 헤지 역할도 하고 ​​있습니다.

해외에서는 긴축적인 통화정책, 경기침체 리스크 증가, 에너지 부족 등이 자본시장에 영향을 미치는 리스크 포인트가 될 수 있습니다. 우선, 연준의 매파적 태도가 유지되고, 미국 채권 금리가 상승하고, 미국 달러 지수가 여전히 강세를 보이고 있으며, 해외 주식 시장의 변동성이 높아 국내 위험 선호도가 억제될 것입니다. 둘째, 고금리 유지가 시장 예상보다 장기화될 가능성이 있고, 고금리로 인한 경기침체 압력이 커지고 있다. 만약 미국 경제가 급속히 심각한 불황에 빠지면 우리나라 수출에 더 큰 영향을 미칠 수 있고, 국내 경기 기대 회복도 더디게 진행될 수 있습니다. 셋째, 9월 이후 유럽의 에너지 부족 현상이 어느 정도 완화됐음에도 불구하고 러시아와 우크라이나의 갈등이 장기화되고 있어 유럽이 러시아에 대해 강력한 에너지 제재를 가하고 있어 단기적인 에너지 대체가 어려울 가능성이 높다. 그 결과, 겨울이 다가온 후에도 에너지는 계속해서 긴장 상태를 유지할 것입니다. 이에 따라 세계 경제 전망은 다시 하향 조정될 수 있습니다.

단기적으로 국내 경기가 계속 하락할 여지는 제한적이며, 밸류에이션 압박의 여지는 많지 않을 것으로 판단됩니다. 그리고 주식 게임. 9월 26일 현재 국립증권A지수의 주가수익비율은 15.1배로 2007년 이후 27% 분위수 중 가장 낮은 수준이다. 국립증권A지수의 ERP는 3.92%로 빠르게 상승했다. 올해 4월 수준에 근접한 것도 A주의 중장기 투자가치가 높아지고 있음을 보여준다.

현 상황에서 주식시장은 이미 상대적으로 비관적인 기대를 담고 있으며, 전체적으로 A주가 가치 범위에 진입했으며, 특히 밸류에이션이 그렇습니다. 수평판이 상당히 낮습니다. 장기적으로 볼 때 최근 몇 년 동안 전염병의 영향으로 국내 경제 데이터가 크게 변동했지만 중국 경제는 여전히 세계에서 비교 우위를 갖고 있습니다. 2010년부터 2021년까지 국내 명목 GDP의 연평균 성장률은 9.7%이고, Wind의 연평균 성장률은 7.3%입니다. 주식시장의 성장은 경제성장과 일치하며 장기적으로 긍정적인 추세입니다. 국내 경제의 동향은 주식시장의 장기적인 추세이기도 합니다. 둘째, 지분자산 수익은 본질적으로 상장기업의 수익성에서 발생하며, 지분자산 투자에 따른 초과수익은 상장기업의 실적 성장에서 발생한다. 순자산수익률을 지표로 삼았을 때, 중장기 상장기업의 수익성은 크게 하락하지 않았으며, 우량기업의 투자가치는 여전히 높다. 셋째, 장기적인 관점에서 부문 간 좋고 나쁨의 구분이 없습니다. 성장 부문에는 성장 여지가 크고 수익성이 높은 우량 기업이 많이 있습니다. 비록 단기적인 가치 변동이 주가 조정을 가져오더라도 이들 기업의 성장은 여전히 ​​장기적인 수익을 가져올 수 있습니다. 가치 부문은 성장 부문보다 약할 수 있지만 상대적인 안정성과 수익의 확실성은 장기적인 수익의 원천이기도 하며 특정 거시 환경에서는 투자자들이 더 선호합니다.

어떤 투자 스타일을 선택하든 우량 기업 선택을 고집하고 자신의 스타일이 표류하지 않는다면 상대적으로 안정적인 장기 투자 수익을 얻을 가능성이 높습니다.

Fang Lei, Xingshi Investment 차장

Tsinghua University, 생물학 석사. 12년간의 투자 연구 경험을 바탕으로 2010년 Xingshi Investment에 합류하여 Xingshi Investment 연구원, 펀드 매니저, 소비자 투자 부서 공동 이사, 부총괄 매니저를 역임했습니다. 현재 Xingshi Investment의 부사장, 수석 펀드 매니저 및 최고 전략 투자 책임자로 재직하고 있습니다.

Qinghequan의 파트너이자 최고 전략가인 Zhao Yuliang:

정책은 점차 명확해지고 성과도 점차 확인되고 있습니다.

시장 위치를 ​​살펴보면 세 가지 관점에서 지지는 상대적으로 분명합니다.

가치 분위수 관점에서 현재 전체 시장의 가치 분위수는 40% 미만이고 CSI 300과 GEM은 모두 약 30%입니다. 주식-채권 소득격차 관점에서 보면 현재 전체 시장 정적 PER은 16.7배, 무위험수익률은 2.68%, ERP는 3.3%로 역사적으로 높은 수준이다. 극단적인 경우, 역사상 하단 공간이 10% 정도만 남게 됩니다. 시장심리지수로 볼 때, 현재 시장심리는 매우 부진한 상태로, 최근 38%가 역사적 한랭폭에 근접해 시장의 하락 모멘텀이 매우 제한적임을 의미합니다. 종합하면, 현재의 낮은 시장 지위는 낙관론에 긍정적인 요소입니다.

시장 원동력을 살펴봐야 할 세 가지 요소

방향은 분명하지만 속도는 지켜봐야 한다

정책 초점은 안정적인 성장으로 돌아갈 것으로 예상 . 현재 매크로 환경은 2012년 4분기와 유사한 점이 많습니다. 한편으로는 정책이 지속적으로 강화되고, 실물경제로의 전달 효율성도 크게 향상될 것으로 예상됩니다. 반면, 기업의 중장기 대출은 바닥을 쳤고, 주민들은 향후 수리에 착수할 것으로 관측됐다.

전염병이 가라앉으면서 경제가 스스로 회복할 여지가 생겼습니다. 올해 전염병은 경제 전반과 핵심 산업에 큰 영향을 미쳤습니다. 경제총체적 측면에서 보면 소비회복은 3년간 복합성장률이 3% 미만으로 상대적으로 취약하다. 아직 전염병 전 핵심인 8%에 도달할 여지는 많습니다. 상장 산업의 관점에서 볼 때 소비자 서비스 및 여행 관련 산업의 수입은 일반적으로 전염병 이전 수준으로 회복되지 않았습니다. 전염병이 진정되고 방역 정책이 최적화됨에 따라 경제 자체에도 회복의 여지가 필요합니다. 산업구조 측면에서도 많은 산업의 수익성이 개선되는 모멘텀을 갖고 있다.

해외 긴축 기대감이 둔화되고 있다. 최근 해외 긴축 기대감이 다시 높아졌습니다. 한편으로는 연준 관계자들이 매파적인 신호를 내놓고 인플레이션을 억제하기 위해 최선을 다하고 있는 반면, 미국 경제는 여전히 불황에 빠지지 않았고 고용도 매우 강했습니다. 은행 신용 성장, 좋은 소비 및 서비스. 향후 해외 거시경제 리듬에 대한 불확실성은 여전히 ​​존재하지만, 두 가지 점은 확실합니다. 첫째, 금리가 상승하고 통화 긴축이 누적되면서 미국 경제는 점차 둔화되거나 심지어 침체에 들어갈 것이며, 인플레이션도 하락하는 경향이 있을 것입니다. 뒤쪽에. 둘째, 미국 경제가 하락하기 시작하고 인플레이션이 계속 하락하면 연준은 정책 목표를 저울질하기 시작하고 경제성장률도 이에 맞춰 연준의 금리 인상 경로가 둔화될 것입니다.

시장 스타일이 번갈아 가며

이익 추세와 비용 대비 성능 모두

2021년 이후 가치와 성장 스타일이 자주 바뀌었습니다. 그 이유는 첫째, 글로벌 인플레이션과 금리가 중앙 집중적으로 상승했고, 거시경제 환경의 변동성이 더욱 커졌기 때문입니다. 성장주는 눈에 띄는 경우가 거의 없습니다. 둘째, 글로벌 그린 트랜스포메이션과 공급망 재구축 속에서 가치와 순환이 과거보다 더 중요한 역할을 하고 있다. 셋째, 국내외 경제·통화정책의 불일치는 전후방 스타일에 큰 영향을 미친다. 따라서 중장기적으로는 시장스타일이 지역적으로 균형을 이루고, 차별화가 너무 심하면 동적인 균형을 이루게 된다. 투자에 있어서 스타일 순환에 너무 많은 투자를 해서는 안 됩니다.

최근 가치주가 다시 한번 성장세를 능가했는데, 이는 주로 방어적 특성에 반영되었습니다. 2021년 이후 검토 결과, 2021년 2월부터 3월까지, 2021년 8월부터 9월까지, 2021년 12월부터 4월까지 3차례에 걸쳐 가치가 성장세를 능가했습니다. 가장 일반적인 특징은 다음과 같습니다. 첫째, 시장 전체가 조정 기간에 있으며 시장은 위험 회피를 추구합니다. 둘째, 자본 거래의 주요 특징은 고저점을 수행하고 인기 산업과 비인기 산업을 수행하는 것입니다. ; 셋째, 연속 사이클 평균 편차가 짧습니다. 따라서 이번 로테이션의 이면에는 중장기적인 시장 본선의 변화보다는 시장의 방어적 행태를 더 많이 반영하는 것입니다.

중기적 성장과 가치는 여전히 전체적인 균형 + 잦은 순환의 특성을 보일 것입니다. 중기 균형 패턴의 이유는 현재로서는 이러한 거시적 상황을 되돌리기가 어렵습니다. 단기 순환 조건에 대해 시장은 신흥 산업 동향 vs. 전통적인 경제 기대, 단계적 완화 거래 vs. 단계적 긴축 거래, 과열 vs. 지나치게 냉담한 거래라는 세 가지 상대적인 변화에 주목합니다.

요약하면, 정책의 점진적인 명확화, 전염병 이후 경제 회복 방향의 가라앉기, 해외 긴축의 둔화 예상 등으로 볼 때, 이 세 가지 초점에서 여전히 혼란이 있지만, 그들은 하나의 진영을 형성하지 못했습니다. 리듬. *지식은 있지만 방향은 비교적 명확하다. 따라서 우리는 4분기에 이 세 가지 초점에 대한 확인과 해석이 시장에 중요한 영향을 미칠 것이며 집중적인 관심과 추적이 필요하다고 믿습니다. 시장 스타일 측면에서는 최근 다시 한 번 가치가 성장을 능가했습니다. 이는 중기적으로 시장의 주요 라인의 변화보다는 시장의 보다 방어적인 행동을 반영합니다. 수익성 및 개별주식비용 성과(PEG)는 포트폴리오 배분 방향에 있어서도 단기적인 스타일 로테이션에 큰 배팅을 하기보다는 단계적으로 균형잡힌 레이아웃을 만들고 있습니다.

Zhao Yuliang Qinghequan 파트너/최고 전략가

호주 뉴사우스웨일스대학교에서 재무학 석사, 업계에서 11년 경력.

Qinghequan Capital의 창립 멤버로서 투자 연구 시스템 구축에 깊이 관여했으며 현재 최고 전략가이자 투자 의사 결정 위원회의 위원입니다. -거시 전략 연구, 시장 방향, 스타일 및 산업 배분, 금융 및 기타 산업에 대한 심층 연구가 있습니다.

Zhao Hongxu, Yude Investment Volume and Quantitative Research 책임자:

변화에 직면하고 새로운 기회 포착

2022년 현재까지 중국 자본 시장은 여러 가지 과제에 직면해 있습니다. 부정적인 요소 의 중첩된 영향으로 인해 성능이 상대적으로 좋지 않았습니다. 몇몇 주요 A주 종합지수는 약 20% 또는 그 이상의 하락을 경험했습니다. 반면, 시장 전체 거래량은 7월 초 이후 지속적으로 감소해 투자심리가 부진한 것으로 나타났다. 홍콩시장은 하락폭과 거래량 감소 측면에서 A주 시장보다 훨씬 더 큰 하락폭을 경험했다. 이는 주로 다음 요인들이 중첩된 데 따른 것이다.

첫째, 국내 경제가 계속 부진하고 예상보다 낮은 수준을 지속하고 있다. 연초 두 차례 회의에서 연간 경제성장률 목표를 5.5%로 설정했을 때 시장은 분명한 정책 지원 의지를 바탕으로 연간 경제성장에 대한 확실한 기대를 갖고 있었습니다. 그러나 전염병의 광범위하고 빈번한 발생, 봉쇄 조치에 따른 경제 활동 억제, 부동산 시장의 리스크 심화로 인해 경제는 계속해서 기대 이하로 떨어졌고, 상장 기업의 성과에 대한 투자자의 기대는 도 지속적으로 하향되었습니다.

둘째, 국제적으로 글로벌 인플레이션이 높아 경기부양책이 철회되고 통화긴축정책이 도입됐다. 연준은 수요억제를 통해 인플레이션을 억제하기 위해 지속적으로 금리를 급격하게 인상했고, 유럽과 미국의 경기침체에 대한 기대감도 계속 높아지고 있다. 러-우크라이나 전쟁 발발 이후 중국이 직면한 국제 환경은 더욱 복잡해졌다.

셋째, 2020년 전염병 이후의 종합 강세장과 2021년 구조적 강세장을 경험한 후, 올해 초 전체 시장 가치는 낮지 않았고, 일부 업종은 심지어 높은 수준에 이르렀습니다. 펀더멘털적 기대감을 갖게 한 측면. 하향 조정 과정은 밸류에이션 하향 조정을 동시에 동반하는 경우가 많습니다.

투자 측면에서 첫 3분기에는 주로 구조적 기회 포착에 중점을 두었고, 전반적인 시장 변동에 저항하기 위해 심층적인 산업 조사와 기업 조사를 통해 알파 기회를 얻었습니다. 산업 구성 측면에서 볼 때, 전반적인 경제가 어려운 상황에서는 높은 성장이 어렵습니다. 우리는 신에너지와 같은 고 번영 산업에서 세분화된 트랙 기회를 적극적으로 탐색합니다. 동시에 격동하는 글로벌 환경 속에서 물리적 자산의 가치가 더욱 부각되고 업스트림 에너지와 자원의 할당이 증가했습니다.

상품 카테고리 측면에서도 Yude는 액티브 에퀴티 장기 상품, 헤지 상품, 해외 펀드 등 3가지 상품 라인을 갖추고 있으며, 투자자들이 단지 내에서 위험 수익률 특성과 적합한 상품을 선택할 수 있도록 도와줍니다. 끊임없이 변화하는 시장 환경에서 자산 배분 목표를 달성할 수 있는 다양한 상품을 제공합니다.

오랜 기간 동안 상당한 시장 조정을 거친 후 많은 위험이 해제되었습니다. 앞으로 우리가 주목해야 할 것은 세 가지 측면의 변화이다.

정책 차원에서 10월 회의는 앞으로도 수년 동안 계속 영향을 미칠 일련의 변화를 가져올 것이다. 이 기간 동안 더 많이 읽고, 더 많이 분석하고, 성급하게 접근하지 마십시오. 또 2023년까지는 방역 정책이 완화되지 않을 것이라는 게 현재 시장의 공감대다. 하지만 결국 경제적 압박이 매우 크기 때문에 시장이 예상을 뛰어넘는 정책이 나올 가능성도 배제할 수 없다. 이 변화를 계속 거래하세요. 새로운 경제정책은 12월 초까지 발표되지 않을 수도 있다. 경제공작회의가 중요한 관전 포인트다.

실적 면에서는 곧 3분기 보고서 발표 시점이 될 것이라는 연구 결과에 따르면 일부 상장 기업은 좋은 결과를 낼 것으로 보인다. 물론 수출과 소비의 영향으로 하락세를 보이는 기업도 있을 것이다. 시장이 구조적으로 차별화될 가능성은 높다.

거래 수준에서 시장은 포괄적 패닉 기간을 경험하고 기본적으로 바닥에 도달했습니다. 거래량은 4월 들어 최저 수준으로 줄어들었고, 우리가 추적하는 데이터에서도 사모펀드 보유 비중이 최저점에 도달한 것으로 나타나 기본적으로 매각 대상 자금이 모두 청산된 것으로 나타났다. 백마주식의 경우 '백마킬링' 현상은 CATL, 민드레이메디칼 등 시장의 유동성이 심각하게 부족할 때 발생하는 거래와 기업 펀더멘털의 단절을 뜻한다. 확실히 안정되고 상승세를 보이고 있는 것으로 보아 거래 관점에서 볼 때 시장 패닉이 기본적으로 해소되었음을 의미합니다.

전반적으로 SSE 50과 CSI 300의 하락 여지는 이미 매우 제한적입니다. 시장 가치를 점진적으로 회복하도록 유도합니다.

Zhao Hongxu: Wendao 시리즈 펀드 매니저 Yude 투자 규모 및 정량 연구 책임자

북경 대학교에서 수학 학사, 칭화 대학교에서 경영 과학 및 공학 박사 , Georgia Institute of Technology(미국) GeorgiaTech) 방문학자

보시 펀드에서 금융공학 연구원으로 재직했으며, 펀드 계좌의 절대 수익률 전략을 담당했으며, 펀드 매니저로도 근무했습니다. 기본 헤징 포트폴리오, 파생상품 투자, 사모 투자 및 기타 매수측 사업을 담당하는 CITIC 증권의 주식 파생상품 부서는 최대 관리 포트폴리오 규모가 60억 개가 넘습니다.

Ju Capital 투자 이사 Wang Jiandong:

절대 수익 투자에서는 실수를 최대한 줄이고 극단적으로 가지 않아야 합니다

트렌드 2022년 1~3분기 A주 주가는 우여곡절이 많았다고 할 수 있습니다.

우선, 연준의 '폭력적인' 금리 인상, 러시아와 우크라이나 간의 갈등, 여러 차례의 전염병 발발 등 끊임없는 '블랙 스완'이 있습니다. 되돌림을 거쳐 8월 중순부터 하순부터 다시 조정 모드에 진입했습니다. 그러나 이 기간 동안 급격한 반등의 물결도 있었고 구조적, 단계적 추세가 투자자들에게 상당한 어려움을 안겨주었습니다.

리스크에 대해 '적당한 회피' 태도를 취하면 주기적인 평범함도 용인할 수 있다고 생각합니다. 절대 수익 투자는 가능한 한 실수를 최소화하고 극단적인 투자를 하지 않는 것입니다.

올해 Xianju Capital은 균형 잡힌 배분과 유연한 대응을 통해 5월 초에 포지션을 과감하게 늘렸지만 전반적인 되돌림은 상대적으로 통제 가능하면서도 상승하는 기회를 포착했습니다. 8월 중순부터 하순부터 시장에 조정이 있었고, 이후 특정 포지션과 증권거래소를 진행했으며 포지션을 적당히 줄였습니다.

'딥 매수'를 기다리는 것은 고통스럽지만 그만한 가치가 있다

지난해 말과 올해 초에는 대부분의 시장 전망이 믿었습니다. 2022년 투자가 2021년보다 더 어려울 것이라고 하거나, 시장이 "상승하기는 쉽지만 하락하기는 어렵다"고 말했다. 그러나 연준이 예상보다 금리를 더 많이 올리고, 러시아-우크라이나 갈등이 곧 터지는 등 뜻밖의 사건들이 터졌다. 특히 러시아-우크라이나 갈등은 판단 범위를 벗어났다. 갈등의 방향과 시기 모두 예상을 크게 웃돌았고, 시장에는 위험 회피 경향이 강해졌고, 시장 조정의 물결이 일어났습니다. 그런 다음 선전, 상하이, 베이징을 포함한 전염병의 영향이 다양한 정도로 연속적으로 영향을 받았습니다. 특히 상하이에서는 금융 중심지이자 공급망 중심지로서 '일시정지 버튼'을 누르는 것이 제조업 공급망에 큰 영향을 미칠 것입니다. 이는 제조업을 주요 시장으로 하는 2차 시장, 즉 A주에 반영될 것입니다. 중요한 요소인 만큼 더 큰 충격을 견뎌야 하기 때문에 주가는 단기간에 급락했습니다. GEM의 하락세도 더 컸습니다. 지난 2년 동안 신흥 트랙의 성장주 가치 평가가 상대적으로 높았기 때문입니다. 이러한 압박 속에서 하락세는 당연히 더 커질 것입니다.

시장 하락세가 시작된 이후 시장 심리가 바닥을 쳤기 때문에 당사도 일부 포지션을 축소했습니다. 그러다가 5월 초부터 급속히 포지션을 늘리기 시작했고, 순자산이 반등하고 회복되면서 기존 제품의 포지션이 평소의 약 80%까지 올라갔고 포지션은 상대적으로 높은 수준을 유지했습니다.

8월 말부터 A주는 또 다른 조정의 물결을 보였으며, 특히 성장 부문은 크게 하락했습니다. 한편으로 국내 경제는 전염병, 고온 및 기타 사건의 영향을 받아 여전히 바닥에 처해 있으며 주민의 소비 수요를 더욱 강화해야 하며 다른 한편으로 번영이 높은 분야는 더욱 강화되어야 합니다. 신에너지, 태양광, 반도체 및 기타 트랙 주식이 다수의 칩으로 가득 차 있습니다. 성장 스타일이 고도로 집중되어 압박을 형성하여 성장 부문의 조정을 촉발합니다. 이 단계에서 우리는 특정 포지션과 주식 교환을 수행하고 포지션을 적당히 줄였습니다. 따라서 시장의 집단적 하락의 영향도 받았지만 그 정도는 제한적이었습니다.

시장 반응이 지나치게 비관적이며 이미 기술적인 측면에서 개선 조짐이 보인다고 판단하여 4월 말과 5월 초에 감히 '바닥 매수'하고 포지션을 추가했습니다. , 배치 가능한 바닥에 들어갔습니다.

동시에 과감하게 바닥권을 매수한 것은 사실 2018~2019년 바닥권 매수가 부족했던 점을 바로잡기 위한 조치다. 2018년 말과 2019년 초에 나는 신중한 태도를 취하고 감히 바닥을 사지 않아 후속 반등을 놓쳤습니다. 그러므로 이번 염가 사냥은 사실상 18년 동안의 염가 사냥의 교훈이다. 바닥에 매수하면 단기적인 손실만 감수하면 되지만 장기적으로는 큰 돈을 벌 수 있는 기회이기도 하다.

바닥에서의 반등이 매우 격렬한 경우가 많기 때문에 일단 바닥을 성공적으로 매수하면 상승폭은 20~30%가 됩니다. 놓치면 5%의 잠재적 손실을 20~30%의 반등 수익으로 바꿀 수 있어 매우 비용 효율적입니다. 그리고 바닥권을 매수해야 할 때라는 것을 깨닫게 되면, 더 이상 바닥이 아닐 가능성이 높습니다. 바닥은 기다림을 통해서만 찾을 수 있다. 비록 기다리는 과정이 매우 고통스럽긴 하지만 그만한 가치가 있다.

성장주 투자 방법: 종합적인 승률과 확률

Juxing의 특징은 내부적으로 "GARP"라고 불리는 성장주 스타일입니다. 소위 GARP 전략은 고성장 기업을 합리적인 가치에 매수하는 것입니다. 우선, 저는 성장주에 투자하면 좋은 수익을 얻을 수 있다고 믿습니다. 동시에 현재 성장이나 예상되는 미래 성장에 대해 과도한 프리미엄을 지불할 수도 없고, 아주 비싼 가격에 매수할 수도 없다고 생각합니다. 이를 위해서는 기업의 가치에 대한 합리적이고 정확한 가격 책정, 그리고 기업의 합리적인 가치를 어떻게 판단할 것인지가 필요합니다.

투자할 때 산업 펀더멘털과 개별 종목에 대한 리서치를 통해 회사의 예상 미래 현금흐름을 할인하고, 이를 바탕으로 현재 주가와 가치를 비교하고자 한다. 가격이 매우 저렴하고 미래 가치 확장의 여지가 많다면, 즉 성장주를 합리적이거나 심지어 낮은 가격에 매수한다면 우리는 기꺼이 프리미엄을 지불할 의향이 있습니다. 샀을 때 더 이상 싸지 않거나 지금의 밸류에이션도 5~6년 뒤에 밸류에이션 수준에 도달했다면 이 경우에는 사지 않을 것입니다. 본질적으로 GARP 전략은 비용 효율적인 투자 방법입니다.

저희는 투자할 때 먼저 승률과 배당률이 높은 회사를 선택하고, 두 번째로 매우 뛰어난 회사를 선택해야 한다고 믿습니다. 승률이 높은 기업은 안정적인 산업 구조, 깊은 장벽, 높은 수익 품질, 강력한 장기 운영 확실성 및 안정성을 특징으로 하며, 승률이 높은 기업은 공간과 유연성에 더 많은 관심을 기울입니다. , 불분명한 산업 구조, 현재 시가총액은 작지만 미래에는 폭발력이 상당한 성장주입니다. 그러나 대부분의 기업은 이 두 가지 특성을 결합하는 데 실패하기 때문에 우리는 그 중 하나가 눈에 띄는 선두 기업도 인수할 것입니다.

예를 들어, 특정 산업 부문에 대해 낙관적이라면, 이 회사에 대한 시장이 발견되었다고 생각하더라도 특히 해당 산업의 장기적인 성장 전망에 대해 낙관한다면, 그것을 살 것입니다. 확률은 높지만 확실성은 높지 않은 또 다른 범주가 있습니다. 나는 또한 시장 가치가 매우 낮을 때 유연성을 얻기 위해 이런 종류의 회사에서 일부 직위를 구매할 의향이 있습니다. 포지션이 높지 않기 때문에 적시에 손실을 멈추면 돈을 잃어도 너무 많이 잃지는 않습니다. 그러나 일단 "다크호스"가 되면 그 혜택은 매우 높습니다.

승률이 높은 분야나 기업은 참여자가 많은 '핫 산업'에 속하는 경우가 많다. 동시에 새로운 기술이 끊임없이 등장하고, 산업 형태가 빠르게 반복되며, 다양한 새로운 비즈니스 형태와 기술이 끊임없이 나오고 있습니다. 이를 위해서는 투자자가 매우 높은 기술적 민감도와 산업 추적 강도를 갖추어야 합니다. 투자운용사는 변화에 신속하게 대응하고 지속적인 진화와 반복 속에서 '단계적 정확성'을 찾아야 합니다. 주가는 이러한 정확성을 결과보다 더 중요하게 여긴다고 할 수 있습니다.

또한 상대적으로 균형 잡힌 배분을 하고 있으며, 트랙스톡 포지션 비중도 높지 않습니다. 전체적으로 신에너지 관련 직위는 30% 정도이다. 대부분은 인기가 없는 트랙이며 주로 주식 선택에 의존합니다.

비인기 업종의 종목선정에 대한 투자논리는 다양하고 업종도 매우 세분화되어 있다. 사실 저는 특히 인기가 없는 노선의 기업을 매수할 의향이 있습니다. 주된 이유는 돈을 잃을 확률이 높지 않기 때문입니다. 소위 비인기트랙은 시장이 별로 관심을 두지 않는다는 뜻이고, 시장의 관심이 부족하다는 것은 일종의 투자자 보호 조치라는 뜻이다. 시장이 큰 관심을 기울이지 않기 때문에 주가 거품도 거의 없을 것이라는 뜻이다. 이렇게 유명하지 않은 회사를 매수하는 것은 특정 규모의 펀드매니저를 보호하는 형태입니다.

4분기 투자: 트랙주와 비인기 산업을 고려

며칠 전 상장기업 중간보고서가 공개되자 우리가 가장 먼저 주목한 것은 일부 실적이었다. 기대 이상. 기대치를 초과한다면 회사의 회복력이 매우 높다는 뜻이므로 기본적으로 보유하겠습니다. 예상보다 낮은 기업의 경우 상황을 고려해야 합니다. 예상보다 낮은 이유(예: 전염병)를 설명할 수 있다면 당분간 계속 보유하고 관찰할 의향이 있습니다. 전염병의 영향을 크게 받지 않았지만 성과가 상대적으로 약한 기업도 있는데, 이는 역경에 대처할 때 압박감을 충분히 견딜 수 없음을 나타냅니다. 향후 반년 동안 뚜렷한 상승 반전 모멘텀이 없다면 일부 감소가 이루어질 수 있습니다.

예를 들어, 군사 산업, 신에너지, 의료 장비 등 산업 분야의 일부 기업은 특히 의료 장비가 전염병의 영향을 받았음에도 불구하고 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 이는 전염병이 실적에 영향을 미치지 않으면 성장이 더 빠르다는 것을 의미합니다.

또 다른 예로, 제약업계에서는 실적 성장이 가속화되거나 실적 변곡점이 있는 종목, 특히 혁신기기 기업 중 일부 기업은 이제 어려움에서 반전하거나, 부진한 모습을 보이고 있다. 실적 성장 가속화 추세 .

또한, 단기 및 중장기적인 투자 논리를 모두 갖고 있는 맥주 산업에 대해서도 낙관하고 있습니다. 맥주 산업의 구조는 안정적이며 각 브랜드는 운송 반경에 따라 영향력 범위를 나누었습니다. 종종 하나의 맥주 브랜드만이 지역을 지배할 수 있습니다. 10년의 관점에서 볼 때 패턴이 안정적인 한 맥주 제품 구조는 지속적으로 업그레이드될 수 있으며 그에 따라 가격도 인상되어 이윤이 증가할 것입니다. 일부 소비자에게 맥주는 빈도가 높고 엄격한 수요이며 단기적으로는 단가가 높지 않으며 소비자 그룹은 가격에 덜 민감합니다. 기간 판매 데이터는 인상적입니다.

차량 엔진, 내장, 외장, 전동화 자동차 부품 등 자동차의 지능형 업그레이드부터 자율주행까지 자동차의 지능적 업그레이드는 1~2년, 3~5년 안에 이루어질 수 없습니다. .산업 동향의 시간주기는 매우 길고 이에 상응하는 트랙의 길이도 충분히 길다. 동시에, 시장 규모가 수십억에 해당하는 연간 글로벌 자동차 판매량에 따르면 시장 공간은 엄청납니다. 신에너지 차량에 대한 장벽은 매우 높으며, 그 중 하나는 자동차 공급망에 대한 엄격한 진입 기준입니다. 신규 진입자의 경우 고정 지점에서 공급망에 진입하거나 심지어 주류가 되기까지 약 5~7년이 소요됩니다. 자동차 제조업체에 공급합니다. 전체적으로 “긴 경사와 두꺼운 눈”이 있는 트랙이다.

마지막으로 글로벌 거시환경에 대한 기대, 국내 완화적 통화정책, 전염병 상황, 부동산 매매자료, 고성장 궤도에 있는 기관 포지션의 혼잡 등 요인을 고려해 4분기에는 시장이 크게 요동칠 가능성이 높다고 판단한다. 4분기 배분에 대해서는 업계 호황 판단과 상향식 종목 선정을 결합해 상위에서 하위로 고수익 트랙을 선정하는 동시에 상향식 종목 선정을 통해 A가 가능한 종목도 선별할 예정이다. 장기적으로 지속 가능한 발전, 높은 경쟁 장벽, 명확한 성장 경로를 갖춘 회사입니다.

Ju Capital의 투자 이사 겸 펀드 매니저인 Wang Jiandong입니다.

2003년부터 2009년까지 칭화대학교에 재학 중이며 각각 전기공학 학사 및 석사 학위를 받았습니다. 그는 2009년에 State Grid에서 근무했으며 2011년에 펀드 업계에 진출했습니다. 그는 TEDA Manulife Fund와 Tianhong Fund Management Co., Ltd.에서 선임 연구원으로 근무했습니다. 2015년에는 Xiangju Capital에 창립 파트너로 합류하여 펀드 매니저 및 투자 이사를 역임했습니다.