기금넷 공식사이트 - 복권 조회 - 버핏의 유명한 연설: 가치 투자가 왜 계속 시장을 이길 수 있는가!
버핏의 유명한 연설: 가치 투자가 왜 계속 시장을 이길 수 있는가!
2. 버핏은 그가 잘 알고 있는 성공적인 가치 투자자 몇 명을 인용했다. "만약 40 명의 승자가 모두 오마하의 매우 독특한 동물원에서 왔다는 것을 알게 된다면. 그리고 당신은 반드시 이 동물원에 가서 사육사에게 무슨 일이 일어나고 있는지 물어볼 것이다. "
3. 가치 투자의 핵심을 지적하다: 그레이엄과 도드를 따르는 투자자들은 가치와 가격의 두 가지 변수에만 관심을 갖는다.
그런 다음 9 명의 투자자에 대해 자세히 설명했습니다. 그들의 특징은 다르다는 점에 유의하십시오.
5. 마지막으로 가치 투자의 기본 원칙은 이 글의 가장 중요한 내용일 수 있다.
각 가치 투자자의 투자 실적은 주식시장에서 기업 가격과 내재적 가치의 차이인 버핏을 이용하는 데서 비롯된다.
가치 투자 전략은 결국 벤자민 그라햄의 사상에 뿌리를 내렸다. 1934 년 말, 그는 데이비드 도드와 합작하여 오랫동안 준비한 안전분석을 마쳤다. 이 획기적인 저작은 증권 분석 산업과 가치 투자 사상의 탄생을 상징한다. 이 거작은 지난 70 년 동안 총 5 판을 출간해 투자자의' 성경' 으로 여겨졌다.
뉴욕증권분석협회는 그레이엄이' 투자에 대한 중요성' 을 강조하는데, 마치 유클리드가 기하학에 대해, 다윈이 생물진화론에 대해 그랬던 것과 같다. 그레이엄은 "이 놀랍고 무서운 도시를 위해 첫 번째 믿을 만한 지도인 주식시장을 그렸다. 그는 가치 투자의 방법 론적 토대를 마련했다. 그 전에는 주식 투자가 도박과 비슷했다. 그레이엄이 없는 가치 투자는 마르크스가 없는 공산주의와 같다. 원칙은 더 이상 존재하지 않을 것이다. "일반적으로 그레이엄이 증권 분석 원리를 확립한 것으로 여겨지기 때문에 그레이엄은 현대증권 분석의 아버지라고 불린다.
1984 콜롬비아 대학에서 그레이엄과 도드가 공동 저술한' 증권분석' 출판 50 주년을 축하하는 행사에서 버핏은 콜롬비아 대학 투자 수업에서 유일하게' A' 를 최고의 학생으로 연설한 그레이엄으로 그레이엄의 추종자들이 지난 50 년 동안 가치 투자 전략을 이용해 시장을 지속적으로 이겼다는 논란을 되짚어 가치를 요약했다. 버핏의 연설을 보면 가치 투자의 본질을 파악하고 가치의 내포를 이해할 수 있다고 할 수 있다. 우리 시대의 가장 위대한 가치 투자 대가인 버핏을 들어 봅시다.
연설 본문: 가치 투자가 시대에 뒤떨어졌나요? "워런 버핏 1984"
그레이엄과 도드가' 가치와 가격 사이에서 눈에 띄는 안전 마진을 찾는다' 는 증권 분석 방법이 시대에 뒤떨어진 것일까? 많은 교수들이 그들의 호연해 같은 교과서에서 후자의 판단을 내렸다. 그들은 주식 시장이 효과적이라고 주장한다. 즉, 주가는 회사의 발전 전망과 경제 상황에 관한 모든 정보를 반영한다는 것이다. 이 이론가들은 똑똑한 주식 분석가가 사용 가능한 모든 정보를 이용하여 분석과 판단을 실행함으로써 주가가 항상 합리적인 수준으로 유지되기 때문에 시장에서 과소평가되는 주식이 없다고 주장한다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식) 해마다 큰 접시를 이긴 투자자들은 연이어 복권에 당첨된 소수의 행운아에 지나지 않는다. 한 교수는 그의 교과서에 이렇게 썼다. "주가가 사용 가능한 모든 정보를 완전히 반영한다면, 이러한 투자 기술은 쓸모가 없을 것이다."
하하, 그럴지도 몰라요. 그러나, 나는 해마다 표준푸르 500 주식지수를 이긴 투자자들을 소개하고 싶다. 그들의 경험은 그들이 연속 시장을 이긴다고 생각하는 것은 우연한 단순한 관점으로 성립하기 어렵다는 것을 반박할 수 없다. 우리는 반드시 그 근원을 깊이 탐구해야 한다. 중요한 사실 중 하나는 주식시장의 대승자들에 대해 잘 알고 있다는 점이다. 이들은 이미 공인된 슈퍼투자자였고, 늦어도 유명해진 것도 15 년 전 유명해졌다. 그렇지 않다면, 나는 단지 최근 수천 개의 투자 기록을 수색하고, 몇 명의 훌륭한 사람을 골라서 여기에서 너에게 소개하고, 그리고 네가 이것을 들으면 나를 쫓아낼 수 있을 것이다. 나는 그들의 투자 실적 기록이 엄격한 심사를 거쳤다는 점을 덧붙이고 싶다. 또한, 저는 이러한 투자 관리자를 선택한 많은 고객들을 알고 있습니다. 그들의 역년 투자 수익은 이 투자 관리자들이 발표한 투자 실적 기록과 정확히 일치합니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 투자명언)
전국 동전 던지기 대회
이 투자 거장들이 시장을 계속 이기는 신비를 탐구하기 전에, 저는 여기 계신 모든 분들을 저와 함께 상상의 미국 동전 던지기 대회를 관람하도록 초대하고 싶습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언) 우리가 미국 2 억 2500 만 명을 동원한다고 가정하면, 내일 아침 1 인당 1 달러를 걸고, 바닥에 던져진 동전이 정면인지 뒷면인지, 승자는 패자로부터 1 달러를 받을 수 있다. 매일 지는 사람은 도태되고, 이긴 사람은 이긴 돈을 모두 다음날의 노름돈에 넣는다. 10 개의 오전 경기를 거쳐 약 22 만 명의 미국인이 속속 승리할 것이며, 그들 각자는 65,438 달러+0,000 여 달러의 보너스를 받을 것이다.
인간의 허영심은 이 위너 들을 우쭐거리게 할 것이다. 가능한 한 겸손하고 싶지만 칵테일 파티에서 이성의 호감을 끌기 위해 동전을 던지는 것이 얼마나 능숙하고 재능이 있는지 자랑한다.
만약 승자가 패자로부터 상응하는 내기를 받는다면, 열흘 안에 (2 15 명의 승자가 동전의 앞뒤 양면을 20 회 연속 맞히게 될 것이며, 이 시리즈를 통해 그들 각자는 1 달러로 최대 1 을 이길 것이다. 2 15 승자가 2 억 2 천 5 백만 달러를 따냈는데, 이는 다른 패자들이 2 억 2 천 5 백만 달러를 잃었다는 의미다.
백만장자가 된 이 대승자들은 "하루 30 초 일해서 20 일 안에 1 달러에서 1 달러를 어떻게 벌 수 있을까?" 라는 책을 쓸 수 있어서 기뻤을 것이다. 。 더욱이, 그들은 전국을 날아다니며 동전을 던지는 신기한 기교에 대한 세미나에 참석하며 의혹이 가득한 대학 교수들을 비웃을 기회를 가질 수도 있다. "만약 이런 일이 전혀 일어나지 않는다면, 우리 2 15 의 대승자가 세상에서 떨어졌을까?"
이에 대해 공상관리학원의 일부 교수들은 화가 날 수도 있고, 2 억 2500 만 마리의 고릴라가 같은 동전 던지기에 참가해도 결과는 똑같다고 하찮게 지적할 것이다. 단 승자는 20 회 연속 맞닥뜨린 2 15 마리의 오만한 고릴라다. 그러나 나는 이것에 동의하지 않는다. 내가 아래에 언급한 사례 중의 승자는 확실히 약간의 뚜렷한 차이가 있다. 제가 언급한 사례는 다음과 같습니다.
(1) 대회에 참가한 오랑우탄 2 억 2500 만 마리가 대략 미국 인구처럼 전국 각지에 분포되어 있다.
(2) 20 일간의 경기 끝에 2 15 승자만 남았다.
(3) 만약 40 명의 승자가 오마하의 매우 독특한 동물원에서 왔다는 것을 알게 된다면. 그런 다음 이 동물원에 가서 사육사에게 어떤 음식을 먹였는지, 이 침팬지들에게 특훈을 해 주었는지, 이 침팬지들이 어떤 책을 읽고 있는지, 그리고 당신이 가능하다고 생각하는 다른 이유들을 물어볼 것입니다. (존 F. 케네디, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 독서명언) 즉, 성공적인 승자가 비정상적으로 집중되면 승자가 비정상적으로 집중되는 원인이 무엇인지 알아내려고 합니다.
과학 탐구는 보통 똑같은 패턴을 따른다. 미국에서 매년 1500 건의 사례와 같은 희귀한 암의 원인을 분석하려고 하면 몬태나 주의 여러 광산 마을에서 400 건의 사례가 발생했다는 것을 알게 되면, 그 지역의 수질이나 감염 환자의 직업적 특성 또는 기타 요인을 매우 자세히 연구할 수 있을 것입니다. 작은 지역의 400 건이 우연이 아니라는 것을 잘 알고 있기 때문입니다. 너는 처음부터 병의 원인이 무엇인지 알 필요는 없지만, 가능한 원인을 찾는 방법을 알아야 한다.
그레이엄과 도드 가치 투자 부족
물론, 나는 당신과 동의합니다. 사실 지리적 요인 외에도 매우 집중된 승자로 이어질 수 있는 다른 많은 요소들이 있습니다. 지리적 요인 외에도, 내가 지능이라고 부르는 또 다른 요인이 있다. 나는 투자 분야의 많은 대승자들이 작은 지능 부족인 그레이엄과 도드 부족에서 불균형적으로 온다는 것을 발견할 수 있을 것이라고 생각한다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 투자명언) 이런 승자 집중의 현상은 우연성이나 무작위성으로 설명할 수 없다. 결국 이 독특한 지능 부족으로 귀결될 수밖에 없다.
이런 당첨자는 매우 집중된 현상인데, 사실 작은 일에 불과하며, 몇 가지 원인이 있을 수 있다. 아마도 100 승자는 단순히 설득력 있는 리더의 방법을 모방하여 동전을 던지는 장단점을 추측할 뿐이다. 지도자가 헤드업 (hud-up) 을 추측할 때 100 명의 추종자가 함께 부화했다. 만약 이 지도자가 최종 승리의 265,438+05 중 하나라면, 그들 중 65,438+000 명이 다른 사람만을 인정하는 사람은 같은 지능 요인 때문에 이기는 것이 무의미하다고 생각한다. 너는 단지 65,438+0 개의 성공 이야기를 65,438+000 개의 다른 성공 이야기로 오인했을 뿐이다. 마찬가지로, 당신이 강력한 부모가 주도하는 사회에 살고 있다고 가정해 봅시다. 편의상 미국 가족당 65,438+00 명의 회원이 있다고 가정해 봅시다. 부모의 주도성이 매우 강하다고 가정합시다. 첫날 2 억 2500 만 명이 게임을 하러 나갔을 때, 모든 가족들은 아버지에게 순종했고, 아버지는 어떻게 생각하셨는지 가족들은 추측했다. 그리고 20 일간의 경기를 통해 2 15 수상자가 실제로 2 1.5 개의 다른 가정에서 나왔다는 것을 알 수 있습니다. 순진한 사람들은 동전의 성공이 유전적 요인의 강력한 힘으로 해석될 수 있다는 것을 말해준다고 말할 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 지혜명언) 그러나이 2 15 당첨자가 모두 다른 것은 아니기 때문에 이 주장은 의미가 없습니다. 사실 진짜 승자는 210.5 무작위 분포, 다른 가정이다.
내가 연구하고 싶은 성공적인 투자자는 공통의 지식 족장인 벤자민 그라하임이 있다. 하지만 이 아이들이 자라면서 지식인 가정을 떠나면, 그들은 매우 다른 방식으로 투자를 관리한다. 그들은 서로 다른 지역에 살면서 서로 다른 주식과 기업을 매매하지만, 그들의 전반적인 투자 실적은 결코 족장의 지시에 따라 똑같은 투자 결정을 내렸기 때문이 아니다. 종주는 단지 그들에게 투자 결정에 대한 사상 이론을 제공했을 뿐, 각 학생은 자신의 독특한 방식으로 이 이론을 어떻게 운용할 것인지를 결정하였다.
그레이엄과 도드 부족의 투자자들이 공유하는 지능의 핵심은 기업의 전반적인 가치와 기업의 작은 권익을 대표하는 주식시장 가격의 차이를 찾는 것이다. 본질적으로, 그들은 둘 사이의 차이를 이용했지만, 효과적인 시장 이론가들의 관심사는 신경쓰지 않았다. 주식은 월요일이나 화요일에 사야 하고, 6 월이나 7 월에 사야 한다. (알버트 아인슈타인, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언) 간단히 말해서, 기업가가 회사를 구매하는 방식은 바로 그레이엄과 도드의 투자자들이 유통주식을 구매하는 방식이다. 나는 얼마나 많은 기업가들이 그들의 인수 결정에서 거래가 1 년 중 특정 달이나 주 중 특정 날짜에 진행되어야 한다는 것을 특별히 강조할지 의심스럽다. 월요일과 금요일에 차이가 없다면, 왜 그 학문들이 회사의 작은 부분을 대표하는 주식의 서로 다른 거래 시간이 투자 실적에 어떤 영향을 미치는지 연구하는 데 많은 시간과 노력을 기울여야 하는지 이해할 수 없다. 그레이엄과 도드를 따르는 투자자들은 베타, 자본 자산 가격 모델, 다른 증권 투자 수익 사이의 공분산에 대해 토론하는 데 정력을 낭비하지 않을 것이다. 그들은 이런 것들에 전혀 관심이 없다. 사실, 그들 대부분은 심지어 이 용어들의 정의도 이해하지 못한다. 그레이엄과 도드를 따르는 투자자들은 가치와 가격의 두 가지 변수에만 관심을 갖는다.
나는 항상 이렇게 많은 학술 연구와 기술 분석 냄새가 비슷한데, 모두 주가와 수량화 행위에 주목하고 있다는 것을 알게 되어 놀랐다. 한 회사의 가격이 지난 2 주 동안 크게 올랐기 때문에 전체 인수를 상상할 수 있습니까? 물론, 가격과 수량 요인에 대한 연구가 범람하는 것은 컴퓨터의 보급과 응용으로 주가와 거래량에 대한 무한한 데이터가 생겨났기 때문이다. 이러한 연구가 필요 없는 이유는 쓸모가 없기 때문이다. 단지 기성된 자료가 많기 때문에 학자들은 고급 수학 기술을 배워서 데이터를 가지고 노는 것이다. (존 F. 케네디, 공부명언) (알버트 아인슈타인, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 과학명언) 일단 그 기술을 익히면 사용하지 않으면 죄책감이 생긴다. 설령 이런 기술을 사용하는 것이 전혀 효과가 없고 심지어 부정적인 효과도 있다 하더라도 말이다. (존 F. 케네디, 기술명언) 한 친구가 말했듯이 도끼를 든 사람에게는 모든 것이 못처럼 보인다.
스탠 페르미트의 투자 실적 기록. 그는 미시간 대학 예술과를 졸업했다. 그는 포저 제이콥스 (Bozell & amp；) 입니다. Jacobs) 광고 회사의 파트너 중 한 명입니다. 그의 사무실과 나는 우연히 오마하의 같은 건물에 있었다. 1965 그는 내 투자업계가 그의 광고업계 전망보다 더 좋다는 것을 발견하고 광고업계를 떠났다. 릭 구리안과 마찬가지로 스탠 볼미타는 5 분 안에 가치 투자의 개념을 완전히 받아들였다.
스탠 볼미타가 보유한 주식은 월터 스코라우스가 보유한 주식과 다르며 빌이 보유한 주식과는 다르다. 그들의 투자 기록에 따르면, 그들은 서로 다른 주식 투자를 독립적으로 운영하고 있지만, 스탠 볼미타가 주식을 살 때마다 향후 판매 수익이 그가 지불한 구매 가격보다 높다고 확신하는 것이 그가 고려하는 유일한 요인이다. 그는 회사의 분기별 이익 예측이나 회사의 내년 이익 예측에 관심이 없다. 그는 거래일에도 관심이 없고, 어떤 기관의 연구 보고서도 이 주식을 어떻게 평가하는지에 관심이 없다. 그는 주가 운동량 거래량 등 지표에 전혀 관심이 없다. 그는 한 가지 질문에만 관심이 있다: 이 회사의 가치는 무엇인가?
8. 워싱턴 포스트 우체국 연금 기금.
투자 실적 기록은 내가 참여한 두 개의 퇴직 기금에 속한다. 그들은 내가 참여한 십여 개의 퇴직기금에서 뽑은 것이 아니다. 그는 내가 투자 결정에 영향을 줄 수 있는 유일한 두 곳의 퇴직 기금이다. 이 두 펀드는 모두 가치 지향적인 투자 관리자로서 그들을 이끌고 있습니다. 단지 소수의 펀드만이 가치 운영 투자 관리에 기반을 두고 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 가치명언)
표 8 은 워싱턴포스트사 연금기금의 투자 실적 기록이다. 몇 년 전, 그들은 한 대형 은행에 이 기금을 관리하도록 위탁했다. 나중에 나는 그들에게 가치 지향적인 펀드 매니저를 초빙하여 투자 실적이 더 좋아질 것이라고 제안했다.
투자 기록에서 볼 수 있듯이 펀드 매니저를 바꾼 이후 그들의 전반적인 투자 실적은 모든 펀드 중 상위권에 있다. 워싱턴포스트는 펀드 매니저가 최소한 25% 의 자금을 채권에 투자할 것을 요구하는데, 이는 펀드 매니저의 투자 선택이 아닐 수도 있다. 그래서 나는 또한 그들의 채권 투자 실적을 표에 포함시켰는데, 이 수치들은 그들이 실제로 특별한 채권 전문 기술이 없고, 결코 이렇게 자신을 자랑하지 않았다는 것을 보여준다. 25% 의 자금이 자신이 잘하지 못하는 채권 분야에 투자돼 투자 실적을 끌고 있지만 펀드 관리 실적 수준은 여전히 100 대 중 하나다. 워싱턴포스트의 퇴직기금 투자가 오랜 시장 침체의 시련을 통과하지 못했지만, 이는 세 펀드 매니저의 많은 투자 결정이 사후 제갈량이 아니라는 것을 증명하기에 충분하다.
9.FMC 회사 퇴직 기금
투자 실적은 FMC 사의 퇴직기금에 속한다. 나 자신은 이 기금의 한 푼도 관리해 본 적이 없지만, 나는 확실히 1974 에서 그들의 결정에 영향을 미치고, 그들에게 가치 지향적인 펀드 매니저를 선택하도록 설득했다. 이전에는 펀드 매니저를 다른 대기업과 같은 방식으로 선택했다. 그들이 가치 투자 전략으로 전환한 후, 그들의 투자 실적은 현재 베켈 연금 기금 조사에서 1 위를 차지하며 다른 동등한 규모의 펀드를 능가하고 있다. 1983 중 1 년 이상 근무한 펀드 매니저는 8 명, 이 중 7 명은 누적 투자 실적이 스탠다드 푸르 지수를 초과했다. 이 기간 동안 FMC 펀드의 실제 실적과 펀드의 평균 실적 간의 순 수익률 차이는 2 억 4300 만 달러였으며, FMC 는 이를 차별화된 펀드 매니저 선택 성향으로 돌렸다. 이 펀드 매니저들은 내가 개인적으로 가장 좋아하는 선택이 아닐 수도 있지만, 그들은 모두 하나의 공통된 특징을 가지고 있다. 바로 가치를 기초로 주식을 고르는 것이다.
위의 9 개 투자 실적 기록은 모두 그레이엄과 도드 부족의 대승자에서 나온 것이다. 나는 뒷포처럼 수천 명의 투자자 중에서 이 9 명의 대승자를 뽑지 않았고, 당첨을 읽기 전에 몰랐던 복권 당첨자 명단도 아니다.
몇 년 전, 나는 그들이 투자 결정의 틀에 따라 연구를 실행하기로 선택했다. 나는 그들이 어떤 투자 교육을 받았는지 알고 있으며, 접촉에서도 그들의 지능, 자질, 성격을 알고 있다. 이 사람들이 종종 자신이 평균보다 훨씬 낮은 위험에 처해 있다고 생각하는 것이 중요하다는 것을 아는 것이 중요하다. (존 F. 케네디, 도전명언) 주식시장 약세 연도에 대한 그들의 투자 실적 기록을 주목해 주십시오. 그들의 투자 스타일은 다르지만, 그들의 투자 태도는 똑같다. 기업을 사고 주식을 사지 않는다. 그들 중 일부는 때때로 전체적으로 기업을 구매하지만, 그들은 소수의 권익만 구매한다. 기업 전체를 사든지, 기업의 소수의 권익을 사든지, 그들의 태도는 똑같다. 그들 중 일부는 수십 개의 주식을 가지고 있고, 일부는 몇 개의 주식에 집중하지만, 모든 사람의 투자 실적은 기업 주식 시장을 이용하는 시장 가격과 내재적 가치의 차이에서 비롯된다.
가치 투자 위험은 적지만 이윤은 더 높다.
나는 주식 시장에 많은 무효 현상이 있다고 확신한다. 이' 그레이엄과 도드 부족' 투자자들의 성공은 시장 무효성으로 인한 가격과 가치의 차이에 있다. 월스트리트에서는 주가가 양떼 효과의 큰 영향을 받을 것이다. 가장 감정적이거나 탐욕스럽거나 억압적인 사람이 주가를 결정할 때 이른바 시장가격이 합리적이라는 것을 납득시키기 어렵다. 사실, 시장 가격은 종종 터무니없고 어리석다.
가치 투자에서 상황은 정반대다. 60 센트로 1 의 어음을 사면 40 센트로 1 의 어음을 사는 것보다 위험이 크지만 후자의 예상 수익은 더 높다. 가치 구조에 기반한 포트폴리오 위험은 더 적고 예상 수익은 훨씬 높다.
간단한 예를 들어 보겠습니다. 1973 년 워싱턴포스트의 총 시가는 8000 만 달러입니다. 그 때, 당신은 어느 날이든 그 자산을 10 명의 구매자 중 어느 하나에 팔 수 있습니다. 가격은 4 억 달러 이하가 아니며, 심지어 더 높지도 않을 것입니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 가격명언) 이 회사는 워싱턴포스트,' 뉴스위크' 및 중요한 시장 지위를 가진 몇 개의 방송국을 보유하고 있다. 이 자산들은 현재 시가가 20 억 달러에 달하기 때문에 4 억 달러를 지불할 의향이 있다.
현재 주가가 계속 하락하면 회사의 시가는 8000 만 달러에서 4000 만 달러로 떨어질 것이며, 그 베타 가치도 그에 따라 상승할 것이다. 베타로 위험을 측정하는 사람들에게는 가격이 낮을수록 위험이 커진다. 이것은 정말 선경 속의 앨리스식 인간 신화. 나는 왜 4 천만 달러로 4 억 달러를 사는 것이 8 천만 달러로 4 억 달러를 사는 것보다 더 위험한지 이해할 수 없다. 사실, 과소 평가된 주식을 몇 마리 살 수 있고 회사 평가에 정통하다면, 8 천만 달러로 4 억 달러의 자산을 살 수 있습니다. 특히 각각 800 만 달러로 10 달러를 살 수 있습니다. 4 억 달러의 자산을 직접 관리할 수 없기 때문에 정직하고 유능한 관리자를 찾아 공동으로 회사를 관리할 수 있기를 희망하고 확신하기 어렵지 않습니다.
동시에, 당신은 기업의 내재적 가치를 대략적으로 정확하게 평가할 수 있도록 적절한 지식을 갖추어야 한다. 너는 매우 정확한 평가치가 필요하지 않다. 네가 필요로 하는 것은 그레이엄이 말한 가치가 가격에 의해 형성된 안전의 한계를 훨씬 초과한다는 것이다. 너는 8000 만 달러의 가격으로 8300 만 달러 상당의 기업을 인수하려고 노력할 필요가 없다. 너는 반드시 큰 안전계수를 가져야 한다. 다리를 건설할 때, 다리가 30,000 파운드의 하중을 견딜 수 있도록 보장할 수 있지만, 트럭 10000 파운드만 통과할 수 있습니다. 투자에서, 너도 같은 안전 한계 원칙을 따라야 한다.
가치 투자는 장기간 지속적으로 시장을 이길 것이다.
아마도 당신들 중 상업 두뇌가 비교적 발달한 사람들은 내 동기가 무엇이라고 생각할지도 모릅니다. 더 많은 사람들을 가치 투자로 전향하게 하면 가격과 가치의 차이를 좁히고 내 자신의 투자로 더 적은 기회를 얻을 수 있다. 50 년 전 벤 그레이엄과 도드가' 증권분석' 이라는 책을 썼을 때 가치 투자 전략이 공개됐다고 말씀드릴 수 밖에 없습니다. 그러나 나는 35 년 동안 가치 투자를 실천했지만 대중이 가치 투자로 전환하는 경향이 있다는 것을 결코 발견하지 못했다. 인간은 어떤 고집스러운 천성을 가지고 있는 것 같은데, 원래의 간단한 일을 더욱 복잡하게 만들어야 한다. 배는 영원히 지구 주위를 항해할 것이지만, 지구 평면 이론을 믿는 평평한 지구 사회는 여전히 번영하고 있다. 주식시장에서는 가격과 가치가 여전히 큰 차이가 있을 것이며, 그레이엄과 도드의 가치 투자 전략을 믿는 투자자들은 계속해서 큰 성공을 거둘 것이다.