Mac, Intel 칩 포기

Xinlu Precision 수익의 90% 이상이 Apple 산업 체인에서 나오며, 회사의 성과는 Apple 산업 체인에 크게 의존합니다. 회사는 Apple과 해당 산업 체인의 "핵심 공급업체"라고 주장하지만 실제로는 그렇습니다. "핵심 공급업체"가 아닌 "부품 공급업체"인 30개 이상의 국내 공급업체가 2021년에 Apple의 산업 체인에서 쫓겨날 것이며 Xinlu Precision도 일단 Apple을 주요 고객으로 잃으면 Xinlu Precision이 교체될 위험에 처해 있습니다. 미래는 불확실하다.

1월 6일, 'Fruit Chain'의 계열사인 Suzhou Newland Precision Technology Co., Ltd.(이하 'Xinlu Precision')가 투자설명서를 발행할 예정이다. 상하이증권거래소 메인보드이며 스폰서는 Minsheng Securities입니다.

"Red Weekly"가 투자 설명서를 검토한 결과 Xinlu Precision 수익의 90% 이상이 Apple 산업 체인의 주문에서 발생하며 Apple 산업 체인에 대한 의존도가 높은 문제가 있는 것으로 나타났습니다. . 과도한 의존으로 인해 회사의 실적은 필연적으로 영향을 받을 것입니다. 2019년에는 "Fruit Chain"에 대한 수요 감소로 인해 실적이 급격히 하락했습니다. 애플은 협상력이 약하고 매출총이익률이 안정적이지 않다.

2021년에는 많은 국내 공급업체가 Apple 산업 체인에서 쫓겨날 것이라는 점을 언급할 가치가 있습니다. Xinlu Precision 제품은 Apple의 핵심 제품이 아니기 때문에 이에 대한 '의존성'도 상당한 위험이 있습니다. '성성'의 주력 제품인 키캡에도 품질 문제가 있다는 의혹이 제기되고 있다. 다양한 위험에 직면해 있는 회사의 발전 전망은 걱정스럽습니다.

Apple 산업 체인에 대한 의존도가 높습니다.

그 뒤에는 엄청난 위험이 있습니다.

Xinlu Precision은 정밀 가공, 정밀 사출 성형 및 자동화에 중점을 두고 있습니다. 생산 고정 장치를 위한 종합 솔루션은 Apple 및 해당 업계 체인 제조업체를 위한 키캡 생산 고정 장치 공급업체입니다.

설명서에 따르면 2015년부터 Xinlu Precision의 키캡 생산 고정 장치에 대한 전체 솔루션은 Apple의 모든 Macbook 키보드, Magic Keyboard 및 키보드 스타일 스마트 양면 키캡 제작에 사용되었습니다.

재무 데이터에 따르면 2018년부터 2021년 상반기까지 Xinlu Precision은 2019년과 2019년에 각각 1억 6600만 위안, 1억 2100만 위안, 2억 4000만 위안, 1억 600만 위안의 영업이익을 달성했습니다. 2020년 같은 기간 매출 증가율은 각각 -27.06%, 98.42%였으며, 모회사로 돌아오지 않은 후 순이익은 각각 7400만 위안, 4600만 위안, 1억 800만 위안, 4100만 위안을 기록했다. 2019년과 2020년에는 미복귀를 차감한 후 본사 순이익 증가율은 각각 -37.55%, 132.64%를 기록했습니다. 위 데이터에서 볼 수 있듯이 Xinlu Precision의 매출과 순이익은 크게 변동합니다. 2019년 매출은 전년 대비 거의 30% 감소했고, 비순이익은 전년 대비 거의 40% 감소했습니다.

투자설명서에 공개된 데이터에 따르면, 보고 기간 동안 최종적으로 Apple에 사용된 Xinlu Precision의 제품에서 창출된 수익은 각각 주요 사업 수익의 99.39%, 92.17%, 95.93%를 차지했습니다. 그리고 Xinlu Precision의 매출 중 88.90%, 즉 90%가 Apple과 관련되어 있으며 Apple의 산업 체인에 크게 의존한다는 문제가 있습니다.

Apple의 단말기 제품은 항상 기술 수준 및 품질 표준 측면에서 업계 벤치마크가 되어 왔으며 공급업체 선택 기준이 상대적으로 높으며 일반적으로 공급업체의 제품 품질에 대한 기준도 높습니다. 따라서 판매 전 및 판매 후 서비스, 생산 기술, 제품 정밀도 및 기타 측면에서 포괄적인 평가를 수행합니다. 따라서 "Fruit Chain"의 구성원이 된다는 것은 기회와 위험이 공존한다는 것을 의미합니다.

한편으로는 Apple의 평가와 검토를 통과할 수 있다는 것은 회사 자체의 역량을 인정하는 것이기도 하지만, 다른 한편으로는 상대적으로 단일 사업체인 기업의 경우 이는 회사가 필요하다는 의미이기도 합니다. "올인"하고 동일한 고객에게 "내기"를 걸면 위험이 상상될 수 있습니다. 특히 매출의 90%가 Apple 산업 체인에서 나오는 Xinlu Precision과 같은 회사의 경우 거의 모든 "ALL IN"이 Apple 소유이므로 회사의 협상력과 위험 저항에 큰 영향을 미칩니다.

실제로 Xinlu Precision의 매출총이익률에서 단서를 얻는 것은 어렵지 않습니다.

보고 기간 동안 회사의 주요 사업의 종합 매출총이익률은 각각 63.20%, 61.37%, 65.13%, 57.70%를 기록했으며, 전체적으로 등락은 정밀 공구 및 치구 사업의 판매량 변화에 기인했습니다.

투자설명서에 있는 회사의 설명에 따르면, 이 사업의 판매량은 2019년에 77.82%로 크게 감소했고, 관련 작업장 생산의 규모 효과가 감소했으며, 단위 제품당 공유되는 고정 비용이 더 높았습니다. , 이로 인해 매출총이익률이 감소했습니다. 2020년 연간 매출총이익률 개선은 본 사업의 판매량 회복, 관련 작업장의 생산 규모 효과 및 생산 효율성 회복, 매출총이익률 개선에 따른 것입니다. .

이러한 관점에서 Xinlu Precision은 향후 원자재 가격의 큰 변동 가능성을 고려하면 Xinlu Precision은 협상력이 약한 Apple에 의해 주도되는 상황을 형성했습니다. .안정적인 매출총이익률을 유지하는 것이 어려울 수 있습니다.

그뿐만 아니라 Apple과 해당 산업 체인 제조업체가 향후 조달 전략을 조정하거나 제품 디자인 및 기능적 특성을 변경하여 회사가 적시에 R&D 및 생산 조정을 할 수 없는 경우 회사의 운영 실적에 부정적인 영향을 미칩니다. 또한, 주력 제품이 애플의 핵심 부품이 아니기 때문에, 이때 애플 산업 체인에서 쫓겨날 위험도 배제할 수 없으며, 만약 성공적으로 상장된다면 회사 전체 사업은 큰 조정에 직면하게 될 것이다. 유통시장 투자자들의 경제적 이익도 보호받기 어렵습니다.

"Davis Double Kill" 아래

비즈니스 위험은 여전히 ​​존재합니다

최근 몇 년간 칩 부족 상황에서 Apple이 공급망 위기가 계속 심화되고 있으며, 2021년 '전력 배급' 등 정책의 영향으로 관련 Apple 공급업체도 일시적으로 가동을 중단하여 부품 배송이 지연되고 있습니다. 이후 중미 무역 마찰로 인해 관련 기업이 '목록'에 포함될 가능성이 있어 이들 기업의 가치도 하락세를 보였다.

위기가 산업체인으로 전이된 후 다수의 A주 '과일체인' 기업들도 실적 위기를 겪었다. 그 중 럭스쉐어정밀, 렌즈테크놀로지, 고어텍 등은 실적 부진과 주가 하락을 겪었다. 가격이 폭락했습니다.

'과일사슬'은 기대 이하의 성장으로 밸류에이션과 실적에서 '데이비스 더블 킬'을 겪었다. 이와 관련해 애플이 다른 제품의 핵심 부품 공급을 희생하고 아이폰13 시리즈 제품 생산을 우선하기로 한 것으로 전해졌다.

2021년에는 30개 이상의 국내 공급업체가 Apple 산업 체인에서 쫓겨날 것이라는 점은 언급할 가치가 있습니다. 이는 Apple 공급업체가 된다는 것이 가만히 앉아서 쉬는 것을 의미하는 것이 아니라 독립적인 활동을 지속하는 것을 의미함을 보여줍니다. 절대적인 기술력을 바탕으로 연구개발을 통해 독립성을 확보하고 시장에서 확고한 입지를 확보하고 있습니다. 아시다시피, 강력한 Intel조차 Apple이 자체 개발한 M 시리즈 칩에 의해 버림받았으며, 이는 의심할 여지 없이 Apple 체인에 크게 의존하는 회사에 경종을 울립니다.

Xinlu Precision의 주요 제품은 키캡 생산 고정 장치를 위한 종합 솔루션이며, Apple 컴퓨터용 키캡의 후처리 생산을 위한 키캡 생산 고정 장치 세트를 설계 및 개발했습니다. Apple이 키캡 후처리 프로세스를 완전히 자동화하여 생산할 수 있도록 지원합니다.

그러나 키캡은 Apple의 핵심 부품이 아닙니다. Xinlu Precision은 스스로를 Apple 및 해당 산업 체인의 "핵심 공급 업체"라고 부를 수 있지만 "핵심 부품 공급 업체"는 아닙니다. 큰 차이. 국내 산업 체인 제조업체 중 대부분의 회사는 저가 제품 사업에 종사하고 있으며 제품 구조가 상대적으로 단일하여 회사 고유의 경쟁력을 형성할 수 없으며 이는 동종 업계에서 회사의 경쟁력을 직접적으로 저하시키고 대체성이 더 높은 상황을 만듭니다.

게다가 키캡 사업 자체에 대한 '전부 아니면 전무' 베팅도 매우 위험하다. 장기적인 관점에서 볼 때 멀티 필드 레이아웃을 구현하고 관련 위험을 줄이는 것은 회사가 시급히 생각해야 할 문제입니다. Apple의 공급망에 대한 의존도를 줄이는 것이 문제를 해결하는 가장 좋은 방법입니다. "다른 사람의 통제를 받는다"는 것입니다.

제품에 품질 문제가 있는 것으로 의심됩니다

연구 개발에 대한 관심 부족

Apple 산업 체인에 종속되는 것 외에도 Xinlu Precision의 제품 품질은 또한 꽤 많은 문제가 있는 것으로 의심됩니다.

'Red Weekly'는 Apple 공식 커뮤니티, Black Cat Complaint Platform, 소셜 네트워킹 사이트에 MacBook 키캡이 헐거워지거나 심지어 자동으로 떨어지거나, 키캡이 빠지는 등 키캡 품질 문제에 대한 불만이 많다는 사실을 알아냈습니다. 화면 긁힘, 키캡 깨짐, 변색, 심각한 기름 얼룩, 후크 손상 등이 발생할 수 있습니다. 또한 방진 키캡 등의 문제로 인해 "키 걸림"을 자주 경험하는 사용자도 많습니다.

Xinlu Precision은 회사의 키캡 생산 고정 장치에 대한 전반적인 솔루션이 2015년부터 Apple의 전체 MacBook 키보드의 키캡 생산을 위한 서비스를 제공해 왔다고 설명서에서 밝혔습니다. 또한 다음과 같이 밝혔습니다. 정밀 금형, 키캡 생산 고정 장치 및 비표준 자동화 장비와 통합되어 금형 개발 및 생산부터 고정 장치 설계 및 생산에 이르기까지 모든 것을 포괄하는 키캡 생산 고정 장치를 위한 종합 솔루션입니다. 자체 개발 및 생산된 장비를 사용하여 고정 장치를 재사용함으로써 Apple은 키캡 후처리 프로세스의 완전 자동화된 생산을 달성하는 데 도움이 되었습니다. "MacBook 시리즈 컴퓨터의 키캡 문제를 볼 수 있습니다. Xinlu Precision과 밀접한 관련이 있습니다.

Xinlu Precision의 최대 주요 사업인 키캡 생산 설비에 대한 전체 솔루션은 2018년부터 2020년까지 각각 매출의 60.19%, 78.34%, 69.44%를 차지했습니다. 회사의 가장 큰 수입원입니다. 이 사업이 Xinlu Precision의 전체 수입에 큰 영향을 미친다는 것을 알 수 있습니다.

제품 품질은 비즈니스 운영의 기본입니다. 제품 품질에 문제가 발생하면 고객 간의 신뢰 위기로 이어질 수 있으며 후속 주문 수락에 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 빈번하게 발생하는 제품 품질 문제에 대응하여 회사는 R&D에 대한 투자를 늘리고 제품 설계 계획을 최적화 및 개선하며 제품 품질을 개선해야 합니다. 그러나 Xinlu Precision이 공개한 데이터에 따르면 R&D는 그렇지 않은 것 같습니다. 많은 주목을 받았습니다.

투자설명서 데이터에 따르면 보고 기간 동안 Xinlu Precision의 R&D 비용은 각각 661억 1천만 위안, 709억 333만 위안, 842억 4천만 위안, 495억 1천만 위안으로 현재의 3.98%와 3.98%를 차지했습니다. 영업이익은 각각 5.86%, 3.50%, 4.67%로 투자비와 연구개발 비중이 모두 낮다.

R&D 투자가 따라가지 못하고 해결하기 어려운 문제가 많습니다. Xinlu Precision의 키캡 생산은 불량률이 높아 R&D에 노력을 기울이지 않고 수동 공정에 "책임을 전가"합니다.

설명서에 따르면 키캡 생산 공정에는 일반적으로 전처리(사출 성형)와 후가공이 포함됩니다. 그 중 전통적인 키캡 후가공 생산 공정에는 조립, 이송, 키 분해, 테스트, 라벨링 및 포장과 같은 생산 프로세스는 일반적으로 수동으로 수행됩니다.

키의 수동 조립 및 분해는 기계처럼 완벽하게 표준화된 작업을 완료할 수 없다고 명시되어 있습니다. 키캡 표면이 오염되거나 키캡 후크가 손상되는 일이 자주 발생하며, 결함이 있는 키캡이 널리 배포되므로 엔지니어는 개선할 수 없습니다. 요약을 통한 결함. 또한, 수동 실행의 효율성은 기계와 비교할 수 없습니다. 키캡은 페인팅 전 오랫동안 오염된 공기에 노출되어 공기 중의 작은 입자가 키캡 표면에 달라붙어 페인팅 전에 제거하기가 어렵습니다. , 이로 인해 키캡 생산 불량률이 높아집니다.

이런 관점에서 볼 때 Xinlu Precision은 자체 문제의 원인을 잘 알고 있는 것 같습니다. 그러나 핵심 제품의 높은 불량률이라는 병목 현상 문제에 직면했을 때 Xinlu Precision은 실패했을 뿐만 아니라 적극적으로 해결하려고 노력하면서도 그런 '불교적 태도'를 갖고 있다는 게 정말 걱정스럽습니다.

(본 기사는 2월 19일자 'Red Weekly'에 게재되었습니다. 기사에 언급된 개별 종목은 예시 분석일 뿐 매매 추천을 제공하는 것이 아닙니다.)

본 기사 Red Weekly Finance 소속입니다