BOE A: 개인투자자들의 왕이자 국가의 가장 중요한 무기를 과소평가한 걸까요?

A주 개인투자자 부문에서는 BOE가 독보적이다. 2020년 1분기 개인투자자 수는 154만 명으로 2위의 거의 두 배에 달했다. 중국의 핑안(81만명).

BOE는 우리나라 LCD 산업의 선구자이자 리더이며 독립적인 연구개발, 생산, 제조를 통합한 유일한 반도체 디스플레이 제품 회사입니다.

국가 주도 하에 성장을 위해 애쓰는 패널 기업으로서 BOE는 수년 동안 블랙홀처럼 미친 투자를 해왔고, 총 투자액이 4000억이 넘는 신기록을 세웠다. 중국 산업 역사상 단일 기업의 투자액이 가장 많다.

BOE는 2001년 상장 이후 A주 자금 조달로 958억원 이상을 조달해 누적 순이익 180억원을 달성했다. 고작 1500억.

투자 수익률 측면에서 BOE는 지난 20년 동안 그야말로 '돈 버는 기계'이자 가치 파괴의 왕이었다. 산업 구조 측면에서 BOE는 이익, 자산, 생산량, 생산 라인 수, 기술 수준 측면에서 중국 반도체 디스플레이 산업의 절대적인 선두주자가 되었으며 세계 2위를 차지했습니다.

BOE가 없었다면 우리의 휴대폰, TV, 컴퓨터 및 기타 전자 장비는 지금보다 두 배 이상 비싸졌을 것이라고 말할 수 있습니다. 55인치 TV 가격은 4년 전 1만 위안에서 2000위안 이상으로 떨어지지 않을 전망이다. 샤오미의 풀스크린과 화웨이의 폴더블 스크린이 그리 빨리 나타나지 않을 수도 있다.

오늘은 '소매투자왕'이자 국가의 의지 아래 세워진 중요한 국가무기인 이 회사, BOE A에 대해 이야기해보겠습니다.

1993년 4월에 설립된 BOE는 항상 평판 디스플레이 패널 제조 분야에 주력해 왔습니다. 최근 몇 년 동안 회사는 원래의 디스플레이 사업을 기반으로 스마트 시스템 및 건강 서비스 분야에 성공적으로 진출하여 현재 디스플레이 장치, 스마트 시스템 및 건강 서비스의 세 가지 주요 비즈니스 그룹을 구성했습니다. 이 중 디스플레이 사업에는 TFT-LCD, AMOLED, 가상 디스플레이, 센서 사업이 포함된다.

BOE의 전신은 옛 국영기업인 베이징 전자관 공장이었다. 1997년 B주 시장에, 2001년 A주 시장에 상장됐다.

BOE는 2001년 11월 현대차의 STN-LCD와 OLED 사업부를 인수했다.

BOE는 2003년 현대차 패널 사업 전체를 3억8천만달러에 인수해 당시 중국 정부가 승인한 아웃소싱 사례로는 최대 규모였다. 같은 해 BOE는 110억 달러를 투자해 5세대 TFT-LCD 생산라인 건설을 시작했다.

2005년 1월 BOE 5세대 라인에서 생산한 17인치 LCD 화면이 처음으로 출하됐다. 2005년과 2006년 총 손익이 3배를 넘었다. 억 위안.

2007년에는 LCD 패널 시장이 개선되면서 BOE의 생산량이 크게 늘어나 단숨에 7억 위안의 흑자를 기록했다.

2008년 글로벌 금융위기로 인해 LCD 사이클이 침체에 빠졌고, BOE는 이러한 추세에 역행하기 시작했다.

이듬해 4월 BOE의 6세대 라인은 175억 달러를 투자해 허페이에서 착공해 18인치부터 37인치까지 다양한 사이즈의 제품을 커버했다. BOE는 지난 8월 베이징 이좡 개발구에서 8.5세대 라인 착공식을 열었다. 이 프로젝트의 총 투자 규모는 280억 위안에 달했다.

BOE는 4년 연속 적자 이후 2012년 4개 생산라인을 활용해 본업 수익성 달성을 위해 본격 생산과 판매를 달성했다. 이와 함께 BOE의 오르도스 5.5세대 AM-OLED 생산라인, 허페이 8.5세대 라인, 충칭 8.5세대 라인도 잇달아 착공했다.

BOE는 2015년 청두에 6세대 플렉서블 AMOLED 생산라인을 구축하고 2017년 10월 말 예정보다 앞당겨 양산을 달성하며 이 분야 한국의 독점을 단숨에 깨고 세계 최대 규모로 올라섰다. 플렉서블 AMOLED 생산 라인은 삼성, LG에 이어 세 번째로 플렉서블 OLED 양산을 달성한 기업이다.

BOE는 2018년 세계 최초의 10.5세대 라인인 허페이(Hefei) B9 공장을 가동했으며, 설계 생산능력은 월 12만개다.

10.5세대 라인의 탄생은 획기적이다. 대형 패널 절단 문제를 해결하고 대형 TV 폭발의 기반을 마련한다.

산업 구조:

LCD 산업은 한때 미국에서 번성했고, 일본에서 번성했으며, 한국을 능가했으며, 이후 대만과 중국 본토에서 꽃을 피웠다. 규모 효과와 재정적 장벽, 탁월한 전략적 위치를 지닌 하이테크 산업인 패널 산업의 핵심은 경쟁자가 아무것도 잃지 않을 때까지 자본과 경기 대응적 투자입니다.

LCD 업계에서 'N세대' 생산 라인의 경우 N이 높을수록 생산 및 절단할 수 있는 화면 크기가 커지고 규모의 경제가 더욱 뚜렷해진다.

업계 리더들은 매 세대마다 차원 축소 공격을 시작하여 뒤떨어진 생산 라인의 제품 가격을 인하하고 추종자들을 상심케 하고 손실을 입히고 궁극적으로는 파산과 포기를 초래할 것입니다.

삼성과 LG도 그때부터 줄곧 손실을 입었고, 그 아픔이 누적됐다. 1995년부터 1996년까지의 글로벌 패널 불황 기간 동안 한국 기업들은 이러한 추세에 맞서 대규모 투자를 선택했습니다. 1997년 아시아 금융 위기 동안 그들은 다시 한번 역순환적으로 수십억 달러를 투자하여 대형 LCD 패널 생산 라인을 구축했습니다. 미래의 시장 점유율을 확보하십시오.

이후 한국 기업들은 큰 적자 단계에서 장기 수확기 단계로 옮겨가면서 경쟁사들을 크게 추월하기 시작했다. 수년간 공유합니다.

선두 기업과 후발 기업 모두 생산 라인을 지속적으로 개선해야 합니다. 각 세대마다 막대한 투자가 이루어지며 비용도 점점 더 비싸지고 있습니다.

BOE 왕동성 회장은 왕의 법칙을 말한 적이 있다. 표준 제품의 가격이 3년마다 50% 떨어지면 제품의 기술 보유율은 3년마다 두 배로 늘어나야 한다.

전 세계 패널 산업 규모는 1200억 달러를 넘어섰고, 산업은 모두 아시아인이 주도해 3개국 4지역 5호 장군의 산업 구조를 이루고 있다.

3 국가: 중국, 일본, 한국

4곳: 대만 포함

5호: 삼성, LG, 일본 샤프, JDI, 대만 AUO.

OLED의 광활한 전망으로 인해, 하이엔드 디스플레이를 장악하고 있는 한국 패널 업체들은 대형 LCD 생산 능력을 폐쇄하고 이익 전망이 더 나은 대형 OLED로 전환하기 시작했습니다.

동시에 BOE는 2019년 말까지 스마트폰 LCD 화면, 태블릿 컴퓨터 디스플레이, 노트북 컴퓨터 디스플레이, 모니터 디스플레이, TV 디스플레이 등 회사의 5대 주력 제품을 계속해서 따라잡았습니다. 세계 최대 판매 시장 점유율 1위를 유지했습니다.

LCD 패널 분야에서는 BOE가 이미 한국의 LG를 제치고 패널 업계 1위로 올라섰다.

2015년부터 2019년까지 BOE의 단일 분기 매출총이익률은 2Q19와 3Q19에서 삼성, LG, Innolux, AUO, JDI 등 업계 선두 제조업체의 평균 수준보다 오랫동안 높았습니다. , 앞서 언급한 주요 제조사들의 평균 매출총이익률은 1.25%, 4.01%인 반면, BOE의 해당 분기 매출총이익률은 15.94%, 11.81%이다.

그러나 고세대 라인과 다양한 제품 구조, 다운스트림 애플리케이션 시장을 바탕으로 수익성 측면에서는 여전히 동종 업체들보다 앞서 있다.

LCD 패널 비용은 주로 인건비, 고정자산 감가상각비, 무형자산 상각비, 재료비, 에너지비, 유지관리비, 기타 제조비로 구성됩니다. 원재료비가 원가의 60%를 차지하고 감가상각비가 16%를 차지합니다. 원자재를 현지 생산으로 대체해 BOE는 메이드 인 차이나의 가격 배당을 누리고 있다.

감가상각비는 기업의 재정적 수익성을 가늠하는 주요 테스트가 되었습니다. BOE의 연간 감가상각비는 100억이 넘고, 2019년 감가상각비는 180억에 가까웠다.

높은 감가상각비는 이익을 억제하는 것이지 실제 현금흐름 지출이 아니기 때문에 영업현금흐름은 상대적으로 풍부하지만, BOE는 매년 신규 생산라인에 거액을 투자해야 하는데, 그 규모가 훨씬 더 크다. 영업현금흐름이므로 주식시장 자금조달이나 차입을 통해서만 해결할 수 있습니다.

LCD 산업은 몇 년마다 한 번씩 주기를 겪게 됩니다. 왜냐하면 LCD 패널의 공급이 수요를 초과하면 가격이 상승하여 신규 투자와 신규 업체의 LCD 산업 진입이 촉진되고 이후 생산 능력이 증가하기 때문입니다. 과잉이 발생하면 가격이 급락하고, 저렴한 가격으로 디스플레이 응용 범위가 확대되고, 생산 능력이 부족해지며, 가격이 상승하여 새로운 사이클이 다시 시작됩니다.

현재 대형 LCD 패널 분야에서는 일본과 한국 기업들이 BOE를 대표로 하는 중국 기업들이 시장의 대부분을 점유하고 있는 상황이다. 여전히 한국 기업이 지배적입니다. 더스트, 생산 능력은 한국 제조업체에 집중되어 있습니다. 주로 대형 제품은 LGD, 소형 제품은 삼성입니다.

BOE는 여전히 추격 중이고, 감가상각비 최고치는 적어도 2024년까지는 도달하지 못할 것으로 보인다. 새로운 감가상각비는 주로 소형 OLED 투자에서 나온다.

BOE가 절대적인 산업 과점화되기 전에는 BOE가 막대한 자본 지출과 감가상각으로 인해 순이익의 큰 변동이 불가피할 것입니다.

물론 BOE가 업계 1위가 되면 지금의 TSMC처럼 이익이 크게 풀리는 순간이 될 것이다.

BOE 투자 시 장기적으로는 산업 패턴을, 단기적으로는 LCD 산업 사이클을 살펴보자.

순이익 변동폭이 크기 때문에 현재 PB의 밸류에이션은 BOE에 더 적합합니다. 현재 역사적 밸류에이션의 중간 이하 범위에 있으며 합리적인 범위는 1.5~2배 정도입니다.

원래 올해는 국내 양대 제조사인 삼성과 LGD가 LCD 생산능력 철수로 영향을 받아 LCD 업계가 한동안 바닥을 맴돌던 상황이다. 그러나 전염병의 영향으로 인해 수요 측면은 전년 대비 더욱 급격히 감소했으며 수요가 회복되지 않으면 작년보다 악화됩니다. 단기적인 상승은 기분 회복에 불과합니다.