채권 소개

채권에 대한 실무 소개

발행 주체의 관점에서 채권은 정부 부처, 중앙 은행, 금융 기관, 비금융 기업 부문의 네 가지 범주로 구분됩니다. 채권에는 국채와 지방채가 포함되며, 중앙은행이 발행하는 것은 중앙은행어음이고, 금융기관이 발행하는 것은 금융채, 은행간 예금증서, 정부기관채권(2011년부터 발행)이다. 철도건설채권은 국고채로 인정됩니다. 다음은 제가 여러분에게 제공하는 채권에 대한 입문 지식입니다. 읽어 보시기 바랍니다.

1. 어떤 채권을 거래할 수 있나요?

1 우리나라의 채권은 다양한 기준에 따라 여러 범주로 분류됩니다.

서로 다른 부서, 정부 부서, 금융 기관 및 비금융 기업 부문이 세계를 세 부분으로 나눕니다.

발행 기관의 관점에서 우리는 정부 부서, 중앙 은행, 금융 기관의 네 가지 범주로 나뉩니다. 비금융기업 부문은 정부 발행 국채, 지방정부 채권, 중앙은행이 발행하는 채권은 금융기관이 발행하는 채권, 은행간 예금증서, 정부기관 보증 채권이다. 2011년부터 희진발행채권, 철도건설채권은 국책채권으로 인정됨)

비금융기업이 발행하는 채권의 종류는 상대적으로 복잡하다. , 사업형태에 따라 산업채권과 도시투자채권으로 구분할 수 있으며, 비국유기업이 발행하는 채권은 회사채, 방향성채권, 중기채권, 단기금융채권이라고 합니다. 증권거래소에서 거래되는 반면, 은행간 시장에서 거래되는 상품은 중기채권, 단기금융채권, 방향성 상품입니다.

2016년 6월 자료에 따르면 우리나라 채권재고는 55조9700억에 달한다. 그 중 금융채, 국채, 지방채가 각각 27%, 20%, 14%로 가장 높은 비중을 차지하고 있다. 부문별로 보면, 금융기관, 정부부처, 비금융기업 부문이 발행한 채권 잔액은 기본적으로 세 부분으로 나누어지며, 각각 중앙은행이 발행한 어음의 35%, 34%, 28%를 차지합니다. 1%만 차지하세요.

그 중 금융채는 정책은행채, 상업은행채, 상업은행 후순위채, 보험사채, 증권사채, 증권사단기금융채, 기타금융채 등 여러 종류로 세분화될 수 있다. 금융채. 그 중 정책은행채 잔액이 전체 금융채의 약 75.5%를 차지해 절대적인 주력을 이루고 있다.

다양한 거래 시장, 다양한 품종

국내 채권 거래는 주로 은행 간 시장과 거래소 시장에서 이루어집니다. 채권은 은행장외시장이나 지방증권거래소에서도 매매할 수 있으나 그 규모가 크지 않아 자세히 논의하지는 않는다. 2015년 거래자료를 보면 은행간 시장이 96%, 외환시장이 3%를 차지하고 있다.

국채, 지방채, 금융채, 회사채, 자산유동화사채 등 일부 채권은 은행간시장과 외환시장에서 모두 거래된다. 중앙은행 어음, 중기어음, 단기 금융 어음, 은행간 예금증서, 방향성 증서 등 일부 종류는 은행 간 시장에서만 거래됩니다. 회사채, 전환사채, 질권환매사채 및 기타 채권은 거래소에서만 거래가 가능합니다.

차트 4가지 채권 시장

은행간 시장에서는 금융채가 거래액의 49%를 차지하며 가장 큰 비중을 차지했습니다. 거래소시장에서 전환사채 거래가 가장 높은 비중을 차지했으며, 역시 전체 거래의 절반을 차지해 2015년 기준 50%를 차지했다.

두 시장의 국고채와 회사채 거래 비중은 비슷한데, 각 시장의 단일종목 거래 비중은 10% 안팎이다. 비국유기업이 발행한 회사채는 거래소 거래의 23%를 차지했고, 비국영기업이 발행한 중기어음과 단기금융은 은행간 시장에서만 거래될 수 있었다. 25%로 그 비율도 비교적 비슷했다.

금리채권과 신용채권은 두 가지로 나뉘는데요. 전환사채는 나름의 특이성을 가지고 있습니다.

우리는 위험분석의 관점에서 우리나라 채권을 금리로 나누는 경향이 있습니다. 채권과 신용채권. 금리채권의 종류는 국고채, 지방채, 중앙은행채, 정책은행채 등 무위험수익률에 가까운 금리를 지닌 유가증권으로 원금과 이자지급이 정부부처의 승인을 받아 높은 수준을 유지한다. 신용, 그리고 그 수익률은 무위험 이자율에 상대적으로 가깝습니다.

신용채권은 다양한 민간기관이 발행한 채권으로 원리금 상환은 민간부문이 부담하므로 무위험수익률에 따른 위험프리미엄을 적용하여 수익률이 높아집니다. 보험료의 정도는 부채 발행 기관의 신용도에 따라 달라집니다. 금융채(정책은행채 제외), 회사채, 회사채, 중기채, 단기금융채, 자산유동화채권은 모두 신용채권입니다.

또한 우리나라에서는 전환사채, 교환사채 등 혁신적인 파생상품이 개발됐다. 현재는 규모는 작지만 전망이 좋다. 비록 자체 조사 및 분석 시스템을 갖추고 있지만 여전히 본질적으로는 신용이다. 채권.

요약하자면, 우리나라 채권시장의 다양한 채권을 다양한 방식으로 분류하고 있습니다.

기본적으로 대부분의 거래 가능한 품종을 포괄할 수 있는 다양한 표준에 따라 다양한 분류가 있습니다.

2. 거래 형태 중에는 담보 환매가 지배적입니다

현재 채권 거래에는 현물 거래, 환매 담보, 은행간 대출 등 4가지 주요 형태가 있습니다. 환매 거래의 95%는 환매 약속입니다. 은행간시장에서는 네 가지 거래방식이 모두 인기가 있으나, 거래소시장에서는 은행간 대출이 없고 현금채권과 환매거래만 가능하며 장외시장에서는 현금채권만 거래할 수 있다.

2015년 우리나라 채권 거래액은 713조8000억위안, 그 중 은행간 거래액은 587조7000억위안, 외환시장 거래액은 126조1000억위안이다. 은행간 시장에서는 환매거래, 현물거래, 은행간 대출이 각각 75%, 14%, 11%를 차지한다. 환시장에서는 환매거래가 무려 99%에 달한다

2. 이러한 채권을 어떻게 이해해야 하는가?

시장에서는 채권의 종류를 분류에 따라 독립적으로 연구하는 경우가 많다. 금리채권, 신용채권 등의 기준을 말한다. 또한 전환사채는 교환시장 거래에서 큰 비중을 차지하기 때문에 시장이 독립적으로 연구하는 경우가 많다.

1 금리채권의 외투를 벗다

금리채권에는 주로 국채, 지방정부채, 중앙은행어음, 중국개발은행채권, 수출입은행채권, 농업개발채권은 정책은행채에 속합니다. 보관주 중에서는 국고채가 약 40%로 가장 많고, 지방채가 1/3 정도를 차지하고 나머지는 중앙은행채로 아주 작은 비중을 차지합니다. , 단 2%.

시장 소프트웨어에서 금리채권의 디스크 정보는 일반적으로 코드, 가격, 거래량, 기간 등의 부분으로 구성됩니다.

금리채권 코드 분석:

2016년 은행간 시장에서 거래된 7번째 국채를 나타내는 160007.IB를 예로 들어보겠습니다. 코드는 네 부분으로 나눌 수 있습니다. 처음 두 자리는 발행 연도, 16은 2016년을 나타냅니다. 세 번째와 네 번째 숫자는 채권 유형을 나타내고, 00은 국채, 01은 중앙은행, 02는 중국을 나타냅니다. 개발은행, 03은 수출입은행, 04는 중국농업개발은행, 5번째와 6번째 숫자는 해당 연도에 발행된 채권, 07은 7번째 거래를 나타냅니다. 시장에서 .IB는 은행 간 시장을 나타내고, .SH는 상하이 거래소를 나타내고, .SZ는 심천 거래소를 나타냅니다.

구매 가격과 만기 수익률 사이에는 일대일 대응이 있습니다.

채권의 가격 추세는 가격 또는 만기 수익률로 표현됩니다. 만기수익률 계산식은 만기수익률 = (회수금액 - 매입가 + 총이자)/(매입가? 만기까지의 시간) 100%인데, 이를 통해 매입가와 만기수익률을 알 수 있습니다. 존재합니다. 일대일 대응이 있으므로 가격이나 만기 수익률을 통해 가격 추세를 확인할 수 있습니다.

유통시장의 호가에는 세 가지 유형이 있습니다

유통시장의 채권 호가는 통화 중개 호가, 시장조성자 호가, 독립 조회의 세 가지 유형으로 구분됩니다. 마켓메이커 호가도 양자간 호가와 RFQ 호가요청으로 나눌 수 있습니다.

현재 시장에는 5개의 주류 통화 중개 회사가 있습니다: Shanghai Guoli, Shanghai International, Ping An Lishun, Zhongcheng Baojiesi 및 Tianjin Xintang. 그들은 시장에서 매수호가와 매도호가를 제시하고, 투자자들은 매수호가를 클릭하고 가격을 물어 통화 중개자와 거래를 하고 협상합니다. 제시된 매수 및 매도 가격은 중개자의 구매 의지 가격과 판매 의지 가격을 나타냅니다.

현재 시중은행, 증권사, 정책은행 등 시장조성기관이 서로 호가하는 방식을 중국외환거래센터(CFETS)가 적극적으로 추진하고 있다. 양자 인용. 비활성 채권 종류의 경우, 투자자는 자신의 구매 및 판매 방향, 채권 유형, 필요한 금액 및 기타 정보를 제공할 수 있습니다. 관심 있는 시장 조성자는 투자자에게 응답하고 두 당사자는 거래를 추가로 협상합니다. 인용.

세 번째 유형은 고정된 거래상대방을 가진 투자자를 대상으로 하는 독립적인 가격조회 유형으로, 투자자와 거래상대방이 직접 조회하고 거래하는 형태이다.

A주 거래 시스템과 달리 일부 품종에는 유동성 위험이 있습니다

채권 거래 시간은 주식 시장과 동일합니다: 9시 30분부터 11시: 법정 공휴일을 제외하고 매주 월요일부터 금요일까지 오전 30시부터 오후 1시까지입니다. 채권거래도 로트단위로 이루어지며, 로트당 10개의 채권이 들어있고, 각 채권의 액면가는 100위안이므로 채권거래단위는 1,000위안이다. 그러나 거래방식은 T+0이고 가격제한이 없다는 점에서 A주와 다릅니다.

채권 종류에 따라 거래 상태가 다릅니다. 유동성이 좋은 국채는 일일 평균 거래량이 수억 달러에 달하고, 일부 회사채는 유동성이 좋지 않아 10회 이상 거래가 이루어지지 않을 수 있습니다. 영업일 연속 거래, 유동성 위험이 상대적으로 높습니다. 일반적으로 상품의 일일 평균 거래량이 수백만 달러라면 유동성에는 큰 문제가 되지 않습니다.

듀레이션과 수익률곡선에 대한 두 가지 이해

채권의 가장 큰 특징은 듀레이션이 존재한다는 점인데, 이는 잔여듀레이션, 듀레이션, 수익률곡선 등 많은 개념을 포함한다.

기간은 채권을 구매한 후 채권 비용을 회수하는 데 걸리는 기간을 의미하며, 연 단위로 측정됩니다. 이것이 바로 이표지불채권의 듀레이션이 잔여기간보다 약간 짧은 반면, 이표채권이 아닌 채권의 듀레이션은 남은 기간과 동일한 이유입니다. 듀레이션의 또 다른 의미는 이자율에 대한 채권 가격의 민감도입니다. 즉, 듀레이션이 n인 경우 이자율이 1% 변경될 때마다 채권 가격은 n% 변경됩니다.

동일한 유형의 채권에 대해 만기가 다르면 만기 수익률이 달라집니다. 이자율과 기간을 각각 세로축과 가로축으로 하여 곡선을 그리면 채권의 기간 구조를 반영하는 수익률 곡선을 얻을 수 있습니다. 이자율. 종종 투자 분석을 위한 중요한 도구로 사용됩니다.

2 신용채권은 부도위험에 중점을 둡니다.

금리채권 외에 신용채권도 중요한 투자 유형입니다. 금리채권에 비해 위험프리미엄이 있는데, 신용도가 낮을수록 그 프리미엄이 높으며, 채권 부도 가능성에 따라 신용등급이 결정됩니다.

우리나라에는 만기 등급에 따라 두 가지 유형의 등급 시스템이 있습니다.

우리나라의 채권 등급 수준은 '인민은행 신용등급 관리에 관한 지도의견'에 따라 중앙은행이 정합니다. 중국”에서는 장기채권과 단기채권의 등급체계가 다릅니다.

장기채권 등급은 AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C 등 3등급과 9등급으로 나뉜다. AAA, CCC(포함) 이하를 제외하고 각 신용 등급은 ?+? 및 ?-? 기호로 미세 조정될 수 있으며 이는 이 수준보다 약간 높거나 약간 낮음을 나타냅니다.

단기채권의 신용등급은 A-1, A-2, A-3, B, C, D로 4등급과 6등급으로 구분됩니다. 각 신용등급은 미세 조정되지 않았습니다.

국내 신용 평가 회사의 결과에 의문이 제기되었습니다

현재 우리나라에는 주로 중국 Chengxin International, Lianhe Credit Rating 및 Dagong International과 같은 신용 평가 회사가 있지만 채권 평가 결과는 널리 신뢰되지 않습니다. 중국 중앙예탁청산공사의 통계에 따르면 우리나라 위안화 표시 채권의 90%가 AA 이상 등급인 반면, 미국은 그 비율이 3% 미만입니다. 게다가 같은 회사가 발행한 채권은 국내보다 해외에서 낮은 등급을 받는 경우가 많습니다. 예를 들어 Vanke가 발행한 채권은 해외에서는 BBB+를 받았지만 국내에서는 AAA에 도달했습니다.

그 이유는 한편으로는 우리나라의 대부분의 채권 종류가 발행자 지불 모델을 채택하고 발행자는 하나의 채권 등급만 필요하며 평가 회사는 높은 등급을 부여하도록 장려되기 때문입니다. 반면, 우리나라는 아직 대규모 부도를 경험하지 않았고 등급 결과도 테스트되지 않았기 때문에 등급 회사는 부도가 평판에 미치는 영향에 대해 거의 걱정하지 않습니다. 장기적인 평판에 대한 관심이 부족합니다.

신용채권은 신용등급 외에 보증, 약속 등에도 주의가 필요하다

신용채권은 신용등급 외에 보증 여부와 약속 여부도 주의해야 한다. 발행인이 대규모 모기지를 보유하고 있는지 여부는 향후 신용채권의 부도 여부를 결정하는 핵심 변수이며, 투자에도 특별한 주의가 필요합니다.

3 전환사채에 대한 사전 연구

신용채권 중에서도 전환사채, 교환사채 등 혁신채권의 중요성이 날로 높아지고 있다는 분석이다. 전환사채 본 연구는 전통적인 신용 부채 연구와는 별개입니다.

전환사채의 네 가지 요소

전환사채는 특정 조건에서 주식으로 전환될 수 있는 채권을 말하며 가장 중요한 네 가지 조건은 전환 가격, 하향 조정 전환 가격 조건입니다. , 필수 상환 조건 및 환급 조건.

전환가격은 옵션을 제공하며 채권과 주식을 연결하는 가교 역할을 한다

전환가격은 전환사채의 핵심기간으로 투자자가 지급할 금액을 말한다. 전환 기간 채권이 주식으로 전환될 때 주당 지불되는 가격입니다. 전환사채가격은 일반적으로 회사채 투자설명서 공시일 전 20거래일의 회사 주식의 평균 거래가격과 전 거래일의 회사 주식의 평균 거래가격 중 높은 금액으로 결정됩니다. 다만, 이는 고정된 것이 아니며 주식배당, 배당 등에 따라 일정한 규정에 따라 조정될 예정이다.

전환 가격 조건을 낮추면 주식 시장이 하락할 때 부채-출자 교환의 매력이 높아집니다.

상장 회사 주식의 시장 가격이 정해진 임계값 아래로 떨어지는 경우 특정 기간 가치가 있는 경우 상장회사는 특정 조건 하에서 전환 가격을 조정할 권리가 있습니다. 여기서 주목해야 할 세 가지 사항이 있습니다. 첫째, 주가가 일정 기간 동안 기준치보다 지속적으로 낮아진 경우에만 하향 조정 조항이 적용됩니다. 둘째, 기준액은 일반적으로 현재 전환 가격의 90%입니다. , 상장 회사는 조정할 권리가 있지만 조정할 필요는 없습니다. , 이는 의무가 아니라 권리입니다.

전환 가격을 낮추면 부채와 지분을 교환하는 동안 주당 취득 비용이 줄어들고, 부채와 지분을 교환하려는 투자자의 의지가 높아집니다. 그러나 축소 후 가격은 너무 낮지 않을 것이며, 그렇지 않으면 상장 회사는 손실을 입을 것입니다.

감액 후의 가격은 최근 감사받은 주당 순자산액과 액면가액 중 특정일 전 20거래일 동안의 회사 주식의 평균거래가격과 해당 주식의 평균가격 중 높은 금액보다 낮아서는 안 됩니다. 이전 거래일.

의무환매조항에 따라 투자자는 주식시장에서 주식을 허쉬본드로 전환해야 한다.

전환기간 동안 회사의 주가가 급등하여 현재 수준보다 지속적으로 높은 경우 일정기간 전환가격이 130%에 도달하면 상장회사는 103위안으로 남은 전환사채를 모두 상환할 수 있다. 이 조항은 본질적으로 투자자가 채권을 주식으로 전환하도록 강제하는 것이므로 상장회사의 경우 부채를 상환할 필요가 없습니다. 따라서 상장회사는 주식전환기간 동안 주가를 높이고 자체 부채상환압력을 줄일 유인을 갖게 된다.

환매조건부 조항은 투자자들이 자본금을 보호할 수 있는 마법의 무기이다

주가가 일정 기간 동안 현재 전환가의 70%보다 낮은 상태가 지속되면 투자자들은 전환사채를 103위안으로 전환하여 상장회사에 되팔 수 있는 권리가 있습니다. 앞서 언급한 것처럼 주가가 계속해서 전환가액의 90%보다 낮은 경우 상장사는 전환가액을 낮출 수 있는 권리가 있지만, 전환가액을 낮추지 않고 기다릴 수도 있다. 시장이 계속 침체되고 주가가 전환가의 70% 이하로 떨어지면 풋백 조항이 발동되고 주도권이 투자자에게 이전됩니다.

본 조항은 투자자의 권익을 보장하는 동시에 투자자가 자본금을 보호할 수 있는 마법의 무기입니다. 이 조항이 있기 때문에 전환사채를 100위안 정도에 사면 이 투자가 돈을 잃지 않는다는 것을 보장할 수 있습니다. 그러나 환매 보호에는 일반적으로 기한이 있으며, 환매 보호는 이자 발생 연도에 최대 1회만 수행할 수 있습니다.

권리는 누구에게 있고 의무는 누구에게 있나요?

전환가액을 하향 조정하는 것은 상장회사의 권리이지만 의무는 아닙니다. 시장이 하락하더라도 상장회사는 전환가격을 하향조정할 필요가 없습니다. 그러나 매각조항이 발동되면 그 권리는 투자자에게 돌아가고, 투자자는 전환사채를 상장회사에 다시 매각할 수 있는 권리를 갖게 된다.

의무상환조항이 발동되면 상장사는 전환사채를 103위안으로 강제상환할 수 있는 권리를 갖게 되며, 투자자는 해당 채권을 주식으로 전환하거나 상장사에 다시 매도하게 된다. 의무상환조항이 발동되기 때문에 일반적으로 주가는 전환가액의 130%에 이르므로 투자자들은 대부분의 경우 주식전환을 선택하게 된다.

전환사채 가치 구성

전환사채 가치는 이론적으로 순수부채가치, 전환가치, 옵션가치의 세 부분으로 구성된다. 이들의 관계는 다음과 같다

전환사채의 가치 = max{순수부채가치, 전환가치} + 옵션가치

이 중 순수부채가치는 다음과 같이 구할 수 있다. 표면이자율, 만기 액면가 및 국채 수익률 곡선 계산은 일반적으로 고정되어 있습니다.

전환가치는 전환사채를 즉시 주식으로 전환했을 때의 가치이다. 100위안 채권의 액면가를 전환가격으로 나눈 값이 전환비율에 현재 주가를 곱하여 전환사채 전환가액을 구하는 공식입니다.

전환가치 = 전환율 * 기초주가 = 100/전환주가 * 기초주가 (전환율 = 100/전환가격).

옵션값에는 전환옵션뿐만 아니라 되팔 권리, 가격 정정 권리, 환매 권리 등도 포함됩니다. 공식은 다음과 같습니다.

옵션가치=전환권가치+전환가액보정권+풋옵션가치-환매옵션가치.

전환사채의 부채와 자본 성격

전환사채의 할증율은 순수채무할증율과 지분전환 할증율로 나눌 수 있다

부채의 이해 성격 형평성을 이해하기 위해서는 먼저 프리미엄 요율의 개념을 이해해야 합니다. 전환사채 할증율은 크게 순수채권 할증율과 주식전환 할증율로 구분됩니다. 순수채무할증율은 순수부채가치에 대한 전환사채가격의 할증율을 말하며, 전환할증율은 전환가액에 대한 전환사채가격의 할증율을 의미하며, 둘에 대한 계산식은 다음과 같다. 다음과 같습니다.

순수 부채 프리미엄 비율 = (전환사채 가격 - 순수 부채 가치) / 순수 부채 가치 * 100%

전환 프리미엄 비율 = (전환사채 가격 - 전환 가치) / 전환 가치 * 100%.

보험료는 자기자본과 부채 속성의 강도에 반비례한다

강한 부채 성격은 전환사채의 강한 특성을 말하는데, 채권의 특성은 채권이다. 투자자에게 좋습니다. 매우 보호적입니다. 순수부채보험료율이 너무 높으면 부채성격이 약해진다. 공식을 통해 우리는 순수부채 프리미엄율이 너무 높다는 것을 알 수 있는데, 이는 순수부채 가치 대비 전환사채 가격의 프리미엄이 너무 높고, 후퇴 확률이 높으며, 보호가 약하다는 것을 의미합니다. .

자기자본이 강하다는 것은 전환사채 가격이 주가에 크게 영향을 받는다는 뜻이다. 일반적으로 주가가 높을수록 전환사채 가격도 높아지며, 전환 프리미엄율도 낮다. . 현재로서는 주식 성격이 더 분명합니다. 전환할증율이 높을 경우 전환가치에 비해 전환사채의 가격이 너무 높은 경우가 많으며, 이 경우 주가가 낮은 경우가 많으며, 전환사채의 가격은 주로 순수부채의 가치에 의해 결정됩니다. /p>

우리는 이것을 낮은 형평성이라고 부릅니다.

자본 및 채무재산 강도를 측정하는 기타 지표

순수채권 프리미엄율 외에도 채무재산 강도를 측정하는 지표에는 만기수익률이 포함됩니다. 만기수익률이 높을수록 부채도 높아지는데, 이 둘은 정비례합니다.

자기자본 강도를 측정하는 또 다른 지표는 델타입니다. 델타는 기초 주식 가격 변화에 대한 전환사채 가격 변화의 비율을 측정한 것입니다. 델타가 높을수록 자기자본이 강함을 의미합니다. 그리고 그 둘은 또한 정비례 관계입니다.

3. 채권에 투자하는 사람은 누구인가요?

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1. 금리채권의 주요 투자자는 시중은행입니다

금리 채권 중 시중은행이 국고채와 정책금융채 투자자 구조의 66%를 차지하는 주요 투자자이기 때문에 시중은행의 배분 행태가 시장상황에 큰 영향을 미칠 수 있다. 금리채권.

증권, 펀드, 보험 등 증권투자기관도 CDB 채권의 비중이 높아 3개를 합하면 30%에 가까운 비중을 차지하는 반면, 증권투자기관은 8% 미만이다. 국채 투자자. 정책은행채의 경우에도 마찬가지이며, 정책은행채에 대한 증권투자기관의 배분행위도 더 큰 역할을 한다.

국고채의 두 번째로 큰 투자자는 중국 인민은행, 재무부, 정책 은행 및 기타 기관을 포함한 특별 결제 회원입니다. 오랫동안 상업은행에 이어 두 번째였습니다.

금리채권에 대한 상업은행 투자자 중에는 국영 상업은행이 4분의 3을 차지하며 그 뒤를 도시 상업은행, 농촌 상업은행, 외국은행이 뒤따르고 있다.

신용채권 투자에는 2개 펀드가 더 활발하다

전통적 증권투자자가 회사채의 절반 이상을 차지

신용채권 중에서는 누구나 편리함을 누릴 수 있다 가장 우려되는 것은 회사채인데, 자금조달의 기능과 목적에 따라 산업채와 도시투자채로 나눌 수 있으며, 투자를 많이 하는 증권투자기관의 종류이기도 하다.

회사채의 최대 투자자는 증권투자펀드로 42%를 차지하고 있으며, 증권, 보험, 기타 기관이 10%를 차지하고 있어 전통적인 증권투자자가 절반 이상을 차지하고 있음을 알 수 있다. 금리채권과는 투자자 구조가 극명하게 대조됩니다. 또한 시중은행이 회사채에서 차지하는 비중은 17%에 불과하다.

적극적인 펀드 투자자는 중기채와 단기금융에서도 찾아볼 수 있다.

신용채권 중에는 비국영기업, 기업 채권 투자자의 구조에 관한 자료는 없으나, 단기금융채권과 중기채권에 관한 자료는 비정부기관이 발행한 신용채권을 연구하기 위한 대표자료로 활용하고 있다. 소유 기업.

단기자금조달 청구서에서 가장 큰 투자자는 증권투자펀드, 은행금융상품, 신탁상품 등을 포함하되 이에 국한되지 않는 비법인 기관인 것으로 나타났습니다. 비법인 기관인 경우 자금이 더 큰 비중을 차지한다고 믿을 만한 이유가 있습니다.

중기채권 중에는 펀드, 보험, 증권사가 55%로 절반 이상을 차지했다. 전통적인 증권 투자자들도 은행간 시장에서 활동하고 있는 것으로 나타났습니다.

IV. 채권 시장을 모니터링하는 방법

채권 시장에도 1차 시장과 2차 시장이 있습니다. 시장에서는 두 가지를 모두 수행해야 합니다.

1. 발행 채권 시장은 가격과 수요 공급에 중점을 둡니다.

채권 시장을 분석하려면 발행 시장에도 초점을 맞춰야 합니다. 가격과 수요와 공급에 관한 것입니다.

발행이자율과 유통시장 수익률 비교

가격은 발행이자율이며, 이 가격은 유통시장에서의 가격과 비교되어야 합니다. 이론적으로 발행시장의 발행이자율은 유통시장의 수익률보다 높아야 발행시장의 구매자가 효과적으로 유통시장에서 퇴출될 수 있습니다.

그러나 특정 시점에는 1차 시장 금리가 2차 시장보다 낮아지는 것이 소위 금리 역전 현상이다. 이때 국고채를 발행시장에서 청약하고 거래소나 은행간시장에 팔면 손해를 본다. 그러면 채권을 만기까지 보유하고 이자 소득을 얻을 수만 있습니다. 금리 역전이 일어나는 이유는 유통시장의 자금이 부족하고 수익률이 급격하게 오르기 때문일 수도 있습니다.

지난 2년간 지방채와 회사채가 크게 증가했다

발행시장에서 채권의 발행과 만기를 추적하면 채권의 순공급을 관찰할 수 있다. 2015년 이후 지방채의 대규모 발행으로 인해 채권 순공급이 크게 증가한 것으로 나타났다. 우리나라는 2015년부터 지방자치단체의 채권 발행을 허용하기 시작했고, 이후 지방채 발행이 폭발적으로 늘었다. 점진적인 성장을 보면, 지방채 발행액은 기존 주식 기준으로 국채 발행량의 거의 2배에 달하며, 지방채 발행 비중은 이미 전체 채권의 15%에 달해 금융채, 국채에 이어 2위를 차지하고 있다.

2015년 중국 증권감독관리위원회는 발행 주체를 모든 회사 법인으로 완화하는 새로운 '회사채 발행 및 거래 관리 조치'를 발표했고, 회사채 공급도 크게 늘었다. 회사채의 월평균 신규 발행량은 2014년 200억개에서 2015년과 2016년 평균 800억개로 크게 늘었다.

2 유통시장 모니터링은 주로 금리에 초점을 맞춘다

수익률곡선과 채권지수는 채권시장 상황을 보여준다

유통시장 가격 만기수익률은 위에서 언급한 바와 같이 가격과 일대일로 대응됩니다. 단일 채권의 경우 시장 가격은 만기 수익률이나 가격에 의해 반영될 수 있습니다. 그러나 채권 종류의 경우 수익률 곡선을 사용하여 시장 성과를 측정해야 합니다.

수익률 곡선의 변화는 특정 유형의 채권에 대한 시장 상황의 변화를 반영할 수 있습니다.

수익률 곡선의 평행 하향 이동은 해당 채권의 가격이 상승하고 있으며, 시장은 개선되고 있습니다. 첫째, 국채 수익률 곡선이 2014년 말부터 2016년 초까지 크게 하향 이동한 것으로 나타났습니다. 이는 국채가 이 기간 동안 강세장을 경험했음을 의미합니다.

수익률 곡선의 스티프닝은 일반적으로 단기 수익률의 급락이나 장기 수익률의 급격한 증가로 인해 발생합니다. 또한 단기 수익률이 장기 수익률보다 빠르게 하락하거나 장기 수익률이 단기 수익률보다 빠르게 상승하면 곡선이 가파르게 될 수도 있습니다. 예를 들어, 2015년 상반기에 중앙은행이 금리를 여러 차례 인하했고 시장이 미래에 대해 상대적으로 낙관적이었을 때 투자자들은 단기 채권을 대량으로 매수했고 장기 채권보다 훨씬 빠르게 하락했습니다. 만기수익률이 낮아지고, 국채수익률곡선은 가파른 형태로 변했다.

단기 수익률이 급격하게 상승하거나 장기 수익률이 급락하거나 두 가지가 동시에 발생하기 때문에 수익률 곡선이 평평해집니다. 단기 수익률 또는 장기 수익률은 단기 수익률보다 느리게 상승할 수 있습니다. 2015년 하반기는 자본시장이 격동하는 가운데 미래에 대한 시장의 기대가 비관적으로 바뀌었습니다. 시장에서는 단기채권이 대폭 매도되고 장기채권이 매수되는 모습을 보였습니다. 감소했고, 수익률 곡선은 점차 평탄화되었습니다.

수익률 곡선은 때때로 역전되는데, 이는 일반적으로 단기 수익률이 급격하게 상승하고 궁극적으로 장기 수익률보다 높기 때문입니다. 일반적으로 은행간 시장의 타이트한 자금조달은 단기수익률의 급격한 상승을 가져온다. 우리나라에서는 수익률 곡선이 역전되는 현상이 2014년 12월 중국 개발은행 채권의 수익률 곡선이 역전되는 현상이 발생했습니다. 이는 금리 인하 이후 주식시장이 급격히 상승하고 채권에서 자본 배분이 이동했기 때문입니다. 채권시장자금 이후 증분자금이 주식시장과 채권시장에 동시에 진입하면서 채권시장도 강세를 보이면서 수익률곡선 역전 현상이 빠르게 사라졌다.

전체 채권 지수는 전체 시장의 시장 상황을 반영할 수 있습니다.

전체 시장의 시장 상황을 모니터링하려면 채권 지수를 작성해야 합니다. 주식 지수와 마찬가지로 채권 지수는 가격을 기준으로 집계되므로 그 움직임은 수익률 변화와 반비례합니다. 실제로 채권 지수는 채권 투자 성과를 평가하는 데 자주 사용되지만, 시장 성과를 검토하는 데에도 사용될 수 있습니다.

우리는 ChinaBond 총 순 가격 지수를 선택했는데 그 추세는 기본적으로 은행 간 약정 환매 가중 이자율의 추세와 반대입니다. 금리가 오르면 채권은 약세장(bear market)에 진입하고, 금리가 떨어지면 채권은 강세장(bull market)에 진입합니다. 따라서 채권시장 분석의 핵심은 금리 추이를 분석하는 것이다.

은행간 시장의 유동성은 금리에 결정적이다

은행 간 유동성을 판단한다. -은행시장은 향후 수익률 추이를 분석하는 것이 핵심이다. 은행간시장 유동성을 감시하기 위한 지표는 은행간시장 금리이다. 또한, 유동성을 파악하기 위해서는 중앙은행의 공개시장운영 정책에 주목하는 것이 중요하다.

은행간 시장에서는 담보환매율과 은행간 대출금리에 주목한다

은행간 시장의 거래금액이 대부분을 차지하기 때문에 2차 시장을 모니터링하는 채권 시장은 주로 은행 간 시장에 중점을 두고 있습니다. 은행간 시장의 거래방식은 주로 질권환매와 은행간대출이 있어 은행간 질권환매 가중이자율과 ​​은행간 대출 가중이자율을 추적할 수 있다.

금리 동향으로 볼 때 은행간 시장의 자금조달 수준은 2015년 4분기 이후 비교적 안정적인 모습을 보이고 있다.

중앙은행의 공개시장 운영에 주목하고 자금 조달 상황을 판단하세요

실제로 중앙은행의 공개시장 운영은 주로 7일 역RP를 주요 도구로 사용합니다. 7일 역환매는 유동성 방출을 위해 주 1~2회 실시되며, 다음 주 역환매가 자동 만료되면 유동성이 출금됩니다. 규모 외에도 7일 역RP 금리의 변동도 가격을 나타내는 좋은 지표입니다.

2016년부터 중앙은행은 공개시장 운영을 크게 늘려 역환매 규모가 수천억 달러에 달하는 경우도 있고, 일주일간 순투자액이 5000억 달러를 넘는 경우도 있다. 그러나 역환매로 보면 매입 금리는 상대적으로 큰 변동이 없는 것으로 나타났다.

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