포켓 IPO는 신경제 기업을 위한 절충안으로 홍콩 주식에서 조용히 인기를 끌고 있습니다.

Picture Chong Creative/사진 제공: Wu Shaolong/계산 데이터 출처: Wind

Securities Times 기자 Wu Shaolong Zhuoyong

포켓 IPO는 홍콩에서 조용히 인기를 끌고 있습니다. 주식.

최근 마이크로포트 브레인사이언스(MicroPort Brain Sciences)는 국내 신경중재 분야 선두기업으로 홍콩 증시에 성공적으로 안착했다. 이 회사는 신주발행 비율이 2% 정도에 불과하며, IPO 순매수자금을 조달했다. 2억 7,800만 홍콩달러에 불과하다. 또 혈관 중재 수술 로봇을 만드는 런메드(Runmed)는 홍콩 상장 당시 신주를 2% 정도만 발행했다.

풍속통계에 따르면 올해 초부터 7월말 현재 홍콩 상장기업 15개사의 초도주식수가 전체 주식의 10% 미만을 차지하고 있다. 6개 회사는 5% 미만이며, 작년에는 초기 주식 수가 10% 미만이었는데, 두 데이터는 각각 18개와 2개입니다.

업계 분석에 따르면 IPO 기업의 경우 일정 기간 내에 포켓발행을 하면 유동성 프리미엄 효과가 증폭될 수 있지만, 금지 해제의 정점이 다가오면 시장 가치가 뒷받침될 수 있을까. 완전히 활용되지 않은 주가가 금지 해제 테스트를 견딜 수 있는지 여부는 물음표가 필요합니다.

홍콩 주식시장은 기관투자자가 지배하는 성숙한 시장이다. 관련 기업의 발행 비중이 매우 낮을 경우 기관의 관심과 조사가 집중될 것이다. Baihui Securities의 전략 분석가 Cen Zhiyong은 Securities Times 기자와의 인터뷰에서 미니 IPO 여부에 관계없이 상장 후 이들 회사의 주가 성과는 자체 펀더멘털과 성과에 달려 있다고 말했습니다. 그리고 시장은 그 가치를 평가할 것입니다.

홍콩 주식 IPO가 냉각되었습니다

2022년 뜨거운 홍콩 주식 IPO가 냉각되었습니다.

풍속통계에 따르면 올해 7월 말 현재 홍콩 IPO 시장에는 42개 상장기업이 있는데 그 중 35개는 최초상장, 2개는 홍콩 SPAC 상장, 5개는 신규상장이다. . 상장을 위해 신주를 발행하지 않는 회사. 42개의 홍콩 IPO가 총 HK$377억을 조달했습니다.

홍콩증권거래소가 발표한 2021년 시장 통계에 따르면 2021년 홍콩 주식시장에서는 98건의 IPO가 이뤄져 역대 최고 수준인 3,288억 홍콩달러의 자금을 조달할 것으로 예상된다.

작년 IPO 연도와 비교하면 올해 1~7월까지 홍콩 IPO 건수와 조달 자금 규모는 지난해 전체의 43%, 11%에 그쳤다. 절반을 넘은 셈이다.

Deloitte China Capital Markets Services Department는 최근 홍콩 주식 IPO의 냉담한 성과에 관한 관련 연구 보고서를 발표했습니다. 보고서는 연준의 대대적인 금리 인상과 대차대조표 축소, 러시아와 우크라이나 간 갈등 등의 영향으로 올해 홍콩 신증시도 글로벌 신증시 추세를 따랐다고 지적했다. , 총 자금 조달 금액과 양이 모두 크게 감소했습니다. 반기 기준으로 올해 상반기 홍콩 주식 신주 수는 2013년 같은 기간 이후 가장 적었고, 자금조달 금액도 2012년 같은 기간 이후 가장 적었다.

보고서는 또한 홍콩 IPO 시장의 전반적인 둔화와 가치 평가 하락, 초대형 및 대규모 신경제 IPO 부족과 함께 총 자금 조달이 크게 감소했다고 지적했습니다.

홍콩 주식 IPO 실적 부진 이면에는 신규 주식 실적의 급격한 하락이 중요한 요인이다.

증권타임스 기자들의 통계에 따르면 상장을 위해 도입된 5개 신규 주식을 제외한 나머지 37개 홍콩 신규 주식은 상장 이후 평균 9.7%의 가격 하락을 경험했다. 대조적으로, 2021년 첫 7개월 동안 홍콩 주식의 66개 신규 주식이 IPO를 달성했습니다. 그해 7월 말 기준으로 상장 후 평균 상승률은 2020년 18.41%로, 13.59%였습니다.

딜로이트 통계에서도 전체 평균 신주 첫날 수익률을 기준으로 볼 때 올해 상반기 평균 신주 첫날 수익률은 -3.7%로 하락한 것으로 나타났다. 지난해 같은 기간에는 31.1%였다.

수익률 감소로 인해 홍콩 주식 IPO를 계획하는 많은 기업도 낙담하게 되었습니다. 홍콩 증권거래소의 데이터에 따르면 올해 첫 5개월 동안 총 97건의 상장 신청이 접수되었으며, 이는 전년 대비 30% 감소한 141건의 상장 신청이 처리되고 있는 것입니다. -연간 13% 감소. 상장 예정 기업 중 막판 철회를 선택한 기업도 많다. 1월부터 5월까지 홍콩 IPO를 계획 중인 16개 기업이 원칙적으로 IPO 승인을 받았지만 신청 유효기간 내에 상장하지 않았다. 지난해 같은 기간 9건에 비해 7건 증가했다.

포켓 IPO는 조용히 인기를 끌고 있다

우리는 투자하는 기업에 대해 상대적으로 확신이 있기 때문에 돌파가 기대되더라도 발행 계획을 바꾸지 않을 것이다. 중국의 한 중견 증권사의 투자은행 업무 담당자가 기자들에게 말했다.

홍콩 주식 IPO 시장의 냉각으로 인해 일부 회사는 일시 중지 버튼을 선택했지만 IPO를 계획하는 많은 회사는 여전히 홍콩 주식 시장에 착륙하기 위해 차근차근 준비하고 있습니다. .

미니IPO 현상이 등장했다.

소위 포켓IPO란 신주 상장 시 발행량과 발행비율을 더 작은 범위로 압축하는 것을 말한다.

풍진 데이터에 따르면 SPAC 상장과 상장기업 도입을 제외하고 올해 7월 말 기준 홍콩 상장기업은 15개로, 초기 지분율이 10% 미만이다. 총 지분율은 6개사가 5%가 부족해 2개사가 각각 43%, 17%를 차지했다.

다년간 해외 상장 업무에 종사해온 후 변호사는 증권타임즈 기자와의 인터뷰에서 홍콩증권거래소 상장 규정 및 관련 지침에는 최소 발행 비율을 의무적으로 규정하고 있지 않다고 말했다. 또는 최소 자금 조달 규모는 대중의 지분 비율에 대한 기준이 설정되어 있으며 순환 보장에 더 중점을 두고 있습니다.

따라서 홍콩주식 발행비율이 5% 미만인 상황 역시 홍콩주식 상장규정에 따른다.

홍콩 증권 거래소 규정에 따르면 상장 회사가 상장될 때 상장 당시 시장 가치가 홍콩을 초과하는 경우 공개 주주는 총 주식 자본의 25%를 차지해야 합니다. 100억 달러이면 이 지분 비율은 15%로 줄어들 수 있습니다.

공개주주란 무엇인가요? 홍콩증권거래소는 세 가지 유형의 사람을 공공주주로 분류할 수 없다고 규정하고 있습니다. 즉, 상장회사의 핵심관계인, 핵심관계인으로부터 상장회사의 주식을 구매하기 위해 직간접적으로 자금을 지원받는 사람, 그리고 모든 사람입니다. 핵심관계인의 지시에 상습적으로 따라 주식을 처분하는 자. 상장 이전에 발행된 구주 역시 위 범위에 속하지 않는 한 일반주주에 속합니다. 반면, 공개지분율이 부족할 경우 신규 IPO 주주들이 이를 채워야 한다.

이는 또한 전체 자기자본에서 발행된 신규 IPO 주식의 비율이 구 주식 중 일반 주주의 비율에 의해 제한된다는 것을 의미합니다. 일반주주 비율을 충족한다면 신주 발행비율은 조정될 여지가 있다. 일반 주주의 구주 지분이 높을수록 발행되는 신주의 비율은 그에 따라 줄어들 수 있습니다.

홍콩 주식 IPO의 과거 자료를 보면 포켓 IPO는 실제로 드물다.

자료에 따르면 2000년 이후 IPO 발행비율이 10% 미만인 홍콩 주식은 총 59개다. 그 중 2021년부터 2022년 첫 7개월까지 총 33개 기업이 참여해 55.9%를 차지하게 된다. 또한 2000년 이후 발행비율 5% 미만의 홍콩 IPO가 15건이었으며, 올해 첫 7개월간 IPO 건수가 40%를 차지했다.

신경제 기업을 위한 절충적 선택

올해 첫 7개월 동안 IPO 비율이 10% 미만인 15개 상장 기업을 신중하게 분류한 결과, 기자는 대부분의 기업이 이들 기업 중 새로운 경제 기업이 있었습니다.

그 중 소프트웨어 서비스 산업에 4개 회사, 의료 장비 및 서비스 산업에 4개 회사, 제약 및 생명공학 산업에 3개 회사가 있습니다. 이들 3대 산업에는 총 11개 기업이 참여해 73%를 차지한다.

자본시장의 핫한 상품, 신경제기업들이 미니IPO를 선택하는 이유는 무엇일까?

기자들이 인터뷰한 업계 관계자들은 일반적으로 신경제 기업들이 소형 IPO에 몰리고 있다고 생각한다. 유통시장의 투자심리 변화에 영향을 받는 것 외에도 두 가지 요인도 영향을 받는다. , 이는 회사 자체의 사업 개발 계획과 관련이 있으며, 두 번째는 시장 가치 관리 고려 사항을 기반으로 합니다.

후 변호사는 많은 기업의 상장 목적이 단지 대규모 자금 조달만을 위한 것이 아닐 수도 있고 상장 자금 조달의 필요성이 그다지 시급하지 않을 수도 있다고 말했습니다.

발행 목적으로 발행하는 회사도 있습니다. 앞서 언급한 중국 증권 회사의 투자 은행 업무 담당자는 이들 회사가 자금 조달 규모를 극대화하기 위해 홍콩에 상장되어 있지 않다고 기자들에게 말했습니다. 그들의 사업. 지난 한 해 동안 많은 기업이 싱가포르, 스위스, 런던 등 거래소 상장을 선택했으며 자금 조달 금액도 상대적으로 낮았습니다.

조달된 자금 규모를 보면, 많은 홍콩 주식 미니 IPO가 조달한 자금 규모는 상장 전 자금 조달 금액보다 훨씬 적습니다.

MicroPort Brain Sciences를 예로 들면, 회사는 이번 IPO에서 신주 중 약 2%만 발행했는데, 이는 순 모집 금액이 HK$2억 7,800만 달러에 해당합니다. 이와 대조적으로, 작년 MicroPort Brain Science의 Pre-IPO 자금 조달 라운드는 미화 1억 5천만 달러(약 HK$12억)에 달했습니다. 공개시장에서 모금되는 규모는 발행시장에서 모금되는 금액의 극히 일부에 불과합니다.

Runmed-B에서도 비슷한 상황이 존재합니다. 투자 설명서에 따르면 회사의 홍콩 IPO는 주당 HK$6.24의 제안 가격으로 전 세계적으로 2334만8000주를 매각했으며, 발행된 신주는 총 자본금의 2.04%를 차지하고 1억4900만 홍콩달러를 조달했습니다. IPO 전 D 라운드 자금 조달 규모가 US$7200만(약 HKD 5억6500만 달러)인 것과 비교하면, RunMed-B 홍콩 주식 IPO로 조달한 자금은 D 라운드 자금 조달의 26%에 불과했습니다.

신주 발행 비율이 낮을수록 주식 거래 유동성에 대한 제한이 커진다는 점에 유의해야합니다. 이 경우 상대적으로 적은 금액의 자금으로도 기업의 주가 안정성을 유지하거나 심지어 주가를 상승시킬 수 있어 유동성 프리미엄의 효과를 증폭시키고, 시장 분위기가 상대적으로 부진할 때 기업의 시장가치와 평가수준을 안정시킬 수 있습니다.

Deloitte China Capital Market Services Department의 상장 업무 파트너인 Ji Wenhe는 기자와의 인터뷰에서 이상적이지 않은 시장 분위기에서 상장 기업의 가치 평가에도 영향을 미칠 수 있다고 말했습니다. . 딜로이트 차이나(Deloitte China)는 일부 회사가 회사 주가 변동을 줄이기 위해 상장이 허용될 때 발행 비율을 낮추는 것을 선택한다는 사실을 확인했습니다.

회사 주식의 대부분은 아직 대주주나 기관투자가의 손에 있기 때문에 이들이 시장에서 과도한 투기를 하지 않을 것이며, 이는 주가와 회사의 시장가치 안정에 도움이 될 것입니다. 메모 및 설명.

소수 기업의 상황으로 볼 때 안정적인 밸류에이션은 발행 시장에서 높은 밸류에이션을 의미합니다.

지난 2년 동안 발행시장은 매우 뜨거웠고 이로 인해 많은 기업의 가치가 높은 수준으로 상승했습니다. 상장 후 가치 평가를 유지하면 IPO 자금 규모만 압축될 수 있습니다.

앞서 언급한 중국 증권사의 투자은행 업무 담당자는 어쨌든 회사 상장이 발행시장 투자자들에게 일종의 위안이 된다고 말했다. 이제 발행시장 투자금액은 이를 훨씬 넘어섰다. LP(투자자)는 IRR(내부수익률)보다 DPI(자본배당률)에 더 많은 관심을 기울여야 하므로 최대한 빨리 퇴출하는 것이 펀드의 DPI를 고정하는 데 유리합니다. DPI를 만들기 위한 전제조건은 회사가 상장되기 때문에 회사가 상장되길 바라는 마음이 더 크다는 것입니다.

기자는 Pre-IPO 단계에서 많은 기업이 벤처 캐피탈 기관과 IPO 베팅 계약을 체결한다는 사실을 알게되었습니다. 일반적으로 해당 기업이 약정된 기간 내에 상장을 완료하지 못할 경우, 해당 기업은 약정에 따라 더 높은 가격을 지불하고 벤처캐피탈 기관이 보유한 주식을 환매하거나, 더 많은 지분으로 보상해야 합니다. 여러 요인이 얽혀 있어 미니IPO는 이들 기업에게 무기력한 선택이 됐다.

현 상황에서는 소액발행이 절충안이 될 수도 있다. 후 변호사는 또한 일부 기업은 IPO 전 자금 조달 가치가 높고 기존 기관 주주들도 발행 가치 평가에 대한 임계값 요구 사항을 갖고 있기 때문에 일반적으로 할인된 발행을 받아들이기가 어렵다고 말했습니다.

1차 시장 투자자들에게 투자 기업의 IPO는 자본 유출을 위한 전략이자 기회이다. Shun Zhiyong은 상장을 통해 얼마나 많은 자금을 조달할 수 있는지가 그들의 첫 번째 관심사가 아닐 수도 있다고 말했습니다.

포켓 IPO가 주가를 지탱하기는 어렵다

포켓 IPO가 신규 상장주의 주가를 안정적으로 지탱할 수 있을까? 전반적인 실제 상황으로 볼 때 그 역할은 제한적입니다.

통계에 따르면 올해 이후 IPO 비율이 10% 미만인 홍콩 주식 15개 종목의 상장 첫날 평균 하락률은 6.67%였다. 이 가운데 이날 장을 마감한 종목은 4개에 불과했고, 같은 4개 종목은 15% 이상 하락했다. 관측시간을 연장하면 이들 15개 홍콩종목의 평균 주가는 상장 이후 7월말 현재 16.73% 하락했고, 시간이 지날수록 평균 하락폭은 확대됐다.

올해 IPO 비율이 10% 이상인 홍콩 주식 20개를 비교해 보면, 7월말 기준 상장 첫날 평균 수익률은 6%, 상장 이후 평균 수익률은 -4.87%다. 두 데이터의 성과는 앞서 언급한 15개 포켓 IPO 홍콩 주식보다 낫습니다.

포켓IPO에서 개별종목의 실적은 기대만큼 좋지 않았고, 이미 신주의 공모·청약 단계에도 조짐이 나타나고 있다.

자료에 따르면 올해 초부터 IPO 비율이 10% 미만인 홍콩 주식 15개 종목의 신주 공모 비율이 평균 11배에 이른다. 가장 높은 것은 최소침습 뇌과학(Minimally Invasive Brain Science)으로 45배, 현무구름(Xuanwu Cloud)이 45배로 2위에 올랐다. 또한 Chuangxinqizhi와 Ruike Bio-B의 구독 배수도 10배를 넘었습니다. 지난해 전체 홍콩 신규주식의 평균 공모청약률은 238배였다.

장기적인 관점에서 볼 때 미니 IPO와 같은 절충안은 많은 문제를 내포한다는 점에 유의해야 합니다.

자본시장의 가격발견 기능은 본격 게임을 배경으로 한다. 발행되는 신주의 비율이 낮을 경우 해당 주식의 거래활동에 영향을 미쳐 회사의 거래가격에 편차가 발생할 수 있습니다. 특히 규제해제의 정점이 오면 상장기업의 주식유동성은 대규모 보유량 감소를 감당하지 못하고 주가도 크게 오르락내리락하게 된다.

이전에 주가가 급락했던 센스타임(SenseTime)도 주목할 만한 사례 중 하나이다.

2021년 12월 30일, 국내 대표적인 인공지능 기업인 센스타임이 홍콩 증권거래소에 공식 상장했습니다. 회사는 IPO 기간 동안 신주를 5%만 발행하여 55억 5,200만 홍콩 달러의 순 자금을 조달했습니다. 이 5%의 신주 중 약 3%는 초석 투자자에게 속하고 신주의 0.7%는 기존 주주인 Shanghai International에 속하며 둘 다 약 1%만 고정 시간을 가질 수 있습니다. 2차 시장에서 구입했습니다.

이러한 발행 모델에 따라 SenseTime의 주가는 상장 이후 지속적으로 급등했으며, 회사의 최고 시가총액은 HK$3,200억을 넘어섰습니다. 올해 6월 29일 현재 회사의 시장 가치는 기본적으로 HK$2000억 이상으로 안정되었습니다. 그러나 시가총액이 2000억 홍콩달러인 상황에서 해당 회사의 일평균 거래량은 2억1900만 홍콩달러에 불과하다. 상장 첫 달 실적을 제외하면 향후 5개월간 회사의 일평균 거래량은 2억1900만 홍콩달러에 불과하다. 1억 홍콩달러.

미니 IPO는 센스타임에 시가총액과 일평균 거래량에서 거의 1,000배에 가까운 차이를 가져왔으며, 숨겨진 위험도 내포하고 있었습니다.

올해 6월 30일, SenseTime은 주주 제한의 해제를 환영했습니다. SenseTime은 사전에 시장 심리를 예상했지만 Xu Li 회장 겸 CEO, 최고 과학자 Wang Xiaogang, Xu Bing 전무이사 및 기타 공동 창업자들은 시장 개장 시 추가 주식 보호 기간을 발표했지만 이러한 조치는 효과가 거의 없었습니다. 이날 회사 펀더멘털의 일부 변화와 함께 SenseTime의 주가는 46.77% 급락했고, 시장 가치는 하루 만에 HK$921억 2,500만 달러만큼 증발했습니다. 현재 SenseTime의 시장 가치는 HK$800억 이하로 떨어졌습니다.

후 변호사는 기자들에게 포켓 IPO 모델의 잠재적인 단점 몇 가지를 요약했다. 그녀는 이 발행 모델에 세 가지 주요 잠재적 문제가 있다고 생각합니다. 첫째, 발행 규모가 제한되고 기업 자금 조달 금액이 제한됩니다. 둘째, 시장 기대에 영향을 미치고 향후 주가에 특정 변동을 일으킬 수 있습니다. 향후 공매도 대상이 됩니다.

대규모 공적펀드나 헤지펀드는 종목 선정 시 유통시장 규모를 고려하게 되는데, 기업의 유통주식 수가 너무 적으면 목표 풀 진입이 어려울 수 있다. 이는 일종의 악순환을 형성할 수도 있습니다. 앞서 언급된 중국 증권사의 투자은행 업무 담당자는 기자들에게 이렇게 말했습니다.

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