5,000개 A주 기업에 대한 연구의 깊이와 적용 범위 사이의 모순은 펀드 매니저가 선택의 어려움을 어떻게 해결할 수 있는지를 강조합니다.

무작위 꽃이 점점 더 매력적으로 변하고 있어요. 액티브 주식형 펀드 매니저들은 목표 선정 시 '어지러운' 상황에 직면해 있다.

최근 통계에 따르면 지난주 A주 상장기업 수가 공식적으로 5000개를 넘어섰다. 상장 기업 수가 급속히 늘어나는 상황에서 전통적인 방식을 기반으로 한 액티브 주식형 펀드는 개별 주식의 "깊이"와 "넓이" 사이의 균형을 찾는 데 어려움을 겪고 있습니다. 공공 자금도 크게 증가했으며, 대형 선두 기업의 경우 과도한 재고 풀 수는 많은 개별 주식의 이익 기여가 발생한 연구 비용을 충당할 수 없음을 의미할 수 있습니다.

보상 범위가 넓어졌습니다

기존 접근 방식에서 기대되는 수익이 작아졌습니다

휴대폰에서 WeChat을 연 후 매일 수십 개의 주식 추천 메시지가 펀드매니저의 읽기를 기다리고 있는 상황에서 '선택의 어려움'이 펀드 성과에 영향을 미치는 문제가 되었습니다.

“사실 제가 놓친 좋은 주식이 너무 많아요. 주로 매일 추천하는 정보가 너무 많아서 관리할 에너지가 너무 많아서요.” 선전은 증권타임스 기자와의 단독 인터뷰에서 매일 휴대폰으로 위챗을 열지만, 주식 추천 정보가 많아서 깊이 읽어야 하는 부분이 많아 펀드매니저를 매우 어렵게 한다고 솔직하게 말했다.

정보가 너무 많은 가운데 첫 번째 '독서 선택'에서는 많은 '강세주'가 걸러졌습니다. 상장회사의 수가 증가함에 따라 펀드매니저의 전통적인 접근 방식에 점점 더 많은 어려움이 가중되고 있는 것은 분명합니다.

Invesco Great Wall Fund의 차장인 Li Haiwei는 전통적인 액티브 주식 투자의 범위가 상대적으로 좁고 주로 펀드 매니저의 심층적인 연구 및 투자에 집중되어 있다고 생각합니다. 설문 조사와 기초 연구를 통해 집중도가 상대적으로 높을 것입니다.

액티브 주식형 펀드매니저의 성과는 역량 범위 내에서 '개별 주식에 대한 심층적인 조사'에서 비롯되는데, 이는 '깊이' 성과가 극단적일수록 '폭'이 더 크다는 것을 의미합니다. "펀드 매니저의 보장 범위가 희생됩니다.

“그 결과는 일부 젊은 펀드매니저들이 상대적으로 제한된 전략적 능력을 가지고 있다는 것일 수 있습니다.” 중국 남부의 대규모 공공 펀드의 한 펀드매니저는 Securities Times 기자와의 인터뷰에서 많은 젊은 펀드매니저들이 이렇게 말했습니다. 펀드매니저는 하나 또는 두 가지 산업에 있어서 특정 단계에서 펀드 성과를 극대화할 수 있지만, 성과 규모가 크게 증가하면 한두 가지 산업에만 익숙한 펀드매니저는 유지하기가 어렵습니다. 상장 기업의 수가 지속적으로 증가하기 때문에 장기적인 성과 이점이 있습니다.

“펀드 회사에 주식 연구원이 30명, 40명 있어도 현재 A주를 모두 커버하기는 어려울 것입니다.” 증권타임즈는 자본시장 확대로 인해 A주의 전통적인 종목선정 리서치가 더욱 어려워지고, 현재는 적극적인 종목선정 투자에 따른 수익률 기대치가 낮아진 것으로 판단하고 있다. 펀드사가 복잡한 A주 시장에 대해 인력 및 에너지 측면에서 체계적이고 포괄적인 조사를 수행하는 것은 어렵습니다.

입출력 비율에 주목

펀드는 연구 범위를 좁힌다

증권타임즈 기자들이 실시한 연구 인터뷰에서 많은 펀드 매니저들은 다음과 같이 표현했습니다. 상장사 확대가 필요해지면서 펀드 투자의 어려움이 급격히 커졌다.

중요한 사실은 개별 종목 선정을 바탕으로 명성을 얻은 유명 펀드매니저들 대부분이 최근 몇 년간 실적 순위에서 다소 부진했다는 점이다.

“상장 기업 수가 늘어나는 상황에서 나 역시 가감산을 고민하고 있었다”고 증권타임스 기자에게 솔직하게 말하면 아직도 5억 위안 미만의 운용 자금을 갖고 있는 선전 공공펀드 매니저는 이렇게 말했다. 그는 자신의 역량 범위 내에서 집중적으로 작업하는 동시에 자신이 관리하는 자금 규모의 놀라운 성과와 급속한 성장을 추구하지 않기 때문에 자신의 역량 범위의 경계를 신중하게 확장하는 것을 선호합니다.

그러나 자본금이 수백억 달러에 달하는 초대형 펀드의 경우 상장사 수가 급격히 늘어나면 상황이 달라진다. 산업 배분 또는 산업 체인 배분을 기반으로 한 전략은 대규모 자금 관리 모델에서 시간을 절약하고 노동을 절약하며 보다 신뢰할 수 있는 전략으로 간주됩니다.

광파 펀드의 부국장인 류거송은 대규모 펀드의 경우 한두 개의 상장 기업만 탐색하는 것이 포트폴리오 수익에 상대적으로 작은 기여를 할 것이라고 믿고 있으며, 대신 심층적인 투자에 의존합니다. 산업에 대한 연구와 산업 체인의 파악은 투자 포트폴리오에 상대적으로 큰 초과 기여를 가져올 수 있습니다.

분명히 대규모 공공 펀드 회사나 대규모 운용 자금을 보유한 펀드매니저의 경우 막대한 펀드 포지션을 채우기 위해 5,000주를 신중하게 선택하는 것이 쉽지 않으며 개별 주식의 기여도에 직면하게 됩니다. 기금은 비용을 감당할 수 없습니다.

“개별 주식 조사에는 비용이 들고 산출물이 필요하다. 소형주는 대형주에 비해 투명성이 떨어지지만 자금 성과에 대한 기여도는 상대적으로 낮다. 연구자원을 투자한다는 것은 그에 따른 성과가 낮다는 뜻이다." 서던펀드 관계자는 "연구 투입-산출 비율 개선을 바탕으로 상장기업에 대한 연구는 반드시 투명성이 높고 성과가 좋은 기업에 집중할 것"이라고 강조했다. 영향을 미치고 회사 보장 수를 줄입니다.

평안펀드의 허지에(He Jie) 역시 상장 기업의 수가 늘어나면서 더 많은 개별 주식을 포괄하는 것보다 더 많은 하위 산업을 포괄하는 것이 훨씬 더 쉽고 가치 있다고 믿습니다. 하위 산업에는 시장 가격 결정력과 경쟁력을 모두 갖춘 기업이 최대 2개 있을 수 있으며, 2개만 다루면 충분합니다."

연구의 내용이 점점 더 복잡해지고 있습니다.

"볼륨 ” 투자 호황만으로는 충분하지 않습니다. 이동

지난 2년 동안 시장에서 '산업 번영'이 점점 펀드매니저들 사이에서 자주 등장하는 단어가 되었고, '산업 번영' 자체도 상장 기업 수에 영향을 미치는 요인이다.

증권타임스의 한 기자는 모든 산업에 배분을 하는 많은 펀드매니저들이 '번영' 지표를 사용하여 빠르게 발전하는 산업을 걸러내고 그 맥락에서 직접 제거하는 경향이 있다는 점에 주목했습니다. 상장 기업 수의 급속한 증가로 인해 번영이 낮은 산업은 연구 범위에서 펀드 매니저의 업무량을 줄입니다.

“온라인 조사는 최소한 일주일에 3~4일 밤 11시까지 예정돼 있는데 동료들이 매우 열성적으로 참여하고 있다”고 증권타임스 기자에게 갓 업계에 뛰어든 신에너지 펀드 매니저가 말했다. , 이 산업은 빠르게 변화하고 있습니다. 우리는 산업 체인의 업스트림과 다운스트림 데이터를 매우 주의 깊게 추적하고 있으며, 업계 상장 기업에 대한 우리의 적용 범위도 매우 넓습니다.

업계에서도 많은 젊은 펀드매니저들이 운용하는 상품이 지난 2년간 좋은 성과를 냈다고 믿고 있는 이들도 있다. 반면 젊은 펀드매니저들의 에너지는 더욱 활기차고, 산업과 기업에 대한 보다 상세한 추적이 가능하며, 지난 2년간의 시장 리듬에 보다 잘 적응하고 있습니다.

그러나 현재 '번영' 투자는 더 이상 만병통치약이 아닌 것 같다. 특히 2022년 하반기 이후에는 시장 변동성이 심화되고 업종 순환이 가속화되며 고수익 트랙이 붐비고 관련 펀드도 큰 되돌림을 경험했습니다. 이전에 한 펀드 매니저는 “매일 번영 지표를 추적하면 얼마나 멀리 가야 할지 알 수 없다”고 의문을 제기한 바 있습니다. 그의 의견으로는 매일 헤드라인과 보고서를 읽는 것이 내일의 수요, 다음 달의 주문을 이해하는 데 도움이 될 것입니다. , 그리고 다음 달 제품 가격. 총 이익이 얼마나 되는지, 이 방법은 모든 사람에게 적합하지 않지만, 그 자신은 여전히 ​​상대적으로 긴 차원에서 일부 산업의 레이아웃을 뒤집을 것입니다.

“시장이 어떤 팩터에 높은 비중을 두는 때는 이 팩터의 방법론이 만료되기 직전이다.” 다청펀드 전무이사이자 주식투자부 부국장인 한 추앙(Han Chuang)은 이전에 승인된 증권 독점 인터뷰에서 타임즈 기자는 붐 투자는 매우 신중하게 이루어져야 하며 업계의 세세한 부분을 잘 알아야 한다고 말했습니다. 왜냐하면 업계 변화가 처음 시작될 때 일반적으로 매우 미묘하고 업계 내부자조차도 그렇지 않을 수 있기 때문입니다. 그들을 알고 있어야합니다. 요즘은 번영을 위한 투자가 매우 강렬해졌고, 혁신이 매우 심각합니다. 모두가 매일 정보를 파헤치고 데이터를 쳐다보며 단기적인 변화에 너무 민감합니다. 현 시점에서는 번영을 조금 경시하고 기업의 중장기 경쟁력 연구에 더 많은 노력을 기울여야 할 것입니다. 중장기적 경쟁 우위를 지닌 일부 기업이 더 나은 가격을 제시할 수도 있습니다.

리더에 합류하지 않고도 초과 수익을 얻을 수 있다

단일 산업에 투자하는 펀드매니저의 경우 상장 기업 수가 확대되고 있지만 연구 범위는 점점 더 넓어지고 있다. 상대적으로 줄어들지만, 투자난이도는 크게 줄어들지 않을 수 있습니다.

예를 들어, 성장하는 산업의 경우 여전히 많은 기업이 매년 상장됩니다. 올해 신규 상장된 상장사 364개사를 예로 들면, 헬스케어 산업에 속한 상장사는 47개사로 약 13%를 차지한다. 중국 남부의 한 제약 펀드 매니저는 Securities Times 기자에게 과학과 기술의 발전이 계속해서 의학 발전을 촉진하고 있으며 펀드 매니저는 계속해서 새로운 지식을 배우고 학계와 산업의 최신 발전을 면밀히 따라야 한다고 말했습니다.

특히 투자에 관해서는 일부 펀드매니저의 경우 개별 주식, 특히 아직 폭넓게 탐색되지 않은 주식에 대해 심층적인 조사를 수행하는 것이 특히 중요합니다. 2021년 3분기부터 제약 부문은 조정을 겪었습니다. 유명 대기업 주식에 큰 비중을 두고 있는 많은 제약 펀드가 크게 철수했습니다. 일부 펀드는 최대 50% 이상의 손실률을 기록했습니다. 지난 3년간 최고 실적을 기록했으며, 최대 하락률은 29%로, 이는 동일한 유형의 펀드 간 하락률 통제보다 더 좋습니다. 이 펀드의 펀드매니저 완민위안은 '사람이 많은 곳에 가지 말라'는 독특한 라벨을 갖고 있다. 지난 3년 동안 그의 펀드 보유액을 관찰해 보면, 그의 주요 보유 자산 중 유명한 제약 업계 선두주자는 거의 없으며 대부분의 시장 가치가 300억 위안 미만임을 알 수 있습니다.

사실 일부 소분류에 대해서는 제약펀드매니저들의 견해가 특별히 큰 차이는 없을 것”이라고 완민위안은 말했다. 대부분의 사람들은 업계의 리더를 선택하지만 저는 일부 산업, 2차 또는 3차 산업의 하위 부문 리더를 선택할 것입니다. 지속 가능성은 선도 기업보다 나을 수 있으며, 가치 평가도 더 유리할 수 있습니다. 이 경우, 귀하의 연구가 정확하고 마침내 그것을 실현한다면 귀하가 선택한 목표는 이러한 선도 기업에서 승리할 가능성이 높습니다.

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