소극적으로 서클에서 벗어난 장쿤은 펀드 연차보고서에서 논란에 재치있게 대응했는데…

펀드 연차 보고서가 터지기 시작했습니다. 이번에는 E Fund Zhang Kun, 교통 은행 He Shuai 및 Yinhua Li Xiaoxing의 펀드 연차 보고서를 공유하겠습니다.

이 사람들의 특징은 펀드 투자 방법에 대해 이야기를 많이 한다는 점이다. 이는 이들 3인의 스타 펀드매니저가 운용 규모가 급격하게 늘어난 뒤 대규모 신규 투자자를 마주하면서 겪어야 했던 혼란에 대한 완곡한 대응일 수도 있다.

결국, 모든 펀드 회사가 세간의 이목을 끄는 사과 편지를 보내고 손을 바꾼 후 미친 마케팅의 물결을 시작하는 것을 좋아하지는 않습니다.

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E Fund의 중소형주에 대한 장쿤의 '간단한 전망'은 우리의 기대치를 낮춰야 한다는 점을 상기시켜 줍니다. 또한 대부분의 공간은 그의 공유에 사용됩니다. 자신의 투자. 업계 퇴출로 인한 논란에 대한 무력한 대응이 아닐까 싶다.

다음은 원본 기사에서 발췌한 내용입니다.

지난 2년간 펀드의 성과는 전반적으로 인상적이었습니다. 펀드의 수익률은 기본적으로 지주회사의 수익률에 따라 결정되며, 장기적으로는 해당 기업의 ROE(자본수익률) 수준과 대략 비슷해야 합니다.

글로벌 관점에서 장기간 높은 ROE를 유지할 수 있는 기업은 매우 드물고 우수하다. 최근 2년간 공모펀드의 복합수익률은 시장 평균보다 훨씬 높다. ROE 수준은 장기적으로 유지하기가 매우 어렵습니다.

따라서 수익률에 대한 기대치를 낮춰야 할 것 같습니다.

장기적으로 효과가 있는 모든 것은 단기적으로는 실패할 것입니다.

우리가 상장기업에 투자할 때 우리의 자신감이 주가 상승에 기초한다면 주가는 필연적으로 하락할 것이기 때문에 돈을 벌기가 어려울 것입니다. 따라서 내 경험에 따르면 주가가 주기적으로 시장보다 저조할 때 포지션을 개설하는 것은 자신의 마음을 더 효과적으로 고문할 수 있다는 것입니다.

2020년을 되돌아보면 우리를 행복하게 만드는 것은 일부를 잘 이해하고 있다는 것입니다. 회사는 이해도를 높이는 동시에 연구 범위를 확대하고 기업 가치에 대한 통찰력을 높이기 위해 노력하고 있습니다. 2020년 우리의 투자 결정 중 일부는 장기간의 연구 축적에서 비롯되었으며 전염병 기간 동안 시장 비관론을 활용하여 포지션 구축을 완료했습니다.

우리는 향후 투자에 더 나은 방향을 제시하기 위해 계속해서 연구를 개선할 수 있기를 바랍니다.

펀드매니저라는 직업은 어떤 면에서는 의사와 비슷하다고 볼 수 있습니다. 둘 다 이론과 실무에서 없어서는 안 될 직업입니다. 둘 다 지속적인 지식 축적과 높은 재사용성을 요구하는 직업입니다. 매일매일 생각하고, 의사결정하고, 오류를 수정하여 지식 체계를 완성하고 의사결정의 정확성을 높여보세요.

30년, 심지어 50년의 기록을 갖고 있는 세계의 수많은 뛰어난 투자자들에 비하면 나는 아직 배울 것도, 축적할 것도 많다. 불행하게도 이 과정에는 지름길이 없으며 하루아침에 달성할 수 없습니다. 인지 수준은 과거의 모든 사고, 실천, 경험 축적에 의해 결정됩니다.

마지막으로 우리는 중국 경제와 자본 시장의 장기적인 전망에 대해 낙관하고 있습니다. 우리는 다수의 우수한 기업이 계속해서 성장하고 성숙하며 장수할 것이며 고품질의 주식을 보유할 것이라고 믿습니다. 자산은 모든 주요 유형의 매력적인 자산에서 계속 사용할 수 있습니다.

공적 자금의 의의는 일반 사람들이 고품질의 주식 자원과 보다 효과적으로 연결될 수 있도록 하여 보유자가 중국 경제 발전의 성과를 더 잘 공유하고 사회적 부의 급속한 성장을 따라잡을 수 있도록 하는 것입니다. .

비록 제 능력은 부족하지만 저의 인지 수준을 최대한 펀드의 투자 결정에 반영하도록 최선을 다하겠습니다. 우수한 기업을 선정하고, 오랫동안 보유하며, 그 발전 성과를 공유하고자 합니다.

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슈로더 통신은행 허 슈아이(He Shuai)는 '개요 전망'에서 자신의 차기 주식 선정 기준과 그가 낙관하는 3가지 주요 방향을 소개하고, 이에 대해서도 논의했다. 펀드 규모 증가가 투자 프레임워크에 미치는 영향.

2020년 허슈아이의 활약은 눈에 띄지 않았다. 그는 애뉴얼 리포트에서 펀드 상품에 대한 자신의 견해도 밝혔는데, 이는 그의 투자 스타일에 동의하면서도 그의 투자 스타일에 익숙하지 않은 이들에 대한 짧은 답변이라고 볼 수 있다.

다음은 원문을 발췌한 내용입니다.

2021년을 기대하며 저희는 다음과 같은 변화와 아이디어를 가지고 있습니다.

투자 프레임워크 측면에서 우선 대상의 품질에 더욱 편중될 것입니다. 예를 들어, 투자 의사결정 비율은 "품질 80점 이상, 가격 90점 이상을 요구하고, 점차적으로 90점 이상의 품질로 전환하여 80점 이상의 가격을 수용한다"는 것일 수 있습니다. 그러나 우리는 여전히 안전마진을 고수할 것입니다. "60센트" 미만의 가격은 허용되지 않습니다.

둘째, 과거에는 우리 포트폴리오에 업계 리더가 많았습니다. 이러한 틈새 산업은 근본적인 영향을 미치는 요소가 적었고 회사는 일반적으로 경기 순환을 피하고 협력할 수 있었습니다. 합리적인 가격. 우리의 본래 의도는 "안정된 행복"을 추구하는 것입니다.

2021년에는 세 가지 유망 방향이 있습니다.

먼저 2020년을 신에너지 자동차의 원년으로 정의합니다.

신에너지 자동차는 더 이상 소비자를 유치하기 위해 보조금이나 번호판 보너스에 의존하지 않고, 오히려 지능 수준과 운전 경험을 향상시켜 소비자에게 깊은 인상을 남길 것으로 예상됩니다. , 신에너지 차량의 인기에 따라 유사한 자율 주행 알고리즘, 충전 파일 등도 빠른 속도로 보완되어 제품 경험을 긍정적인 순환으로 만들 것입니다.

그러나 모두가 낙관하는 추세는 경쟁을 매우 치열하게 만들 것입니다. 100년 전의 가솔린 ​​자동차처럼 해당 링크에서 확실한 경쟁 우위를 가진 회사만이 높은 이윤을 유지하고 산업 성장을 누릴 수 있습니다.

셋째, 우리가 가장 낙관하는 추세는 다수의 국내 기업이 글로벌 노동 분업에서 비용 리더십에서 기술 리더십으로 점진적으로 업그레이드된다는 것입니다. 우리는 이러한 업그레이드 기회를 지원하기 위해 업계 수준에서 큰 변화가 필요한 경우가 많다는 사실을 발견했습니다. 예를 들어, 신에너지 자동차는 국내 자동차 산업 체인을 촉진했고, 화웨이 사건은 전자 산업 체인을 촉진했으며, 심지어 고분자 약물도 국내 혁신 제약 산업 체인을 촉진했습니다.

이런 한구석의 추월 이면에는 이들 기업이 여전히 1세대, 2세대 기업가들의 경영을 받고 있다는 점에서 변화에 더욱 적극적이고 과감하게 연구개발에 투자하고, 생산 능력을 확장합니다.

마지막으로 펀드상품에 대한 우리의 견해에 대해 말씀드리고 싶습니다.

펀드매니저마다 투자 스타일이 다르지만, 보수적이든 공격적이든 펀드 주주 입장에서는 장기 보유를 통해 넉넉한 펀드 수익률을 달성해야 한다.

펀드 주주님들의 인내와 신뢰에 감사드립니다. 앞으로도 저희의 노력을 통해 보유자들에게 장기적이고 안정적인 초과수익을 창출할 수 있기를 바랍니다.

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Yinhua Fund의 Li Xiaoxing은 매우 긴 "개요 전망"을 썼습니다. 그것의 큰 부분은 펀드 매니저들이 기독교인들과 직접 대화하는 투자자 교육입니다.

이어 그는 번영하는 산업에 투자하는 절대 수익을 추구하는 자신의 투자 철학을 소개하고 팀의 자금 관리 방법에 대해서도 이야기했습니다.

다음은 원본 기사에서 발췌한 내용입니다.

자금 관리에 대한 우리의 원래 의도는 귀하를 신뢰하고 장기적인 관점에서 만족스러운 수익을 제공하는 적합한 홀더를 찾는 것입니다.

펀드매니저라는 직업에서는 모두가 여전히 상대적으로 강하고, 누구도 동료보다 더 나쁜 일을 하고 싶어하지 않습니다. 순자산은 거짓말을 하지 않습니다. 순자산이 다른 사람보다 1포인트 적다면 보유자는 다른 사람보다 1포인트 적게 벌게 되며 투자 방법은 이 목표만을 달성합니다.

이전 분기별 보고서와 연간 보고서에서는 많은 내용을 다루지 않았을 수도 있지만 관리하는 제품이 늘어나고 규모가 점점 커지면서 여전히 위험에 대한 설명이 필요하다고 느낍니다. 제품의 특성을 홀더에게 더 명확하게 만듭니다.

로드쇼 능력은 실제로 규모의 성장을 가져올 수 있는 양날의 검이지만, 이 능력은 궁극적으로 일부 펀드 투자자에게 피해를 주어 자신의 의사와 일치하지 않는 결정을 내릴 수 있습니다. 위험 선호. 비합리적인 투자의 특징.

우리는 회사를 구매하는 것과 동일한 원칙에 따라 보유자가 자금을 구매할 수 있어야 한다고 믿습니다. 즉, 모든 단점을 알고 난 후에도 여전히 보유하려는 의지가 있다는 것입니다. , 미래로 가는 길에는 꽃보다 가시가 훨씬 더 많기 때문입니다.

우리의 투자철학은 장기적으로 안정적인 초과수익률이 절대수익률이라는 것입니다. 장기적 관점에서 매년 일정 수준 이상 벤치마크 대비 안정적으로 아웃퍼폼할 수 있다면 결국에는 절대수익률을 낳게 된다는 것입니다. 투자자들을 만족시키는 것입니다.

우리의 투자 방식은 호황 투자입니다. 주식 시장(해외 포함)의 중요한 특징은 호황이 일어나는 산업에서는 이익과 가치가 확대된다는 것입니다. 돈을 벌기 쉽습니다. 번영의 증가는 몇 달, 분기 또는 수년 동안 지속될 수 있으며, 우리는 향후 2~3년 동안 번영이 계속해서 증가할 수 있는 산업을 찾고 있습니다.

투자는 어려운 행동을 추구하는 직업이 아니며, 어려운 행동은 더 큰 위험을 감수하는 경우가 많습니다.

우리는 성장하면서 업계 전문가를 기반으로 한 펀드매니저 팀을 구성했습니다.

업계 전문가 시스템은 좋은 방법이지만 인건비가 비싸더라도 팀의 투자 연구 역량을 키우는 데 자원을 투자하는 것이 장기적으로 옳은 일이라고 믿습니다.

펀드매니저팀에는 60점의 일반 펀드매니저가 필요하지 않지만, 특정 업종에서 모두가 내부 마찰 없이 통합된다면 90점을 달성할 수 있는 펀드매니저를 찾고자 합니다. 포인트 펀드매니저 팀.

2021년 시장 전망에 대해서는 비교 우위에 집중하고 '코뿔소 위험'을 피한다는 두 문장으로 요약할 수 있다.

우리는 중장기적으로 기술 혁신과 브랜드 소비라는 두 가지 주요 방향에 대해 낙관적인 입장을 유지하고 부동산의 '회색 코뿔소' 위험을 피합니다.

중국은 다른 나라에 비해 두 가지 강력한 비교 우위를 갖고 있습니다.

첫 번째는 고급 제조 분야의 비교 우위입니다.

우리의 혁신 역량은 유럽, 미국과 어느 정도 격차가 있지만, 과학적 연구 결과를 제품으로 변환하는 능력은 세계 최고입니다. 태양광, 전기자동차, 전자 등 대표적인 산업은 모두 이러한 특성을 반영하고 있습니다. 우리는 과학적 연구 결과를 상용 제품으로 전환할 수 있는 세계 최대 규모의 최고의 엔지니어를 보유하고 있습니다. 이러한 비교 우위를 통해 중국은 세계 최고의 제조 관련 기술 기업을 탄생시킬 것이라고 믿습니다.

두 번째 비교 우위는 우리가 세계에서 가장 큰 소비 시장을 가지고 있다는 것입니다. 이번 전염병 기간 동안 우리는 중국의 전염병 통제가 세계 최고 중 하나이며 우리 소비자 시장도 회복 속도가 가장 빠르다는 것을 발견했습니다. 이렇게 거대한 소비시장에서 반드시 세계 최대의 소비재 기업이 탄생할 것입니다.

'코뿔소' 위험 회피와 관련하여 고위 관계자들이 부동산을 '회색 코뿔소' 분야로 정의하고 부동산 위험 통제의 필요성을 언급한 것을 보았습니다. 정부가 제안한 세 가지 레드 라인은 부동산 회사의 자금 조달에 일정한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 수요 측면에서 볼 때, 다양한 제한 정책과 장기적으로 발생할 수 있는 재산세로 인해 부동산 수요는 결정론적으로 하향세를 보이고 있습니다. 부동산 관련 기업은 우리가 피해야 할 기업이다.

2021년을 예상하면 시장의 전반적인 위험은 통제 가능하지만 구조적 기회는 크지 않으며, 포트폴리오의 수익률은 더 많이 발생합니다. 상대 지수를 초과합니다.

거시경제학은 복잡한 시스템입니다. 복잡한 시스템의 경우 지표가 단순할수록 유용합니다.

액티브 포트폴리오의 수익률은 경제와의 상관관계가 낮지만 유동성과의 상관관계는 높습니다. 왜냐하면 유동성이 풍부할 때 시장의 액티브 관리자는 항상 번영이 증가하는 하위 부문을 찾을 것이기 때문입니다. 좋은 경제는 경기순응적이며, 나쁜 경제는 경기반대적이다.

우리의 전반적인 판단은 2021년의 유동성이 2020년보다 더 나빠질 것이라는 것입니다. 유동성 외에도 중미 마찰과 글로벌 전염병이 시장 변동의 주요 요인이 되지는 않을 것입니다.

우리의 전반적인 배분 아이디어는 성과 증가율이 가치 하락률보다 빠른 주식을 선택하는 것입니다. 이러한 소수의 제도적 기회는 포트폴리오의 초과 수익의 원천입니다.

유동성의 한계 위축과 경기 회복 가능성이 높은 상황에서 유동성에 의해 밀려난 주식이 조정압력이 가장 클 것으로 판단됩니다.

유동성에 의해 움직이는 주식에는 두 가지 주요 유형이 있습니다. 하나는 실적 성장이 매우 느리지만 가치 평가가 훨씬 높은 주식이고, 다른 하나는 품질이 매우 좋지 않지만 단기적으로는 단기적인 주식입니다. 실적이 빠르게 성장하고 있으며 저평가되어 있습니다.

시장 스타일 선택 관점에서 중장기 성과 성장 중심과 기술 및 소비 가치 평가와 일치하는 우량 성장주를 낙관하고, 실물과 관련된 주식은 지양합니다. 주기 동안 부동산 주기.

기술 분야에서는 우선 태양광과 전기차로 대표되는 신에너지가 유망한 방향이다. 태양광의 밸류에이션은 여전히 ​​매력적이며, 향후 4년간 전기차의 성능 성장률은 유망하다. 분기는 매우 빠를 것입니다.

셋째, 중국의 고령화 인구가 점차 증가함에 따라 의약품 가격 인하의 위험이 있음에도 불구하고 건강 및 장수에 대한 요구가 점점 높아지고 있습니다. 또한 구조적 기회.

소비 분야에서는 매우 좋은 비즈니스 모델, 안정적인 성장, 높은 이윤폭을 갖고 있으며 소비 업그레이드의 배당도 누릴 수 있는 고급 브랜드 소비재에 대해 낙관하고 있습니다.