전문가들은 연준의 금리 인하에 대해 이야기합니다. 중국 중앙은행은 3월에 금리를 인하할 가능성이 높습니다.

출처: Mingming Bi Tan Wen丨Mingming Bond Research Team

보고서 하이라이트

2020년 3월 3일 베이징 시간 23:00, 연준 연방기금 인하를 갑자기 발표했다. 금리 목표 범위는 1.00~1.25%로 50bp, 초과지불준비율(IOER)은 1.1%로 50bp 인하된다. 이번 금리 인하는 연준의 2020년 첫 금리 인하이자 지난해 7월, 9월, 10월에 이어 네 번째 금리 인하이다. 더욱 주목되는 점은 이번 금리인하가 갑작스러운 긴급 금리인하인데, 금리인하 규모도 50BP에 달할 정도로 크다는 점이다. 이번 특별 금리 인하를 어떻게 볼 것인지, 다음과 같은 5가지 주요 사항에 주목할 필요가 있다고 생각합니다.

포인트 1: 연준의 긴급 금리 인하 이력 검토: 역사를 되돌아보기 , 1994년 이후 연준 역사상 9번의 비상사태가 있었다. 금리인하와 관련해서는 과거 8차례의 긴급 금리인하로 볼 때 긴급 금리인하의 이유는 대체적으로 상대적으로 큰 리스크에 직면했기 때문이다. 마지막 긴급 금리 인하는 2008년 10월 경제위기 때로 거슬러 올라간다.

포인트 2: 연준이 긴급 금리 인하를 한 이유: 원인 관점에서 볼 때, 전 세계적으로 새로운 크라운 전염병의 급속한 확산이 이번 긴급 금리 인하의 직접적인 원인입니다. 연준은 현재 코로나19 전염병으로 인한 긴급하고 심각한 위험을 반영하여 3월 회의를 약 2주 앞두고 조치를 취했습니다.

포인트 3: 미국 경제 및 전염병 상황 분석: 미국 경제 상황으로 볼 때, 미국 제조업은 현재 생산과 수요가 약한 상황에 직면해 있습니다. 전반적으로 미국의 근원 인플레이션은 여전히 ​​약합니다. 고용 측면에서는 미국의 1월 비농업 고용 지표가 예상보다 소폭 상승했지만, 실업률은 소폭 상승했고 제조업 부진이 이어졌습니다. 해외 전염병의 전개로 볼 때, 코로나19 전염병은 전 세계적으로 확대되어 많은 국가로 확산되었으며, 한국, 이탈리아, 이란이 가장 심각합니다. 미국 내 코로나19 확산세가 확대되고 있으며, 엄격한 진단 조건과 높은 검사 비용으로 인해 확진자 수가 과소평가될 수 있다.

포인트 4: 글로벌 시장 영향: 미국 주식이 하락하고 미국 부채가 1을 초과했습니다! 과거 연준이 긴급 금리 인하를 채택한 이후 주요 자산군 동향을 보면, 연준의 금리 인하 정책의 목적은 경기부양이지만 대개 긴급 금리 인하 자체가 심각한 상황을 의미하는 경우가 많아, 그리고 시장 심리도 위험 회피 쪽으로 더 편향되어 있기 때문에 긴급 금리 인하 이후 단기적으로는 더 부정적인 미국 주식과 미국 달러의 경우 이에 따라 미국 채권이 강세를 보였습니다. 해외 신크라운 전염병의 급속한 발효와 비교하여 국내 신크라운 전염병은 일반적으로 안정되었으며 연준의 금리 인하로 인한 글로벌 유동성 개선은 국내 자산에 더 유리합니다. 위험 요인의 관점에서 볼 때, 전염병은 여전히 ​​현재 시장 추세에 영향을 미치는 주요 위험 지점입니다. 따라서 새로운 크라운 전염병으로 인한 심화되는 불확실성은 글로벌 경제 회복에 일정한 영향을 미칠 수 있습니다. 국내 주요 자산군, 국내 주식시장에 미칠 영향은 아직 미지수지만, 국내 채권시장에 긍정적인 것은 분명합니다.

포인트 5: 국내 통화정책 전망: 국내 통화정책은 전염병 영향에 대응해 연준이 예상치 못하게 금리를 인하해 국내 통화정책 공간을 더욱 개방했고, 국내 중앙은행은 3월에도 계속해서 금리를 인하할 가능성이 높다. 동시에, 이번 금리 인하의 갑작스러운 성격을 고려하고, 2008년 시장 안정을 위해 글로벌 중앙은행들이 힘을 합친 경험을 참고하면, 오늘 오전의 공개시장 운영은 큰 주목을 받을 만합니다. 적시에 올라갑니다. 일반적으로 3월부터 금리는 새로운 하락 국면에 진입할 것으로 예상된다. 10년 만기 국채수익률 목표 범위는 2.4~2.6%로 추정된다.

이벤트

2020년 3월 3일 베이징 시간 23시, 연준은 갑자기 연방기금 금리 목표 범위를 50bp 인하하겠다고 발표했다. 1.00~1.25%를 유지하는 동시에 초과 지급준비금을 줄입니다. IOER은 1.1%로 50bp 낮아졌습니다. 이번 금리 인하는 연준의 2020년 첫 금리 인하이자 2008년 이후 네 번째 금리 인하다. 이전 세 차례 금리 인하는 지난해 7월, 9월, 10월에 이뤄졌다. 더욱 주목되는 점은 이번 금리 인하가 갑작스러운 긴급 금리 인하라는 점인데, 이번 50BP 금리 인하 역시 앞서 미 연준이 내린 긴급 금리 인하 폭과 일치한다는 점이다.

텍스트

포인트 1: 연준의 긴급 금리 인하 이력 검토

역사를 되돌아보면 9번의 긴급 금리 인하가 있었습니다. 과거 8차례의 긴급 금리 인하로 판단할 때, 긴급 금리 인하는 일반적으로 마지막 긴급 금리 인하는 경제 상황으로 거슬러 올라가 상대적으로 심각한 위험에 직면했기 때문입니다. 2008년 10월 위기. 연준의 긴급 금리 인하 이력으로 볼 때, 연준은 1994년부터 현재까지 역대 9번, 즉 1994년 4월, 1998년 10월, 2001년 1월, 4월, 9월 등 긴급 금리 인하를 단행했다. 2007년 8월, 2008년 1월 및 10월. 긴급 금리 인하 사유로 볼 때, 연준이 긴급 금리 인하를 선택한 이유는 일반적으로 지난번 연준의 긴급 금리 인하가 상대적으로 큰 위험 상황에 직면했기 때문입니다. 당시 금리인하 이유는 리먼브러더스의 파산으로 경기침체 우려가 촉발됐기 때문이다. 이후 11년 동안 연준은 비슷한 조치를 다시 취하지 않았다. 긴급 금리 인하 발표는 현재 위험 상태에 대한 연준의 내부 평가가 일정 수준에 도달했음을 의미할 수 있습니다.

포인트 2: 연준이 긴급 상황에서 금리를 인하한 이유

원인 관점에서 볼 때, 전 세계적으로 신종 코로나바이러스 전염병이 급속하게 확산된 것이 금리를 인하한 직접적인 원인이었습니다. 3월 회의 직전에 있었던 연준의 긴급 금리 인하는 조치를 취하는 데 약 2주가 걸린 것은 현재 코로나바이러스 전염병으로 인한 위험의 긴급성과 심각성을 반영합니다. 이번 긴급 금리 인하를 위해 연준이 발표한 의사결정성명으로 미루어 볼 때, 연준이 통화정책 조정을 하려는 이유는 현재 미국 경제의 펀더멘탈은 여전히 ​​견고하지만, 코로나19 사태가 진화하고 있다는 점이다. 경제 활동에 대한 위험. 연준은 이러한 위험과 최대 고용 및 물가 안정을 지원하려는 연준의 목표를 고려하여 이러한 조치를 취하기로 결정했습니다. 동시에 연준은 위원회가 발전 상황과 경제 전망에 미치는 영향을 면밀히 모니터링하고 있으며 경제를 지원하기 위해 다른 도구를 사용하고 적절한 조치를 취할 것이라고 밝혔습니다. 이번 의사결정을 위한 위원회의 투표 결과에 따르면, 위원들은 이번 긴급 금리 인하를 만장일치로 승인했습니다. 3월 금리 회의를 약 2주 앞두고 연준은 갑작스러운 조치를 취했고, 회원들의 의견은 현재의 코로나19 전염병이 가져오는 시급하고 심각한 위험을 반영하여 만장일치로 나타났습니다. 금리 인하, 이번에는 50BP 걸렸다. 금리 범위 축소는 이전 대부분의 긴급 금리 인하와 일치한다. 파월 의장은 결정 발표 후 연설에서 금리 인하가 위기 상황에서 미국 경제를 강하게 유지하기 위한 것이라고 언급했다. 통화정책은 경기 부양을 위한 중요한 수단이지만 한 번의 금리 인하로는 충분하지 않다는 것이다. 공급망 문제를 해결하기 위해 재정 당국은 지원을 제공하기 위해 현재 연준은 다른 조치를 고려하지 않고 있으며 금리를 인하하면 금융 상황이 긴축되는 것을 피할 수 있습니다. 동시에 트럼프 미국 대통령은 85억 달러 규모의 코로나19 긴급자금 법안을 통과시키기 위해 의회와 협력하고 있다고 밝혔다. 파월 의장과 트럼프 대통령의 연설로 볼 때, 긴급 금리 인하 이후 연준의 통화정책은 더욱 완화될 가능성이 있으며, 동시에 파월 의장 연설 이후 시장 반응은 시장의 기대에 부응할 가능성이 있다. 연준이 올해 상반기에 다시 금리를 인하할 확률은 72.3%다.

포인트 3: 미국 경제 및 전염병 상황 분석

미국 경제 펀더멘탈 측면에서 2월 미국 제조업 PMI가 예상보다 낮았으며, 신규 주문 및 생산 지수도 현재 미국 제조업은 생산과 수요가 부진한 상황이다. 미국 2월 ISM 제조업 PMI 지수는 50.1로 전망치 50.5를 기록했고, 이전 수치는 50.9로 예상보다 낮았습니다. 제조업 PMI는 1월 따뜻한 겨울 날씨에 힘입어 잠시 반등한 뒤 다시 호황과 불황을 밑돌았고, 제조업 호황도 다시 하락했습니다. 하위 데이터에 따르면 2월 신규 주문, 생산량, 가격, 수입이 모두 크게 감소했으며, 신규 주문 지수 및 생산량 지수의 하락도 미국 제조업의 생산 및 수요 부진 상황을 반영합니다.

인플레이션 측면에서 미국의 전반적인 근원 인플레이션은 여전히 ​​약합니다. 2020년 1월 미국 근원 PCE 인플레이션은 전년 대비 1.63%로 이전 수치인 1.54%에 비해 소폭 증가했지만 여전히 낮은 수준을 유지하며 여전히 연준의 2%에 도달하지 못했습니다. % 정책 목표. 소득, 투자, 소비 세 가지 관점에서 종합적으로 볼 때, 미국 비농업 기업의 전년 대비 평균 주급 증가율은 하락 추세에 있으며 이는 핵심 PCE 상승 추세를 방해하고 있습니다. 2019년 미국의 투자 증가율은 감소하고 있으며, 총수요 증가를 통해 인플레이션 성장을 촉진할 것입니다. 인플레이션 목표는 2%. 전반적으로 미국의 근원 인플레이션은 전반적으로 약한 수준을 유지하고 있습니다.

고용 측면에서는 1월 미국 비농업 고용 지표가 예상보다 소폭 개선됐으나, 실업률이 소폭 증가한 것은 건설업과 서비스업이 주도한 것으로 나타났다. 따뜻한 겨울 날씨로 인해 제조업은 침체를 유지했습니다. 미국은 계절적 조정 후 1월에 225,000개의 비농업 일자리를 추가했습니다. 이는 예상된 160,000개와 비교되었으며, 이전 값인 145,000개의 실업률은 예상된 3.5%와 비교하여 3.6%였으며, 이전 값은 3.5%였습니다. 참여율은 63.4%로 예상 63.2% 대비 기존 수치는 63.2%로 나타났다. 평균 시급은 전년 동기 대비 3.1% 인상되었으며, 예상 인상률은 3%였으며, 이전 수치는 전월 대비 0.2% 인상되었으며, 예상 인상률은 0.3%였습니다. 이전 값은 0.1% 증가했습니다. 1월 비농업 데이터 증가는 건설업과 서비스업이 주도했지만, 따뜻한 겨울 날씨의 영향을 받아 날씨와 밀접한 건설업과 서비스업이 강세를 보였습니다. 제조업 실적이 부진한 가운데 12월에도 신규 채용이 지속되면서 취업자 수가 1만2000명 감소했다.

미국 내 코로나19 전염병이 확산되면서 엄격한 진단 조건과 높은 검사 비용으로 인해 확진자 수가 과소평가될 수 있다. 3월 3일 현재 미국의 코로나19 누적 확진자는 102명에 이르고, 2월 말부터 누적 사망자가 6명, 누적 완치자가 각각 9명으로 급증했다. , 그리고 미국의 많은 곳이 비상사태를 선포했습니다. 2월 26일 이전 미국 질병통제예방센터는 감염 의심 진단에 대한 검사 지침에 “환자가 검사를 받기 전 중국을 여행했거나 중국을 여행한 사람과 밀접 접촉이 있었어야 한다”는 것이 비교적 엄격했다. 진단 조건으로 인해 초기 단계에서 미국에서 확인된 사례 수가 실제 값보다 낮았을 수 있지만 캘리포니아 북부에서 "지역사회 전염" 확인 사례가 나타난 후 미국의 진단 조건이 완화되었습니다. , 확진자 수도 급증했다. 또한 3,600달러의 검사 비용으로 인해 일부 환자는 검사를 받을 여유가 없어 검사를 포기하게 되어 전염병 데이터를 과소평가하게 될 수도 있습니다.

코로나19는 전 세계적으로 확산되며 많은 국가로 확산됐다. 3월 2일 현재 중국 외 64개국에서 확진자가 보고됐다. 그 중 한국과 이탈리아, 이란이 가장 심각해 누적 확진자가 2000명을 넘어섰다. 이탈리아의 코로나19 확진자는 2월 22일부터 급증했다. 3월 3일 현재 이탈리아의 누적 확진자는 2,502명, 사망자는 79명으로 늘었다. 빠르고 확대되었습니다. 국내 코로나19 확진자는 2월 20일부터 급격히 늘었다. 3월 3일 오후 현재 국내 누적 확진자는 전날보다 5,186,974명 증가했다.

포인트 4: 글로벌 시장 전망, 미국 주식 하락, 미국 부채가 1을 초과했습니다!

과거 연준이 긴급 금리 인하를 단행한 이후 주요 자산군의 추이를 보면, 연준의 금리 인하 정책은 경기 부양을 위한 정책이지만, 긴급 금리 인하는 그 자체가 대개 심각한 의미를 내포하고 있다. 따라서 시장 정서는 회피 쪽으로 더 편향될 것입니다. 따라서 긴급 금리 인하는 단기적으로 미국 주식과 달러에 더욱 부정적일 것이며 이에 따라 미국 채권도 강세를 보일 것입니다. 역사적 상황으로 볼 때, 연준이 긴급 금리 인하를 채택한 이후 주요 자산군의 추세는 긴급 금리 인하 이후 며칠 동안의 미국 주식의 추세가 하락 추세에 더 많이 반영된 것으로 보입니다. 그 배경에는 연준이 금리 인하를 채택했지만 통화정책 완화의 목적은 경기부양과 위험 예방이 목적이지만, 긴급 금리 인하 자체는 대개 긴급 금리 인하 이후에는 심각한 상황을 뜻한다는 것이다. 금리 인하가 채택되면 시장 정서는 위험 회피 경향이 커지므로 미국 주식에 대한 단기 영향은 더욱 부정적입니다. 연준의 느슨한 통화 정책은 미국 달러에 대한 평가절하 압력을 가져왔고, 위험 회피 경향이 있는 시장 정서의 영향으로 이후 안전 자산이 강화되면서 미국 부채에 대한 영향은 더욱 긍정적이 되었습니다. 미국 채권수익률은 하락했다. 미 연준의 긴급 금리 인하 결정이 발표된 뒤 베이징 시간 기준 3일 4시 현재 미국 다우존스 산업지수는 시초보다 700포인트 이상 하락한 2.77%를 기록한 2만6020포인트를 기록하고 있다. 10년 만기 미국 국채수익률은 한때 1% 아래로 떨어졌고, 달러지수는 개장 대비 0.42% 하락한 97.16을 기록했다.

해외 신크라운 전염병의 급속한 발효에 비해 국내 신크라운 전염병은 연준의 금리 인하로 인한 글로벌 유동성 개선을 국내 자산 가격 측면에서 볼 때 전반적으로 안정되었습니다. , 글로벌 유동성 개선은 긍정적인 요인이다. 해외 전염병의 관점에서 볼 때, 많은 국가들은 신형 코로나바이러스 전염병의 초기 단계에서 특정한 결정적인 조치를 취했지만, 결과는 이를 효과적으로 예방하지 못한 것으로 나타났습니다. 예를 들어, 이탈리아는 EU 국가 중 최초로 비상사태에 돌입했으며, 현재 중앙 및 지역 방역 이행 간 조정 문제에 직면해 있습니다. 이에 따라 국내 사람들 사이의 확산도 급격히 늘었다. 이들 국가의 상황을 보면, 해외 유입 사례에 상대적으로 엄격한 편임에도 불구하고 국내 국민 간 상호 전파가 상대적으로 빠르게 이뤄지고, 바이러스 전염력도 높아 글로벌 시장의 우려가 가중되고 있다. 국내 전염병 상황과 비교하면 현재 국내 코로나19 전염병 상황은 전반적으로 안정되었습니다. 따라서 해외 전염병 상황이 증가하는 배경에서 연준의 긴급 금리 인하로 인한 글로벌 유동성 개선이 더 유리합니다. 국내자산에 대한 투자자의 투자선호도 증가 글로벌 유동성 개선은 국내자산에 긍정적이다.

위험 요인의 관점에서 볼 때 전염병은 여전히 ​​현재 시장 추세에 영향을 미치는 주요 위험 지점입니다. 따라서 새로운 왕관 전염병으로 인한 심화되는 불확실성은 세계 경제 회복에 일정한 영향을 미칠 수 있습니다. 국내 주요 자산 동향으로 볼 때 국내 주식시장에 미치는 영향은 아직 미미한 반면, 국내 채권시장에는 긍정적인 영향이 상대적으로 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 위험요인 측면에서 볼 때, 현재 전 세계적으로 급속히 확산되고 있는 코로나19 사태는 여전히 시장 동향에 영향을 미치는 주요 위험점으로, 연준은 이번 긴급 금리 인하 이유 중 코로나19가 초래하고 있는 점도 지적했다. 경제 활동에 대한 위험이 진화하고 있습니다. 글로벌 경제 회복의 관점에서 볼 때, 신형 코로나바이러스 전염병으로 인한 불확실성이 지속적으로 심화되는 것은 글로벌 경제 회복에 일정한 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 국내 주요 자산의 추이로 볼 때 국내 주식시장에 미칠 영향은 아직 지켜봐야 할 것으로 보인다. 채권시장의 경우 현재 중국과 미국의 금리 격차가 여전히 높은 수준이며, 연방준비제도(Fed)는 여전히 높은 수준이다. 리저브의 긴급 금리 인하는 미국 채권 수익률을 더욱 낮출 수 있다. 금리 스프레드 측면에서 볼 때 국내 채권시장에 미치는 긍정적인 영향은 상대적으로 더 분명하다.

?포인트 5: 국내 통화정책 전망

국내 통화정책에 관해서는 연준이 전염병의 영향에 대응하기 위해 예상치 않게 금리를 인하하여 국내 통화정책을 더욱 개방했습니다. 공간. 해외 전염병의 지속적인 확산과 비관적인 경제 기대감, 자본시장의 급격한 조정 등으로 인해 연준은 경기 침체에 대응하기 위해 연방기금 금리와 초과지준금 금리의 목표 범위를 50bp 긴급 인하했습니다. 전염병 확산으로 인한 불확실성. 연준이 금리를 인하하겠다고 발표하자 아랍에미리트 중앙은행도 이에 따라 금리를 50bp 인하했다. 유럽중앙은행과 영란은행도 3월 금리를 인하할 것이라는 기대감이 외환시장에도 반영됐다. 더 많은 국가들이 금리 인하 채널을 따를 것으로 예상됩니다.

글로벌 통화정책의 추가 완화는 국내 통화정책의 여지를 열어준다. (1) 코로나19 사태는 점차 글로벌 경제 불확실성을 위협하는 요인으로 발전했다. 이전에는 G7 금융이 리스크에 대응하기 위해 통화정책을 강화해야 한다. 중앙은행 총재들은 G7 그룹이 필요할 때 조치를 취할 준비가 되어 있으며 유럽과 미국 국가에 비해 중국 인민은행은 전통적인 통화 정책을 완화할 여지가 더 많다고 밝혔습니다. (2) 연준이 금리를 인하한 후; , 10년 만기 미국 국채가 한때 1%에 접근했고, 중국과 미국 간의 금리 격차가 계속 확대되는 한편, 위안화 환율도 크게 강세를 보였으며 이는 국내 통화 정책 완화 및 국제 통화 정책에 뚜렷한 제약이 없습니다. 조정 (3) 연준의 50bp 긴급 금리 인하는 전염병의 영향에 대한 연준의 비관적인 추정을 반영합니다. 전염병이 전 세계적으로 확산됨에 따라 글로벌 산업 체인의 불확실성이 국내 경제 회복의 불확실성을 악화시켰습니다. 성장 안정과 고용 안정을 일차 목표로 하는 정책 완화 채널에서는 조기 통화 완화가 늦은 통화 완화보다 낫다. 방향성 수량 지원 도구 외에도 가격 도구도 역할을 해야 합니다. 우리는 중국 인민은행이 3월에도 계속해서 금리를 인하할 것이며 오늘 아침 연준의 금리 인하를 따를 수도 있다고 믿습니다.