펀드매니저의 강점을 어떻게 판단하나요?

일상생활에서 우리가 직면하는 가장 어려운 문제 중 하나는 '기술과 행운을 어떻게 구별할 것인가?'입니다. 이 질문은 스포츠, 예술, 정치, 금융 투자 등 광범위한 주제를 다루고 있습니다.

예를 들어 위 표는 영국 프리미어 리그에서 지난 몇 년 동안 골든 부츠 수상자를 보여줍니다. 이제 질문이 생깁니다. 이 축구 선수들을 어떻게 합리적으로 평가할 수 있을까요? 골든 부츠를 수상한 모든 축구 선수의 가치는 수천만 파운드 이상입니까?

이것은 이 기사의 시작 부분에서 언급한 핵심 문제와 관련이 있습니다. 이 선수들이 시즌 후에 너무 많은 골을 넣었는지 여부는 실제 수준에 따라 다르며, 그 이유의 정도는 선수에 따라 다릅니다. 운. ? 우리가 이해해야 할 것은 많은 경우 플레이어의 업적이 행운과 기술의 조합일 가능성이 높다는 것입니다. 예를 들어, 포워드가 많은 골을 넣을 수 있다면 먼저 개인 능력이 강해야 하며, 그렇지 않으면 전혀 플레이할 기회가 없을 수도 있습니다. 둘째, 자신에게 지속적으로 대포알을 전달할 아주 좋은 패서가 있는지, 팀 내 모든 페널티킥을 허용하는지, 감독이 이를 바탕으로 계획을 세웠는지 등 영향을 미치는 요소가 많다. 이 선수의 핵심 공격 전략은 선수의 부상 여부와 관계없이 상대 페널티 지역에 도달할 때마다 다른 선수가 그에게 공을 패스하는 것입니다. 그리고 이러한 요소는 모두 행운과 관련이 있습니다.

운과 실력을 구별하는 것이 왜 그렇게 중요한가요? 행운의 여신은 오는 만큼 빨리 가기 때문이다. 매우 운이 좋은 선수가 특정 시즌에 뛰어난 활약을 펼쳤다는 이유로 그를 영입하기 위해 많은 돈을 받는다면 클럽은 이용당할 가능성이 높습니다. 1998~99시즌 이탈리아 세리에A 득점왕 아모로소(우디네세), 2001년 이탈리아리그 득점왕 후브너(피아첸차) 등 이런 단기적 현상의 사례는 무수히 많다. -02시즌), 1997-98 프리미어리그 득점왕 서튼(블랙번) 등

금융투자에서도 이 원칙은 비슷하다.

펀드매니저가 투자자들에게 이러한 역사적 백테스트 성과를 보여준다면 많은 투자자들은 매우 기뻐할 것입니다. 2008년 금융위기 당시에도 이 전략의 역사적 하락 폭은 매우 작았습니다. 약 10년간의 전체 백테스팅 내역을 살펴보면 이 전략의 샤프비율은 1을 넘을 수 있으며, 주식/채권시장과의 상관관계는 거의 없습니다. 그야말로 많은 투자자들이 꿈꾸는 펀드 전략입니다!

그런데 이 사진을 다시 보여주면 마음이 바뀔까요? 위 사진은 컴퓨터 시뮬레이션을 통해 200개의 랜덤 전략 수익을 보여줍니다. 이 그림을 어떻게 해석해야 할까요? 기대값이 0이고 연간 변동성이 15%인 거래 전략이 있는 경우 수익률 분포는 위 그림과 같습니다. 운이 좋을 때 우리가 얻는 수익은 처음 그림의 빨간색 선과 같습니다. 모든 사람이 보는 것은 상승 수익 곡선입니다. 하지만 이 전략에는 199가지 다른 가능성이 있습니다. 그 중 어떤 것의 수익도 이 위험선보다 더 나쁩니다.

이 경우 투자자가 선택한 레드 라인의 미래 수익률은 이전에 표시된 역사적 수익률과 전혀 연속성이 없습니다. 이러한 곡선은 무작위 프로세스에 의해 생성되기 때문에 이는 펀드 매니저가 사후에 선택한 수익률 곡선일 뿐이며 더 좋아 보입니다. 이 같은 복귀 성과는 '행운'의 정의에 부합한다.

재정적인 배경이 없는 일부 친구들은 이 문단을 이해하기가 다소 어려울 수 있다는 것을 알고 있습니다. 그럼 조금 더 간단한 예를 들어 설명하겠습니다.

이 예는 버핏이 쓴 주주 서한에서 나온 것입니다. 동전 던지기 대회에 원숭이 10,000마리가 참가했다고 가정해 보겠습니다. 우리는 원숭이가 머리를 던지면 다음 라운드에 진입하여 게임을 계속할 수 있다고 규정합니다. 원숭이가 꼬리를 던지면 원숭이가 제거됩니다. 우리는 통계적 확률에 따라 동전 대회가 끝날 때마다 약 절반의 원숭이가 탈락한다는 것을 알고 있습니다. 따라서 처음에는 10,000마리의 원숭이 중에서 한 라운드를 던진 후에는 5,000마리의 원숭이만 남고, 다음 라운드 후에는 2,500마리의 원숭이가 남습니다.

이 게임의 놀라운 점은 10라운드를 하고 나면 원숭이가 10마리 정도 남게 된다는 점이다. 이 원숭이들은 10번 연속으로 동전을 던져 머리를 맞히기 때문에 많은 사람들에게 천재로 여겨집니다. 동전이 10번 연속 앞면이 나올 것이라고 확신하는 원숭이는 세상에 몇 명이나 될까요? 그래서 이 10마리의 원숭이는 신성한 원숭이로 여겨져 모든 사람의 숭배를 받았습니다.

이 예는 동전 던지는 원숭이가 충분히 있는 한, 기술이 전혀 없더라도 항상 동전 던지기의 달인이 될 만큼 운이 좋은 원숭이가 있을 것이라는 점을 알려줍니다.