다음 주에 기관들이 가장 낙관적으로 예상하는 6가지 다크호스

순신농업(000860): 주류사업은 꾸준하게 성장했지만 전반적인 실적은 압박을 받고 있다

카테고리: 회사 조직: 국센증권(주) 연구원: 천칭칭/ Li Yilin 날짜: 2021-08-27

영업은 점차 회복되고 있지만 전염병으로 인해 실적은 여전히 ​​압박을 받고 있습니다.

회사는 21H1 실적 발표를 통해 매출 9.191을 달성했습니다. 21H1에 10억 위안(-3.46%), 수익 달성 모회사의 순이익은 4억 7,600만 위안(-13.27%)이며, 21분기 매출은 37억 6,000만 위안(전년 대비 -7.26%)입니다. 19Q2 대비 +1.50%), 모회사 귀속 순이익은 1억 2백만 위안(전년 대비 -47.57%, 19Q2 대비 +1.50%)입니다. 전체 이익률은 감소했습니다. 21분기 매출총이익률과 순이익률은 25.30%/2.79%(-5.04%/-2.23%)였습니다. 주류 사업은 여전히 ​​베이징 및 기타 지역에서 전염병의 영향을 받고 있습니다. 중산층 제품의 매출이 저조하고, 총 이익 마진이 약간 낮습니다. 도축 사업의 매출 이익 마진은 소폭 증가했습니다. 21분기 매출/관리비 비율은 5.78%/5.44%(-2.25%/+1.43%)로 광고투자는 감소하고 판촉투자는 증가했다. 21H1 기준 모회사 매출 회수액은 74억7000만위안(-5.04%), 선수금 수령액은 27억9200만위안(-20.90%)이다.

주류사업은 중저가 주류 매출이 감소하고, 돼지고기 및 부동산 사업이 부진한 등 안정적인 실적을 보이고 있다. 65억 3,600만 위안(+1.09%), 판매량은 0.58% 소폭 감소, 매출총이익률은 35.62%(-0.14%), 매출 비중은 71.11%, 그 중 고급/중급/저급 와인 매출은 7.96%였습니다. 각각 76억 5천만 위안/49억 7천 6백만 위안(-1.96%/-17.42%/+5.24%), 매출총이익률은 모두 증가했으며, 모회사에 따르면 수익은 각각 12.17%/11.70%/76.12%를 차지했습니다. 손익계산서에 따르면, 주류 이익은 전년 동기 대비 한 자릿수 증가한 것으로 추산되며, 돼지고기 사업 소득은 21억 5000만 위안(-19.29%), 부동산 사업 소득은 4억 2200만 위안(+39%), 순이익은 -230입니다. 백만 위안. 지역별로는 베이징/와이푸 지역 수입이 각각 38억4400만 위안/53억4800만 위안(-8.67%/+0.68%)을 기록했다. 21H1에는 베이징 지역 딜러가 12개 순증했고, 북경 외 지역 딜러는 6개 순감소했다.

주류 제품 업그레이드가 꾸준히 진행되고 있으며, 부동산 오염 제거가 가속화되고 있으며, 채널 연구 피드백은 여전히 ​​장기적인 성장 잠재력에 대해 낙관적입니다. 중국은 순조롭게 진행되고 있으며, 보물 등 업그레이드된 제품도 잘 팔리고 있어 앞으로도 주류 사업의 이익률은 꾸준히 높아질 것으로 예상된다.

대중주 시장의 선두주자로서 브랜드 영향력이 지속적으로 높아지고 있는 만큼, 라이트병주 시장에서의 장기적 성장 가능성은 여전히 ​​낙관적이다. 회사는 부동산 매각에도 속도를 내고 있어 손실폭은 줄어들 것으로 예상된다.

위험 경고: 거시경제적 위험, 저가 와인 경쟁 심화, 제품 업그레이드가 예상만큼 좋지 않음 투자 조언: 전염병이 주류에 미치는 영향을 고려하여 이익 예측을 낮추고 매수 등급을 유지합니까? 전염병이 매출에 미치는 영향을 고려하면 21-21일 것으로 예상됩니다. 회사의 2023년 EPS는 1.02/1.28/1.60위안(이전 가치 1.06/1.40/1.66위안)이고 현재 주가는 PER에 해당합니다. 33/27/21x. 매수 등급을 유지합니다.

베일 홀딩스(603501): 21H1 실적은 기대에 부합하고, 여러 제품군이 협력해 반도체 플랫폼 기업을 구축하고 있다

카테고리: 회사 조직: Everbright Securities Co., Ltd. 연구원: Liu Kai 날짜: 2021-08-27

이벤트:

2021년 8월 26일 회사는 2021년 반기 보고서를 발표했습니다. 21H1 124억4800만 위안, YOY +54.77% 달성 모회사 귀속 순이익은 약 22억4400만 위안, 모회사 비귀속 이익 공제 후 순이익은 약 19억6600만 위안을 기록했습니다. , YOY +119.06%. 비경상손익은 약 2억 7,800만 위안이었습니다. 영업활동으로 인한 순현금흐름은 약 111억 위안이었습니다.

의견:

실적은 시장 기대에 부합하며 성장도 빠릅니다. 21H1에 Vail Co., Ltd.는 매출 124억 4,800만 위안(YOY +54.77%), 모회사 순이익 약 22억 4,400만 위안(YOY +126.60%)을 달성하여 21H1에 시장 기대치에 부합했습니다. 비경상 순이익은 약 19억 6,600만 위안, 비경상 순이익은 약 2억 7,800만 위안을 달성했습니다. 2분기에만 회사는 62억 3,600만 위안의 매출을 달성했는데, 이는 기본적으로 1분기와 동일했습니다. 모회사 귀속 순이익은 12억 3천만 위안으로 모회사 귀속 순이익보다 15.56% 증가했습니다. 1분기 10억 4100만 위안의 비경상 손익은 약 1억 8100만 위안이었고, 모회사에 귀속되지 않은 순이익은 약 10억 2200만 위안으로 1분기 순이익 9억 4400만 위안에 비해 8.26% 증가했습니다.

회사는 장기적인 발전에 대한 자신감을 보여주기 위해 지분 인센티브를 발행했습니다.

회사는 인센티브 대상 2,162개에 대해 스톡옵션 800만주 이내, 제한주식 360만주를 부여할 계획이다. 스톡옵션 행사가격은 281.40위안, 제한주식 부여가격은 168.84위안이다. 스톡옵션은 21~23년 순이익이 20년 순이익의 각각 1.7배, 2배, 2.4배로 21~24년에 상각되는 총 비용은 약 1.15억 위안이다. , 281, 122, 4200만 위안 회사는 장기적인 발전에 대한 자신감을 보여주기 위해 직원 지분 인센티브 계획을 발표했습니다.

여러 제품 라인이 함께 협력하여 반도체 플랫폼 회사를 구축합니다.

회사의 이미지 센서 솔루션에서는 21H1 CIS 제품군이 90억 8200만 위안의 매출을 달성해 반도체 설계 사업 매출 105억 4900만 위안 중 86.10%를 차지해 전년 대비 51.32% 증가했다. . 회사의 CIS 제품 라인에는 휴대폰 CIS, 자동차 CIS, 보안 CIS, 의료 CIS 및 기타 가전제품 CIS가 포함됩니다. 2분기 휴대폰 판매 감소 영향으로 휴대폰 CIS 실적은 상대적으로 부진했다. 특히 2분기에는 자동차 판매 개선과 ADAS 인텔리전스 등을 배경으로 자동차 CIS, 보안 CIS 등이 강세를 보였다. 자동차용 CIS는 빠른 성장세를 보인 반면, 휴대폰용 CIS 등 제품군은 수익성이 좋아 휴대폰 판매 감소에 따른 부정적 영향을 상쇄했다. 이 밖에도 회사의 이미지 센서 솔루션에는 마이크로 이미징 모듈 패키징 사업, ASIC 사업, LCOS 사업도 포함되어 있어 21H1에도 좋은 성과를 거두었습니다.

회사의 터치 및 디스플레이 솔루션은 21H1에 6억 1300만 위안의 매출을 달성했습니다. 가격 인상 및 부족의 영향으로 이 사업의 매출총이익률은 약 70%, 순이익률은 약 50%에 도달했습니다. 올해 상반기에는 약 3억 위안의 수익을 올렸다.

이 회사는 전원(TVS, MOS, 다이오드), 전원 관리 IC(충전기, LDO, 스위치, DC-DC, LED 백라이트 드라이버), 무선 주파수 및 기타를 포함한 다양한 범주의 아날로그 제품 솔루션을 보유하고 있습니다. 제품 라인. 2020년에 회사의 전력 제품 라인은 약 7억 위안의 매출을 달성했으며 그 중 TVS는 5억 300만 위안의 매출을 달성했으며 총 이익 마진은 35.38%입니다. MOS 튜브 사업은 총 이익 마진으로 1억 6700만 위안의 매출을 달성했습니다. 쇼트키 다이오드는 매출 3,100만 위안, 총 이익 마진 45.67%를 달성했으며, 전력 관리 IC는 매출 3억 8,100만 위안, 총 이익 마진 33.90%를 달성했습니다. 무선 주파수 및 마이크로 감지 부문은 매출 1억 2,700만 위안, 총 이익 마진 4%를 달성했습니다. 전반적인 반도체 호황 속에서 회사의 아날로그 제품 솔루션은 빠르게 성장하여 매출이 전년 대비 55.52% 증가했습니다.

회사의 반도체 유통 사업은 21H1에 전년 대비 62.91% 증가한 18억 5100만 위안의 매출을 달성했습니다. 이 사업의 급속한 성장은 주로 반도체의 높은 번영에 힘입은 것입니다. 개별 장치 및 수동 부품의 가격 상승 및 부족.

핵심 경쟁력을 더욱 강화하기 위해 연구 개발에 계속 투자합니다. 2021년 상반기 회사의 반도체 설계 사업 R&D 투자액은 12억1000만 위안으로 전년 동기 대비 22.50% 증가해 21H1 반도체 설계 사업 매출의 11.47%를 차지했다. 2021년 6월 30일 현재 회사는 승인특허 4,257건, 발명특허 4,097건, 실용신안 159건을 보유하고 있다. 휴대폰 CIS 분야에서는 세계 최초로 고급 휴대폰 전면 및 후면 카메라용 0.61um 픽셀 고해상도 4K 이미지 센서 OV60A를 출시했습니다. 자동차 CIS 분야에서 당사가 개발한 HALE(HDR 및 LFM 엔진) 조합 알고리즘은 뛰어난 HDR 및 LFM 성능을 동시에 제공할 수 있으며 DeepWell? 이중 변환 게인 기술은 모션 아티팩트를 크게 줄일 수 있습니다. 의료용 CIS 분야에서 자사가 개발한 Camera Cube ChipTM 기술 제품은 웨이퍼 레벨 광학소자와 CMOS 이미지 센서를 혁신적으로 결합해 의료 시장 장비에 적합한 초소형 센서를 제공한다. TDDI 제품군 중 회사의 TDDI 제품인 TD4375는 1차 휴대폰 브랜드 고객을 대상으로 여러 프로젝트에서 대량 생산되었습니다. 회사는 720*1680 해상도와 60을 지원하는 Sunken HD TDDI-TD4160 출시로 업계를 선도하고 있습니다. /90/120Hz 디스플레이 새로 고침 빈도 60 240Hz 터치 보고 속도.

자동차 CIS, VRAR, 보안 CIS 사업은 성장 여지가 넓다. 자동차 CIS는 휴대폰 CIS에 이은 또 다른 성장 포인트로 물량, 가격, 점유율 3가지 논리가 주를 이룬다. 1) 수량: 기존 자동차의 경우 평균 2개, 신에너지 자동차의 경우 약 8~16개, 단일 차량의 경우 CIS 사용량이 크게 증가하는 등 수량이 크게 증가했습니다. 2) 가격: 기존 자동차 CIS; 가격은 약 US$2.5/개이며 단일 CIS의 가치는 향후 30~50%에서 몇 배까지 증가할 것으로 예상되므로 CIS의 가격은 크게 상승했습니다.

3) 점유율: Weir Automotive CIS는 2020년 글로벌 시장 점유율 2위를 차지했으며, 향후 자동차 CIS 선두주자가 될 것으로 예상된다. 이는 주로 Howe가 유럽 자동차 CIS 선두주자이기 때문이다. 설치 전 인증 장벽이 높아 타 업체로 대체될 전망이다. 그 외에도 옴니비전은 신에너지 트렌드에 맞춰 자동차 CIS에 더 적합한 대소 픽셀 조합 기술을 보유하고 있다. 중국 시장은 물론 미국 시장까지 진출하며 향후 자동차 CIS 세계 1위 리더로 자리매김할 것으로 기대된다.

Frost & Sullivan에 따르면 기타 가전제품 및 보안 시장 규모는 2024년에 약 190만 달러에서 8억 6천만 달러에 달할 것으로 예상됩니다.

1) 기타 가전제품 CIS: OV는 세계적으로 유명한 주요 VR 고객들과 획기적인 성과를 거두었으며 향후 VR/AR 물결로부터 큰 수혜를 입을 것으로 예상됩니다. 2) 보안 CIS: OV는 현재 중저가형 CIS 분야에서 Sony의 시장 점유율을 지속적으로 점유하고 있으며, Hikvision과 Dahua에 대한 공급 점유율도 지속적으로 증가하고 있다.

이익 예측, 가치 평가 및 평가: Vail은 OmniVision을 인수한 후 세계 최고의 CIS 회사가 되었습니다.

광학 트랙의 혁신은 계속되고 있으며, CIS 산업은 장기적인 성장을 유지할 것이며 계속해서 새로운 돌파구를 마련할 것입니다. 휴대폰 CIS, 자동차 CIS 분야에서도 시장점유율과 수익성이 지속적으로 개선되고 있으며, 반도체 호황 속에서도 빠른 성장이 기대된다. 2021년부터 2023년까지 모회사에 귀속되는 순이익을 각각 4조 4690억, 55억 5400만 위안, 68억 3200만 위안으로 유지하며, PE에 해당하는 현재 시장 가치는 각각 50배, 40배, 33배로 '매수' 등급을 유지합니다. .

위험 경고: 휴대폰 판매가 기대에 미치지 못할 위험과 업계 경쟁이 심화될 위험이 있습니다.

지춘기술(603690) : 장기간의 축적과 노력을 바탕으로 한 습식가공장비의 빠른 길

카테고리 : 회사 소속 : (주)신다증권 연구원 : Fang Jing 날짜: 2021-08- 27

고순도 공정 시스템의 선두주자이자 습식 공정 장비의 새로운 강자입니다. 회사는 고순도 공정 시스템으로 시작하여 점차 습식 장비/웨이퍼 재생, 고순도 공정 시스템, 첨단 공정 소재, 바이오 의약품, 광센싱 및 광소자 사업을 수행하는 5개 사업 부문 BU1~5로 확장되었으며, 다양한 비즈니스의 조화로운 발전을 달성하기 위해 고객 자원의 이점을 활용할 것으로 예상됩니다.

지속적인 사업 확장으로 회사의 수익 구조는 계속해서 풍부해지고 수익 규모도 크게 성장하고 있습니다.

2016년부터 2020년까지 회사의 영업이익은 2억 6,300만 위안에서 13억 9,700만 위안으로 증가했으며, 연평균 성장률은 51.8%입니다. 이익 측면에서는 습식 공정 장비의 일괄 출하와 고수익 센싱 사업 확장으로 회사의 이익률이 매년 증가해 2021년 1분기 매출총이익률이 42%에 달했다.

웨이퍼 팹의 업스트림 장비 및 시스템 공급업체인 퓨어 테크놀로지의 성장은 국내 웨이퍼 파운드리 생산 능력의 급속한 확장으로 큰 이익을 얻을 것입니다. 당사 통계에 따르면 2021년 국내 웨이퍼 팹의 신규 생산능력은 월 64만장(8인치 상당)에 달할 것으로 예상됩니다. 회사는 또한 다운스트림 수요 증가를 충족하기 위해 2019/20년 전환사채 및 사모금융을 통해 생산을 확대했습니다.

시스템: 다운스트림 수요가 강하고 현지 고객이 완전히 지원됩니다. 고순도 공정 시스템은 화학물질의 보관과 운송을 담당하는 웨이퍼 팹 건설의 핵심 인프라다. 고순도 공정 시스템은 웨이퍼 팹 건설 비용의 약 8%를 차지하며, 웨이퍼 팹 건설에 있어 고부가가치 자본 지출 링크입니다. 집적회로 제조 외에도 범반도체 분야의 패널, 광전지, LED, 광섬유, 바이오의약품 등의 산업 역시 고순도 공정 시스템에 대한 수요가 광범위합니다.

고순도 공정 시스템 업계의 선두주자는 주로 미국, 일본, 대만 제조사들이지만, 국내 제조사들은 뒤늦게 출발했고, 그 중 선두주자가 바로 회사다. 2020년 시스템 사업 매출은 8억 6300만 위안, 총 이익 마진은 32%로 경쟁사를 앞서고 있으며 Shanghai Huali, SMIC, Yangtze Memory, Hefei Changxin, Silan Micro, 시안 삼성, 우시 하이닉스 등 모든 핵심 고객은 2020년에도 지속적인 반복 주문을 했습니다.

습식 장비 : 고객 검증에 성공했으며, 싱글 웨이퍼 일괄 납품이 임박했습니다. 세척은 반도체 산업 체인 전반에 걸쳐 중요한 프로세스 연결고리입니다. 각 세대의 프로세스 업그레이드는 세척 단계를 평균 15% 증가시켜 그 중요성을 강조합니다. 대만공업연구원(Taiwan Industrial Research Institute) 자료에 따르면 반도체 세정 장비 시장 규모는 2020년 49억 달러에서 2025년 67억 달러에 이를 것으로 예상된다. 현재 글로벌 청소 장비 시장은 일본과 한국의 거대 기업이 독점하고 있습니다. 2018년에는 DNS, TEL, SEMES, Lam 등 4개 제조업체가 시장 점유율의 90% 이상을 차지했습니다. 국내 제조업체는 Zhichun, Northern Huachuang, Shengmei 및 Xinyuan Micro 제조업체는 레이아웃에 중점을 둡니다.

현재 웨트클리닝 장비의 국산화율은 20% 정도이다.

2020년 이 회사의 단일 칩 습식 공정 장비와 트로프형 습식 공정 장비는 연간 30대 이상 출하되었으며, 이는 2019년 대비 50% 증가한 수치입니다. 동시에 모놀리식 습식 공정 장비의 신규 주문 금액은 3억 6천만 위안을 초과하여 전년 대비 112% 증가했습니다. 해당 제품은 28nm 이상의 모든 공정 노드를 포괄하며, 14nm는 내년부터 검증이 시작될 것으로 예상된다.

고객사로는 SMIC, China Resources Micro, Taiwan Powerchip, TI 등 국내외 주요 고객사에 진출하여 지속적인 수주를 받아왔습니다. 회사가 지속적으로 생산을 확대함에 따라 다운스트림 고객에 대한 회사의 지속적인 점유율 성장에 대해 낙관하고 있습니다.

사업 확장: 웨이퍼 재생으로 국내 격차를 메우고, 인수합병을 통해 센싱 사업을 개척한다. 웨이퍼 재생사업은 습식공정의 확장으로 주로 테스트 웨이퍼를 재사용하는 사업이다. 실리콘 웨이퍼 사용량이 지속적으로 증가하고 가격이 상승함에 따라 웨이퍼 재활용에 대한 수요가 강해지고 있습니다. 현재 국내 공급업체 점유율은 10%도 안 돼 국산 제품으로 대체하려는 의지가 강하다. 지춘 허페이 공장은 중국 최초로 12인치 재활용 웨이퍼를 양산하는 공장으로, 완공 후 연간 168만장의 웨이퍼 재활용 생산능력을 갖추게 될 것으로 예상된다.

광센싱은 보휘 인수를 통해 회사가 열어놓은 또 다른 전장이다. 2018년 전 세계 광섬유 센서 시장은 상당한 규모로 43억 달러에 이르렀습니다. Bohui 인수로 회사 이익이 효과적으로 증가하여 2020년 매출 3억 1700만 위안, 순이익 7000만 위안을 달성했습니다.

이익 전망 및 투자 등급: 2021/22/23 회사 매출은 각각 19억 3천만/257억 1천만 위안, 모회사에 귀속되는 순이익은 316/424억 위안이 될 것으로 추정됩니다. /5억 2400만 위안, 현재 주가 PER은 각각 61/46/37배에 해당합니다. 동종 업계의 유사한 회사와 비교할 때 Zhichun의 현재 가치 평가는 여전히 합리적인 범위 내에 있습니다. 당사는 웨트클리닝 장비 부문의 선도기업으로서 장비 기술의 지속적인 혁신과 국내 대체 가능성이 높다는 점을 고려하면 시장점유율은 지속적으로 높아질 것으로 예상됩니다.

'매수' 등급의 초기 보도입니다.

위험 요소: 업계의 주기적 변동 위험, 다운스트림 고객이 예상대로 생산을 확대하지 않을 위험, 국제 무역 마찰로 인한 위험.

Tongrentang(600085): 매출 실적 성장은 기대에 부합하고, 제약 및 사업 발전은 꾸준하다

카테고리: 회사 조직: Western Securities Co., Ltd. 연구원: Wu Tianhao 날짜: 2021-08-27

이벤트: Tong Ren Tang이 2021년 중간 보고서를 발표했습니다. 보고 기간 동안 영업 이익, 모회사 귀속 순이익, 비귀속 순이익을 차감한 순이익입니다. 모회사의 이익은 각각 73억 5900만 위안/6억 2400만 위안/6억 1700만 위안으로 전년 대비 22억 5800만 위안 증가했으며 실적 성장은 기대에 부합합니다.

2분기 매출 성장은 기대에 부합했으며 기본적으로 건전한 수준으로 돌아왔습니다. 2분기에는 전년 동기 대비 영업이익, 모회사 귀속 순이익, 모회사 비귀속 이익 공제 후 각각 36억5천300만 위안/3억600만 위안/3억 위안의 순이익을 달성했다. -연간 각각 22.84%/26.61%/27.41% 증가했습니다. 20Q2 회사의 매출은 전염병의 영향과 낮은 베이스의 생산 능력에 영향을 받아 21Q2의 성장률이 더 높았고 수익 실적 금액은 기본적으로 18Q2의 건강한 기간과 동일했습니다.

제약과 비즈니스 모두 높은 성장률을 유지하며 꾸준히 발전해 왔습니다. 21H 모회사는 각각 17억 3,500만 위안/5억 2,600만 위안의 영업 이익과 순이익을 달성하여 각각 전년 대비 15.42%/17.13% 증가했습니다. Tongrentang Technology는 27억 6,600만 위안/4억 7,400만 위안의 영업 이익과 순이익을 달성했습니다. 각각 전년 대비 23.45%/16.72% 증가했으며 핵심 의약품은 꾸준히 성장했으며 Tongrentang Sinopharm은 각각 전년 대비 13.92% 증가한 5억 8700만 위안/2억 4200만 위안의 영업 이익과 순이익을 달성했습니다. Tongrentang Commercial은 각각 43.6억 위안/1억 8500만 위안의 영업 이익과 순이익을 달성했으며, 전년 동기 대비 각각 29.03%/110.99%의 성장을 기록했으며, 현재 상업 부문에는 주로 중국인을 판매하는 약국이 있습니다. 2020년 같은 기간은 전염병의 영향을 크게 받았으며 21H에는 회복이 뚜렷했습니다. 21H에 회사의 상위 5개 의약품(Angong Niuhuang Pills, Niuhuang Qingxin Pills, Dahuoluo Pills, Liuwei Dihuang Pills 및 Jingui Shenqi Pills로 예상)의 영업이익은 22억 3700만 위안으로 전년 동기 대비 22.84% 증가했습니다. , 꾸준한 성장률을 보이고 있습니다.

투자의견 '매수' 유지. 향후 3년간 모회사에 귀속되는 회사의 순이익은 각각 11억6천600만위안/12억9천만위안/13억9천900만위안, EPS는 각각 0.85위안/0.94위안/1.02위안이 될 것으로 예상된다. PER에 해당하는 주가는 각각 40.5, 36.6배, 33.8배로 투자의견 '매수'를 유지하고 있다.

위험 경고: 전염병이 해외 비즈니스 위험에 계속 영향을 미치고 있으며 원자재 가격이 예상보다 많이 상승합니다.

시노펙(002912) : 프론트엔드는 플러스 성장을 재개하고, 백엔드는 해외 유행의 영향을 받고 있다

카테고리: 회사: 에버브라이트증권 연구원: Ryo Ishizaki/Liu Kai 날짜 : 2021-08-27

이벤트 : 회사는 2021년 상반기 영업이익이 전년 대비 3억 4천만 위안을 기록했다고 발표했습니다. 상장회사 주주에게 귀속되는 순이익은 -4,433만 위안으로, 지분 인센티브 비용 5,720만 위안을 제외하면 전년 대비 1% 증가했습니다. 순이익은 1,287만 위안으로 전년 대비 81% 감소했으며 기본적으로 이전 예측과 일치하고 예상에 부합했습니다.

프런트엔드: 광대역 네트워크 제품이 플러스 성장으로 돌아섰고, 모바일 네트워크 제품이 급격히 증가했다.

상반기 광대역 네트워크 제품 매출은 전년 대비 24% 증가한 1억 6천만 위안, 매출총이익률은 86.8%로 전년 대비 1.01% 감소했습니다. 매출 증가는 주로 전염병 이후 산업 수요 회복에 따른 것입니다. 동시에 일부 프로젝트의 승인은 작년 4분기에서 올해 상반기로 연기되었습니다. 2021년에는 관련 투자 및 건설 부서가 주로 계획 수립에 집중할 것이며, 2022년에는 건설 호황 사이클에 진입할 것으로 예상됩니다. 모바일 네트워크 제품 매출은 9,207만 위안으로 전년 동기 대비 103% 증가했고, 매출총이익률은 68.5%로 2.33포인트 감소했습니다. 회사는 5G 모바일 네트워크 제품을 적기에 출시했으며, 2021년 하반기 출시를 목표로 5G 유무선 네트워크 제품을 개발하고 있다. 5G Post Cycle 상품인 모바일 네트워크는 2022년부터 급속한 성장기에 진입해 16~18년의 성장경로를 반복할 것으로 예상된다.

백엔드: 해외 전염병의 영향을 크게 받습니다. 상반기 온라인 콘텐츠 보안 수익은 2047만 위안으로 전년 동기 대비 57% 감소했다. 빅데이터 운영 수익은 1098만 위안으로 전년 동기 대비 85% 감소했다. 주로 전염병의 영향을 받아 해외 사업 확장이 어려워 일부 주문의 체결 및 이행이 지연되었습니다.

지분 인센티브 수수료는 명백한 이익을 억제하며 앞으로는 해마다 완화될 예정입니다. 2020년에는 주가가 높을 때 제한된 주식을 부여하여 지분 인센티브 비용이 높아진 것을 확인했습니다. 이전 공시 자료 및 연차 보고서 자료에 따르면 회사의 20~24년 지분 인센티브 비용은 약 0.6/1.3/0.9/0.4입니다. /0.1 1억, 이에 따라 실적 발표가 더욱 억제되고 있습니다. 이제 주가는 많이 떨어져 제한주식 부여 가격에 가까워졌습니다.

연구 개발에 계속 투자하고 기존 분야의 장점을 강화하며 새로운 방향을 적극적으로 탐색합니다. 회사는 신제품의 사전 연구 및 개발에 많은 인력과 물적 자원을 지속적으로 투자하고 있습니다. R&D 투자는 영업 이익의 43.41%를 차지하며, R&D 인력 수는 808명에 달해 회사 전체의 57.14%를 차지합니다. 인원수. 한편으로는 제품과 기술의 지속적인 리더십을 유지하기 위해 전통적인 사업 분야의 R&D에 대한 투자를 지속적으로 늘리는 한편, 대규모 초기 R&D 및 시장 투자를 통해 ToB 비즈니스(Enterprise Digital Transformation)로 적극적으로 전환하고 있습니다.

프런트엔드와 백엔드 확장, 다중 부서 확장 등 회사 자체 논리가 지속적으로 검증됩니다. 수년간의 지속적인 노력 끝에 회사 경영진은 자체 논리를 지속적으로 검증했습니다. 매출은 유통에서 직접판매로 전환되었으며, 직접판매 비중은 2018~20년 74%에서 84%로 증가했다. 제품은 프런트엔드에서 백엔드로 확대되었으며, 네트워크 콘텐츠 보안 및 빅데이터 운영 제품 비중은 2018~20년 10.37%에서 21.28%로 증가했다. 사업 영역은 네트워크 정보 및 공공 보안에서 보안 및 산업 엔터프라이즈 애플리케이션으로 확장되었습니다.

투자의견 '매수' 유지: 21~23년 동안 순이익 전망치를 3/450/5억 위안(PER 22X/15X/13X에 해당)으로 유지합니다.

밸류에이션 수준은 이미 안전마진을 확보하고 있어 '매수' 투자의견을 유지하고 있다.

위험 경고: 정부 조달 주기의 변동 위험, 프로젝트 승인 주기 변동의 영향, 성과 발표를 억제하는 지분 인센티브 수수료.

포커스 미디어(002027): 실적은 시장 기대치에 부합하며 단일 화면 비용 이점, 경쟁이 둔화되고 크게 감소했습니다

카테고리: 회사: Soochow Securities Co., Ltd 연구원: Zhang Liangwei 날짜: 2021-08-27

투자포인트

2021년 상반기 회사는 전년 동기 대비 매출 72억 2,700만 위안을 달성했습니다. 58.90% 증가, 모회사 순이익은 29억 위안으로 전년 대비 252.23% 증가했습니다. 이 중 2분기 매출은 전년 대비 39.71% 증가한 37억3천400만 위안을 달성했고, 모회사에 귀속되는 순이익은 15억3천200만 위안으로 전년 대비 95.04% 증가했다. 회사는 또한 3분기 주주 귀속 순이익이 전년 동기 대비 7.32%~18.20% 증가한 14억 8000만~16억 3000만 위안을 달성할 것으로 예상하고 있습니다.

실적은 시장 기대치에 부합한다. 아울러 자사주 매입 목적을 변경해 회사 전체 주식의 1.66%에 해당하는 2억3600만주를 소각해 중간배당도 발표했다. 주주들의 피드백은 시장 기대치를 뛰어넘었습니다.

회사의 실적은 기대에 부합했지만, 경쟁 구도 개선과 미디어 구축 비용 감소로 인해 시장 기대보다 좋은 성과를 거두었습니다. 2021년 2분기 회사의 수익과 이익은 전년 대비 급격히 증가했는데, 이는 주로 작년 전염병으로 인한 낮은 기반으로 인해 구축 미디어가 전년 대비 30.3% 증가한 34억 1천만 위안의 매출을 달성했습니다. , 영화 미디어는 전년 대비 626.3% 증가한 3억 1,300만 위안의 매출을 달성했습니다. 이번 분기에 회사 수익이 급증했지만 미디어 구축 운영 비용은 전년 대비 4.51% 감소한 10억 8천만 위안에 불과했습니다. 회사의 현재 포인트 수는 전년 대비 5.52 증가한 246.4만 포인트입니다. %로, 회사의 단일 화면 비용이 전년 대비 약 10% 감소했음을 나타냅니다. 임대 비용 상승에 대한 이전 시장 예상과 비교하면 이번 분기 비용 하락은 시장 예상보다 나았습니다. 주로 경쟁 환경 개선으로 이익을 얻습니다. 이를 바탕으로 기업의 EPS를 높이겠습니다.

교육 및 훈련 정책 강화가 회사 성과에 미치는 영향은 제한적입니다.

회사의 2021년 2분기 이익은 분기별 기준으로 1분기보다 크게 높지 못했는데, 그 이유는 주로 다음과 같습니다. 1. 2021년 춘절 기간에 귀국하는 사람의 수가 크게 감소하여 광고주의 광고 열광으로 이어졌습니다. 올해 춘제 기간 동안의 광고는 크게 줄어들지 않았습니다. 2. 교육 훈련 기관의 광고 배치는 정책의 영향을 받았습니다. 강화가 있었고 Focus Online Education 광고주의 광고 배치는 부정적인 영향을 받았습니다. 그러나 회사의 수익 구조는 다양화되어 있지만 온라인 교육 광고주가 수익의 일정 비율을 차지하고 있지만 Focus는 다양한 산업 분야에서 광고주의 발전을 지속적으로 늘리고 있으므로 부정적인 영향은 제한적입니다. 2020년을 돌이켜보면 회사의 매출 성장은 시장 기대치를 훨씬 뛰어넘었습니다. 이는 신규소비, 금융, 게임 등 다양한 업종의 광고주들의 투자 증가에 따른 것이었습니다. 신규 소비 및 펀드 광고주의 등장도 사전에 예상하지 못했던 일이었습니다. . 의. 거시경제의 회복은 많은 산업 분야에서 광고주들의 수익성 향상을 가져왔고, 이는 구축미디어와 같은 브랜드 광고가 증가하는 중요한 이유입니다.

이익 예측 및 투자 등급: 경쟁 구도 개선에 따른 회사의 비용 절감 혜택에 따라 2021~2023년 EPS를 0.41/0.51/0.60위안에서 0.42/0.51/0.61위안으로 인상합니다. 현재 시장가치는 PE에 해당하며 각각 19.10/15.67/13.05배입니다. 투자의견 '매수'를 유지합니다.

위험 경고: 예상치 못한 거시경제 변동, 경쟁 심화, 불리한 상환