중립 전략이란 무엇을 의미하나요?

시장 중립 전략이란 어떤 시장 환경에서도 시장 리스크를 헤지하고 안정적인 수익을 얻기 위해 롱 포지션과 숏 포지션을 동시에 구축하는 것을 말한다. 주식시장 중립 전략에는 통계적 차익거래와 기본적 차익거래라는 두 가지 기본 유형이 포함됩니다.

매수 측면에서 사용되는 다양한 정량적 전략에 따라 주식 중립 전략 주식 전략은 다음과 같은 범주로 나눌 수 있습니다. 거래 전략: 정량적 주식 선택 모델은 주로 거래량 및 가격 요소를 사용하며, 손율이 높으며 트레이딩이 전략알파 수입의 주요 원천입니다.

전통적인 멀티 팩터 전략: 정량적 주식 선택 모델은 주로 기본 요소를 기반으로 하며 거래 전략보다 회전율이 낮습니다. 기본 요소 주식 선택은 전략 알파 수입의 주요 원천입니다.

머신러닝 전략: 머신러닝 알고리즘을 장기 주식 선정의 기초로 활용하고, 일반 선형 모델을 기반으로 비선형적인 부분에 더욱 주의를 기울입니다.

T+0 전략: T+0 트레이딩을 전략 알파 수익의 주요 원천으로 삼아 운영 방식에 따라 수동 기반의 수동 T+0 전략과 머신 기반 프로그래밍 방식의 T+0 전략으로 세분화 가능 T+0 전략. 또한 T+0 전략은 관리자가 자체 장기 터미널을 구축하는지 여부에 따라 일반 T+0 전략과 증권 대출 T+0 전략으로 나눌 수 있습니다. 후자는 증권 대출 메커니즘을 사용하여 리스크를 완전히 헤지할 수 있습니다. , 회전율이 높은 스프레드 거래를 사용하여 점진적으로 알파 수익을 축적합니다.

주식 중립 전략은 구체적으로 중립 전략을 구성하는데, 이는 특정 현물 상품의 장기 전략을 기반으로 헤징을 위한 다양한 헤징 도구를 사용하여 매도 포지션을 설정하는 것을 말합니다. 시스템적 위험에 대한 민감도는 0입니다. 절대 알파 수익을 목표로 하는 포트폴리오 전략. 중립 전략을 결합하는 방법은 다양하며, 주식 중립 전략은 구체적으로 매수 측의 주식으로 구성된 중립 전략을 말합니다. 주식 중립 전략의 구성 요소를 해체하는 것은 주식 롱 엔드, 헤징 엔드 및 중립 부분의 세 부분으로 나눌 수 있습니다. 주식 롱 엔드: 주관적인 롱 엔드에서 사용하는 주요 투자 방법을 고려한 정량적 롱 엔드를 사용합니다. 전략(중장기 사이클, 집중포지션 등)이 현재 시장 환경에서는 헤징을 통해 효과적으로 안정적인 수익을 얻기 어려운데, 이는 주식 중립 전략 설계의 본래 취지에 부합하지 않습니다. 장기 주식 중립 전략에서 현재 관리자가 선택한 것은 일반적으로 정량적 장기 전략입니다.

헤징 측면: 현재 시장에서 주식 중립 전략에 사용되는 헤징 도구는 주로 주가지수 선물과 장외 증권 대출입니다.

주가지수 선물: 주가지수 선물은 시장에서 주식 중립 전략을 위해 가장 일반적으로 사용되는 헤징 도구입니다. 헤징 도구로서 주가지수선물은 높은 시장 유동성과 편리한 거래가 장점이지만, 주가지수 선물시장의 프리미엄, 할인, 베이시스 변동으로 인해 전략의 효율성이 더 크게 저하된다는 단점이 있습니다. 주가지수선물시장은 2015년 주식시장 폭락 이후 높은 마진 요건과 장기 할인 등 엄격한 규제에 직면해 있으며, 그 중 주식 중립 전략의 주요 헤지 도구인 IC 계약은 계속해서 규제를 받아왔습니다. 최근 몇 년 동안 연간 10% 할인율이 15% 범위로 인해 주가지수 선물 헤징의 주식 중립 전략 비용이 높아졌습니다. 또한, 시장이 특정 시점에 있거나 극단적인 시장 상황이 발생하는 경우 베이시스는 급격히 수렴 또는 확장되어 주식 중립 전략 상품의 순가치가 더욱 심하게 변동하게 됩니다.

장내 및 장외 증권 대출: 현재 장내 증권 대출 도구는 두 가지 범주로 나눌 수 있는데, 하나는 개인 주식 증권 대출이고 다른 하나는 ETF 증권 대출입니다. 개별 주식 증권 대출은 주식 중립 전략을 위한 가장 고품질의 헤징 도구입니다. 이는 장단기 모두에 대해 정교한 헤징을 달성하고 마이너스 알파 수익을 얻을 수 있는 반면, ETF 증권 대출은 주가 지수 선물을 사용하는 것보다 약간 더 저렴합니다. 헤징. 그러나 중국에는 완전한 증권 대출 메커니즘이 부족하기 때문에 시장 내 증권 대출 대상의 전반적인 공급, 적용 범위, 거래 편의성 및 관련 비용은 여전히 ​​주식 중립 전략에 대한 강력한 수요를 효과적으로 충족시킬 수 없습니다. 최근에는 현장 증권 대출 공급이 심각하게 부족하고 비용이 높을 때 OTC 증권 대출이 증가하기 시작했으며 일부 관리자는 인컴 스왑을 활용하기 위해 증권 회사 또는 선물 위험 자회사와 SAC 계약을 선택하기도 합니다. + 증권 대출 형태의 헤징을 위한 블록 거래.

중립: 롱-숏 조합으로 위험을 피하는 방법을 다른 전략과 구별하는 핵심으로, 주식 중립 전략의 '중립' 부분에 대한 논의가 필수적이다. 일반적으로 이 전략에서 언급되는 중립성은 베타 중립, 산업 중립, 시가총액 중립의 세 가지 범주를 포함합니다.

베타 중립: 먼저 베타 계수를 정의합니다. 베타 계수는 전체 시장(지수)에 비해 자산의 가격 변동을 측정합니다. 절대 가치가 클수록 전체 시장 가격(지수)에 비해 소득의 변화가 더 큽니다. 베타 중립성은 주식 중립 전략 포트폴리오에서 매수 측과 헤징 측 베타 계수의 결합된 노출이 0이라는 것을 의미합니다. 베타 중립성을 유지함으로써 시장의 등락을 필터링한 후 장단기 모두에서 절대적인 알파 수익을 얻을 수 있습니다. 국내 헤지수단의 사용 제한과 심각한 공급 부족으로 인해 일반적으로 지분 중립 전략이 알파의 짧은 부분에서 효과적으로 수익을 얻기가 어렵습니다. 따라서 현재 주식중립전략의 수익률은 주로 주가지수선물을 이용하여 장기베타를 제거하여 얻은 알파매수포지션의 수익률이다.

산업 중립성: 산업 중립성이란 전략 포트폴리오의 장기적 끝과 헤징 끝이 산업 부문 구성의 일관성을 유지하여 장기적 끝이 시장 산업에 의해 영향을 받지 않도록 하는 것을 의미합니다. 스타일 전환 및 관련 알파 변경 사항.

중국에서는 주가지수 선물이 주식 중립 전략을 위한 헤징 도구로 자주 사용되기 때문에 장기 산업 분포에서는 일반적으로 헤징 목적에 사용되는 선물 유형에 해당하는 지수를 벤치마킹해야 합니다.

시장 가치 중립성: 시장 가치 중립성은 산업 중립성과 유사합니다. 이는 전략 포트폴리오의 매수 측면과 헤징 측면이 대형주, 중형주, 소형주 배분에서 일관됨을 의미합니다. 롱사이드는 대형주, 중형주, 소형주 간 시장 스타일 전환과 관련 알파의 안정성에 영향을 받지 않습니다. 본 글의 시작 부분에서 언급한 올해 상반기 Ming_의 중립 계열 상품이 크게 되돌린 것은 이 전략이 대형주의 시장 가치에 과도하게 노출되었기 때문입니다. 2021년 3월 9일 공개된 투자자 사과문에 따르면 올해 1월부터 지난 6개월~1년간의 시장 데이터를 머신러닝 훈련용 데이터 소스로 활용해 집중 취재한 것으로 나타났다. 장기 관련 전략 펀드의 "그룹" 주식(우량 대형주)은 대형주와 소형주의 비율에서 상대적으로 뚜렷한 노출을 갖습니다. Ming_neutral 전략 제품은 연초에 좋은 성과를 거두었지만, 올해 춘절 이후 크고 작은 시장 스타일이 급격하게 반전되면서 이들의 성과 추세도 뚜렷한 반전을 보였습니다.

위 3가지 외에도 수익성, 유동성 등 중립성을 위해 고려해야 할 요소도 있다. 이론적으로 주식 중립 전략의 투자 포트폴리오는 모든 요소의 완벽한 중립성을 달성할 수 있습니다. 즉, 장단점이 완전히 헤지될 수 있습니다. 그러나 이 경우 주식 중립 전략의 모든 수익도 위험과 함께 완전히 헤지되어 전략의 의미가 없게 됩니다. 실제 투자에서는 객관적인 투자환경 요인(투자품종, 거래비용 등)의 한계로 인해 완전히 중립적인 전략이 불가능하지만, 주식중립전략 역시 다양한 요인으로부터 이익을 얻었습니다. 본질적으로 중립성은 전략적 포트폴리오 수익과 위험 노출 사이의 지속적인 균형에 대한 질문이며, 이 질문에 대한 각 관리자의 답변은 자신의 투자 철학과 객관적인 투자 환경을 기반으로 하는 것이 아닙니다.

주식 중립 전략의 수익률 특성 및 배분 가치. 주식 중립 전략의 수익률 특성: 주식 중립 전략의 위험 조정 수익률은 일반적으로 작습니다. 주식 매수 전략보다는 약하지만 채권 전략보다는 상당히 강합니다. 변동성 특성은 채권 전략과 유사합니다. 조양종신기금연구플랫폼의 주식시장 중립전략 대표지수 통계에 따르면, 주식시장 중립전략은 2015년 12월 31일 이후 연평균 약 6.30%의 수익률을 기록했으며, 최대 되돌림률은 5.36%이다. 연간 변동률 비율은 약 4.00%이고 샤프 비율은 약 1.20입니다.

주식 중립 전략 배분의 가치: 헤지 비용과 소득 안정성이 핵심입니다. 2018년 이후 채권 시장은 지속적인 폭풍우를 겪고 있습니다(3A 등급의 공기업 배경 채권이 많습니다). 저금리 환경에서 채권전략의 수익이 크게 증가했으며, 금융여건 악화와 새로운 자산관리 규제로 인해 은행 자산관리 상품의 경직된 환매정책이 무너지고 있는 상황에서 투자자들은 안정적인 수익을 유지하면서도 안정적인 대체 상품을 찾을 필요가 있습니다. 위험이 통제되고 있습니다. 강세장에서는 상대적으로 수익률이 상당하고, 약세장에서는 상대적으로 안정적인 플러스 수익률을 유지할 수 있습니다. 헤징 도구를 사용해 시장 위험을 걸러내는 주식 중립 전략이 이 문제에 대한 해답입니다.

그러나 2021년을 맞이하여 시장이 대형주와 소형주, 산업 스타일을 빠르게 전환하는 상황에서 주식 중립 전략의 가격 대비 성과 비율은 주식 매수 전략만큼 좋지 않을 것입니다. . 매직스퀘어 퀀트(Magic Square Quantitative)를 예로 들면, 조양종신기금연구플랫폼의 기존 데이터에 따르면 2021년 9월 10일 현재 매직스퀘어의 주식 중립 전략 상품은 올해 이후 누적 수익률이 7.39로 가장 높다. %, 최대 되돌림 범위는 3.08%, 수익률 되돌림 비율은 2.40인 반면, 매직스퀘어의 지수 상승 전략은 올해 가장 높은 수익률을 기록했습니다. **매직스퀘어 지수 향상, 올해 누적 수익률은 33.42%입니다. 범위의 최대 되돌림은 7.84%이고 소득 되돌림 비율은 4.26입니다. 2021년 1월 1일부터 2021년 9월 10일까지 이러한 상황이 발생한 이유는 두 가지입니다. 첫째, 헤징 종료의 존재입니다. 주식 중립 전략에서는 위험 노출을 통제하기 위해 쌓인 헤징 레그가 자연스럽게 롱 레그와 관련된 수익을 약화시킵니다. 현재의 불확실한 시장 환경과 헤징의 어려움이 증가하는 상황에서 주식 중립 전략을 통한 수익 축적은 어렵습니다. 둘째, 시장 헤지 비용이 높다. 현재 주가지수 선물시장은 여전히 ​​큰 할인 상태에 있으며, 헤징 측 포지션을 오픈하는 주식 중립 전략은 자연스럽게 헤징 비용으로 연간 약 10~15%의 할인 손실을 부담하게 됩니다. 중개회사로부터 증권을 차입하여 헤징하는 비용은 연간 약 8~12%입니다. 일부 활성 증권을 사용하는 비용은 실제 공급량에 따라 더 높지만 전체 비용은 주가지수선물을 사용하는 것보다 크게 낮지 않습니다. 또한, 상품 수입에서 헤징 비용을 충당하고, 상품에 내재된 성과 보상 수수료, 관리 수수료, 보관 아웃소싱 수수료 및 기타 비용을 뺀 후, 투자자가 받는 최종 수입이 크게 감소하는 것은 당연합니다. 투자자들이 주식을 상환하도록 유도합니다. 중립 전략 상품의 경우 현재 시장 환경에서 더 비용 효율적인 다른 전략을 선택하세요.

추후 전망 주식 중립 전략의 본질은 다양한 헤징 도구를 사용해 시장 위험을 헤지한 후 알파 수익 기회를 포착하는 것입니다. 전략 자체에 대한 집중적인 평가도 필요합니다. 헤징 노출과 헤징 비용이 전략의 전체 수익에 미치는 영향.

향후 금융시장의 발전과 확대, 시장 거래 활동의 증가, 헤징 도구의 종류와 기능의 점진적인 풍부화, 헤징 비용의 점진적인 감소 등으로 인해 주식 중립 전략이 점진적으로 이루어질 것입니다. 고품질의 긴 끝과 짧은 끝 모두의 이점을 누릴 수 있습니다. 구성 값은 관리자 후에 더욱 분명해집니다.