사모펀드 운용방안 내용(안)

최초의 사모펀드(PE)법인 '주식투자기금관리방안(안)'(이하 '조치')이 국무원에 제출돼 승인을 기다리고 있다. '조치'는 PE 산업에 대한 적절한 감독을 위한 정책 방향과 기본 규제 체계를 명확히 합니다. '조치'의 공포는 사모펀드(PE) 운영을 위한 기본 청사진을 제공합니다. 업계 전반의 반응으로 볼 때, 이번 '대책'은 기본적으로 여론에 부합하며 업계의 지지를 받아왔다. "공적 예금을 흡수하지 않고 전체 규모가 작은 PE의 산업 특성으로 볼 때 규제해서는 안 됩니다. 하지만 중국에는 결국 국가적 조건이 있으므로 온건한 감독이 산업 발전에 도움이 될 것입니다." 예를 들어, 국가 관리 부서는 자격을 갖춘 관리자와 기관 투자자에게 규제를 통일하면 더 많은 사회적 자본을 유치하고 이 신흥 산업의 발전에 도움이 될 것이라고 업계 관계자는 말했습니다. 우리나라의 자본시장 규제 시스템에서 주요 규제 대상은 공익과 관련된 분야인 경우가 많습니다. 민간 투자 행위에 관해서는 불법 자금 조달 등 법적 레드라인을 건드리지 않는 한 규제 기관은 일반적으로 간섭하지 않습니다. 사모펀드의 인기가 높아지고 영향력이 확대됨에 따라 관련 부서는 민간자본에 대한 거시적 통제권을 자신의 손에 맡겨야 합니다. 사모펀드가 시장에 미치는 영향력은 얼마나 됩니까? 베이징 문서 법률 사무소의 Xu Zhenhong 변호사는 "대형 펀드는 중소형 펀드의 행동을 안내하고 암시하는 역할을 하며 이들의 투자 방향은 전체 자본 시장의 자금 흐름에 영향을 미치기에 충분합니다. , 대량의 외국 핫머니가 사모펀드를 통과합니다. 그 자금이 중국으로 유입되어 비정상적으로 높은 주택 가격과 인플레이션을 초래했습니다. 펀드의 행동을 지도하고 규제하지 않고 자유롭게 발전하도록 허용하면 분명히 영향을 미칠 것입니다. 몇 년 전 국무원에서는 국가발전개혁위원회 중소기업부, 재정부 종합부로 구성된 10개 부처 합동회의가 열렸다. 중국 증권 규제 위원회의 기관 부서는 벤처 캐피탈 산업의 관련 문제를 연구하고 공식화하기 위해 설립되었습니다. 정책은 종종 자기모순적입니다. 동시에 PE의 규제 기관은 분산되어 있으며 다양한 규제 기관이 업계 표준 및 범위에 동의하지 못하고 과잉 규제 및 규제 공백이 자주 발생합니다. Xu Zhenhong 변호사는 '조치'가 '온건한 감독'의 기본 기조를 설정하고 통합 감독, 계층적 감독, 자율 감독의 원칙을 반영했다고 지적했습니다. 이는 의심할 여지 없이 자본 시장 운영이 보다 자유로운 방향으로 전환하는 데 도움이 될 것입니다. 이동의 자유와 유연성을 유지하면서 안전하고 체계적이며 다른 시장과 효과적으로 조정되는 개발 경로를 달성하는 것입니다. PE는 온실 속에서 성장할 수 없으며, 자본 운용 수준과 위험 예방 능력의 전반적인 향상을 위해서는 시장에서의 경쟁에 참여하고 적자 생존에 참여해야 합니다. 거시경제적 통제는 완화되어야 하고, 종을 묶는 사람들은 풀어져야 하며, PE 감독은 시장으로 복귀해야 합니다. (1) 이 규정에서 말하는 지분 투자 자금은 비상장 기업에 지분 투자를 하기 위해 특정 대상에서 비공개 방식으로 조성되는 비증권 투자 자금(산업 투자 자금, 벤처 캐피탈 자금 등 포함)을 말한다. 부가가치 서비스를 제공합니다. 주식 투자 자금은 법률에 따라 기업 구조, 파트너십 및 기타 기업 조직 형태의 형태를 취할 수 있습니다.

주식투자펀드운용회사란 주식투자펀드를 관리·운용하는 회사를 말한다.

사모증권투자기금관리회사란 신탁회사를 통해 금융상품 발행, 규제기관 등록, 자금의 제3자 은행 보관 등을 실시하며 주로 증권시장에 투자하는 투자관리기관을 말한다.

(2) 본 규정은 본 시에 등록된 내자, 외자, 중외 합자 투자 펀드, 지분 투자 펀드 관리 회사 및 민간 증권 투자 펀드 관리 회사에 적용되며 다음 사항을 충족합니다. 다음 조건을 충족해야 합니다.

주식 투자 기금의 등록 자본금(출자 금액)은 5억 위안 이상이어야 하며, 투자 방법은 화폐 형식으로 제한되어야 하며, 첫 번째 단계는 자금은 1억 위안 이상이어야 합니다. 주주나 파트너는 자신의 이름으로 자본을 출자해야 합니다. 단일 자연인 주주(파트너)의 자본 출자액은 천만 위안 이상이어야 합니다. 유한회사 또는 파트너십 형태로 설립된 경우에는 주주(조합원)의 수가 50명을 초과할 수 없으며, 비상장 주식회사 형태로 설립된 경우에는 주주의 수가 200명을 초과할 수 없습니다.

주식 투자 기금 관리 기업이 주식회사 형태로 설립된 경우, 유한 책임 회사 형태로 설립된 경우 등록 자본금은 3천만 위안 이상이어야 합니다. , 납입자본금은 3천만 위안 이상이어야 합니다.

사모 증권 투자 기금 관리 회사는 등록 자본금이 3천만 위안 이상이고 관리 자산이 1억 위안 이상입니다. (1) 시 관련 부서는 지분 투자 기금, 지분 투자 기금 관리 기업, 민간 증권 투자 기금 관리 기업에 산업 및 상업 등록 시설을 제공해야 합니다.

(2) 주식투자펀드 및 주식투자펀드 운용회사는 회사명에 "펀드" 또는 "투자펀드"를 사용할 수 있습니다.

(3) 기업, 파트너십 지분 투자 펀드 및 지분 투자 펀드 관리 기업은 어떠한 방식으로든 공개적으로 자금을 조달하거나 발행할 수 없다는 점을 정관 또는 파트너십 계약에 명확히 규정해야 합니다.

(4) 관리업무를 담당하는 지분투자기금 관리기업의 법정주소(영업소)를 지분투자기금기업의 법정주소(영업소)로 등록할 수 있다. (1) 파트너십 지분 투자 기금 및 파트너십 지분 투자 기금 관리 기업은 소득세 납세자로 간주되지 않습니다. 이들은 "선분할 후 세금 납부" 방식을 채택하고 있으며 파트너는 각각 개인소득세 또는 법인세를 납부합니다.

(2) 파트너십 지분 투자 펀드 및 지분 투자 펀드 관리 기업의 경우 합자회사의 파트너십 업무를 수행하는 자연인 무한책임 사원에게는 5%가 적용됩니다. 개인소득세는 5단계로 부과됩니다. 누진세율 35%.

합자조합의 파트너십 업무를 수행하지 않는 자연인 유한책임사원의 경우, 합자회사에서 얻은 지분 투자 소득에 대해 "이자, 배당금"에 따라 20%의 비례세율로 과세됩니다. 및 보너스 소득' 항목. 개인 소득세.

(3) 투자기업으로부터 합자투자기금을 통해 얻은 배당금, 상여금 및 기타 투자소득은 법인소득세가 납부된 세후소득이어야 한다. 파트너십 계약에 따라 법인에게 분배되며, 파트너의 법인소득세는 관련 정책에 따라 시행됩니다.

(4) 무형 자산 및 부동산에 주식으로 투자하고, 투자자로부터 이익 분배를 받고, 투자 위험을 공동으로 부담하는 파트너십 지분 투자 펀드의 무한책임 파트너에는 영업세 지분이 적용되지 않습니다. 양도에 대한 판매세가 없습니다.

(5) 주식투자펀드 및 주식투자펀드운용회사는 비상장 중소첨단기술기업에 2년 이상(2년 포함) 투자하는 주식투자방식을 채택하고 있다. 법인소득세 우대 사항'(궈수이파[2009] 제87호)에서는 중소 하이테크 기업에 대한 투자의 70%를 기업의 과세 소득에서 공제할 수 있다고 규정하고 있습니다. (1) 본 규정 시행일로부터 신규 등록된 주식형 투자 펀드는 다음과 같은 정책을 누릴 수 있습니다.

회사 형태로 설립된 주식형 투자 펀드는 다음에 따라 일회성 지원을 받습니다. 등록자본 규모에 대한 인센티브: 국무원이나 국가 관할 부서의 비준을 받지 않은 지분 투자 기업 또는 관리 기업은 등록 자본금과 누적 납입액을 기준으로 일회성 재정 보조금을 받습니다. 등록 후 1년 이내에 자본 및 지분 투자 활동을 수행합니다. 그 중 등록 자본금 또는 누적 납입 자본금이 10억 위안(포함)을 초과하는 경우 등록 자본금 또는 누적 납입 자본금이 5억 위안(포함)을 초과하는 경우 1,000만 위안을 보조금으로 제공합니다. 금액 포함) 800위안을 지원하며, 금액이 1억 위안(포함)을 초과하는 경우 500만 위안을 지원합니다. (1) 주식투자펀드 업계 협회의 발전을 규제하고 업계 자율 관리 강화에 있어 업계 협회의 역할을 충분히 발휘합니다.

(2) 주식 투자 펀드 전문 평가 기관을 적극적으로 도입하고, 시장 지향적인 방식으로 주식 투자 펀드 평가 시스템 구축을 촉진하며, 주식 투자 펀드의 표준화되고 건전한 발전을 안내합니다.

(3) 관련 지방자치단체는 주식 투자 펀드 산업에 대한 감독 및 관리, 위험 경고 및 처분을 강화하고, 주식 투자 펀드의 이름으로 수행되는 다양한 불법 자금 조달 활동을 단속해야 합니다. 법에 따라.

여러 당사자가 추진

현재 국제 금융 위기 상황에서 미국 달러 PE와 RMB PE는 모두 큰 장애물과 도전에 직면해 있습니다.

“이렇게 심각한 상황을 겪은 투자자는 없다고 할 수 있습니다.”라고 SAIF 펀드의 수석 파트너인 Yan Yan은 말했습니다.

Shao Bingren은 이전 연설에서 경기 침체기가 정책 개발을 촉진하기에 좋은 시기일 수 있다고 말했습니다.

이번 추진의 결과로 '사모펀드 관리대책' 초안이 공포될 수도 있다.

규제적으로 보면, 미 달러화 PE 펀드가 국내 기업에 투자하는 것은 극히 어려운 상황이다.

2005년 말 10개 부처와 위원회가 공포한 '75호 문서'는 기업의 해외 레드칩 상장 경로를 차단했습니다. 이전에는 이러한 미국 달러 PE 펀드의 일반적인 관행은 다음과 같습니다. "외부", 즉 기업이 케이먼에 상장되어 다른 지역에 페이퍼컴퍼니를 설립한 후 페이퍼컴퍼니가 자금을 투자하여 중국 기업의 지분을 구매합니다. 최종적으로는 이 쉘을 통해 해외에 상장되지만 현재는 쉘 회사가 국내 기업을 인수하므로 이 방법은 실현될 수 없습니다.

'문서 75호'가 발행된 배경은 규제 당국이 브라질 등 국가를 조사한 결과 관련 국내 우량 기업이 모두 해외에 상장돼 손실이 발생할 것으로 판단했기 때문이다. 양질의 기업과 시민들이 관련 정보를 공유할 수 없게 됩니다.

도입된 규제로 인해 많은 미국 달러 펀드가 원래 경로에 따라 프로젝트를 운영할 수 없게 되었고, 이후 일부 미국 달러 PE 펀드는 미국 달러를 위안화로 전환하여 국내 합작 투자를 시도하기 시작했으며, 그런 다음 A주 상장을 통해 퇴출 준비를 하면 실제 운영에서도 가능합니다.

진누오 법률사무소 파트너 궈웨이펑(Guo Weifeng)에 따르면 이런 상황이 1년 넘게 지속된 뒤 올해 9월경 국가외환관리국에서 새로운 문건을 발행했다고 한다. 위에서 언급한 미국 달러를 위안화로 변환하여 중국에서 합작 회사를 설립하는 간단한 방법은 없습니다. "비록 이론상으로는 길이 완전히 막힌 것은 아니며 장기적으로 업계에 어느 정도 규제적인 영향을 미칠 것입니다."

그러나 실제로 본 신문에 따르면 외국의 천진에 등록된 자금 지원 회사는 이미 청산 자료를 제출하고 있습니다. "현재로서는 매우 어렵기 때문에 준비가 되어 있지 않습니다. 원래 프로젝트를 계속할 수 없고 후속 미국 달러도 들어올 수 없습니다." 상황에 정통한 국내 금융업계 관계자는 말했다.

회사가 A주를 탈퇴하더라도 기금관리기관은 해외로 송금되는 수익에 대한 과세 등 여전히 많은 문제에 직면하게 될 것이다.

이에 따라 CDH, 호니캐피탈 등 원래 달러 펀드를 운용했던 일부 유명 관리기관들이 위안화 자금을 조달하기 시작했다. 약 1년 간의 접촉 끝에 사회보장국은 마침내 두 회사에 각각 20억 위안을 투자했다. 이 신문의 이해에 따르면 사회보장국이 상업용 PE에 투자하려면 국영 기관이 투자해야 한다는 조건이 필요합니다. 예를 들어 Hony에는 Legend Holdings가 투자하고 있고 CDH는 중국 접두사를 가진 또 다른 회사입니다. 그것에 지분이 있습니다.

국영기업과 파트너십을 맺지 않은 사모펀드 투자기관 중 다수가 사회보장기금을 통과했다.

또한 경제 환경의 혼란과 불확실성으로 인해 당초 돈을 기부하겠다고 약속한 많은 민간 기업과 개인이 약속을 이행하지 못하는 등 위안화 기금도 자금 조달에 어려움을 겪고 있습니다.

국가발전개혁위원회 재정경제부 국장인 Cao Wenlian에 따르면, 회의에서 일부 대형 기관투자자들은 “일부 규제 당국이 금융기관이 LP가 되기 위해 투자하는 것에 대해 의구심을 품기 때문입니다. (“Limited Partners”, Limited Partners)로 인해 업계 펀드가 자금 조달에 어려움을 겪고 있습니다."

사실 산업펀드든 상업 PE든 "자격을 갖춘 LP가 부족한 것이 중요한 문제"라는 의견은 많은 PE 투자자들이 공개 포럼에서 공유하는 견해다.

현재 상황에서 국내 PE 발전은 '원천 없는 물'이 됐다. 한편으로는 미국 달러 투자의 진전이 매우 느리고, 다른 한편으로는 원천이 거의 없다. 많은 투자 기관을 상당히 골치 아프게 만드는 RMB 자금.

'사모펀드 운용대책'의 출범은 이들에게 기회가 될 수도 있다.

기밀 감독

그러나 상황은 결코 단순하지 않습니다.

PE 기관 관계자는 “국내 PE 산업 발전을 위해서는 여러 부처의 조율이 필요하다”며 “부처별로 물어보니 다들 PE 발전을 지지한다고 하는데 전혀 없었다. 변경되었습니다.

이런 곤경에 처한 상황에서는 업계가 공동으로 구제하고 정책 개발을 추진하는 것이 시급하다.

준비중인 중국 PE 협회는 산업 발전을 촉진해야 할 필요성에 부응하여 탄생했으며 Hony Capital, CDH, Hopu 등 PE 기관이 참여하여 관련 논의에 참여했습니다. 관리 방법.

중국 PE 협회 준비 그룹 리더인 샤오 빙런(Shao Bingren)은 “국가 발전 개혁위원회와 논의했으며 첫 번째는 문제를 해결하는 것입니다. LP가 되기 위해 보험 및 은행 자금이 PE 분야에 진입하지만, 진입이 허용되는 구체적인 금액과 비율, 승인을 위해 제출해야 하는지 여부, 감독 방법 등은 중국 보험 규제 기관에서 구체적으로 규정해야 합니다. 위원회, 중국 은행 규제위원회 등은 규제 책임이 있기 때문입니다."

SAIF 펀드의 수석 파트너인 Yan Yan은 보험 및 은행 펀드가 LP가 되기 위해 PE 펀드에 투자하도록 허용해야 하는지 여부의 핵심은 "현재 업계에서 자격을 갖춘 인재가 부족하다는 것"이라고 믿습니다. 이 나라."

업계 일각에서는 이들 기관의 투자가 자유화되면 연줄이 있는 사람들이 기관을 차려 돈을 요구할 것이라는 우려도 나온다. 중요한." ".

Shao Bingren은 관리 규정에 어떤 종류의 GP가 자격을 갖추고 있는지 명시하고 있으며 어떤 산업이라도 처음에는 충분한 인재를 확보할 수 없으며 발전을 거쳐야 한다고 믿습니다. 재능. "일부 유능한 사람들은 자연스럽게 좋은 산업에 집중하게 될 것입니다. 거품을 배우고 짜낸 후에는 좋은 관리 기관이 나타날 것입니다."

Yan Yan은 해외 경험을 바탕으로 모든 관리자가 과거 성과 기준을 가지고 있다고 지적했습니다. 투자될 예정이지만 현재 중국의 실제 상황은 과거 성과 기준을 갖춘 GP("업무집행사원")가 너무 적고 이러한 LP가 일부 새로운 GP에 투자할 때 위에서 GP A 관리 위원회를 구성할 수 있다는 것입니다. 실제 경험이 없는 이론적인 사람들이 아닌 업계에서 실제적인 경험을 가진 사람들이 봉사할 수 있도록 허용하여 펀드의 운영을 통제하고 위험을 줄입니다.

허샤오펑 베이징대 교수는 산업자금과 사모펀드 투자에는 중국투자공사 등 국가 국부펀드와 중국 정부가 설립한 기관 등이 포함돼야 한다고 제안했다. 중국-벨기에 자금 등 외국 기관 자금, 원자력 자금 등 산업 자금, 지방정부 지도 자금 등

그가 제안한 또 다른 유형의 사모투자펀드는 시장지향적으로 운용되는 금융상품으로 이는 산업투자펀드와 중요한 차이점이다. 성숙한 기업, IPO 전 투자, M&A 및 구조조정 펀드, 전문(부동산 등) 투자 펀드 등 "그들은 제한된 파트너십, 회사 및 신탁의 형태를 취할 수 있습니다."

그는 분류 감독의 장점은 "통일은 죽음을 초래하고 규제 완화는 혼란을 가져온다"는 행정 감독의 단점을 피할 수 있다는 점과 "하나로 인해 발생하는 부정적인 결과를 피하는 데 도움이 된다"고 믿습니다. 모든 사람에게 맞는 크기"를 가져올 수 있습니다.